商業化

最新：榮昌生物製藥(煙台)股份有限公司(9995.HK; 688331.SH)周三公布，建議調整向特定對象發行股票方案，所得款項總額由原先不超過25.5億元，調整至不超過19.53億元。 利好：是次集資的所得資金淨額，將用於新藥研發項目，有助加速其市場化進程。 值得關注：該公司本輪定向增發集資額減少近6億元，可能反映市場反應不如預期，而公司因此獲得的研發資金將會較低。 深度：榮昌生物成立於2008年，致力於發現、開發、生產和商業化針對自身免疫、腫瘤、眼科等重大疾病領域創制出一批具有重大臨床價值的生物新藥。該公司現有兩款產品獲批上市，分別是自身免疫領域藥物泰它西普，以及抗體偶聯(ADC)藥物維迪西妥單抗。不過，由於其商業化能力仍處於前期建設階段，需持續投入較多的團隊建設費用和學術推廣活動開支，加上銷售費用及研發開支高昂，過去兩年累計虧損近25億元。 市場反應：榮昌生物周四股價下跌，中午收市軟2.1%至13.9港元，貼近過去52周低位。 記者：歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

最新：微創醫療科學有限公司(0853.HK)周一發表正面盈利預告，預計今年上半年的收入按年增長17%，實現淨虧損大幅減少。 利好：該公司表示，收入增長受益於集團領先產品商業化推廣驅動市場份額進一步提升，新產品貢獻收入增量，以及全球化業務持續拓展帶來海外銷售的快速增長。 值得關注：由於該公司嚴格控制及降低研發和管理費用，並持續管控成本，可能會影響推出新產品的進度。 深度：微創醫療於1998年成立，其業務主要覆蓋心血管介入產品、骨科醫療器械、糖尿病及內分泌醫療器械及神經介入產品等，並於2010年9月在港股上市。自2020年起，該公司一直處於虧損，並且過去四年以來不斷擴大。由於財務狀況緊張，該公司4月公布，獲高瓴資本及其他金融機構取得合共約5億美元的融資和借款，以償還即將到期的可轉換債券。 市場反應：微創醫療周二股價先升後跌，中午收市軟1.3%至5.27港元，貼近過去52周的低位。 記者：歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

最新：上海微創醫療機器人(集團)股份有限公司(2252.HK)周四宣布，以每股9.1港元配售1,290萬新股予不少於6名承配人，集資約1.17億港元，配售價格比周三的收市價10.66港元折讓約14.63%。 利好：該公司配售所得的資金，將主要用於產品海外註冊批准及可能需要的改進研發、海內外商業化工作，以及持續優化改進及升級產品。 值得關注：配股完成後，大股東上海默化人工智能科技的持股將由50.47%降至49.8%，減低對公司的影響力。 深度：上海微創醫療機器人成立於2015年，主要從事研發、製造及銷售手術機器人，2021年在港股上市，但成立至今未曾獲利。事實上，手術機器人在中國的商業化難度頗大，主要因為價格高昂、欠缺培訓合格的醫生，加上特殊的配置證政策，限制了手術機器人在中國的使用。此外，中國手術機器人領域正面臨日益激烈的競爭格局，不僅有美國達芬奇手術機器人等已經在市場得到成熟應用的進口產品，還有大量新近獲批的國產手術機器人。 市場反應：微創機器人的股價周四下跌，中午收市大挫16.2%至9.47港元，創52周新低。 記者：歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

最新：信達生物製藥(1801.HK)周三公布，去年的淨虧損為10.28億元，按年減少52.8%，按非國際會計準則計算的經調整虧損更大減79.1%至5.15億元。 利好：由於旗下核心產品信迪利單抗注射液繼續保持強勁銷售表現，加上其他產品亦保持快速增長勢頭，引領去年收入大增36.2%至62.1億元。 值得關注：在研發及行政開支下降的同時，該公司去年的銷售及市場推廣開支卻上升19.7%至31億元，主要由於推廣人員的酬金及福利、以及推廣活動支出上升。 深度：信達生物成立於2011年，2018年在港交所上市，主要業務為開發、生產和銷售用於治療腫瘤等重大疾病的創新藥物，截至去年底，合共有10款產品商業化。該公司致力將產品外銷，不過其核心產品信迪利單抗的上市申請，未獲得美國食品藥品監督管理局(FDA)批准，加上與美國醫藥公司Coherus(CHRS.US)的授權合作終止，對其「出海」大計帶來打擊。 市場反應：信達生物周四股價下跌，中午收市軟1.7%至38.7港元，處於過去52周的中間水平。 記者：歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

最新：生物科技企業再鼎醫藥有限公司(9688.HK; ZLAB.US)周三公布，去年錄得3.35億元淨虧損，按年收窄24.5%。 利好：該公司虧損收窄，主要因為核心產品紐再樂、擎樂及則樂的收入增加，令去年營業額上升25%至2.67億美元，以及匯兌損失與研發開支減少。 值得關注：由於支持衛偉迦上市銷售衍生銷售費用，該公司去年的一般及行政開支增加8.7%至2.82億美元。 深度：再鼎醫藥是中國藥企中，透過「授權引入」模式經營的佼佼者。不過由於授權引入開支高昂，公司近年陷入營收越多、虧損越大的困局。因此，公司管理層把公司策略轉向「授權引入+自主研發」，通過增聘研發人員及啟動臨床藥物研究，以加強自主研發能力。該公司在業績報告中表示，在現有的創新產品管線中，預計今年將有多至三種產品成功上市。 市場反應：再鼎醫藥的港股周三下跌，中午收市軟1.5%至17.5港元，處於過去52周的中下水平。 記者：歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

這家專注藥物授權引入模式的藥企，成立四年來仍沒有一款走向市場的產品，最近更宣佈在今年底之前退市 重點： 聯拓生物將出售剩餘的管線資產，逐步停止在進行的臨床試驗，並從納斯達克退市，同時發放每股4.8美元的特別股息 成立四年來，聯拓生物至今沒有一款走向市場的產品，或反映研發能力不足 　 莫莉 作為曾經的授權引入(License-in)模式明星企業，2020年誕生的創新醫藥公司聯拓生物(LIAN.US)曾多次經歷光輝時刻，在成立僅僅兩個月後，就曾獲得3.1億美元的巨額融資；2021年，聯拓生物在美國納斯達克上市，再集資3.25億美元。然而，短暫的輝煌過去，聯拓生物如流星劃過夜空般快速隕落，在上週二的農曆新年期間，公司宣佈將逐步結束其業務，在2024年底之前完成退市，以及大部分關閉工作。 聯拓生物在公告中表示，董事會已經完成戰略審查，決定開始逐步縮減業務，包括出售剩餘的管線資產、從納斯達克退市，逐步停止在進行的臨床試驗，同時決定發放每股4.8美元的特別股息，總計金額約5.28億美元。聯拓生物表示，剩餘的管線資產一旦出售完成，公司獲得的利潤將分配給股東。與此同時，聯拓生物計畫在第一季裁員超過50人，約佔僱員總數的50%，為了避免倉促裁員導致資產低價賤賣，公司也將保留必要核心員工，預計徹底解散將於 2027 年上半年完成。 聯拓生物稱，將會在3月8日左右，向美國證券交易委員會(SEC)提交退市申請，預計在納斯達克的最後交易日，將會在3月18日。不過，仍有部分投資者趕在最後交易日前入場，聯拓生物的退市、關閉消息公佈後，低迷多日的股價在當天大漲18.8%，以4.8美元收盤，與公司擬發放的特別股息價值持平。 然而，對於聯拓生物的IPO投資者來說，這項投資的虧損比例達到70%。2021年11月，聯拓生物在美國納斯達克上市時的發行價為16美元，但掛牌首日即下跌14.4%，之後股價跌跌不休，2022年5月之後，已長期在3美元左右徘徊，2023年10月甚至跌至1.33美元的低價，市值僅1.4億美元。 聯拓生物公佈的2023年第三季財報顯示，截至第三季末，公司年內淨虧損為6,970萬美元，2022年同期為淨虧損9,200萬美元，持有的現金儲備為2.52億美元。去年12月初，聯拓生物因其較低的市值加上良好的現金流，也吸引了「禿鷹資本家」TANG-Capital覬覦，後者提出的收購要約，以每股4.3美元的對價加上一項或有價值權利(CRV)，來獲得聯拓生物任何項目淨收益的80%，並要求在交割時，聯拓生物保證賬上有不少於5.15億美元現金及現金等價物。最終，聯拓生物董事會以公司價值被低估為由，拒絕了該收購要約。 商業化進展緩慢 相比於TANG-Capital當時每股4.3美元的收購要約，聯拓生物這次退市發放的每股4.8美元特別股息，可算是體面退場。這與聯拓生物的創立機構及領航人──美國私募股權基金Perceptive Advisors不無關係，Perceptive Advisors專注生命科學領域投資，成立聯拓生物是希望將海外已經得到臨床驗證的優質創新藥管線引入中國，滿足世界第二大醫藥市場的需求。 2021年，聯拓生物在納斯達克上市之際，已經通過授權引入獲得9款產品，覆蓋心血管腎臟、腫瘤、眼科、炎症、呼吸系統等15個適應症，而且產品大多數已經處於臨床後期階段，公司只需完成在中國內地的補充臨床試驗並推進商業化，而雲頂新耀(1952.HK)、再鼎醫藥(ZLAB.US; 9688.HK)也是採用同樣的模式。 可是，成立四年來，聯拓生物至今沒有一款走向市場的產品，或反映研發能力不足。9個管線中進展最快的藥物，是2020年從MyoKardia引入的Mavacamten，該藥物引進之前已經完成全球的臨床二期試驗。2022年4月，Mavacamten在美國獲批准上市。相比於難度更高的全球臨床試驗，聯拓生物在中國的研發進度相當緩慢，直到去年8月才完成第三期臨床試驗。 考慮到藥物獲批上市後，還需投入更多資金自建商業化團隊，聯拓生物在去年10月將Mavacamten中國區的權益返授權給了百時美施貴寶(BMY.US)，獲得3.5億美元收入，減去當初引入藥物的首付款4,000萬美元，聯拓生物賺取差價約3.1億美元。除此之外，聯拓生物在2021年以1,400萬美金首付引入的RSV藥物Sisunatovi，也在2022年以2,000萬美金首付以及1.35億美元的里程碑付款賣給輝瑞(PFE.US) 。 雖然幾番交易都讓聯拓生物賺取不菲差價，證明當初引入產品時高超的預見性，但也同樣暴露出公司的商業化短板。在同類模式的企業中，由生物醫藥投資基金康橋資本孵化的雲頂新耀，已經走在商業化穩步回報的道路上，擁有創新型強效抗菌藥物依拉環素、全球首個IgA腎病靶向藥物耐賦康等多個已經推向市場的重磅藥物。 從聯拓生物的短暫生命週期可以看出，授權引入模式並非失敗源頭，但對於這類企業來說，優秀的選品眼光、產品研發及商業化能力均缺一不可。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裡聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏