簡訊：管理及枕具收入急升 亞朵盈利升近五成
酒店運營商亞朵生活控股有限公司(ATAT.US)周二公布，得益於其酒店管理和零售業務的強勁增長，第三季度收入同比增長47%至19億元，利潤增長45%至3.81億元。 公司酒店管理業務的收入增長51%至11.8億元，佔總收入的62%。零售業務（讓客人購買房間內展示的商品）的收入翻倍至4.8億元，佔收入的四分之一。這些強勁增長，抵消了自營酒店收入下降20.4%至1.9億元的影響。 中國疫後的旅遊業反彈勢頭出現減弱跡象，公司第三季度每間可用客房收入 (revpar)，從去年同期的424元下降10%至380元。 該消息公布後，亞朵股價周二在紐約交易中下跌了5.7%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
亞朵盈增價不增 未來要靠賣枕頭？
亞朵酒店首季度業績增長雖然強勁，但投資市場似乎對公司前景仍然審慎，股價未見有表現 重點： 公司一季度盈利增長逾13倍至近2.6億元 「場景零售」成為一大增長動力，按年升逾兩倍 劉智恒 去年內地旅遊業在疫後復蘇，當時大家還在懷疑，這或許是報復式反彈，但一年後的今天，國人旅遊熱潮仍然熾熱，縱使大家也說社會正在消費降級，旅遊卻絲毫未受影響，當中酒店業成為受惠的一大行業。 既是酒店也是零售商的亞朵生活控股有限公司(ATAT.US)剛公布一份亮麗的首季度業績，淨收入按年增長接近九成至14.68億元(2.03億美元)，股東應佔溢利更大升13.3倍至2.58億元，經調整後的淨利潤為2.61億元，按年增長63.4%。 亞朵旗下擁有六大品牌，分別是A.T.HOUSE、亞朵S酒店、ZHotel、亞朵酒店、亞朵X酒店及輕居。集團的「兩千好店」計劃持續推進，首季新開97家酒店，總數已達1,302家，房間數量148,149間，按年增31.6%。今年四月，以亞朵為品牌的酒店數量達1,000家。 「場景零售」升幅驚人 在各項業務方面，管理加盟酒店的收入8.36億元，按年大幅增長87%，相反受個別酒店裝修影響，自營酒店收入跌10%至1.68億元。最教人眼前一亮的，就是零售業務，收入按年勁升2.7倍至4.17億元。 亞朵的零售業務，就是集團經常掛在嘴邊的「場景零售」，簡單講是集團將客房內的用品向客人銷售，旅客透過在亞朵集團旗下酒店的實際體驗，可以向酒店購買房內的產品。目前零售分成三大類，「亞朵星球」專針對睡眠用具，「薩和」是香氛及個人護理品，而「Z2GO&CO.」則覆蓋出行領域產品。 其中亞朵星球的枕頭、被子、床墊銷售量更是火爆，去年雙十一，枕頭更成為爆款產品，累積銷售逾80萬個。今年3月，亞朵星球推出深睡夏涼被，上市21天GMV快速突破千萬元，並在4月拿下京東和抖音平台的被子單品銷量冠軍，同時也打入天貓平台銷量前十大。 難怪市場有人說，亞朵經營酒店是副業，賣枕頭才是主業！ 股價表現乏善足陳 雖然業績增長理想，但成績表派發後，亞朵在美國的股價僅微升近0.5%報17.59美元。市場似乎未對亞朵有所青睞，過去大半年股價始終難逾20美元關口，自今年2月見每股最高19.8美元後，輾轉回軟，至今已較高位回落逾一成。 市場不願意追捧亞朵，或許是對今年的旅遊業前景仍然有所保留，畢竟疫後的爆發性增長是有盡頭，而去年延至今年首季的好表現，能否持續再延伸下去？即使有所增長，但增速能否如之前理想等，投資者心中仍是有所懷疑，特別是在內地消費降級的環境，投資者會估計，當旅遊熱潮陸續回歸正常時，酒店的增長也將停頓下來。 RevPAR漸回落 事實上，首季度的一些數據，也反映了市場的擔憂並非無的放矢。亞朵旗下酒店平均可出租客房收入(RevPAR)只是328元，相比去年首季的337元及第四季度的358元，分別下跌了2.7%及8.4%。首季度的日均房價(ADR)為430元，較去年同期跌2.9%。至於入住率(OCC)方面也只能在73.3%，比去年同期高出不到一個百分點。 集團董事會主席兼首席執行官王海軍也不諱言，第二季度的RevPAR似乎較首季度面對更大壓力，然而因為多種不確定性因素，集團暫難給出全年的RevPAR預測。面對此問題，亞朵只好退而求其次，先穩定入住率，他說：「從現在來看，今年的不確定性超出了我們之前的預期。在當前的環境下，我們的戰略是優先穩定OCC基礎，同時抓住收入方面的核心機遇。」 不過，亞朵較別的酒店仍有的優勢，就是「場景零售」業務持續有增長空間。公司也指出零售業務還處於快速發展期，將續加強在基礎建設、品牌推廣、渠道等各方面的投入。 目前亞朵的滾動市盈率(Trailing PE)為18倍，較內地最大的酒店企業華住集團(1179.HK)的21倍略低，而且華住剛公布的季度盈利下跌33.4%至6.59億元，相對來說，盈利持續上升的亞朵，其值博率來得要高。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
旅遊復甦刺激亞朵收入 「報復性旅遊」或轉瞬即逝
這家酒店營運商的零售業務，今年首季為公司帶來了可觀的收入 重點： 亞朵報告第一季收入增長71%，平均可出租客房收入超過疫情前2019年的水平 今年接下來的時間，隨著「報復性消費」開始消退，大幅增長可能會逐漸消失 陽歌 第一季，隨著中國取消新冠防控措施，民眾生活恢復正常，中國旅遊業的復甦一直是該行業大多數公司的亮點，從酒店營運商到航空公司都受到刺激。但酒店營運商亞朵生活控股有限公司(ATAT.US)最新季報的最大亮點，卻是其相對獨特的零售業務部分，該業務通過客房內推介向旅客銷售產品，為該公司帶來了可觀的收入。 第一季，亞朵該項業務的銷售額從去年同期的6,700萬元增長了一倍多，達到1.4億元，佔總收入的18%。這個增長遠超亞朵第一季總收入71%的增速，隨著去年12月防疫措施結束後，中國遊客和商旅人士再次開始出行，71%的增幅也相當可觀。 亞朵的整體數據與我們目前在其他旅遊相關行業看到數據基本一致，這些行業都在大幅反彈。現在最大的問題是，這些強勁的增長是不是一次性的「報復性旅遊」，究竟是很快就會消失，還是會長期持續？ 投資者和分析機構似乎都認為大幅增長只是暫時的。業績公佈後，亞朵股價下跌近6%，抹去了今年以來的微弱增幅。其美國存托憑證(ADS)最新收市價為18.2美元，仍比去年11月的IPO價格高出65%。儘管如此，該股已從其IPO後在1月達到的最高位下跌了約三分之一。 我們稍後再來詳談亞朵第一季的數據，包括我們在一開始提到的獨特零售銷售亮眼數據。但要了解今年可能的後續走向，包括報復性消費是否會消退，我們可以看看美國巨頭萬豪國際(MAR.US)，大約一年前，隨著西方結束大部分防疫措施，它也經歷了消費激增。 萬豪國際報告第一季其平均可出租客房收入(RevPAR)增長34%，這是酒店業使用最廣泛的指標之一，中國市場的強勁增長為這一數字做出了貢獻。其核心的美國RevPAR收入增長則溫和一些，為26%。同該公司在2022年第一季西方剛取消疫情防控措施時，錄得的RevPAR近100%的增長相比，這兩個數字都只相當於它的一小部分。 分析機構也認為，對於像亞朵這樣的公司而言，中國的報復性消費現象將是短暫的。他們預測，該公司今年的收入將增長60%左右，這意味著和亞朵第一季收入增長71%、達到7.74億元相比，其業務將有所放緩。 輝煌時刻 在確定了收入增長幾乎肯定會在未來幾個季度大幅放緩之後，我們將來到亞朵的輝煌時刻，看看它在第一季讓人印象相當深刻的財務數字。儘管它近期的美國存托憑證價格下跌，但投資者仍相對看好該公司，其遠期市盈率達到24倍。這與希爾頓酒店 (HLT.US)的25倍大致相若，但落後於國內的競爭對手華住(HTHT.US)的34倍遠期市盈率。 長期以來，投資者一直看好整個中國酒店業，而亞朵處於該行業的中高端市場，這個市場通常利潤更高。亞朵去年11月的IPO招股書引用的第三方數據顯示，到2026年，中國中高檔連鎖酒店的收入，預計將從2022年的估計708億元增加一倍以上，達到1,550億元，年均增長近20%。 亞朵正計畫積極擴張以利用這些增長，目標是到2025年底在中國營運一個由約 2,000家酒店組成的酒店網路，比截至3月底的968家酒店增加一倍多。 亞朵整體收入中最大部分來自管理酒店，即財報中所謂的加盟酒店。第一季該業務收入增長63%至4.47億元，佔公司總收入的58%。自營酒店的收入增長更為強勁，為68%，達到1.87億元，但由於它淡化這部分業務，因此僅佔總收入的24%。 正如我們在前文提到，第一季最大的增長引擎是亞朵的場景零售業務，它在該季度創造了1.4億元收入，比去年同期的6,700萬元增加了一倍多。最新數字佔總收入的18%，因此零售業務可能很快就會成為該公司的第二大收入來源。 亞朵的RevPAR為337元，相當於疫情前2019年第一季數字的118%。這表明該行業的消費已經恢復到大流行前的水平，至少目前是這樣。 位於中國中低端酒店市場的華住之前報告稱，其第一季的營業額也達到了2019年水平的118%。它指出，最大的漲幅出現在今年2月份，當時的RevPAR達到2019年水平的140%，然後在3月份開始下降到大流行前水平的120%。 亞朵第一季淨利潤達到1,800萬元，去年同期為700萬元。但在非公認會計準則(不包括基於員工的股票補償成本)基礎上，其利潤實際上從一年前的700萬元增至1.6 億元。考慮到中國酒店市場未來可能放緩，加上其市盈率已經與萬豪和希爾頓等全球酒店界巨頭們大致相若，以目前的價格計算，該公司的估值看起來還是相當合理的。 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裏
亞朵部署大幅擴張 迎接「報復性旅遊」
這家高端酒店營運商表示，計畫到2025年營運2,000家酒店，比截至去年底的932家增加一倍多 重點： 受中國嚴格的防疫措施影響，亞朵去年第四季營收僅增長5%，但分析機構預計其增長將在今年加速至56% 該公司總收入中的零售部分，即客房內商品銷售額的增長要快得多，為34% 陽歌 準備迎接「報復性旅遊」。 這是最近上市的酒店營運商亞朵生活控股有限公司(ATAT.US)透露的資訊。該公司在發佈去年11月上市後的首份季度業績報告同時，公佈了一項大型擴張計畫。它希望成為像法國索菲特和美國萬豪這樣的高端品牌，使其有別於專注中低端市場的國內大部分競爭對手。 亞朵的商業模式中還包括不常見的零售部分，即向房客出售他們入住期間在客房內看到的物品，這為其帶來了相當可觀的收入。 亞朵的大擴張計畫，出現在其上週四發佈的第四季業績報告中。財報顯示，在去年底，中國實行嚴格的疫情防控措施、極力限制旅遊之際，亞朵及其同行遭受了怎樣的打擊。但現在，中國已經正式取消了這些控制措施，該公司把重點放在了未來旅遊應該會恢復到更加正常的水平，甚至可能會因為所謂的「報復性消費」而出現增長局面。 我們可以從萬豪國際(MAR.US)等品牌的身上，一窺亞朵及其中國同行可能會在今年稍後迎來的那種業務激增，因為去年隨著世界其他地方的形勢恢復到更加正常的水平，西方品牌經歷過這種繁榮。萬豪國際去年營收增長50%，雅虎財經調查的分析機構預計，亞朵今年的收入也將增長56%。 市場似乎樂於看到亞朵將重點放在更高端的市場上，以及它額外的零售業務。從11美元的IPO價格到26.21美元的最新收市價看，該股已翻了一倍多，遠期市盈率為37倍。這略高於國內同行華住(HTHT.US)的35倍，也遙遙領先於格林酒店(GHG.US)的12倍，前者聚焦中端市場，而後者則專注於低端市場。甚至連萬豪國際也被亞朵甩在了身後，其遠期市盈率僅為21倍。 公告剛發佈時，投資者似乎對亞朵在IPO後的第一份財報不是太熱情，當天股價下跌4.2%。但該股在上週五上漲11%，不僅收復了所有跌幅，甚至還錄得升幅，表明市場情緒較起初股價下跌時有所改善。 該公司稱，截至去年底它經營著932家酒店，較上年同期增加25%。但它接著表示將大幅加快開店速度，計畫到2025年將酒店數量增加一倍多，達到2,000家左右。 該公司的最新報告顯示，它正利用當前的現金流，而不是用它截至去年底高達16億元的現金和現金等價物，為其擴張提供資金。這對擴張很重要，因為這意味著該公司應該能夠做到既成功開新店，又不會造成財務緊張，特別是如果它的現金流隨著旅遊模式恢復到更正常的情況而改善的話。 專注零售業務 亞朵將收入分成三部分：管理加盟酒店收入、租賃直營酒店收入和零售業務的收入，後者是指向客人出售房間內物品的收入。它正專注於這個收入組合中的零售以及加盟酒店部分，與直營酒店相比，後者的利潤率要高得多，成本則低得多。 這個轉變在其最新的財報中得到了反映，從中可以看到，該公司第四季的整體收入上漲5.8%至6.26億元。考慮到去年10月和11月，由於中國採取了嚴格的疫情防控措施，中國的國內旅行幾乎陷入停滯，這個數字給人留下的印象還是不錯的。 然而，在總收入當中，三個主要的收入來源卻存在截然不同的趨勢。在當季，來自加盟酒店的收入同比增長5%，佔總收入近60%。來自自營酒店和管理物業的收入按年下降10%，佔總收入22%。零售收入增長34%，佔當季整體收入19%。 RevPAR(平均可出租客房收入)是業界最受關注的指標，亞朵的該指標在去年最後一個季度按季下降8%至259元，這是因為入住率和平均房價均出現了下降。 在艱難的經營環境下，亞朵跟許多中國公司一樣，尋求控制成本。當季營運成本按年增長25%，但剔除與股票薪酬相關的成本後，這個數字實際上略有下降。亞朵當季淨虧損8,300萬元，上年同期盈利2,700萬元。但經過調整後，也就是剔除基於股票的薪酬成本後，該公司仍然保持盈利，實現了8,100萬元的non-GAAP利潤。 最後，我們即管猜測，亞朵可能會利用這份積極的報告，在不久的將來籌集新資金。該公司於2021年首次提交上市申請，當時它的目標是籌集3.5億美元(24億元)，這是一個相當大的數字。但因為一系列因素，包括中美監管爭端和針對中概股的低迷情緒，迫使它將上市推遲了一年多。 去年11月，該公司最終僅籌集了5,000萬美元，當時中國仍在努力撲滅新冠疫情，市場情緒仍然相對較弱。 更大的初始集資目標表明，亞朵可能仍想籌集更多資金，因為它去年11月出售的股票，僅佔其目前34億美元市值的3.5%。因此，我們認為該公司可以利用這份積極的新財報，再加上股票至今為止的強勁表現，在未來幾周宣佈增發2億至3億美元新股的新計畫。 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裏
