中生製藥

恒瑞醫藥可以借助港股二次上市打通國際融資渠道，也能有效提高公司的國際知名度，有利於恆瑞加速成長為世界知名跨國藥企 重點： 恒瑞醫藥以仿制藥的生產和銷售起家，藥品集中帶量採購後，相關業務曾受到重大打擊 創新藥業務如今已佔據半壁江山，助力恆瑞醫藥業績重回增長軌道    莫莉 中國醫藥行業「一哥」恒瑞醫藥( 600276.SH )擬赴港上市的消息在市場流傳近兩個月，直到上周一，恒瑞醫藥終於確認該消息。恒瑞醫藥在公告中表示，為深入推動科技創新和國際化雙輪驅動戰略，進一步助力公司國際化業務的發展，公司擬在境外發行H股並在香港聯交所主板上市，發行H 股股數不超過本次發行後公司總股本的 10%。 根據彭博社10月的報道，有消息稱恒瑞醫藥此次港股IPO預期募資規模約20億美元(146億元)。恒瑞醫藥稱，此次港股IPO募集的資金將用於研發創新、產品商業化及公司運營等用途，其餘招股信息暫未公佈。 然而，資本市場對此反應消極，消息公布後的第一個交易日恒瑞醫藥下跌2.53%，隨後四個交易日里累計下跌5.65%。一方面因為二次上市將攤薄現有的股份，投資者擔心利益受潤，另一方面則與大型醫藥企業在港股的估值偏低有關。當前恒瑞醫藥的市盈率高達55倍，同樣年營收超過200億元的復星醫藥(600196.SH; 2196.HK）、石藥集團(1093.HK)、中國生物醫藥制藥(1177.HK)在港股的市盈率分別為16倍、10倍和14倍，遠低於恒瑞醫藥當前的市盈率，未來恒瑞實現A+H同時上市後，或許會拉低A股的估值。 恒瑞醫藥創立於1970年，早在2000年已經在上海交易所上市，當前市值接近3,000億元。作為醫藥行業「一哥」，恒瑞醫藥的研發投入也在一眾醫藥企業中遙遙領先，公司前三季度投入研發費用45.49億元，同比增長22%。根據Citeline評選的2024年全球管線數量TOP25的制藥公司，恒瑞醫藥位列第8名，是唯一一家進入前十的中國醫藥企業，比肩羅氏、輝瑞、阿斯利康、禮來等一眾知名跨國藥企。 恒瑞醫藥以仿製藥的生產和銷售起家，自從2018年醫保啓動藥品集中帶量採購後，仿製藥為進入醫保必須大幅降價，恒瑞醫藥相關業務受到重大打擊，2021年和2022年連續連續兩年出現罕見的負增長，營收分別同比下滑6.59%和17.87%。 不過，恒瑞醫藥早在2008年已開始布局向創新藥業務轉型，創新藥業務如今已佔據半壁江山，助力恒瑞醫藥業績重回增長軌道。截至目前，恒瑞在中國有17款獲批上市的1類創新藥、4款自研2類新藥。今年上半年，公司創新藥的收入同比增長33%至66.12億元，約佔總營收的49%。今年前三季度，恒瑞醫藥實現營收201.89億元，同比增長18.67%；實現股東應佔溢利46.20億元，同比增長32.98%。 力拓海外市場 與一般的未盈利生物醫藥企業不同的是，行業龍頭恒瑞醫藥可謂「財大氣粗」，截至今年第三季度末，公司賬上的現金資產高達221億元，財務狀況相當良好，補充資金似乎並非其港股二次上市的主要目標。 中信證券在研報中指出，港股比A 股的國際化程度更高，恒瑞醫藥可以借助港股二次上市打通國際融資渠道，也能有效提高公司的國際知名度，加速產品研發以及海外市場臨床、註冊、推廣和商務合作，有利於恒瑞加速成長為世界知名跨國藥企。 今年以來，恒瑞醫藥在國際化方向頻頻發力。5月，公司將具有自主知識產權的GLP-1產品組合的海外權益授權給了美國Hercules，恒瑞醫藥在這次授權合作中獲得了Hercules19.9%的股權、1.1億美元的首付款和完成技術轉移後的里程碑付款，含銷售分成的交易總價最高可達60億美元。這種新的交易模式意味著恒瑞醫藥不僅能從中獲得巨額的授權收入，還能分享Hercules後續經驗發展的收益。 10月初，恒瑞醫藥將強生(JNJ.US)創新合作事務部副總裁Jens Bitsch-Norhave招入麾下，擔任醫藥企業發展合作部門的全球負責人，依靠Jens在強生積累的豐富的商務拓展經驗，恒瑞醫藥的 「出海」將更加迅猛。 雖然在重金投入之下，恒瑞醫藥創新藥業務已邁入收穫期，但是在恒瑞醫藥董事長孫飄揚看來，由於企業自主創新能力、醫保准入門檻、知識產權保護等多方面的因素，中國創新藥行業的「內捲」問題仍然相當突出。這或許也能解釋為何恒瑞醫藥從業務、人事乃至資金層面上全面加速「出海」。但是，對於中國醫藥企業來說，進入海外市場需要面臨臨床研究、國際化商業推廣等多個層面的挑戰，恒瑞醫藥未來的國際化之路能否穩妥，還需謹慎觀察。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

中生製藥上半年收入158.7億元，按年增加11.1%，但淨利潤卻大增1.4倍至30.2億元 重點： 中生製藥上半年創新產品收入按年增長14.8%，期內有四款創新產品獲批上市 該公司一邊加速剝離仿製藥資產，同時通過自主研發加合作引進的方式，拓展創新藥版圖 　 莫莉 在中國政府加大醫藥行業管控的背景之下，老牌藥企近年來逐漸有序退出仿製藥領域，全面轉向創新藥研發和生產，中國生物製藥有限公司(1177.HK)便是其中的佼佼者。這間曾經的仿製藥巨頭，最近發佈了今年上半年財報，包括創新藥和生物類似藥在內的創新產品貢獻的收入佔比達38.6%，份額比2023年同期的22.9%大幅增加。 財報顯示，如果剔除非持續營運業務，今年上半年中生製藥收入158.7億元，按年增加11.1%，淨利潤則大增139.7%至30.2億元，主要得益於今年3月出售了研發骨質疏鬆症及海洋藥物的子公司正大青島的股權，所產生的16億元盈利。 扣除這筆交易後，中生製藥上半年錄得淨利潤15.4億元，按年增長14%，以行業今年的景氣度來看，表現已屬亮眼。資本市場對此給予正面反應，財報發佈後，中生製藥股價連續三天上漲，累計漲幅約11.5%。 中生製藥主要專注抗腫瘤、肝病、呼吸和外科/鎮痛四大治療領域的新產品研發，其業務可以分為兩大板塊，以仿製藥為基石，創新業務為驅動。當中，備受重視的創新產品上半年貢獻收入61.3億元，按年增長14.8%。 報告期內，中生製藥旗下主攻創新藥研發生產的子公司正大天晴收穫頗豐，共有四款創新產品獲中國國家藥品監督管理局批准上市，貝莫蘇拜單抗於今年4月獲批用於一線治療廣泛期小細胞肺癌、富馬酸安奈克替尼亦於4月獲批用於局部晚期或轉移性非小細胞肺癌；另外兩款則於6月獲批上市，包括當前最火的GLP-1產品利拉魯肽注射液。這些新產品獲批較晚，相信對上半年財報的貢獻有限，未來將進一步迎來收成期。 在仿製藥領域，中生製藥旗下年收入5億元以上的仿製藥產品已全部納入集體採購。由於價格大幅收縮，該領域的營收近年來表現不佳，以曾經的王牌產品潤眾為例，這是乙肝藥物恩替卡韋在中國獲批的首種仿製藥，在2010年上市後，潤眾曾經為中生製藥帶來巨額利潤，在2015至2017年間，潤眾的年均銷售額超過30億元。然而，在2018年集採開標中，潤眾需降價94%，導致毛利大幅下滑。 中生製藥近幾年沒有披露潤眾的具體銷售額，所在的肝病用藥分部貢獻的營收佔比也從2017年的45%，一路下滑至2024年上半年的12.8%。今年上半年化學仿製藥貢獻收入97.4億元，按年增長9%，上半年有11款仿製藥產品獲國家藥品監督管理局批准上市。 公司管理層表示，預計今年收入將實現雙位數增長，創新藥物的銷售額達120億元，相當於下半年的收入將按年增長10%，野村證券的研報認為，該增幅在去年同期的低基數下是可行的，多間投行給予中生製藥「買入」評級。 創新藥賽道入正軌 創新產品如今已經成為中生製藥收入增長的重要動力，不過與其他主攻一類創新藥的公司相比，中生製藥的管線中，也包括不少生物類似藥和同類仿創藥，這些產品獲批上市後，可能會遭遇更為激烈的競爭。例如，貝伐珠單抗、利妥昔單抗均為2023年獲批的生物類似藥，市場上已有多款同類產品，中生製藥作為後來者，要擴大市佔率需要更高的營銷投入。今年上半年，公司銷售及分銷成本約58 億元，按年增加11%。 財報顯示，公司有在研創新產品76 個，還有65 個在研仿製藥產品。2024 年上半年，研發費用25.8 億元，其中76%用於創新藥研發，24%用於仿製藥研發。 目前中生製藥一邊加速剝離仿製藥資產，同時通過自主研發加合作引進的方式，拓展創新藥版圖。今年4月，公司與跨國藥企勃林格殷格翰(Boehringer Ingelheim)合作，共同在中國內地研發和商業化勃林格殷格翰的多個處於臨床階段的管線。中生製藥在第 42 屆 JPM 大會上亦表示，外部合作是公司將最重要的增長動力之一，今年的目標是完成 5 筆授權引進或轉讓交易。…