2562.HK
Synagistics nears completion of HK SPAC listing

這家由阿里巴巴支持的東南亞電子商務公司,正透過一家特殊目的收購公司完成借殼上市

重點:

  • 由香港金管局前高管支持的一家SPAC的股東,與新加坡電商公司Synagistics的合併將於10月25日進行投票
  • 此筆交易將標誌著香港剛起步的SPAC市場完成首宗借殼上市。自2022年初推出該機制以來,市場一直沒有進展

梁武仁

香港推出近三年的特殊目的收購公司(SPAC)機制,可能出現首宗成功合併個案;但諷刺的是,利用這個SPAC機制上市的公司來自新加坡,而不是中國,後者是港交所新股發行的主要企業的來源地。

香港匯德收購公司(7841.HK)是一家總部設在香港的SPAC,它獲得了香港香港金融管理局一位前高管的支持,該公司上周四宣布將於10月25日召開特別股東大會,與主要面向東南亞的新加坡電商公司Synagistics Pte. Ltd.合併的計劃進行投票表決。

與傳統的IPO相比,該交易讓Synagistics能夠更快地登陸香港交易所,在與香港匯德收購簽署合併協議三個多月後,它正朝著終點線前進。根據香港交易所的一份文件,Synagistics的估值為35億港元,作為該方案的一部分,雙方還從10個投資方那裡獲得了5.51億港元的承諾。

自2022年初推出以來,香港SPAC市場一直難以發展,因此港交所迫切期待更多類似的交易。SPAC是沒有實際業務的上市空殼實體,主要作為實體公司通過反向兼並上市的工具。簡而言之,SPAC交易允許私有公司通過借殼的方式實現公開上市。

近年來,通過SPAC上市在美國變得非常流行,特別是在資金匱乏的科技初創公司當中,因為可以繞過漫長繁瑣的傳統IPO過程。香港和它長期的區域競爭對手新加坡都尋求加入這一行列,各自均在差不多的時間推出自己的SPAC框架。

然而,兩個城市都未能取得美國那樣的成功。在進入SPAC遊戲的三年里,香港和新加坡的證交所都只有了了數筆SPAC上市交易。更糟的是,香港尚未成功完成一宗SPAC並購,即所謂的de-SPAC交易,而新加坡僅完成了一筆。

許多因素可能是導致香港和新加坡SPAC市場不景氣的原因。其中最主要的可能是亞洲投資者普遍保守。押注尋求通過SPAC交易上市的公司是一件風險很大的事情,因此類上市可以逃避傳統IPO所需的嚴格審查。

17Live Group Ltd.是唯一一家通過SPAC合併在新加坡上市的公司,其股價跌幅超過70%,這也導致無法說服投資者冒險選擇這種類型的股票。過去兩年,在美國通過SPAC上市的中國公司也表現不佳,包括奢侈品製造商復朗集團(LANV.US)和餐廳運營商Tims天好中國(THCH.US)。

更糟的是,在中國經濟放緩的背景下,自香港推出該機制以來,香港市場的整體投資情緒一直低迷。這種疲軟也抑制了傳統的IPO市場,使得SPAC上市變得更加困難。

背靠阿里

鑒於其背景,Synagistics選擇香港而不是老家新加坡作為上市地點是件有意思的事情。但當你意識到它背後是一家非常熟悉香港的強大公司時,這個決定就變得合情合理。這家公司就是阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK),該公司目前通過一家新加坡子公司持有Synagistics約47%的股份,合併後將保留控股權,不過股權會被稀釋。

鑒於這家中國公司在電子商務方面的專長,Synagistics與阿里的關係不僅僅體現在財務上。除了在中國市場佔據主導地位外,阿里還運營著多家全球電子商務網站,其中包括廣受歡迎的全球速賣通,這是一個向外國買家提供中國商品的平台。阿里還擁有Lazada,和Synagistics一樣,它同樣專注於競爭激烈的東南亞市場,該市場的其他主要參與者包括Shopee(SE.US)和Tokopedia。

與Lazada和Shopee相比,Synagistics更為專業化,它運營的電商平台專注於美容、身體護理和嬰幼兒產品,通過與網絡營銷公司和社交媒體網站合作,直接向消費者銷售。

阿里巴巴可能尤其有動機支持Synagistics,幫助它分散對中國本土市場的嚴重依賴。Synagistics的核心東南亞市場正在蓬勃發展,其有利條件包括經濟快速增長、年輕人口眾多、富裕人群日益增多,以及互聯網和智能手機加速普及,這讓該公司看起來前途無量。

儘管如此,Synagistics已經經營了10年,收入基礎仍然相對較小,且增長速度也不盡如人意。它去年的總收入約為1.27億新元(9,700萬美元),較2022年增速一般,只有12%。

公司的盈利能力也不會讓投資者感到驚艷,儘管隨著公司的成長和規模經濟的實現,這種情況可能會改善。去年,其毛利率下降約2個百分點至25%,這對一家科技公司來說並不算優秀。相比下,阿里的毛利率超過35%。Synagistics的運營支出也抹去了它所有的毛利,因此與盈利仍有距離。更糟糕的是,去年的淨虧損大幅擴大。

儘管Synagistics有著良好的增長前景,但它能否釋放潛力,實現盈利還有待觀察。這可能是香港匯德收購的股東,在本月晚些時候召開會議時要考慮的一個關鍵因素,儘管此類合併交易一旦簽署就很少被股東否決。如果獲得批准,將標誌著香港SPAC市場取得重大突破。除香港匯德收購外,只有另外兩家香港SPAC找到了並購目標,但這兩家SPAC都尚未完成交易。

總而言之,Synagistics的命運將取決於它能否在潛力巨大但競爭激烈的東南亞,開闢一個賺錢的市場。但至少,如果成為首家通過與SPAC合併在香港上市的公司,它將留名歷史。

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新聞

Fosun international

出售醫療集團套現26億 復星葡國業務重新佈局

復星出售光明醫療四成股權,這是近年繼出售銀行及地產業務後,再一次出售葡萄牙資產,但每次皆是出售部分股權,仍維持控制性股東地位 重點: 復星近年透過瘦身健體策略,不斷出售資產減債,從流動性危機中復蘇 復星去年重投美元債市場,月初再成功發行3億美元債券   鄭瑞棠 復星國際有限公司(0656.hk)在9月初公布,旗下葡萄牙附屬公司Fidelidade擬出售當地醫療集團光明醫療(Luz Saude)四成股權,作價3.1億歐元(折合約3.6億美元或25.9億人民幣),但仍然保留約六成權益。復星預期交易將令集團有三項裨益,包括優化資本結構及提升流動性;藉與經驗豐富的戰略夥伴合作,推動公司業務發展及價值創造;及強化股權結構,為公司的中期增長提供更強的支持和動力。 光明醫療為葡萄牙最大的私人醫療集團之一,提供廣泛的綜合醫院及臨床服務,擁有29家醫療服務機構,覆蓋葡萄牙75%人口。今次交易買家則為麥格理資產管理的投資基金。 保留項目控制權 葡萄牙原是復星歐洲投資的重要一環,涉及保險、醫療、地產、銀行幾大範疇,今次出售光明醫療集團股份,只是貫徹集團近年瘦身行動,有序地出售資產套現,改善集團的財政狀況,但交易都是出售部分股權,復星仍保留項目的權益。如2024年一月以2.35億歐元出售葡萄牙商業銀行5.6%股權,保留逾兩成股份,維持主要股東地位;今年5月向葡萄牙中央銀行出售里斯本Entrecampos地產項目其中兩幢大樓,作價1.92億歐元元,佔總樓面面積約19%,自己仍有項目的控制權。 此策略顯示集團並不是看淡葡國前景而退出市場,而每項目皆保留部分權益,仍可享受日後發展的收益。出售部分股權套現後,既可改善集團債務情況,又可降低項目所承擔風險,並引入策略性夥伴,是進可攻退可守的策略。 復星投資於葡萄牙可追溯至2013年,當年受歐債危機影響,葡萄牙面臨嚴重資金短缺,為減少公共債務,政府實施了一系列私有化措舉,因而讓復星找到投資機會。2014年5月,以10億歐元收購葡國最大保險公司Fidelidade;同年10月,Fidelidade在復星的支持下,以4.6億歐元收購聖靈集團醫院業務96%股權(後來更名光明醫療)。 2016年11月,復星以1.75億歐元收購葡國商業銀行BCP16.7%股權,後來增持至約20%。當年葡萄牙剛從歐債危機中復蘇,資產價格相對處於低位,提供了投資機會,而且葡國經濟穩定,加上地理位置連接歐洲與非洲,有利復星全球化佈局。今次主要業務皆出售部分股權並引入新股東,顯示其葡國業務的新布局。 流動性大幅改善 隨著復星近年積極減債,集團漸從三年前的債務危機中復蘇。最近公在的中期業績報告中,復星國際截至25年6月底止總債務為2,221億,較24年12底的2,141億元有所上升,同期的總債務佔總資本比率為53%,也比24年底的52%稍為上升。不過,同期現金及銀行結餘678億元,加上集團尚未提用的銀行信貸額達1,394億元,為集團提供充裕的流動性。 復星的債務危機出現在2022年,集團多年的積極擴張令負債急速上升,但疫情對公司現金流有嚴重影響, 22年9月標普將復星評級從BB下調至BB-,一度令復星境外美元債斷崖式下跌,穆迪更在23年4月因信息不足而撤銷其評級。 不過復星持有的資產價值始終超過負債額,從22年中開始積極瘦身,有序地出售資產,包括青島啤、新華保險等國企股份,並積極地出售海外資產,改善融資渠道,成功令集團從債務危機中復蘇。 重投美元債市場 24年11月復星成功發行3億美元3.5年期高級無抵押債券,是復星隔三年多以來重啟境外美元債,標普認為此對復星融資溝通的拓寬起積極作用,給予公司信用評級BB-,展望穩定。至今年9月初,復星亦成功發行4億美元債券,票息6.8厘。 復星債務危機暫時紓緩,但股價仍在低位徘徊,現價約5.6港元,差不多只及債務危機前的一半。花旗指復星出售資產帶來的現金流有助提高股東回報,現價比資產淨值折讓七成,認為估價復修空間可期,將目標價提高至6.5元,建議買入。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
TikTok Deal

新聞概要:中美馬德里會談就TikTok交易達成框架協議

TikTok交易將化解美方對安全的擔憂,但同時保留這個熱門社交平台的「中國特色」    李世達 中美官員周一表示,雙方在西班牙馬德里舉行的會談中,就TikTok問題達成一項框架協議。美國總統特朗普隨後在社交媒體表示,該協議將在周五與中國國家主席習近平的通話中確認。 此次會談由中國國務院副總理何立峰率團,美方則由財長貝森特(Scott Bessent)領銜,議題涵蓋美方單邊關稅措施、出口管制以及TikTok問題。這是自美國總統川普今年4月啟動新一輪關稅戰以來的第四次會談。 這項涉及1.7億美國用戶的熱門社交媒體應用的潛在協議,成為這兩個全球第一與第二大經濟體在數月談判中罕見的突破。 據財新報道,中國商務部國際貿易談判代表兼副部長李成鋼表示,關於TikTok問題,中國一貫反對將科技和經貿問題政治化、工具化、武器化,絕不會以犧牲原則立場、企業利益和國際公平正義為代價,尋求達成任何協議。 李成鋼說:「中方將堅決維護國家利益和中資企業合法權益,依法依規開展技術出口審批。同時,中國政府充分尊重企業意願,支持企業在符合市場原則基礎上,開展平等商業談判。」 貝森特則在會談結束後表示,雙方就TikTok問題達成了框架協議,他稱這項協議是兩個私有主體之間的事,但商業條款已達成一致。他強調,該協議將解決美國在安全方面的擔憂,但同時會保留TikTok的中國特色。 CNBC報道稱,貝森特指出,在該框架下,可能會由美國控制TikTok的所有權。 TikTok的未來動向一直是中美談判焦點。特朗普今年以來已三度簽署行政令,將TikTok出售期限不斷延後,最新截止日期為9月17日。根據美方立法,一旦無法剝離,TikTok將面臨在美被禁的命運。 特朗普先前曾強調,美國已有潛在買家,包括地產大亨弗蘭克·麥考特(Frank McCourt)、AI初創公司Perplexity AI以及由Employer.com創辦人廷斯利(Jesse Tinsley)組成的財團等,不過方案涉及收購範圍與股權結構各有差異。 然而,TikTok是否能夠出售,最終需經中國政府批准。早在2020年,中國商務部與科技部便將「基於數據分析的個性化推送服務技術」及「人工智能交互界面技術」納入出口管制清單,意味TikTok核心演算法若要轉讓,必須獲得主管部門許可。 中方先前已多次強調,將依法依規處理TikTok相關事宜,堅決維護企業正當權益,並強調中國政府從未要求企業違反當地法律提供境外數據。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:自駕龍頭首掛 禾賽科技午收升逾一成

自動駕駛技術公司禾賽科技有限公司(2525.HK, HSAI.US)周二首日在香港掛牌,開市即升7.7%報229.2元,之後股價續向上升,中午收市報237.2元,升11.47%。 公司發售1,955萬股,一成於香港公開發售,每股定價212.8元,錄得超額認購167.7倍,國際配售超額13倍,集資淨額40億元。 過去三年,禾賽科技均為全球第一大激光雷達供應商,去年在全球ADAS(高級駕駛輔助系統)市場排名第三。公司的收入由2022年的12億元人民幣(下同),增至去年的20.77億元。今年首三個月,收入3.59億元,同比增加46.3%,虧損則收窄84%至1,750萬元。 劉智恒                                                                                                                        欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:英國零售商Sainsbury’s向京東出售Argos談判告吹

電商巨頭京東集團股份有限公司(9618.HK, JD.US)近期積極在歐洲市場尋求併購實體零售商,但其拓展計劃在英國受挫。 英國連鎖超市集團J Sainsbury plc(SBRY.L)周日公告,已終止與京東關於出售旗下商品零售商Argos的談判。公司稱,在媒體披露雙方洽談出售的消息後,京東大幅修改收購條件,但該方案不符合公司的最佳利益,因此決定退出洽談。 Argos是英國第二大綜合商品零售商,擁有全英第三大訪問量的零售網站及逾 1,100個提貨點,在2016年被Sainsbury's以11億英鎊收購。 Sainsbury's預計,2025至2026財年可實現零售基礎經營溢利約10億英鎊(13.6億美元),以及超過5億英鎊的零售自由現金流。 京東港股周一平開,至中午休市報132.7港元,升0.76%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏