KK Group files for IPO

這家「體驗零售商」希望用門店和收入的增長,以及近期已實現盈利來吸引投資者

重點:

  • 籌備已久的KK集團申請赴港上市,它前不久前已扭虧為盈,開店步伐亦增速
  • 這家快速增長的生活方式零售商2023年前10個月GMV增長43%,收入增長55%

    

譚英

打賭開始了:上周提交最新上市申請後,總部位於東莞的零售商KK集團最終能否成功上市?KK集團運營著多個實體生活方式連鎖品牌,此次新申請是它繼2020年、2021年和去年均申請失敗後的第四次嘗試。

這次具備很多成功原因,但也有一些不利因素。

KK集團是新一代零售商之一,它們是看准亞洲Z世代對沈浸式零售體驗的渴望。不久前,很多人還認為實體零售在中國沒有未來,因為年輕消費者紛紛湧向電子商務來滿足大量日常需求。

新冠疫情導致中國很多城市在長達三年的時間里斷斷續續地被封鎖,激起了人們對老式零售商店的懷念,這些店鋪色彩豐富、燈光明亮,售賣的產品流通速度快、價格適中。

KK集團所處的細分市場叫「線下驅動的非雜貨零售市場」,在這個市場上,香港的屈臣氏集團和中國的名創優品(9896.HK,MNSO.US)等,在這一輪線下零售復興期間的表現也很好。2022年,屈臣氏以139億元的銷售額和5.2%的市場份額穩坐中國市場首把交椅,而名創優品則憑借106億元的銷售額和3.9%的市場份額緊隨其後。

根據上市申請中提供的第三方市場數據,KK集團位居第三,2022年銷售額44 億元,市場份額為1.6%。文件披露,2022年整個市場的規模為2,685億元,預計每年將強勁增長近20%,2027年達到6,555億元。

KK集團之前的上市嘗試均以失敗告終,可能部分歸因於它利潤微博。公司2020年和2021年合計虧損76億元,同期負債淨額從27億元增至82億元。

但頗為諷刺的是,在疫情的最後一年,中國實施了一些最嚴格的管控措施,情況似乎出現了轉機。KK集團2022年以不算太高的6,180萬元利潤實現盈利,去年前10個月繼續高歌猛進,盈利近2.1億元,較2022年同期增長11%。去年前10個月的收入更是同比增長55%,達到48億元。

能夠實現上述收入增長的部分原因,是它的四大品牌穩定的開店速度,尤其是THE COLORIST調色師和KKV,它們合計佔大部分公司門店。其門店總數從2020年底的556家增加31%,至去年10月724家。申請文件稱,自去年10月以來新開門店87家,目前門店數量已超過800家。單店月均GMV從2022年的近51.1萬元增加43.8%,至2023年的73.1萬元。

海外業務

除了居於核心地位的國內業務,KK集團的海外銷售也前景看好。它的KKV門店於2020年3月開始在印度尼西亞運營,通過與當地加盟商合作,目前已在34個城市開設了39家門店。

2023年前10個月,印尼業務實現營收4.2億元,利潤9,690萬元,毛利率達23.1%。印尼門店的月GMV幾乎是KK集團中國國內門店的三倍,2023年前10個月的平均GMV為250萬元。該公司在馬來西亞的首店也在2024年1月開業。

根據對KK集團2023年全年利潤的估算,取競爭對手名創優品19倍的市盈率計算,它的市值為6.7億美元。這遠遠落後於名創優品的53億美元市值,卻也大致是中國化妝品連鎖店運營商逸仙電商(YSG.US)3.2億美元市值的兩倍。

那麼,KK集團最近的這次上市嘗試,有什麼值得擔心?投資者保持謹慎的一個原因可能是,集團正迅速從本質上的加盟模式轉變為自營實體店運營商。這種直接所有權通常更賺錢,但也會帶來大量額外的運營成本。

從2020年到2023年10月,KK集團的門店構成從76.3%的加盟店和23.7%的自營店,變成了15.1%的加盟店和84.9%的自營店。截至今年1月底,集團擁有120家加盟店和680家自營店。

KK集團認為,輕資產的加盟模式利潤率較低,2023年前10個月的利潤率為24.2%,而同期自營店的利潤率為52.1%。這與名創優品形成了鮮明對比,後者的經營模式幾乎完全依賴加盟店。

另一個潛在的不利因素是,KK集團的門店依賴第三方品牌,而這些品牌的利潤通常低於自有品牌。去年,在KKV和「THE COLORIST調色師」目錄上的近2.3萬款商品中,86.2%來自第三方品牌,其餘為自有品牌。KK集團指出,去年前10個月,來自自有品牌的收入同比增長了一倍多,達到6.5億元。即便如此,這些品牌在這10個月的47億元收入中佔比仍然較小,只有13.8%。

與此同時,另一個可能破壞KK集團最新IPO嘗試的因素是香港股市目前疲軟,尤其是中概股,很多中概股徘徊在五年來的低點。但從整體來看,該公司越來越關注利潤率更高的自營店和自有品牌,加上它最近實現了盈利,以及它在體驗式零售方面的有利地位,讓KK集團看起來像是對零售感興趣的投資者不錯的選擇。

咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:椰子水龍頭IF 招股集資11.6億元

椰子水品牌IF母企IFBH Ltd.(6603.HK)周五在港公開招股,發售近4,166.7萬股,一成公開發售,每股售價介乎25.3元至27.8元,集資近11.6億元,於本月25日截止認購,30日掛牌。 2020年開始,if已成內地椰子水的一哥,銷量更連續五年位居榜首,市場佔有率達34%。在香港市場,自2016年開始,已連續九年銷量第一,市佔率達到60%。 公司2024年的收入為1.58億美元,較2023年大升80%。 去年盈利3,332萬美元,按年勁升98%。公司的收入中,椰子水佔比達95.6%;集團去年毛利率,由2023年的35.5上升1.7個百分點至37.2%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
ENN bids to reshape its gas business with listing switch-up

先退市再上市 新奧股份如何一石多鳥?

中國燃氣產業深度整合的當下,新奧股份選擇了一條極富策略性的道路,一舉重塑產業版圖與市場估值 重點: 公司擬先私有化港股上市公司新奧能源,再以介紹形式在港上市,形成A+H架構 公司表示,這次整合有助於簡化營運並強化其在天然氣市場的地位    李世達 中國最大的民營燃氣企業之一,新奧天然氣股份有限公司(600803.SH)正在用一次罕見的市場操作,重構其資本版圖、估值體系與產業協同策略。 本周一,新奧股份正式向港交所提出上市申請,打算以介紹形式於港股上市,中國國際金融香港證券為獨家保薦人。此前於今年3月底,新奧股份提出以協議安排方式私有化持股34.28%的港股上市公司新奧能源(2688.HK)。介紹上市須待私有化協議安排生效,以及港交所上市委員會批准後方可作實。 也就是說,新奧股份將先私有化新奧能源,以新奧股份名義發行H股在港交所重新掛牌,將自己在港股第二上市,打造「A+H」雙重平台。介紹形式上市的好處是能夠跳過IPO環節,縮短上市周期,但不涉及新股發行,也就不會募得新資金。 根據新奧股份提交的上市申請文件,整個操作分為兩個核心步驟:一是收購新奧能源全部已發行H股股份,二是以新奧股份名義安排H股在港交所上市,從而實現新奧股份接替新奧能源在港股的市場地位。 在私有化交易中,新奧股份將向新奧能源的原有H股股東支付每股2.9427股新奧股份H股及現金代價24.50港元,總現金代價為183.61億港元(23.39億美元)。交易完成後,新奧能源的H股將全數被收購並註銷,從而實現退市。此前,新奧股份已透過全資子公司新能香港向銀行團貸款185億港元,為此次私有化之用。 另一方面,為配合介紹上市,新奧股份預計最多發行不超過22.04億股H股。這些H股不屬於公開發售性質,也非市場募資用途,而是專為完成私有化而發行給原新奧能源股東的對價股份。由於這些股份已分配予具身份的股東且具備足夠流通性,故可直接符合港交所「介紹上市」的技術門檻。 透過這一操作,不但完成了對新奧能源的100%控股,也實現了A+H兩地上市架構的切換,同時保留了原H股股東的市場參與權利,避免因退市而失去流通平台,具備策略與市場層面的雙重考量。 此次操作也為投資人提供了套利空間。新奧能源股價65港元,以公司估算的新奧股份H股18.86港元計算,私有化對價約80港元,潛在收益超過23%。而自公布私有化消息後,新奧能源股價已漲10%。 而從財務狀況來看,截至去年底新奧股份資產負債率約為54.3%,若加上新增的185億港元貸款,仍低於能源類企業常見的70%風險線。另一方面,公司持有貨幣現金約121億元,現金流穩定,整體結構仍安全。 整合產業鏈上下游兩端 新奧能源為中國最大的民營城市燃氣營運商之一,掌控261個城市燃氣專營權、覆蓋超過3,100萬個居民用戶與27萬工商客戶。而新奧股份作為集團母公司,則更聚焦於LNG進口、儲運設施、平台交易及泛能技術等上游與平台型業務。兩家公司雖然此前已存資本聯繫(新奧股份持有新奧能源34.28%股權),但在財務報表與治理架構上始終相互獨立,難以實現利潤最大化與營運協同。 此次交易完成後,新奧股份將成為新奧能源的唯一股東,不僅可全面併表其利潤,也能將其銷售網絡與終端資源納入整體戰略規劃。公司宣稱,合併後的新奧股份2024年淨利潤將從原本的44.93億元提升至81.36億元,增幅高達81.1%。若以港股介紹上市後的合理估值計算,新奧股份在港的整體市值有望達千億港元規模。 在能源價格波動愈發頻繁的背景下,能夠控制完整產業鏈、打通氣源採購與終端銷售兩端,便能具備更強議價能力與風險對沖手段。 從2024年財報數據來看,由於天然氣價格大跌,新奧股份的收入從2022年的1,540.4億元下滑至2024年的1,358.3億元,天然氣批發業務毛利率也從2023年的4.27%大幅下降至0.37%,對其盈利造成極大壓力。同時,新奧能源的零售業務則穩定提供逾11%的毛利率,且隨著工業用戶復甦與能源結構調整,未來有望進一步擴張。 整體而言,新奧股份用銀行貸款來的錢進行一系列操作,取得了市值約720億港元公司的100%股權,形成氣源採購到終端銷售的全產業鏈閉環,實現境內外估值體系的重塑,可謂一舉多得的操作。隨著整合落地與雙重上市架構搭建完成,新奧股份對抗風險的能力顯著增強,也有望進一步打開成長空間。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:黑芝麻收購系統芯片解決方案供應商

自動駕駛芯片製造商黑芝麻智能國際控股有限公司(2533.HK)周三宣布簽署非約束性協議,擬收購一家專注於高性價比、低功耗人工智能系統芯片及解決方案的開發企業。該公司表示,收購目標公司股權並額外注入資本,但未披露目標公司名稱及交易總對價。 公司補充,此項收購將助力其「能夠提供高中低級全息覆蓋的車規級計算芯片,並為智能汽車提供全場景解決方案。同時,收購事項亦將促進集團產品拓展至更廣泛機器人應用 ,提供AI推理芯片全系產品及解決方案」。 黑芝麻去年收入同比增長51.8%至4.74億元,經調整虧損則從2023年的12.5億元小幅擴大至13億元。 該股周四早盤高開2.5%,但隨後回吐多數漲幅。午後交易時段漲幅收窄至0.4%。以其週三收盤價18.24港元計算,當前股價較去年八月28港元的上市定價下跌35%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:億航智能與國軒高科加強合作

自動駕駛飛行器製造商億航智能控股有限公司(EH.US)周二宣布,將與動力電池製造商國軒高科(002074.SZ)深化合作,攜手為億航旗艦EH216系列無人駕駛eVTOL(電動垂直起降)飛機提供定制化電池解決方案,並計畫擴展至未來機型研發。 此次合作核心在於國軒高科最新研發的46系列圓柱電池,以高能量密度與強大功率輸出為EH216系列提供動力支持,將有助提升EH216系列性能邊界,不僅提升能量,還將催生更多創新應用。雙方也將在億航未來飛機產品線的合作,共同推進電池創新,以提供更安全、更高效、更具成本效益的解決方案。 億航智能一季度實現收入2,610萬元(363.2萬美元),同比下滑58%;當季淨虧損擴大至7,840萬元,去年同期為6,340萬元。公司股價周三漲2.27%報16.66美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏