Intercont serves up recycling at sea plan

這家散貨航運公司計劃赴美上市集資,再重組一支新船隊在海上進行紙漿回收

重點:

  • 總部位於香港的Intercont計劃在美國IPO,並利用募集到的資金組建一支由八艘「海洋工廠」船組成的船隊,回收硬紙板製成的紙漿
  • 這家航運公司目前的船隊由四艘散貨船組成,去年收入3,240萬美元,盈利1,090萬美元

譚英

Intercont (Cayman) Ltd. 於9月27日申請在納斯達克上市,儘管財務狀況強勁,但看上去並不是一個令人信服的IPO候選公司。全球乾散貨航運業擁有12,861艘船,運力規模為9.64億載重噸,而Intercont只有一艘自有船和三艘租賃船,總運力217,191載重噸,相比之下完全是滄海一粟。

規模雖小,公司卻沒有因此卻步,它有一個有趣的綠色故事來吸引關注環境的投資者, Kingswood Capital Markets將為公司籌集3,500萬美元。

去年,Intercont的收入增長3.5%,達到3,240萬美元,淨利潤增長了28%,達到1,090萬美元,兩項數據在這個成熟的行業都相當可觀。去年,公司44%的毛利率也相當亮眼。

去年下半年,公司收入較上年同期下降37%至1,240萬美元,期間毛利率從50%降至27%,因運費在經歷了疫情期間的飆升後,恢復到更正常水平。但這種波動應在很大程度上已成為過去,因疫後價格重回穩定水平。

Intercont有兩個收入來源,即定期租船和船舶管理,前者約佔其收入的三分之二。

散貨海運具有很強的週期性,追蹤乾散貨大宗商品價格的波羅的海乾散貨指數,在2021年9月疫情最嚴重時的5,050高點,和目前的2,030點之間波動。招股說明書中的市場數據顯示,全球散貨船的交易量預計在2023年至2027年期間,每年僅增長 0.7%,反映這個行業的狀態相對成熟。

如果說這種緩慢增長的故事聽起來不那麼震撼,Intercont還有另一個絕招,它正在推銷一項新業務,IPO收益將有助於創建這項業務。

新業務是海上紙漿回收,將於2025年一季度,在一艘翻新的散貨船上啓動,後面將擴大到八艘船。這些船將化身「海洋工廠」,將紙板箱分製成紙漿。原材料在洛杉磯港集中,最終回收的紙漿會被運往中國。為了讓這個故事更加環保,紙漿生產將使用酶或真菌,而不是對環境不太好的化學品。

Intercont指出:「海洋環境中的潮汐和波浪運動提供了天然的混合和攪拌,這有助於木質素的分解,並增強生物制漿過程。」它還補充稱今年亞洲對紙漿的需求將達到1.4億噸,佔全球總計1.97億噸需求的70%以上。

到目前為止,Intercont已花費30萬美元進行一項研究,以驗證這概念。該公司計劃將IPO收益的30%用於開發該技術、20%用於聘請專業人士促進海洋ESG、15%用於該項目組建研發團隊、35%用於擴大船隊。換句話說,幾乎所有的IPO資金都將用於Intercont的綠色未來。

吸引ESG投資者

該公司綠色轉型背後的理念非常清晰,即利用目前散貨航運業務產生的現金流來孵化新業務。加入綠色元素,有助吸引交易所交易基金(ETF)和其他尋求環保的投資者。

這概念似是Intercont董事長兼首席執行官朱牡春的創意,他擁有資產管理背景,背後還有航運業其他投資者的支持。其中一家關鍵的支持者是Topsheen Shipping Singapore Pte Ltd,該公司在2023年為Intercont提供了43%的收入,2022年為52%。  

Topsheen目前提供Intercont四艘租賃船中的兩艘,它們均於2018年建造,Topsheen的控股股東雷壽成(音)還通過一家英屬維爾京群島(BVI)公司,持有Intercont約18%的IPO前股份。朱牡春曾於2019年至2020年擔任Topsheen的財務顧問,並通過兩家BVI公司持有Intercont 20.7%的股份。Intercont的最大股東是李俊(音),他是雷壽成的親屬,通過兩家BVI公司持有Intercont上市前約41%的股份。  

Intercont在香港擁有五家與航運相關的子公司,這些子公司自2010年代以來一直從事定期租船或船舶管理業務,並於2023年7月重組為一家名為Fortune Ocean Holdings的控股公司。Fortune Ocean將繼續經營公司的核心航運服務,而去年7月新成立的一家名為Openwindow Technology的新加坡公司,將經營新的回收業務。

這種「海上工廠」的概念並不新鮮。魚類加工作為一項全球性大型業務採用的就是這種模式,其歷史可以追溯到捕鯨和在船上煉製鯨油的時代。Openwindow採用的是輕資產模式,以租用經過翻新用於制漿的船隻為主,而不是只有船隻,從而為這一概念賦予了21世紀的特色。Intercont在招股說明書中表示:「在這種模式下,Openwindow可以快速擴大業務規模,而無需承擔大量資本支出。」

「綠色航運」這個詞通常適用於使用甲醇、氨、氫、電或生物燃料等環保船用燃料,以減少碳足跡的航運公司。據造船廠稱,挪威的乾散貨航運公司Golden Ocean Group (GOGL.US) ,最近接收了一艘符合最新污染排放標準的85,000載重噸散貨船。私營企業Oldendorff Carriers運營著一支由700艘散貨船組成的船隊,在過去八年中已在100艘這樣的“生態”散貨船上投資了40億美元。

正如我們之前所示意,散貨運輸並不是一個吸引人的行業。但你不得不稱贊Intercont,它計劃組建一支環保船隊從事海上回收的創造性思維。這或有助於把它和規模更大但更平庸的同行區分開來,不過關注ESG的投資者是否會買賬還有待觀察。

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新聞

簡訊:中證監未放行 Shein上市棄英轉港

路透社周三援引知情人士消息稱,在線快時尚零售商Shein因未獲中國證監會批准,已放棄倫敦上市計劃。報道另外稱,公司現擬轉戰港股市場,計劃在後數周內向香港交易所提交上市申請文件。 Shein最初計劃在紐約上市,但遭美國政界阻撓而放棄。隨後轉戰倫敦市場,在突破類似阻力後獲得進展,英國金融行為監管局已於上月批准。 中國證監會審批被認為是公司最後一道重要監管,據路透社報道,證監會最終未予放行,報道未說明具體原因。Shein創立於中國,後將其總部遷至新加坡,但其主要運營仍在中國境內,且大部分服裝產品採購自中國製造商,這可能是其需要證監會審批的原因所在。 公司在2023年完成一輪融資後估值達660億美元,由於市場競爭加劇及主要西方市場業務壁壘高築,其估值此後可能有所縮水。即便如此,其上市計劃仍有望籌集數十億美元資金。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
YuHua runs educational campuses

宇華教育售泰業務 壯士斷臂利潤翻倍

這家總部位於鄭州的民辦教育機構,自上月以來股價飆升,投資者看好其轉向職業教育和清償債務的舉措 重點: 宇華教育通過出售泰國的學校充實了資產負債表,以償還2019年發行的可轉債 這家民辦教育機構的最新財務業績表現亮眼,在截至2月底的六個月里收入增長7%,調整後利潤更是翻了一番多   譚英 自2021年中國政府禁止面向小學生的課後補習,並整頓K-12民辦學校,宇華教育集團有限公司(6169.HK)和多數中國教育企業一樣陷入了低迷。 自彼時以來,行業尚未全面復蘇,宇華教育亦未能例外。但上周發布的2025財年中期報告顯示,這家從K12學校轉向職業教育的企業,正在重新站穩腳跟。 2017年宇華教育赴港上市時,正是線上線下教育公司IPO熱潮。得益於中國消費者願意為自己,尤其是子女的教育投入巨資,公司增長強勁。這類教育股大多走勢相似:在2020年見頂後,隨著2021年行業整頓而暴跌。宇華教育從發行價每股2.05港元,最高漲至2020年的7.80港元,如今卻已跌至0.50港元左右。 在將IPO及增發收益投入泰國和山東項目,併發行20億港元可轉債後,公司一度看似將因債務沈重和利潤微博而倒下。一年前公司中期業績慘淡,調整後淨利潤暴跌52.5%至2.295億元(約合3,180萬美元),收入僅微增5.4%至12.5億元。 如今情況大有改觀,截至2月底的2025財年上半年,公司收入增長7.2%至12.8億元,調整後淨利潤同比增長一倍多,至4.345億元。 經過大幅緊縮開支,上半財年調整後淨利潤率達31.7%,幾乎是去年同期16.2%的一倍。自4月底發佈中期業績預告以來,宇華教育的股價已飆升63%,投資者紛紛看好其持續好轉的勢頭。 那麼,發生了什麼?2021年後,宇華教育將旗下原有的大量K-12學校轉型為不受政策影響的職業學校。它徹底放棄了K-9義務教育階段的業務,轉而聚焦10-12年級乃至更高年齡段,提供允許開展的業務,包括高考輔導服務,以及運營職業高中和職業學院,以滿足日益增長的職業技能學習需求。 向職業教育轉型,使宇華教育從「問題學生」蛻變為「優等生」,因為其轉型順應了中國政府政策,這是在華經商成功的核心要素。中國政府一直鼓勵發展職業教育,以引導學生從傳統大學轉向職業路徑,緩解就業壓力。 民辦教育巨頭 2017年首次公開募股時,宇華教育是中國最大的K-12民辦教育提供商,在位於華中地區的河南省擁有16個校區,共計48,220名學生,並運營著一所大學。據官網顯示,如今學生總數已翻倍有餘,達到14萬人,分布在4所職業學院、1所專科學校和20所中小學。不過,公司最新年報中顯示的學生人數略低,2024/2025學年招生人數為108,964人。 這家公司歷經風雨。其2024財年營收為25億元,較2020年增長24%,但2024年調整後淨利潤為5.007億元,僅為2020年10億元的一半。 2019年,宇華教育憑借IPO和後續2017年11月的9.37億港元(約合1.2億美元)股票增發獲得充裕資金。2019年11月至12月,公司發行9.4億港元可轉換債券,隨後回購並新發行了20億港元可轉債(2024年12月到期)。資金部分用於收購泰國和山東的資產,金額分別為6,370萬元和14.9億元。 包括獲得泰國斯坦福國際大學(Stamford International University)許可權與運營權的收購案,加上可轉債發行的戰略佈局,很快開始反噬公司發展。泰國民辦教育市場競爭激烈程度,至少和中國不相上下。泰國業務更像是「門面資產」而非盈利引擎,2020年以來它對宇華教育調整後毛利的年貢獻始終停留在430萬元。而據宇華教育2024年年報披露,山東資產在2022至2024年間產生了巨額升級改造費用,進而導致2023至2024年計提約1.68億元商譽減值。 星展集團研究部早在2019年4月就指出可轉債和泰國業務的風險,不過當時認為公司基本面增長依然強勁。2024年12月,宇華教育通過回購債券和以2.4億港元出售泰國資產安撫投資者。 這些舉措似乎讓公司財務狀況重回穩定軌道,憑借較高的利潤率和相對穩定的營收,加之聚焦職業教育的戰略轉型,宇華教育看似熬過來了。公司市值20億港元,遠高於光正教育(6068.HK)的2.53億港元,但兩家公司的市盈率均處於2.7倍與2.56倍的低位。 公司估值水平明顯落後於採用輕資產模式(通過在線教育和小型城市課堂提供服務,而非自建校區)的行業龍頭。新東方(EDU.US;9901.HK)在經歷2021年股價暴跌後已重振旗鼓,延伸市盈率達20倍;而好未來(TAL.US)的預期市盈率更是高達26倍。 雅虎財經調查顯示,僅一家分析機構跟蹤宇華教育,不過給予該股「買入」評級。對於這批自2021年教育行業整頓後,已淡出投資者視線的昔日明星股而言,即便如此有限的關注也顯得彌足珍貴。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:世紀互聯首季虧損擴大

數據中心運營商世紀互聯集團(VNET.US)周三公布,首季度收入按年增長18.3%至22.5億元(3.095億美元),錄得淨虧損2.376億元,較去年同期虧損擴大27%。公司稱,虧損增加主要由於金融工具公允價值變動所致。 批發IDC業務收入按年大增86.5%至6.732億元;零售IDC業務收入增長4.8%至9.683億元,得益於批發收入的增長,公司IDC業務收入按年增長27.8%至16.4億元。非IDC業務小幅下降1.4%至6.048億元。 首季度,經調整後EBITDA同比增長26.4%至6.824億元人民幣,調整後EBITDA利潤率為30.4%,同比上升1.9個百分點。 世紀互聯周三下跌10.76%報5.39美元。過去六個月仍上漲39.64%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:賽目聯手高德 發展智能平台生態系統

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