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主打設計衛星定位芯片的華大北斗，曾計劃A股掛牌，現計劃轉戰香港上市 重點： 華大北斗業績續見紅，但料營運改善將有望轉賺 已與美團、比亞迪及中興等簽署戰略合作 　 白芯蕊 自從地圖在智能手機上出現，透過定位芯片讓大眾獲得實時資訊，隨著物聯網（IoE）及智慧城市盛行，意味定位需求將大增，主打設計定位芯片的深圳華大北斗科技股份有限公司，最近也趁新股熱潮，向港交所遞交上市申請。 初步招股文件指，曾計劃A股上市的華大北斗，其導航芯片技術來自中國電子旗下的華大科技（00085.HK），並於2016年由七名創始股東共同成立華大北斗，其後在2017年向華大科技收購導航芯片及研發團隊，2019年開始量產雙頻北斗高精度導航定位SoC芯片，2021年改制為股份有限公司。 目前華大北斗大股東為中國電子旗下中電光谷（00798.HK），持有華大北斗9.2%股權，其他股東還包括中信銀行及招商銀行，分別持有華大北斗7.2%和7.1%股權。此外，比亞迪亦早已入股，持有4.1%股權，對手上海汽車也透過合營持有1.8%股權，還有德國汽車零部件商博世旗下博世創投，持有2.95%股權。 第六大導航衛星芯企 全球導航衛星系統（簡稱GNSS）是透過衛星及芯片，向客戶提供定位、導航和授時技術等服務，目前全球有四大GNSS正在運作，包括中國北斗衛星導航系統（BDS）、美國GPS、俄羅斯GLONASS，及歐盟Galileo。 至於華大北斗主要運用GNSS技術，透過SoC芯片設計、超低功耗技術與AI集成定位算法等，將芯片設計完成後交予代工廠代工，再將產品銷售給客戶。目前華大北斗設計的芯片已支持北斗、GPS等多個衛星系統。按GNSS芯片及模組出貨量計，華大北斗為全球第六大GNSS企業，市場份額為4.8%，在內地則是行業第二大GNSS芯片企業。 隨著移動互聯網及物聯網技術發展，全球GNSS空間定位服務市場不斷發展，單是2023年全球市場規模已達20,953億元，在人工智能技術不斷進步，消費電子將進入新一輪更新換代浪潮，同時汽車智能化、低空經濟等產業持續高速增長，估計到2028年市場規模將升至32,450億元，意味複合年增長率為9.1%。 銷售及研發拖累業績 華大北斗收入主要來自兩大業務，包括GNSS芯片、模組及相關解決方案業務，和高精度芯片及模組業務組成，去年兩者收入佔比分別為28.3%和71.7%，達到2.38億元和6.02億元，帶動總收入按年升30.2%至8.4億元。 值得留意是，雖然高精度芯片及模組業務收入大，但毛利率相當低，去年只得2.8%，相反GNSS芯片、模組及相關解決方案收入低，但毛利率為27.3%，帶挈該業務毛利達6,493萬元，遠比綜合芯片及模組業務獲得的1,704萬元毛利多，亦推動集團總毛利按年升20.7%至8,197萬元。 儘管收入與毛利上升，惟銷售及研發成本等巨大，令華大北斗去年業績仍要見紅，虧損達1.41億元，但已較2023年收窄51%。 不過，華大北斗對業績虧轉盈信心十足，明確表示計劃在不久將來透過毛利率改善、提升營運效率，及優化營運資金管理而達至盈利。公司特別提到短期毛利率將顯著改善，因GNSS產品和解決方案升級，包括推出高精度芯片及應用於車載前裝行業的芯片，配合業務規模擴大，將有利經濟效益。 股權極度分散 其實單看華大北斗客戶群，陣容確實相當強勁，當中包括與美團簽署戰略合作協議，還夥拍共享單車營運商哈囉及滴滴青桔開展深度合作。智能汽車領域則與比亞迪及中興通訊簽署戰略合作，也與上汽集團展開深度合作，流動通訊則與中移動及聯通在智能城市研究開展深度合作。 整體來講，目前香港上市的芯片設計公司例如地平線（09660.HK）與黑芝麻（02533），去年收入分別為23.8億元和4.7億元，目前市銷率（P/S）分別為12倍和9倍，按照華大北斗去年總收入8.4億元計算，若以市銷率7至8倍上市，相信股份將會受市場追捧。 但要留意華大北斗上市前股權極度分散，大股東持股不足10%，持股少於3%的股東多達42間，少於1%持股也有21間，因此過了禁售期後，股東會否減持將左右股價往後發展。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

AI服務提供商雲知星是次的上市集資額相對較少，只有4,000萬美元, 佔其股本的比例略超2%, 而其現金流正快速消耗 重點： 雲知聲計劃通過香港上市募集約4,000萬美元, 股票預計於6月30日掛牌 這家AI服務提供商去年收入增長29%, 客戶群相對多元化, 但現金流正快速消耗 陽歌 AI新股市場，是否正趨於飽和? 這一問題，在雲知聲智能科技股份有限公司（9678.HK）的最新招股文件中躍居首位。雲知聲周五低調啓動香港IPO, 募資目標至多僅為3.2億港元（約合4,100萬美元）。公司計劃發售156萬股, 僅佔股本的2.2%, 似乎表明其對股票的熱度並不十分自信。 此外, 雲知聲稱已找到基石投資者認購約三分之一股份, 意味向其他投資者僅售約100萬股, 每股定價在165港元至205港元。若上限定價, 公司市值將達145億港元, 但根據最新招股文件, 股價更可能接近下限, 其估值約為117億港元。 雲知聲預計於6月30日在主板上市。 那麼, 雲知聲為何對此次上市持如此謹慎？公司提供AI產品及服務, 旨在助力醫療領域及更廣泛的客戶群體，如酒店及交通運輸等行業，提升運營效率。其增長步伐穩健但不驚艷, 去年收入增幅為29%。 不過，雲知聲現金流為負, 去年消耗逾半現金儲備。與此同時, 公司選擇在近年最火爆的香港新股市場上市。雖然現時香港市場情緒樂觀, 但投資者的選擇也不少，已上市或準備上市的AI公司與日具增。儘管多數AI公司虧損且現金流緊張, 然而很多公司卻擁有更雄厚的現金儲備。 依據3月首次提交的上市文件, 公司去年底現金儲備銳減至1.56億元, 較2023年底的3.79億元下滑過半, 報告期內現金流出達3.19億元。此次IPO將提供約2.75億元新增資金，以緩燃眉之急, 但鑒於當前的現金消耗速度, 這筆款項依然不算充裕。 公司在招股書中稱：「我們相信, 有足額營運資本，包括充裕的現金及流動性資產，足以覆蓋當前所需，及從本文件簽發日起未來12個月的需求。」這反映出其的脆弱處境。當然, 若招股獲積極反響, 雲知聲很可能上市後再在資本市場增發新股集資，但這非板上釘釘的事。 儘管警示信號頻出, 雲知聲的估值仍相較同行偏高。其市銷率將在11至14倍間浮動, 具體數值取決於股價表現。然而, 即便以區間低端定價, 也將與商湯（0200.HK）11.5倍市銷率相當, 且顯著領先於規模更大的第四範式（6682.HK）的3.82倍市銷率。 財務穩健 雖處境不穩, 雲知聲的財務基本面相對可觀, 且成本控制相當自律。公司屬中國AI領域的元老級企業, 歷史可追溯至2012年，由具科研背景的梁家恩和康恒組建。2016年, 公司開始開發核心Atlas AI基礎設施（該系統支撐現有產品）。知名的啓明創投亦是雲知聲投資者, 持股比例逾6%。 雲知聲業務劃分為兩大板塊，佔營收逾80%的「日常生活」板塊，客戶涵蓋住宅及商業地產領域, 以及酒店與運輸行業。其中包括深圳地鐵系統, 後者曾利用雲知聲服務，為旗下線路開發語音售票系統。 另一大板塊為醫療健康，助力企業高效操作病歷語音輸入、醫療保險支付管理及病歷質控等。該板塊去年約佔營收15%, 增速卻快於「生活」板塊。 從客戶角度看, 雲知聲依賴較廣泛的客戶群而根基穩固, 產品覆蓋面較廣。這在新興AI服務行業少見，很多企業多依賴於極少數核心客戶。相比之下, 雲知聲前五大客戶去年僅佔營收26.7%, 較2022年30.8%有所下降。 去年，雲知聲總收入由2023年的7.27億元增長29%至9.39億元；毛利率38.8%，看似相對健康, 但必須指出，明顯低於商湯和第四範式約48%的毛利率。 雲知聲的最大開支為研發, 這在高速發展的AI行業頗為普遍。但其去年29%的研發支出增幅與收入增速同步, 凸顯公司奉行克制投入策略。公司銷售及營銷費用增速放緩至20%, 行政開支去年甚至小幅下滑。因此, 整體營運費用僅增長21%，低於總營收增速。 儘管嚴守財務紀律, 公司去年調整後淨虧損由2023年的1.37億元擴大至1.68億元, 增幅達22%。 總體而言, 雲知聲似是一家相當穩健的公司，具有良好增長前景、多元客戶群體及自律的支出管控。不過, 這家公司需找到持續融資之道，並維持運營至業績轉盈，這或許尚需三到四年。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

正申請香港上市的臥安機器人，獲「大疆教父」香港科技大學教授李澤湘入股，更擔公司非執行董事 重點： 去年虧損收窄，EBITDA更連續兩年錄盈利 日本佔集團總收入近六成 　 白芯蕊 宇樹春晚機械人表現技驚四座，加上AI教主輝達行政總裁黃仁勳，不斷強調機械人時代即將來臨，令全球機械人股獲投資者熱烈追捧，專注智能家居市場的臥安機器人（深圳）股份有限公司，也趁近期新股熱潮，急不及待向港交所提出上市申請，有望短時間內闖關成功。 據上市申請文件顯示，臥安機器人於2015年由李志晨及潘陽共同成立，李氏與潘氏為哈爾濱工業大學同學，2017年推出全球首款手指機器人及「SwitchBot」品牌的第一款產品，2025年4月將臥安機器人改為股份制，目前大股東為李志晨，持有臥安機器人21.82%股權。 人工智能技術不斷發展，配合智能化及靈活性提升，令全球家庭機械人市場規模越來越大。調研機構沙利文估計，2022年全球家庭機械人市場規模由2,133億元增至2024年的2,577億元，相當於複合年增長率為9.9%。 隨著全球人口老齡化，以及獨居化趨勢，加上年輕人追求時尚智能產品，帶動家庭機械人需求不斷增長，沙利文預計到2029年家庭機器人產品市場規模會達4,283億元，即2024年至2029年複合年增長率達10.7%。 AI具身家庭機機人市佔第一 臥安機器人為全球最大的AI具身家庭機械人系統提供商，所謂AI具身家庭機器人系統，即運用中樞平台，機械人能自主學習後實現複雜任務，實現類似人類活動能力。去年集團在AI具身家庭機機人市場份額為11.9%，為行業最大龍頭，比排第二位的中國對手市佔率多2.1個百分點。 臥安機器人產品主要以出口為主，當中日本佔比最大，佔集團總收入的57.7%，主要是因為人口老化比率高，令產品需求大，隨後才是歐洲及北美地區，佔集團總收入的21.4%和15.9%。 至於臥安機器人收入主要來自一系列機器人產品，其中門鎖機器人銷售佔比最高，佔集團總收入18.5%。門鎖機器人是通過改造現有的門鎖，利用面部識別、NFC或語音命令，來啟動開啟門鎖的方法，去年門鎖機器人平均價為338元，按年升19.4%，銷售則達1.13億元，按年44.4%。 去年EBITDA大增3.5倍 整體來講，臥安機器人收入增長不俗，去年收入升33.4%達6.09億元，毛利增36.9%至3.16億元，但受銷售及分銷開支與研發開支上升，故去年業績仍要見紅，錄得虧損307萬元，但已較2023年虧損1,638萬元，按年大幅收窄81%。不過，從經調整EBITDA角度，2023年臥安機器人EBITDA已轉賺581萬元，2024年升幅更大增3.5倍至2,608萬元。 由於業務獨特，臥安機器人上市前已吸引多年星級股東，其中包括有「大疆教父」之稱的香港科技大學教授李澤湘，他透過旗下松山湖機器人研究院、盈湖智能及東莞蘊和，合共持有12.98%臥安機器人股權，李澤湘教授更是臥安機器人的非執行董事。 除此之外，臥安機器人還引入香港科技大學前工學院院長高秉強博士成立的Brizan Ventures，Brizan Ventures持有臥安機器人9.72%股權，高秉強博士的代表作便是早年以個人身份投資大疆，目前高博士亦是臥安機器人非執董之一。還有由高瓴作為執行管理合夥人的上海辰鈞也已入股，持有臥安機器人4.38%股權。 值得留意是臥安機器人高度依賴亞馬遜平台，2022年至2024年便佔集團總收入81.9%、65.2%和64.2%，由於銷售過份依賴亞馬遜，加上Amazon Big Deal Day及黑色星期五都在每年第四季舉行，因此臥安機器人每年第四季銷售往往表現最好，其中2022年、2023年及2024第四季度產生收入，便佔臥安機器人全年總收入的32.6%、30.0%及26.1%。 日圓變動左右盈利 另一方面，臥安機器人產品主要面向日本，去年便佔收入近六成，意味日圓變動對集團有影響大，尤其人民幣兌日圓升值，對該公司除稅前溢利有不利影響。 對比香港上市的機器人股份，包括優必選 （9880.HK）及越疆（2432.HK），去年經調整EBITDA仍未錄得盈利，相反臥安機器人已連續兩年EBITDA轉賺，反映業績相對優必選及越疆更札實，目前優必選與越疆市銷率為12.55倍和37.1倍，一旦臥安機器人以單位數市銷率上市，配合星級教授任非執董，將令股價隨時炒上，因此值得留意。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏 .