騰訊音樂收購喜馬拉雅 補足長音頻短板
在短視頻佔據閱聽人大量時間的現在,騰訊音樂併購喜馬拉雅被視為關於聲音主權的戰略搶灘 重點: 2024年,喜馬拉雅平台用戶突破6億 喜馬拉雅已接入特斯拉、蔚來等80多家車企語音場景 李世達 內容為王的時代,聲音仍是不容忽視的戰場。中國串流音樂巨頭騰訊音樂娛樂集團(TME.US; 1698.HK)近日宣布,擬收購中國最大在線音頻平台之一的喜馬拉雅控股(Ximalaya Inc.),後者將成為騰訊音樂的全資附屬公司,補足其在長音頻部分的短板。 根據公告,騰訊音樂將支付12.6億美元現金,並向喜馬拉雅相關股東發行不超過其總股本5.1986%的A類普通股作為交易對價。若喜馬拉雅未來業績表現符合特定條件,創始股東還可額外獲得0.37%的股權激勵。 喜馬拉雅一方則表示,交易落實後將重組和交易有關的若干業務,但承諾保持現有品牌不變、現有產品獨立運營不變、核心管理團隊不變、戰略發展方向不變。 創始人余建軍、聯席CEO陳小雨在內部信件中稱:「與其單打獨鬥,不如共享資源、共同研發,把精力用在真正提升用戶體驗和創作者收益上」。「攜手,能讓我們走得更遠」。 於2013年正式上線的喜馬拉雅是中國最早期的在線音頻平台之一,曾四度挑戰上市,最早於2021年5月向美國SEC遞交招股書,估值一度達到50億美元,但隨後因受到滴滴事件衝擊而撤回;其後喜馬拉雅轉戰港股,分別於2021年9月、2022年3月及2024年4月遞表港交所,皆未能如願。 根據最近一份申請文件,2023年,以在線音頻收入為口徑,喜馬拉雅佔在線音頻行業市場份額為25%。2024年,平台用戶總數突破6億,移動端月活達3.18億,是中國最大的在線音頻平台。 2018年至2022年,喜馬拉雅五年累計虧損達31.66億元(4.4億美元)。至2023年扭虧,實現淨利潤37.36億元,但盈利主要依賴大規模裁員與市場推廣費用壓縮。2021至2023年,公司合計裁員1,705人,佔比高達39.26%。 此舉帶來的後果,則是營收增速的放緩。從2021年的43.7%下滑至2023年的1.7%,訂閱收入增速也從15.9%跌至8.4%,移動端月活用戶增速從2021年的24.4%暴跌至2023年的3.9%。這使得其盈利模式仍受到外界質疑,同時還要面對越來越多競爭者的挑戰。 事實上,騰訊音樂與喜馬拉雅最早在2022年就展開併購接觸,但因雙方在品牌獨立、管理權安排等問題上分歧頗大,談判一度停滯。直到今年4月,喜馬拉雅子公司突然大幅增資至28億元,市場普遍視為併購重啟訊號,雙方最終在6月達成協議。 搶佔車載音頻市場 早前其自營的「企鵝FM」已於2023年關停,2021年收購的「懶人聽書」也受限於網文有聲書小眾賽道,影響有限。喜馬拉雅的加入,有望迅速豐富騰訊音樂的內容生態,特別是其擁有超過520萬部有聲書、24萬檔播客,將補足騰訊長音頻內容的關鍵短板,打造完整的聲音產品體系,強化競爭能力。 值得一提的是,喜馬拉雅目前已接入特斯拉、蔚來等80多家車企語音場景,而騰訊音樂正致力於智能車載平台建構。雙方結合,將有助於騰訊在汽車座艙音頻生態的布局,進一步提升用戶滲透力。 騰訊音樂自身的業績亦提供了這場交易的「底氣」。2025年第一季度,騰訊音樂營收73.6億元,同比增長8.7%;淨利潤達22.3億元,同比增長22.8%,表現優於市場預期。然而,平台月活用戶規模卻呈現下滑,當季流失達2,000萬人,增長之中存在不小的隱憂。 在短視頻已經佔據大量消費者目光的時代,抖音母公司字節跳動並未放過聲音的市場。字節跳動旗下的「番茄暢聽」靠著免費模式迅速擴張,已在低價聽書市場佔據一席之地。而其推出的「聽抖音」功能,更讓短影音轉為音頻收聽成為常態,嚴重壓縮傳統音頻平台的用戶使用時長。更別說市場上還有得到、微信閱讀、小宇宙等眾多平台搶奪用戶的碎片時間。 市場對此次併購反應不一,消息公布當日,騰訊音樂美股盤前一度大漲8%,但最終收市轉跌0.92%,報18.34美元;港股則跌1.43%,報72.6港元。市場態度謹慎,或與公司過去曾遭反壟斷調查有關。2021年7月,由於騰訊對中國音樂集團的股權收購,構成違法實施經營者集中,因而遭到監管部門行政處罰。而此次併購仍有待相關部門批准。 從戰略層面來看,交易強化了騰訊音樂的內容護城河,將增強公司的盈利能力。中金公司指出,若此收購事項落地,差異化的內容權益有助於付費用戶的精細化營運,為收入持續增長提供支持。該行保持對公司「跑贏行業」評級,港股目標價為80元、美股目標價20.7美元。 目前騰訊音樂市盈率約為21.8倍,低於網易雲音樂(9899.HK)的28.9倍,估值屬於合理區間,具一定吸引力。若能融合喜馬拉雅的內容矩陣、車載入口與創作者社群,有望開啟新的增長曲線,進一步提升估值,形成進可攻退可守的有利局面。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
衛星賭場謝幕 或重塑澳門博彩業版圖
衛星場模式走入歷史,或將為澳門博企帶來EBITDA利潤率結構性修復的潛力 重點: 三年過渡期至今年底屆滿,澳門現有11間衛星場將全部退場 新濠旗下僅一家衛星賭場,受影響程度不若擁有9家衛星賭場的澳博控股 李世達 對澳門博彩業來說,本周一是歷史性的一天,博彩企業新濠國際發展有限公司(0200.HK)率先宣布,將於今年年底結束旗下駿龍娛樂場及三間摩卡角子機場的營運。駿龍娛樂場是俗稱「衛星賭場」的娛樂場,指的是在博企授權下,於非博企物業內設立、由其他營運商營運的賭場。 根據新濠國際的公告,做此決定是基於整體發展策略調整,相關博彩設施如賭桌、角子機與人員,將重新調配至集團旗下其他物業,而餘下三間摩卡角子機場則擬申請保留營運許可,仍需澳門政府審批。 繼新濠國際後,澳博控股(0880.HK)與銀河娛樂(0027.HK)也先後宣告旗下衛星場將於年底結業。至此,澳門現有11間衛星賭場都將結業,意味著這種曾遍布澳門半島老城區、以酒店樓層為主體、依賴分成收益的商業模式將全數退場。 一個時代的結束 衛星場模式是澳門「原創」。1990年代,當時澳門賭業由何鴻燊、霍英東等人組成的澳門旅遊娛樂有限公司(澳博控股前身)專營,其他有意開賭場者需與專營公司合作,逐漸衍生出衛星場的經營方式。衛星場由博企負責賭場運作和人員管理,但實際經營風險和盈虧由衛星場場主承擔。博企從中收取一定比例的管理費,衛星場則自行引客、承擔開支,賺取收入。 這種「分帳模式」讓不少本地中小型資本能以較低門檻進入博彩產業,也促進了舊城區酒店與周邊服務的繁榮,最高峰時期,澳門衛星賭場超過20家,遍布新馬路至高士德一帶。不過,由於場地與業務並非由博企直接管理,監管存在結構性問題,周邊區域容易成為罪案熱點。 現有的模式下,衛星賭場每100澳門元博彩毛收入中,約40澳門元歸政府、55澳門元歸衛星賭場、5元歸博企。然而2022年新修訂的《博彩法》規定,自2026年起,衛星場物業需由持牌博企擁有,或者需改以管理費模式營運,衛星場業主不再能夠分享博彩利潤,只能收取約15%的管理費,意味著將失去大部分收入。 油水不再,結業成為必然。儘管法律規定有三年過渡期,但銀娛旗下的利澳與總統娛樂場已於2022年先行關閉,預告了行業的結局。 根據政府公布,新濠國際關閉旗下一間衛星場與三間角子機場;澳博旗下澳娛綜合現時經營9間衛星場,其中僅凱旋門娛樂場與十六浦娛樂場有望在收購物業後轉為自營,其餘7間將全數關閉;銀河娛樂則將關閉旗下唯一一間衛星場。所有場所共涉及約5,600名僱員,這些僱員將由博企負責安置。 對於衛星場的退場,市場普遍認為對博企的基本面影響不大,甚至可能帶來中長線正面效應。 瑞銀指出,去年所有衛星場在博彩市場的市佔率合共約5%,衛星場終止營業是博彩需求重新分配機會,有關需求轉移會推高博彩企業收益。如果可以完全吸收來自衛星場的博彩需求,博彩企業EBITDA邊際利潤率可以提升20%至30%。2024財年整個行業物業EBITDA相應提升4%至6%。 澳博情況複雜 摩根大通則指出,衛星場佔銀河與新濠過去12個月EBITDA的貢獻僅為0%至2%,因此轉型影響可忽略不計。但對澳博來說,情況相對複雜。其7間預計停運的衛星場約貢獻4% EBITDA,還有約440張賭枱需重新分配,將為澳博帶來潛在數千名員工的人事負擔。若無法提升賭枱使用率,這筆薪酬壓力可能拖累利潤。 對於澳博來說,部分結業場館如金碧滙彩仍具盈利能力,停運或會影響短期現金流。雖然澳博計劃將原衛星場賭枱調至旗下新場如上葡京與葡京人,但市場份額未必能完全保住,還需時間消化與重建人流動線。中信里昂認為,若順利完成轉移,對新場加速回本有正面作用。 花旗則較悲觀,澳博財務壓力較大,截至2025年首季淨負債達235億港元(29.94億美元),高於行業平均。若未能順利處理收購或調整,澳博在2026年起或面臨利潤下滑風險。 這種看法也反映在股價上,新濠與澳博當日均升逾3%,銀娛則是微升0.45%。但對於衛星場經營者來說,衝擊就相當大。經營金碧匯彩娛樂場的匯彩控股(1180.HK),當日股價崩跌近48%,主因是公司來自娛樂場的收入佔總收入超過66%,管理層已預告明年收入與盈利將大幅減少。 衛星場結業後,澳門老城區的街頭巷尾將重歸平靜,但是博彩企業牌桌上的精算才正要開始。不論是新濠、銀娛或擁有最多衛星場的澳博,短期的人事與成本波動不可避免,卻也是一次順勢轉型的良機,如能有效吸納流量,引導賭客去向,或是一次改寫行業版圖的機會。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
跨界收購潮玩公司 量子之歌點燃投資者熱情
自該成人教育公司披露通過3月31日的大型收購進軍潮玩業務以來,股價已上漲兩倍 重點: 量子之歌於3月底完成對潮玩開發商Letsvan的收購,預計收購將對截至6月的季度營收做出「顯著」貢獻 公司核心成人教育業務上季度收入驟降40%,原因是其採取重質輕量的客戶策略 陽歌 量子之歌(QSG.US)逐漸洞悉,經濟增長乏力之際,可通過多元路徑撬動謹慎的消費者腰包。 最初,公司通過向成人銷售教育產品實現目標,這源於中國人對自我提升及子女教育的深層價值認同。如今,在經濟前景不明朗時候,公司發掘到更受青睞的領域——成人玩具。該領域屬於本土稱為「穀子經濟」的組成部分,指幫助人們立足當下,及時行樂,緩解對前景憂慮的產品。 量子之歌最新季報的核心亮點,是其進軍潮玩領域的戰略動作。公司披露,於3月31日以2.35億元人民幣(約合33,000萬美元)收購深圳熠起文化有限公司61%的股權。後者的核心資產Letsvan主營成人潮玩開發,此類產品近期在國內消費市場蔚然成風。 截至3月的第三財季,量子之歌的傳統成人教育業務表現遜色。因採取聚焦高淨值客戶取代盲目追求規模的策略,其金融素養與技能提升核心課程的營收同比下滑近半。 在教育主業領域,公司通過開發書法課程、旅行遊學等休閒化教育產品初見成效。此類產品走俏,折射出國內消費者通過習字練筆、購買潮玩以及動漫角色扮演等愛好,享受當下的意願升溫。在就業市場疲軟的經濟下行期,更傳統的自我提升教育需求,似乎正逐步退居次席。 在財報電話會議上,量子之歌董事長李鵬表示:「潮玩已成為Z世代及千禧族重要的自我表達載體。該賽道在經濟下行期仍展現韌性,頭部企業持續保持強勁增長。當代消費者對情感價值的關注大於實用功能,通過消費獲取情緒慰藉、身份認同與社交連接,這正是潮玩的核心價值。」 對量子之歌的轉型故事,投資者照單全收。過去三個月,公司股價累計上漲兩倍,上周五最新季報發佈後,更跳漲近20%。其當前23倍的預期市盈率顯著領先教育龍頭新東方(EDU.US;09901.HK)的13倍。不過,量子之歌或寄望最終接近泡泡瑪特(09992.HK)47倍的估值水平。憑借包括爆款Labubu系列在內的潮玩業務大獲成功,泡泡瑪特過去一年股價一路飆升。 在季報及電話會議上,量子之歌重點闡釋對Letsvan的收購,後者的業績將從截至6月的這一財季起併入報表。儘管分析師多次追問未來創收預期,公司首席財務官謝東僅回應稱,「潮玩業務將在下季度合併報表層面貢獻相當顯著的營收佔比」。 大舉擴張 量子之歌透露,已為Letsvan國內外業務制定藍圖。該品牌傳統業務模式是將Wakuku等IP授權給名創優品(MNSO.US;09896.HK)等第三方,後者通過旗下獨立潮玩集合店TOP TOY銷售產品,名創優品擬拆分該業務獨立上市。 量子之歌計劃延續第三方授權模式,同時籌建類似泡泡瑪特與TOP TOY的自營門店體系。公司稱已於5月24日,在北京核心商圈開設快閃空間,邁出渠道建設第一步。 Letsvan的海外佈局已具雛形,併入量子之歌後將加速國際化進程。量子之歌在業績公告中稱:「全球化拓展已全面啓動,除在東南亞市場建立據點外,正探索包括美國在內的其他海外市場機遇。」 轉型潮玩賽道固然構建了高預期,但若並表後首份成績單未達投資者期許,公司股價恐將承壓。 有利因素在於,即便在教育業務收縮期,量子之歌仍保持頂尖盈利能力。其截至3月的季度毛利率達83.1%,雖較去年同期的84.6%微降,但顯著高於泡泡瑪特去年63.9%的水平。我們預計,併入潮玩業務後,其毛利率或將回落,投資者將密切關注降幅。 最後,公司的核心教育業務規模雖銳減但盈利穩健。截至3月的季度營收從去年同期的9.46億元,驟降40%至5.71億元,主因是佔總收入八成以上的個人在線學習服務營收下滑44%。 然而,量子之歌有效實施成本管控,推動淨利潤與經調整淨利潤同比分別增至4,110萬元及3,780萬元。該公司截至3月末,持有11.3億元現金及短期投資,較去年6月末的10.3億元有所增加,表明其具備充足資金實力整合併擴大Letsvan的潮玩業務。 謝東暗示,上述過程將伴隨巨額投入,短期內可能侵蝕量子之歌的利潤及盈利水平。 電話會議上,謝東強調:「充裕現金儲備賦予我們兼顧存量業務與潮玩戰略的靈活性。即便業務結構調整可能導致短期盈利波動,但戰略轉型期的財務基礎依舊堅實」。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
海外業務續增長 攜程首季純利微跌
從Ctrip到Trip,攜程持續推進國際化的進程,但其對利潤的侵蝕也可能引起投資人擔憂 重點: 首季度收入年增16%至138億元,純利42.77億元,微跌0.8% 公司國際平台預定量同比增長60% 李世達 世界旅遊組織(UNWTO)2025年最新報告指出,2025年全球國際旅遊人數預計將恢復至疫情前的95%以上,其中亞洲與中東地區恢復速度最快。中國作為全球最大的出境旅遊市場之一,重新開放出入境後,對區域內外旅遊業起到強勁帶動作用。 在這樣的趨勢下,提供一站式旅遊平台服務的攜程集團有限公司(9961.HK; TCOM.US),在今年第一季度交出份不俗的成績單。 根據攜程公布的最新財報,今年第一季度,公司收入為138億元(19億美元),按年增長16%,按季亦增長9%。股東應佔溢利維持在42.77億元,按年微跌0.8%,環比則實現翻倍。非公認會計準則下的淨利潤亦達42億元,按年增長1億元。期末,公司存款、現金及現金等價物和理財產品餘額約為929億元。 攜程作為中國最大的在線旅遊平台,其業績增長主要得益於住宿預訂和交通票務的強勁表現。其中,住宿預訂業務貢獻收入增長最快,首季度錄得55億元,按年大增23%;交通票務業務收入54億元,年增8%;旅遊度假業務收入為9.47億元,同比升7%,商業管理業務收入按年升12%至5.73億元,但按季下降18%,主要受到季節性因素影響。 在中國與亞洲多數地區,第一季度包含農曆新年假期,企業普遍會在此期間放假或減少營運,很多業務行程、會議和差旅計劃都會暫緩。這使得1月和2月的企業差旅需求大幅減少,造成整體差旅管理業務的營收環比下降。但與之相對的,由於假期帶動旅遊需求增加,也為公司在住宿、交通預定方面帶來較大增長。 海外業務持續增長 公司在海外業務的進展,是首季度業績的最大亮點。攜程在公告中指出,旗下國際OTA平台總預訂同比增長逾60%,出境酒店與機票預訂更已超越2019年同期的120%,入境旅遊預訂則同比激增逾100%。這一增長得益於有利的簽證政策和品牌在全球的知名度提升。至於海外業務對公司收入的貢獻度,則未有明確說明,這可能顯示該部分收入仍相對有限。 為了更好地拓展國際市場,Trip.com於2019年將公司英文名稱從「Ctrip」更名為「Trip.com Group」。這一舉措旨在打造一個全球統一的品牌形象,提升在國際市場的辨識度。此外,公司還積極布局海外市場,收購了Skyscanner、MakeMyTrip等國際知名旅遊平台,開始在全球旅遊者心中建立起可靠形象,進一步擴大了其全球影響力。 目前,Trip.com作為集團國際旗艦平台,已在東南亞、歐洲、韓國、日本等多地取得快速成長。今年4月30日,攜程也與阿曼國家旅遊局正式簽署了為期三年的諒解備忘錄(MOU)。推動阿曼旅遊,也意味著攜程正加速出海,布局中東旅遊業務,也將進一步構建競爭新優勢。 不過,海外業務的拓展,也導致公司銷售與研發費用持續增加,進而侵蝕公司的利潤基礎。今年第一季,公司銷售及營銷費用按年大增30%,達30億元,約佔收入約22%,產品研發費用年增13%至35億元,佔收入25%,也讓市場擔憂成本控制壓力會侵蝕利潤空間,影響中長期財務表現。此外,公司並未公布全年營收的指引,也可能會讓投資人轉趨觀望。 在此情況下,市場對攜程的業績報告顯得冷淡。業績公布當日,攜程港股下跌2.22%,報505.5港元。雖然股價在過去一年有著15.8%的增幅,但今年以來已下跌近6.5%。 目前攜程市盈率約18.8倍,低於Expedia(EXPE.US)的19.5倍及Booking.com(BKNG.US)的33.4倍,反映出攜程在資本市場中的相對估值仍具吸引力,尤其在其第一季度業績穩健增長、國際業務快速擴張的背景下,投資者對其盈利潛力仍可能有所低估。 對於希望參與旅遊復蘇、又偏好業績穩健、現金充沛標的的投資人來說,攜程或許是一個值得關注的選擇。然而,需留意其未來幾個季度在海外市場的持續表現、競爭激烈程度,以及營運成本控制情況,這些因素可能影響其估值進一步修復的空間。當然,若短期市場波動導致股價回調,也將構成更具吸引力的切入點。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
雅樂科技借勢股票回購及中核遊戲強勢拉升
這家中東社交媒體與遊戲公司宣布,將於第三季度推出備受期待的自研中核遊戲 重點: 雅樂科技一季度營收同比增長6.5%,同時創逾兩年最強勁用戶增長紀錄 公司計劃年內推出中核遊戲,首款產品將於第三季度上線,旨在激活新增長引擎 陽歌 在全球貿易爭端加劇導致經濟不確定性攀升之際,中東地區正成為最可能規避動蕩的避風港。這一趨勢在美國總統特朗普上周為期四天的中東訪問後得到了進一步背書,其釋放的信號暗示中東作為一個戰略要地將迎來更多技術合作與西方投資。 雅樂科技(YALA.US)正是這一趨勢的受益者,作為中東及北非(MENA)地區領先的社媒與遊戲平台,正獲得當地政府的強力支持——這些政府致力於發展高科技產業以降低國民經濟對於能源產業的依賴。成立九年之際,公司週一髮布的最新財報顯示,其在一季度持續受益於區域社媒與遊戲市場紅利。 雅樂科技不僅在當季實現收入持續增長,更創下逾兩年來最強用戶增速。公司同時披露將大幅加速始於2021年的股票回購計劃,這或是推動公司股價自三月上旬以來翻倍的重要因素。 儘管近兩年營收增速較早期高增長階段顯著放緩,公司仍希望通過推出自研中核遊戲重拾增長動能。據披露,首款中核遊戲將於第三季度面世,更多儲備產品有望年內陸續上線。 當前休閒遊戲仍是其兩大收入支柱之一,但公司認為中核與硬核遊戲因玩家付費意願更強,有望顯著提升遊戲板塊收益。 雅樂科技董事長楊濤在業績電話會上表示:「作為公司核心戰略市場,MENA地區始終保持顯著穩定性與巨大增長潛力。在全球經濟波動背景下,該區域年輕的人口結構、優良的數字基建及政府對文娛產業的前瞻性支持,正為遊戲行業創造獨特增長動能。」 當季最亮眼經營指標為月活躍用戶數(MAU),同比增長17.9%至4,460萬,創2022年三季度以來最快增速。首席運營官許劍峰(Jeff Xu)將強勁增長歸因於經過優化的齋月期間獲客策略及AI驅動的流量採買優化,但同時警示“今年MAU增長或難以延續過去兩年的平穩軌跡”。 用戶高增長伴隨當季營收同比提升6.5%至8,390萬美元,與近兩年個位數增速基本持平。公司指出,今年齋月完整落在一季度(去年為3月11日至4月9日),在這個時間段,更多用戶需要進行每日齋戒,也處於肅穆氛圍中,因而也影響了營收數據。 遊戲業務提速 細分業務中,遊戲板塊表現尤為亮眼:該業務當季增長13.6%至3,010萬美元,遠超聊天服務2.5%的增速(聊天服務營收增至5,350萬美元)。公司強調,遊戲業務強勁增長是在營銷支出削減14.3%的背景下實現的。 儘管遊戲業務仍佔比較小,雅樂科技期望借力中核遊戲實現格局轉變。經數年多款產品測試後,公司已開發至少兩款潛力產品。其中一款三消新遊戲完成首輪測試後,擬於第三季度推出。 許劍峰補充道:「我們還有多款中核遊戲儲備,最早或於第三季度面世。這些產品不僅聚焦中東市場,也將試水其他海外市場以拓展用戶基礎。」儘管未具體說明,雅樂科技當前在土耳其與拉美等地區也已經有業務佈局。 為鞏固區域遊戲市場聲量,公司去年起在阿布扎比、巴格達、開羅與利雅得等城市舉辦六場線下玩家活動。今年三月末在伊拉克舉辦的Yalla Ludo友誼賽延續了這一品牌策略。 雅樂科技素以成本管控嚴格著稱,持續的成本控制與收入增長推動淨利潤率從上一季度的35.8%躍升至43.4%——彼時公司正加大新游研發投入。當季淨利潤同比增長17%至3,640萬美元。 雅樂科技股價年初至今漲幅超90%,近期反彈後市盈率達11倍,高於微博(WB.US;9898.HK)的7.3倍,與體量相近的全球同業Pinterest(PINS.US)的12倍及Match Group(MTCH.US)的15倍差距不大。 最後,雅樂科技宣布將今年股票回購規模從2,800萬美元大幅上調至5,000萬美元。截至5月16日,公司已斥資2,740萬美元回購其美國存托憑證(ADS),接近原定目標。 同時,公司決定註銷今年所有回購股份,此舉將增厚每股收益並推升估值倍數。雅樂科技手握充足現金實施該計劃,且資金池持續擴容:截至三月底現金儲備達6.91億美元,較去年底的6.56億美元進一步增加。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
澳門賭收疲態畢現 美高梅中國成強弩之末?
曾被投資銀行看好的美高梅中國,業績經過疫後一輪急升,今年首季度已出現回軟 重點: 首季收入同比下跌逾3% 貴賓廳業績跌幅達五成 劉智恒 澳門賭收經過疫後兩年一路狂奔後,已開始放緩下來,受到大環境的影響,去年被證劵界看好的美高梅中國控股有限公司(2282.HK)也難獨善其身,今年首季度業績按年出現下滑。 集團的首季總收入接近80億港元(下同),按年下跌3.2%,經調整EBITDA(息、稅折舊及攤銷前盈利)為23.68億元,同比下跌5.5%。集團解釋,主要由於主場地賭枱投注額同比減少,導致娛樂場收益下跌所致。 美高梅中國在澳門有兩個賭場,位於澳門半島的澳門美高梅,主場賭枱投投注額按年跌7.4%至133.7億元;位於路氹的美獅美高梅,主場地投注額為148.5億元,同比下跌近4%。 貴賓廳業務挫五成 更教人吃驚的是貴賓廳賭枱轉碼數出現頗大跌幅,澳門美高梅由2024年首季的121.5億元,下挫近49%至62.37億元。美獅美高梅則由去年首季度的530億元,急跌至262.7億元,跌幅高達50%。 美高梅中國沒解釋貴賓廳收入勁跌的原因,但早前公布首季業績的金沙(1928.HK),貴賓廳的收入跌幅相對輕微,按年只跌一成多,因此相信美高梅中國貴賓廳業務部份被競爭對手搶走,部份是因中國內地經濟疲弱,大客戶數量減少,以及他們的博彩注碼下跌所致。 博彩以外,酒店的業務表現也出現倒退,首季入住率雖然能與去年同期持平,平均達93%以上水平,但每間可供入住客房收益(REPAR)就出現較大跌幅,美獅美高梅由去年首季的2,631元,跌21%至2,066元;澳門美高梅跌幅更大,由去年首季的3,061元,跌23%至2,346元。 澳月賭收不足200億 美高梅中國除自身貴賓廳業務大幅下滑外,最大挑戰是澳門賭收已有見頂迹像。主要原因在新的博彩法例下,賭場的運營模式改變,賭廳不能再外包,中介人只能收取佣金卻不能攤分盈利,令賭廳中介人的積極性大大減低;加上現時內地禁止賭場北上拉客,亦影響澳門博彩收入。相信澳門的賭收要重回高峰時全年3,000億元的水平,可能性微乎其微。 澳門博監局公布上月澳門賭收,博彩毛收入按年只微升1.7%至188.6億澳門元,但按月下跌4.1%,而且已是連續兩月的下跌,博彩收入疲態畢現。 澳門政府去年底估計2025年賭收達2,400億澳門元,按年增長11%。按此推算,當地每月平均賭收要有200億澳門元才可達全年目標;但今年首四個月,每月的賭收均低於此數,似乎今年賭收未必可以達標。在整體博彩業收益已達到或接近天花板的環境下,美高梅業務要進一步增長,毫無疑問受到限制。 貿易戰下沒贏家 貿易戰亦令澳門博彩業蒙上陰霾,雖然澳門以博彩為主,經濟收益八成來自賭收,美國的貿易佔比微不足道,然而貿易戰影響全球經濟,當海外及中國內地經濟走下坡時,人們的旅遊與消費自然大打折構,澳門的遊客量很大機會減少,手緊下博彩意欲亦會下跌。 早前澳門特首岑浩輝在施政報告發表時也公開表示,中美貿易戰升級對澳構成的直接影響較小,但承認會間接影響當地的旅遊及博彩業。 美國大加關稅後,短期未必見到影響,相信半年或一年後,各地政府公布的經濟數據有機下滑,上市企業的收益會受壓,業績下跌或調整無可避免,影響將陸續浮現。 六大博企重續賭牌時,美高梅中國因所獲賭枱分配大增36%至750張,一度成為最大贏家,證劵界紛紛看好前景。然而在博彩大環境放緩、未來經濟充滿隱憂,加上美高梅中國在貴賓廳業務的受壓,業績不容易有突破,股價的上升空間已受到局限。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
貿易戰下變避險股 赤子城有機成贏家
經營社交平台及遊戲研發的赤子城,首季度派出一份亮麗的業務成績表,股價近期表現更教人眼前一亮 重點: 公司首季度社交業務收入按年增長4成 首季社交業務的下載量按年升26% 劉智恒 美國總統特朗普掀起的一場貿易關稅戰,大大衝擊全球股票市場,港股短短三天大跌3,000點,中概股幾乎無一倖免,紛紛被投資者拋售,股價接連下挫。但在云云中概股中,有「中東Tinder」之稱的赤子城科技股份有限公司(9911.HK)非但未受影響,反之股價一騎絕塵,成為逆市奇皅。 香港市場未必熟識赤子城,但在中東及北非,其社交軟件手執當地牛耳,旗下四大王牌包括直播社交平台MICO、語音社交平台YoHo、遊戲社交平台TopTop,以及陪伴社交平台SUGO。另外,去年更推出多元人群社交平台HeeSay。 公司近日公布首季度營運表現,業務持續理想,首季度社交業務下載量達8.2億,按年上升26%,平均月活用戶達3,283.5萬,按年增長15%。 首季的社交業務收入預期可錄得13.45億元至13.95億元,同比增長約39.1%至44.3%。創新業務的增長更可觀,較去年同期升66.7%至88.2%,達1.55億元至1.75億元。 季度數據公布後,翌日股價上升5.1%,今年以來,赤子城的股價已上升一倍,表現跑贏大市,特別在4月受貿易戰影響的股市中,股價不跌反升,全月上升39%。 貿易戰下避風港 原來,公司在貿易戰中成為受惠者,市場認為赤子城業務性質是營運社交平台及遊戲服務,兩項均不是貿易戰的針對目標,更不受加徵關稅的問題影響。地域方面,赤子城主要市場在中東及北非,並非美國重點打壓的中國、歐洲及加拿大。公司也不用擔心如TikTok般,面對被美國強迫出售的困擾。可以說,赤子城雖然是中資企業,卻完全可獨善其身,避開貿易戰。 亦因為遠離美國的威脅,投資者在沽出受影響的股份後,會考慮將部份資金泊在赤子城這個避風港。特別是赤子城業績表現理想,盈利連年上升,有其一定的投資價值。 公司的業績表現一直理想,2019年上市以來業務蒸蒸日上,雖然2021年錄得虧損3.9億元,卻非業務出問題,而是以股份為基礎的報酬開支增加6.51億元所致。2022至2023年,分別錄得盈利1.3億元及5.1億元。2024年盈利表面下跌6.3%至4.8億元,實則是2023年因收購而錄得一次性收益,若剔除後去年盈利升30%。 有機納入港股通 今年另一個潛在的爆發點,就是有機會被納入港股通,根據目前港股通主要條件,香港上市公司須為恒生指數、或恒生綜合中型股指數的成份股,又或市值達到50億港元或以上的恒生綜合小型股指數成份股。 以赤子城目前規模,市值超過100億港元,股票的交投開始活躍,公司有可能被納入恒綜小型股指數,再而納入港股通。一旦成為港股通名單,南下資金可買賣公司股份,將可推動其股價表現。 尋找第二增長點 公司目前更銳意拓展「第二增長曲線」,開始不斷投資研發精品遊戲,去年收入4.6億元,按年增長21.3%。公司強調,精品遊戲的重點是以質為先,策略是打造生命周期長、用戶體驗好的「常青樹」遊戲。旗下的Alice’s Dream:Merge Games,接連進入Sensor Tower中國手遊海外收入TOP30榜單。 事實上,赤子城在中東北非地區的社交業務封王後,近年有計劃進一步開疆拓土,將版圖拓展至歐洲及日本。集團的高級副總裁及高級秘書宋明亮對外表示,公司正在歐洲及日本物色併購機會,藉以提升收入空間。他強調這些市場的移動互聯網未賦予用戶更多情感價值,集團有一定發展空間。 雖然赤子城股價表現一枝獨秀,但行業中的龍頭Match Group(MTCH.US)只是15倍,與赤子城規模相近的雅樂科技(YALA.US)也是9.5倍,赤子城今年以來股價倍翻,市盈率已高達22倍,過去一個月更急升暴漲,隨時有回調的風險,高追要審慎而行。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏