1361.HK
Is 361 Degrees’ kid power losing momentum?

集團公布二季度營運情況,近年力攻的兒童運動服裝增長似有放緩之勢

重點:

  • 集團沒具體披露361度童裝的零售增長百分比
  • 主品牌的零售額同比增長10%

 

劉智恒

作為中國內地四大國產運動品牌的361度,雖然規模遠遠不及老大哥安踏(2020.HK)、李寧(2331.HK),亦落後於同鄉特步 (1368.HK),但近年業績表現亮麗,增長理想,其中原因是策略運用得宜,一方面大力拓展三線城市,另外就集中火力攻兒童運動服裝市場。

不過,作為主力攻堅的兒童業務,361度國際有限公司(1361.HK)在新近公布的二季度營運概要中,增幅似出現放緩之勢。在公告中,361度的主品牌的零售額按年增長一成,電子商務平台更增長30%至35%,唯獨是童裝這一業務,沒有披露具體幅長幅度,只是說:「較2023年同期比較錄得約中雙位數的正增長。」

中雙位數是甚麼

何謂中雙位數,究竟可以怎去理解?為何公司不具體表達,而要說得那樣瞹眛模糊?若有長期跟蹤這家公司發布數據的手法,不難發現,當該季度某業務似出現較大的下跌或增幅放緩,通常就不會列出具體增幅的百分比。

從這方向推測,童裝業務第二季度的增幅應較之前要低。過去兩年的多個季度,平均按年增速在25%至30%水平,以此參考,相信所謂中雙位數,或許是在15%水平。

從2009年開始,集團已佈局童裝市場,打造361度兒童品牌,聚焦兒童及青少年各類運動裝備需求。經過努力,這幾年361度兒童的收入增長確是教人眼前一亮,2020年才是9.3億元,2022年度已增至14.4億元,去年更升至19.6億元,短短三年的升幅超過一倍。去年底童裝的銷售網點共有2,545個,按年增加257個。

但近兩個季度的按年增幅,確實有放緩之勢,首先今年第一季增長為20至25%,較去年第四季按年增長40%的速率要低,而剛公布的第二季度若如我們估計的15%,較首季的增速又要下跌。

不過,只看兩個季度,暫難蓋棺定論,畢竟業務的短期起跌亦時會發生,過往361度亦曾出現個別業務單季增幅較慢,但下一季度升幅又有所增長,因此我們要多觀察一段時間,才可作出較確實的判斷。

童裝市場仍在增長

從大環境分析,內地童裝市場發展空間仍然十分大,特別是社會富裕加上三孩政策的推行,而內地家長的心態是「再苦也不能苦孩子」,縱使近一兩年消費降級,對小孩還是願意花錢。

Euromonitor數據顯示,國內童裝市場規模在2021年達到2,563.6億元,同比增長15.6%,預計至2027年規模將增至4,597 億元,仍是一條成長中的賽道。

即使361度的童裝業務有所放緩,但看其它業務的數據依然相當理想,集團過去三年業績持續增長,2021至2023年收入為59.3億元、69.6億元及84.2億元,股東應佔溢利為6億元、7.5億元及9.6億元。

成功找到一片藍海

361度能有理想成績,全因在策略部署上的成功。2003年由丁建通創立的361度,經過十年發展後,眼見市場競爭愈趨激烈,外有愛迪達斯及耐克,內有李寧、安踏、特步、匹克及貴人鳥,要在殺戳戰場中生存,就要找到新的方向,幾經思量,他們決定主力佈局三綫城市。

2013年的年報中,集團首次透露要重點鞏固及發展三綫城市,以及更小型城市的中低檔市場。至2023年,他們位於三綫或以下城市的門店,佔全部的比例達76%,反之一綫城市門店佔比低至5.1%。

配合門店部署,361度的營銷宣傳上,也以基層為對像,如集團的「觸地即燃」活動,就正在努力在下沉城市營造草根籃球文化。

及早開拓三綫城市,全力投放資源鞏固戰綫,這一著確實讓他們找到一片藍海,為集團近年帶來可觀的收入及盈利。

2024年巴黎奧運在本月26日開幕,距離日子漸近,相關的體育股有機起動,股價料會有所拉升。與其它三大運動品牌相比,安踏市盈率在19倍、李寧12倍,361度只有7.8倍,雖然在規模及知名度上,難與兩大巨頭相比,但同級的特步也有12倍市盈率,若361度近年的盈利增長態勢得以延續,有理由相信市盈率可進一步拉近與特步的距離。

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新聞

RemeGen’s $4.2 billion licensing deal falls flat with investors

榮昌生物公布42億美元BD合作 為何市場不買單?

以交易總價值衡量,榮昌生物此次BD在2025年上半年中國創新藥企業BD交易總額中可躋身前五,但是與其他行業頭部交易的含金量存在本質差異 重點: 榮昌的首付款僅有4500萬美元現金,在交易總額中僅僅佔1% 榮昌生物短期償債壓力巨大,這筆低現金回報的交易或難以解決公司的資金鍊壓力    莫莉 對於中國創新藥企業來說,核心管線完成對外授權(BD)實現「出海」往往是重大利好消息,因為為授權交易不僅能為企業帶來一筆可觀的現金收入,也能為管線在海外的研發推進提供有力支持。然而,6月26日,市場期待已久的榮昌生物製藥(煙台)股份有限公司(688331.SH;9995.HK)已獲批產品泰它西普的授權交易終於靴子落地時,卻引發資本市場劇烈震蕩,A股和H股在消息公佈當天分別重挫18.36%和11.71%,這背後究竟有何爭議? 根據公告披露,榮昌生物將核心產品泰它西普在大中華區以外的全球範圍內開發和商業化的獨家權利授予美國生物醫藥公司Vor Bio(VOR.US),從這筆交易中,榮昌生物獲得4,500萬美元的首付款,以及價值8,000萬美元、可認購Vor Bio普通股的認股權證,約佔Vor Bio總發行股本23%,再加上最高可達41.05億美元的臨床註冊及商業化里程碑付款,以及高個位數至雙位數的淨銷售提成。 以42.3億美元的交易總價值衡量,榮昌生物與Vor Bio的這項合作在2025年上半年中國創新藥企業BD交易總額中可躋身前五。但是,無論從現實獲益還是交易對手行業地位來看,這筆交易與其他行業頭部交易的含金量存在本質差異,這或許為市場的悲觀情緒提供瞭解釋。 從首付款比例來看,榮昌僅拿到4,500萬美元現金,在交易總額中僅僅佔1%,相比之下,三生制藥與跨國藥企巨頭輝瑞的合作中,三生獲得了12.5億美元的首付款以及最高達60.5億美元的交易總額,首付款佔比為20.6%。雖然榮昌以價值8,000萬美元認股權證替代傳統首付,但是這是「以產品換股權」的高風險策略。 其次,此番股價大跌也是回吐了被提前兌現的漲幅。在交易公佈兩周前,榮昌生物曾在公眾號上高調宣稱,多位跨國醫藥公司的商務拓展經理主動與公司交流泰它西普國際合作、技術授權等,暗示泰它西普有望與醫藥巨頭聯手,刺激港股股價單日暴漲20%。 然而,最終公布的合作方Vor Bio卻只是一家「殼公司」,合作方的資質與市場預期有著巨大落差。據Vor Bio5月初披露,公司終止了所有臨床項目且裁員95%至僅剩8名員工,截至2025年第一季度,其現金儲備僅有5,004.7萬美元,因股價長期低於1美元面臨納斯達克退市警告。儘管與榮昌合作的同一天,Vor Bio也宣佈完成私募股權融資(「PIPE」)達成證券購買協議,預計在扣除費用之前總融資收益約為1.75億美元,但是以Vor Bio當前的資金實力,為泰它西普推進海外研發恐怕仍然需要更多資金支持。 後期管線出海不易? 與三生制藥等管線處於早期階段的高價BD交易不同,榮昌生物此次「出海」的泰它西普是一款已於2021年獲批上市的成熟藥物。在中國市場,泰它西普已獲批用於治療系統性紅斑狼瘡、類風濕關節炎以及重症肌無力,是自身免疫性疾病領域的重磅產品。2024年,泰它西普的銷售額高達9.7億元,同比增加88%,為榮昌生物貢獻56.3%的營收。 作為一款具有研發確定性的產品,泰它西普若採用傳統的License-out模式,恐怕要價頗高。此外,榮昌生物已積極推進泰它西普的海外臨床研究,針對系統性紅斑狼瘡、IgA腎病和重症肌無力三大方向的全球Ⅲ期臨床試驗均已獲FDA批准並開始受試者入組,這意味著,如果榮昌生物將海外權益全數轉讓,將會期望更高的回報,而大型跨國藥企往往權衡商業化投入與預期收益,雙方交易可能在估值上僵持。 因此,榮昌生物選擇以低現金模式與Vor Bio合作,通過換取後者23%股權深度介入泰它西普海外研發,同時依託Vor Bio引入的私募資本共擔風險。若藥物成功出海,股權價值將帶動榮昌實現雙向受益,但同時也將需承擔Vor Bio的生存風險。 榮昌生物的股價在交易公布後曾連續3日下跌,但隨後3日不斷反彈,截至7月4日股價已經回到大跌前的高位67.8港元。當前榮昌生物的市銷率約為20倍,遠高於三生制藥的市銷率6倍,這意味著市場已經給榮昌生物較高的溢價。值得注意的是,截至2025年一季度末,榮昌生物賬面現金僅7億元,短期償債壓力巨大,這筆低現金回報的交易或難以解決公司的資金鍊壓力。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:峰岹科技上市首日大漲

晶片製造商峰岹科技(深圳)股份有限公司(1304.HK; 688279.SH)股票周三正式掛牌,首日大漲16%,收市報139.8港元。峰岹科技通過上市集資22.6億港元,首個交易日收盤市值達152億港元。 香港的公開發售獲得137倍超額認購,國際發售超額認購逾7倍。每股發行價120.5港元,共發行1,870萬股股票。此次港股上市與其科創板現有上市地位形成互補。 公司專注於無刷直流(BLDC)電機控制及驅動晶片領域,此類晶片通過電磁力驅動,與傳統電機存在技術差異。公司2024年收入同比增長46%至6億元(折合8,400萬美元),利潤增長27%至2.22億元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:果鏈巨頭藍思科技 上市首日午收升5%

手機玻璃供應商藍思科技股份有限公司(6613.HK; 300433.SZ)周三在港掛牌,開市升近4%報18.88元,之後股價窄幅上落,中午收市報19.06元,升4.8%。 公司發售2.62億股,每股以上限18.18元定價,錄得超額認購近462倍,國際配售超額16倍,集資淨額46    .9億元。 公司引入十名基石投資者,合共認購1.9億美元,當中包括有小米旗下的Green Better、Oaktree、UBS資產、Redwood Elite及世運線路版等。 藍思科技是蘋果的主要供應商,去年收入約699億元人民幣(下同),按年升28.3%,盈利升近20%至36.2億元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:廣汽與Stellantis合資車企廣汽菲克正式宣告破產

廣州汽車集團股份有限公司(02238.HK;601238.SH)與全球第四大汽車製造商Stellantis(STLA.US)合資成立的廣汽菲亞特克萊斯勒汽車有限公司(簡稱廣汽菲克),周二宣布已由破產管理人申請法院裁定破產。管理人表示,公司已無重整及和解可能,資產不足以償還全部債務,無力清償到期負債。 廣汽菲克透過管理人微信公眾號披露破產清算最新進展。該公司曾憑藉Jeep車型本土化生產,在中國市場取得高峰,但隨後市場競爭加劇,產品吸引力下滑,最終陷入長期停產。 2022年10月,廣汽菲克因經營不善,且實際資產無法償還全部債務,正式進入破產程序。隨後近3年裡,廣汽菲克拍賣了超過3,000件標的物,包括模具、試驗車等。至於土地、建築物及生產設備等核心資產已五次公開拍賣,但因無人出價而全部流拍。雖然該公司曾招募投資者重整,但一直無人問津。 廣汽集團表示,此為法院及破產管理人依程序推進的正常安排,集團將尊重並支持相關工作。Jeep品牌雖已停止中國本土化生產,但牧馬人、大切諾基等高端車型仍透過進口方式銷售。 廣汽股價周三低開,至中午休市報2.96港元,轉升1.02%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏