YI.US
111 Inc reports first ever opertaing profit

這家藥品分銷商預計會從一場持續性的行業反腐行動中受益,因公司主要面向藥房而不是醫院進行分銷

重點:

  • 1藥網第一季度營收同比下降,去年同期因中國結束疫情管控後藥品需求激增,它的營收異常高
  • 儘管在最新季報中首次實現運營利潤,但公司股價仍然低迷,市盈率僅為0.05倍

陽歌

雖說水漲船高,但當前在美上市的中國股票上漲浪潮中,事實證明一些公司因較其他公司更重而漲不起來。藥品批發商1藥網(YI.US)便是其中之一,儘管公司剛剛報告了有史以來的首次運營利潤,但股價仍然低迷。

說實話,1藥網並不是最有吸引力的公司,而且在很多方面看著都像傳統的雜貨店運營商。這是因為它在很大程度上是制藥商,與面向消費者售賣藥品的醫院和藥房等企業之間的中間商。此外,與國藥控股(1099.HK)等歷史悠久的大型國有企業相比,公司相對處於劣勢,後者與大部分大型藥企和零售商都建立了長期聯繫。

話雖如此,1藥網和那些比它大的競爭對手相比,也確實有一些相對優勢。 由於年輕且規模相對較小,它更容易嘗試新技術。在這方面,高管興奮地談到公司正將大量由數據驅動的功能,融入自己的服務中,以幫助客戶在最快的時間內獲得最優的價格和交付。

當前環境下,公司另一個有趣的優勢,是極度重視面向藥店銷售藥品,而不是與國藥集團等老牌國有分銷商關係密切的大型國有醫院。

去年末發起的一場反腐行動,為1藥網等公司創造了機會。腐敗的根源在中國眾所周知,主要發生在醫院層面,藥企賄賂醫生和醫院其他工作人員,以便讓他們訂購自己的產品。1藥網董事長劉峻嶺在公司財報電話會議上表示,反腐一直持續到今年,甚至還在深化。

去年11月,另一家醫療公司、癌症篩查設備製造商燃石醫學(BNR.US)其中主要收入在第三季度大幅下滑的原因,歸咎於該類醫療設備市場的類似整頓行動。

“(反腐的)結果就是,預計更多的藥品銷售將轉向零售藥店。和醫院系統相比,零售藥店更容易進入、更透明。”劉俊嶺說:“這種轉變是國家鼓勵的,並將讓我們受益,因為我們專注於醫院外藥品市場,預計這個市場有巨大的潛力和前景。”

雖然這轉變應會對1藥網有利,但我們尚未看到這一點體現在公司的最新財報中。公司第一季度的收入實際上比去年同期的37億元下降了4.6%,至35億元。

管理層解釋說,營收下降是由於去年同期情況異常,導致當時的營收異常高。確實,在中國突然取消嚴格的疫情管控,導致新冠病例突然激增後,2023年第一季度藥品需求量巨大。2022年第一季度總計30億元的收入可能更適合比較,最新的季度營收較2022年第一季度增長約17%。

一個負面的里程碑

雖然1藥網在本季度首次實現運營利潤,但當市值正式跌破同名數字(公司英文名叫111,Inc.)時,它也創下了一個更具負面意義的里程碑,公司在過去一周正式跌破了1.11億美元大關,不過我們應該指出,它此前也曾跌破過這一門檻。在2018年首次公開募股時,公司的市值要高得多,達到12億元,當時投資者仍看好中國藥品市場的巨大增長潛力。

這一里程碑事件凸顯出,儘管公司規模相對較大,業績也在不斷改善,但投資者對它缺乏尊重。目前沒有一家大型券商關注該公司,也反映了這一點。但公司似乎受到了個人投資者的關注,有很多人出席公司的財報電話會議,儘管其中一些或所有人,很有可能是公司“邀請”而來。

1藥網的股價在上週四,也就是業績公佈當天上午下跌了5.5%,今年以來股價已經下跌了23%。不過它已經從3月下旬的低點反彈了20%,不過仍落後於中國股票的反彈,而更廣泛的中國ETF-iShares MSCI(MCHI.US),從1月下旬的低點上漲了25%。

像1藥網這樣的雜貨店和藥品分銷商,因其中間商的角色而往往獲得非常低的估值,這意味著它們通常在競爭激烈的環境下運營,提供的增值服務相對較少。

公司目前的市銷率(P/S)極低,只有0.05倍,看起來被嚴重低估了。國藥控股也算不上超級巨星,市銷率為0.10倍,不過倒是比1藥網多出一倍來。國內線上生鮮雜貨商叮咚買菜(DDL.US)的股價同樣疲軟,但市銷率仍相對較高,為0.16倍,而美國雜貨巨頭Kroger(KR.US)則是這個低市值群體的“王者”,市銷率為0.26倍。

在收入下降的情況下,1藥網主要通過控製成本,實現了運營利潤的里程碑。本季度,不包括收入成本在內的運營成本和費用,從一年前的2.58億元下降20.6%至2.05億元。成本控制可能進一步改善的一個領域是履約費用,這是公司本季度最大的支出之一,達到了8,850萬元。最新的履約成本同比下降了13.8%,但1藥網表示,隨著最近推出“簡化物流的新交付和運輸模式”,這項成本可能能很快就會以更快的速度下降。

成本的下降幫助該公司實現了370萬元的運營利潤,而去年同期為虧損2,170萬元。公司在淨利潤方面繼續虧損,本季度淨虧損1,380萬元,但較去年同期的3,180萬元虧損有所收窄。

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新聞

BridgeHR files for Hong Kong IPO

失戀離鄉創博爾捷 侯正宇走上億萬之路

中國最大的臨時工供應商,希望用“零工經濟”的故事吸引投資者,但它嚴重依賴一個主要客戶 重點: 博爾捷申請在香港上市,計劃探索老年護理和家政服務,希望在快遞行業之外實現多元化 對投資者來說,這家人力資源公司最大風險,就是對單一客戶的過度依賴 譚英 侯正宇來自江蘇省洪澤縣的一個小鎮,年輕時,他一心想在上海擁有一套80平米的房子,再娶個上海媳婦。21世紀初,剛失戀的他離開家鄉,來到中國的商業中心,在一家造船廠找到了一份技術員的工作。 當家鄉的勞動部門找他幫忙,將務工人員安置在上海的外資公司時,他抓住了這個機會,當時一輛老舊的自行車和傳呼機是他主要的工作工具。2004年,他從上海浦東勞動局手裡,收購了自己的第一家公司-上海正東人力資源有限公司,及後成為今天的博爾捷核心。二十年後,博爾捷申請在香港交易所首次公開募股。 根據上月底提交的上市申請文件,博爾捷自稱中國最大的“非傳統人力資源管理”公司,2023年在非傳統用工平台領域的市場份額為13.2%,通過為雇主安排臨時工賺錢。招股說明書稱,公司計劃用IPO籌集的資金來拓展業務,在目前主要為快遞服務行業提供臨時工的基礎上,同時提供養老護理人員和家政人員。 2000年代中期,隨著中國成為“世界工廠”,沿海城市外資工廠林立,侯正宇開始為它們提供職業學校畢業生,填補了一個重要的空白。他逐步擴大業務,開始提供其他類型的工人,從後台稅務部門的臨時工,到工業園區的工人。 侯正宇的故事突顯出自由職業者(常被稱作“零工經濟”)的作用日漸增長,他們在中國和世界各地都越來越受歡迎。這類員工對雇主來說成本更低,因為他們不要求福利,只在需要時才使用。和雇用全職員工相比,這類員工給雇主帶來了更大的靈活性。 初步招股說明書中委託的第三方研究顯示,中國提供此類非傳統用工服務的市場規模,從2017年的2,830億元增長了兩倍多,達到去年的8,898億元。相比之下,同期人力資源服務行業的整體規模增長約一倍,從1.7萬億元增至3.5萬億元。作為非傳統用工服務供應商,博爾捷及其同行做好了準備,以滿足對臨時工的旺盛需求,那正是它們的專長。 同為就業服務提供商的看准網(BZ.US,2076.HK)更專注於白領職位,去年利潤增長10 倍,突顯了這個市場的巨大潛力。但另一家公司同道獵聘(6100.HK)去年收入下降,進而導致利潤大幅下滑,也突顯了競爭之激烈。看准網和同道獵聘也可以為博爾捷提供一些關於上市風險的警示教訓,因這兩只分別於2021年和2018年上市的股票,現在都遠低於IPO價格。 儘管人力資源服務市場整體潛力巨大,但博爾捷也有明顯的弱點。其中最大的一個是它的收入結構,過去三年中,一個未具名的客戶每年為其貢獻了85%以上的總收入。該客戶為快遞服務行業提供按需勞動力。 收入起伏不定 在過去三年里,博爾捷的收入一直起伏不定。它去年的收入為9.48億元,比2022年的約10億元下降了7%,但與2021年的9.875億元相差無幾。2022年的情況略有反常,因為在疫情期間,人們時常被困在家中,許多日常需求不得不依靠快遞來滿足,該公司因此受益於需求的激增。那一年對快遞員的需求幫助博爾捷把2022年的利潤提高到了5,140萬元,不過去年隨著情況恢復正常,這個數字下降到了3,190萬元。 在疫情的最後一年,公司的毛利率上揚,在2022年上升了近3個百分點,達到15.1%,然後在去年回落到更典型的12.7%。 除2022年的疫情提振外,博爾捷去年的收入和利潤下降還受到了一系列法律糾紛的影響,主要涉及外賣騎手,導致去年支付給這些工人的賠償增加。 公司的收入成本主要來自與騎手相關的費用,過去三年每年總計在8.28億元至8.68億元間。其中,大約四分之三用於支付給外賣騎手的傭金。博爾捷自有的300名員工的成本則較低,過去三年平均在8,000萬元左右。 招股說明書顯示,公司近年基本上實現了自給自足,在2021年和2022年通過向三名投資者出售優先股,籌集了約1,500萬美元的資金,這些投資者對博爾捷的估值略高於10億元。 儘管中國經濟放緩帶來了挑戰,但博爾捷處於有利地位,可以從配送服務需求日益增長中受益,這些服務越來越受歡迎,為中國消費者提供從電子商務產品到外賣餐飲的各種快遞服務。國家郵政局的數據顯示,今年前4個月,中國快遞發展指數同比上漲26.7%至329.6,表明消費者對快遞服務的需求可能正在回升。 根據以往經驗,公司可能只是在試水,以摸清投資者對其股票的需求。它的子公司歐孚科技於2016年在新三板(NEEQ)上市,但一年多就退市了。 在估值方面,我們可以透過同道獵聘的1.77倍市銷率 (P/S) 和看准網9.61倍市銷率來推測博爾捷上市後的估值。如果以兩者的中間值5倍市銷率作準,它的估值將達到47億元,遠超2021/2022年最後一輪融資時的10億元估值。對於一家由一個雄心勃勃的小鎮男孩創立的公司來說,這個估值不差。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Established in 2006, Zhou Hei Ya is a food-processing company that produces and sells cooked and marinated products and was listed in Hong Kong in November 2016.

快訊:周黑鴨CEO請辭 董事長兼任

最新:食品加工及零售商周黑鴨國際控股有限公司(1458.HK)周三公布,張宇晨因個人發展原因,已辭任行政總裁及執行董事職務,董事長周富裕將兼任行政總裁。 利好:周富裕為周黑鴨的創辦人,於行業擁有20多年經驗,是該公司取得現時成就的主要驅動力,由於他對公司業務已相當熟悉,因此於經歷人事變動時兼任行政總裁,或能為公司帶來穩定作用。 值得關注:從公司管理角度來看,為免控制權集於一身,以及確保職責分明,主席及行政總裁兩個職位應該由不同的人擔任。 深度:周黑鴨成立於2006年,是一家生產及銷售熟食鹵製品的食品加工企業,於2016年11月在港交所上市。該公司上市後快速擴張,截至去年底的門店總數達3,816間,覆蓋中國28個省、自治區及直轄市內的331個城市。不過,自從新冠疫情在2020年爆發後,其業務受到嚴重干擾,令淨利潤一度大挫,即使去年經濟活動已回復正常,其盈利水平也未能返回疫情前水平。 市場反應:周黑鴨股價周四上升,中午收市漲1.2 %至1.73港元,位處過去52周的中下水平。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Zhihu posts first revenue decline

何時實現盈利 知乎也不知乎?

這家常被稱作“中國版Quora”的公司,一季度毛利率大幅提升,但收入卻出現自2021年IPO以來的首次下降 重點: 知乎一季度收入下降3.3%,是自紐約上市以來首次下滑 常被稱作“中國版Quora”的知乎,將毛利率提高逾5個百分點,並預計到年底,將實現非公認會計准則盈利 陽歌 誰知道知乎(ZH.US;2390.HK)什麼時候才能實現盈利? 這家常被稱作“中國版Quora”的公司高層似知道答案,他們在週三重申目標是今年底實現非公認會計准則(non-GAAP)盈利,這通常不包括員工的股權激勵。投資者對此不為所動,在最新季報 顯示知乎營收首次出現下滑後,其股價下跌了2.5%。 週三的拋售意味知乎股價今年已下跌近40%,目前較公司2021年在紐約上市時的價格下跌逾95%以上。值得注意,最近大部分在美國和香港上市的中概股紛紛上漲,中國ETF-iShares MSCI(MCHI.US)較2月的低點上漲16%的走勢中,知乎掉隊了。 創始人兼董事長周源稱,今年一季度的業績是“穩健的財務表現及經營業績”,這可能會讓一些人摸不著頭腦。畢竟,收入首次下滑可不是什麼值得吹噓的事情。但仔細分析就會發現,周源可能指的是公司的毛利率。知乎一季度的毛利率從去年同期的51.5%提高到了56.6%,上升超過5個百分點。 遺憾的是,利潤率的提高並沒有傳導到知乎的利潤上。季度內知乎的淨虧損從去年同期的1.79億元小幅收窄至近1.66億元。但經調整非公認會計准則虧損實際上卻從去年同期的1.2億元擴大至1.36億元(公司希望這個指標到今年底實現盈虧平衡)。顯然,公司在今年剩下的時間里還有很多工作要做,才能實現盈虧平衡的目標。 雖然投資者喜歡盈利,但他們對不斷萎縮的公司並不感興趣。這體現在知乎的市銷率(P/S)僅為0.58倍上,這個數字怎麼看,都不像一家行業領先的互聯網公司的水平。 相比下,擁有諸多類似用戶社區的搜索巨頭百度(BIDU.US; 9888.HK)的市銷率為1.78倍,閱文集團(0772.HK)的市銷率為3.48倍。美國巨頭Reddit(RDDT.US)的市銷率遠高於中國同行,為11倍。這個行業的中國公司估值這麼低,至少部分歸因於中國公司手握大量用戶生成內容,這些內容在中國高度敏感,存在可能遭受政府打壓的巨大風險。 不過,知乎是中國同行中唯一一家尚未實現盈利的公司,說明為何它的估值偏低。接受雅虎財經調查的四家分析機構,並未透露是否預計知乎會在第四季度實現盈利,但至少一家認為該公司將在明年扭虧為盈。儘管知乎尚未有盈利,但雅虎財經5月調查的九家分析機構中,有八家給出了“買入”或“強力買入”的評級,表明至少分析機構還沒有放棄該公司。 收入輕微下降 接下來,我們深入研究一下知乎的財務狀況,這些數據似乎解釋,它以犧牲收入增長為代價,以換取利潤率的改善。正如我們已經指出,知乎一季度的總收入,從去年同期的9.94億元下降至9.61億元,降幅為3.3%。 雖然這是公司上市以來首次出現可疑的下跌,但它肯定不是一個巨大的意外。這是因為知乎去年的收入增長迅速放緩,去年初的季度同比增長33.8%後,第四季度僅增長了2.2%。 在總收入下滑的同時,知乎的營收成本卻同比大幅下降了13.4%,至4.17億元,因為它縮減或停止了拖累利潤率的一些低利潤服務。它所有的主要用戶指標也都有所下降,尤其是平均月活躍用戶下降13%至8,900萬,降幅有些驚人。平均月付費會員數量這個更為重要的指標也略有下降,從去年的1,490萬降至1,480萬。這表明,知乎正在減少關注價值較低的免費用戶,再次凸顯了知乎對實現盈利的重視。 公司的三大業務類別中,有兩個類別的收入都下降,其中營銷服務營收下降16%至3.31億元,原因是公司淘汰了一些利潤率較低的產品。付費用戶是公司最大的經濟來源,其會員收入也有所下降,不過只是從一年前的4.55億元降至4.5億元。 至少從增長的角度看,公司唯一的亮點是職業培訓收入,增長36%至1.45億元。這部分業務仍是三大業務類別中最小的,但在過去一年,其佔集團總收入的比例,已從年前的11%增長到目前的15%。 知乎在財報電話會議上大談各種人工智能,但此類炒作幾已成為內容為中心的互聯網公司,對外例牌標榜的優勢。雖然這樣的內容,最終可能會給這個領域帶來革命性的變化,但誰的技術最好?誰能想辦法利用這些技術並將其變現?目前還遠不不明朗。 知乎的盈利之路並沒有消耗太多資金,因此它有足夠的時間實現盈利目標。截至3月底,公司的現金和短期投資為52億元,僅比三個月前略有下降,與去年3月底的63億元相差不遠。 總言之,在對知乎的問答業務感興趣的投資者看來,它似乎是一個喜憂參半的選擇:一方面,它是該領域的領導者,很可能在不遠的將來實現盈利;另一方面,它的收入已經開始縮水,可能在未來幾年都不會恢復增長。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Pharmaceutical distributor 111 Inc. announced Tuesday that it has entered into a strategic direct supply partnership with drug developer and maker Beijing Scrianen Pharmaceutical.

快訊:1藥網與斯利安藥業訂戰略供應協議

最新:藥品分銷商1藥網(YI.US)周二公布,與藥物研發及銷售商北京斯利安藥業建立戰略供應合作夥伴關係。 利好:該協議將深化雙方在零售市場的合作,1藥網將利用大數據、數碼營銷和雲服務,協助斯利安藥業的產品進入更廣闊的線上線下市場,並擴大其藥品的可及性。 值得關注:協議未有列明雙方合作的規模,也未有透露1藥網能藉着合作協議獲得多少利益。 深度:1藥網成立於 2010 年,營運著一個中國領先的數字及移動醫療保健平台,連接患者與藥品和醫療保健服務,向中國各地的線上和線下藥店銷售藥品,它與 500多家國內外藥廠建立戰略合作夥伴關係,為全國 47萬多間個體藥店和中小型連鎖藥店提供服務。今年第一季,該公司報告了有史以來的首次營運利潤,主要因為成本控制取得成果。 市場反應:1藥網的股價周二在紐約下跌1.8%至1.08美元,貼近過去52周的低位。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏