2208.HK 002202.SHE

這家全世界最大的風電設備製造商一度是中國的綠色能源寵兒,現在卻正在被西方大牌投資者拋棄

重點:

  • 金風科技第一季銷售額下跌13%,延續了去年全年因需求疲弱和供應鏈長期中斷而下滑9%的趨勢
  • 分析機構預計,在中國放鬆疫情管控後,該風電設備製造商今年將會反彈,但國際投資者對該公司依然持謹慎態度

 

沈如真

在去年因十年來的最差表現而墮入低谷後,新疆金風科技股份有限公司(2208.HK; 002202.SZ)在2023年幾乎沒有迎來新的風向,讓自己揚帆起航。

這家全球最大的風電整機製造商在2022年經歷了十年來最糟糕的一年,因為疫情中斷了供應鏈,同時殘酷的競爭也擠壓了利潤率。其在香港掛牌交易的股票本周跌至三年來的最低點,因為該公司第一季業績顯示,它還沒感受到年初以來中國重新開放帶動的反彈的影響。

報告稱2023年首三個月,金風科技銷售額同比下降12.8%至55.6 億元,淨利潤下降2.4%至12.3 億元。上周發佈報告後,該公司股價輕微上漲,但之後就開始下跌,延續了之前的下行趨勢,自今年年初以來,該股已下跌近20%。

儘管前景黯淡,但一些分析機構認為,隨著供應鏈恢復正常,同時全球對太陽能和風能等可再生能源的需求激增,風向可能終於要轉為對該公司有利的方向了。

券商廣發證券、西部證券和華泰證券均預計金風科技2023年淨利潤將增長約 40%,扭轉去年下跌36.1% 的局面。機構看好金風科技之際,正值商業的車輪再次開始轉動,零部件出貨不再受到中國嚴格的疫情防控措施阻礙。分析機構表示,這應該能讓金風科技重新開足馬力,開始交付長期積壓的訂單,其中很多訂單來自海外。

同時,該公司推出更高端的風機產品,以及快速擴張的風電場建設和其他服務業務,應該能讓金風科技在價值鏈上向上攀升,從而避開價格戰。

 「去年迫於行業大環境競爭加劇以及疫情等原因的影響,公司業績整體承壓,」安信國際分析師朱睿澤在一份報告中說。他預計今年會出現轉捩點,給出的理由包括訂單增加,以及勢必會修復公司盈利能力的新技術。

隨著包括中國在內的世界各國紛紛加大對清潔能源基礎設施的投資,以兌現碳中和承諾並應對氣候變化,該公司的長期前景看起來更加光明。在地緣政治緊張局勢下,尤其是俄烏戰爭造成的混亂,對能源安全的需求不斷增加,導致這一進程正在加速。

儘管金風科技在重塑中國能源消耗模式方面發揮的作用越來越大,但吸引一度蜂擁而至的西方投資者卻變得更難了。去年,總部位於新疆地區的金風科技,被總部設在英國的研究組織香港監察(Hong Kong Watch)指控違反勞工規定。

這些指控遭到了金風科技的否認,但它們可能會讓西方投資者不願把資金投入該公司,即便今年其業務預計會反彈。根據香港交易所的備案文件顯示,自去年9月以來,貝萊德(BlackRock)、花旗集團(Citigroup)和新加坡財富基金新加坡政府投資公司(GIC)等大牌機構紛紛減持該公司在香港交易的股票,只有摩根大通(JPMorgan)增持。

轉捩

金風科技並不是去年唯一一家業績下滑的企業。受成本上升和政府政策轉變的拖累,全球風電行業出現了三年來的最低增速,金風科技的許多同行也陷入了停滯。儘管中國的情況好過世界其他地區,但中國新增風電裝機容量較之前兩年有所下降,當時開發商急於趕上政府補貼的最後期限。

金風科技去年利潤下降36.1%,收入下降近9%。隨著中國這個世界上最分散的風能市場競爭加劇,利潤率縮減至10年來的最低水平,十餘家風力發電機製造商爭奪市場份額,壓低了價格。

國盛證券的資料顯示,去年風機的招標價格降至平均1,780元/KW,比1月份的價格低14%。金風科技的競爭對手包括遠景能源明陽智慧(601615.SH)等國內競爭對手,以及全球競爭對手丹麥的Vestas(VWS.CO)。

隨著中國重開國門,結束疫情防控措施,今年的市場前景要光明得多。隨著該行業找到新的立足點並開始反彈,廣發證券預計,在銷售額增長18%的背景下,金風科技今年的淨利潤將增長41%。

該公司的大量積壓訂單將是這輪反彈背後的重要引擎。截至3月底,金風科技手裡有的訂單創下紀錄,達到29.59GW,同比增長74%,其中大部分來自海外客戶。金風科技在2022年的財報中表示,它「不僅在澳大利亞和歐洲等關鍵目標市場取得了突破,而且還擴展到了包括非洲和亞洲在內的新興市場」。

這意味著,已經超越Vestas成為全球最大風力發電機製造商的金風科技,可能會繼續從包括西門子歌美颯通用電氣(GE.US)在內的全球競爭對手手中搶奪市場份額。

雖然前景樂觀,但金風科技在香港上市的股票市盈率相對較低,只有11倍,不過在深圳上市的A股則高不少,有21倍。這種差距相對普遍,因為中國的投資者對企業的估值往往高於西方同行。同樣在A股上市的明陽智慧規模小一些,它的市盈率只有9倍,估值明顯偏低。Vestas去年處於虧損狀態,但今年有望恢復盈利。

同時,金風科技也在將業務組合多元化,以提高盈利能力。2022年,其風電場投資和開發業務的收入增長22.2%至69億元,推動其保修期後服務收入增長,這些服務產生的利潤率往往比簡單的風機製造高。據安信國際稱,金風科技還在進行技術升級,以推出更多利潤更高的風機。

隨著中國向2060年實現淨零碳排放的目標邁進,對風機的普遍需求預計還會增長。諮詢公司伍德麥肯茲(Wood Mackenzie)估計,未來10年中國風電市場將以每年11%的速度增長。

但與新疆的關聯可能會繼續影響金風科技,在關注環境、社會與治理(ESG)的投資者中尤其如此,他們更有可能用環保之外的標準來檢查綠色能源公司。在批評金風科技的報告中,香港監察的聯合創始人約翰尼‧派特森(Johnny Patterson)稱,投資這類公司表明對「社會」責任,也就是ESG中的「S」不夠重視。

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新聞

簡訊:藥明康德配股集資76.5億元

中國醫藥外包龍頭企業無錫藥明康德新藥開發股份有限公司(2359.HK; 603259.SH)周四公布,擬配售7,380萬股新H股,每股作價104.27港元,較前一交易日收市價112港元折讓約6.9%,淨集資約76.5億港元(9.75億美元)。 此次配售股新股佔擴大後H股及已發行股份總數約16.01%及2.51%,籌得資金中約90%將用於加速推進全球布局和產能建設,約10%將用於一般公司用途。 公司此前公布,今年上半年收入207.99億元,按年增長20.64%;股東應佔溢利為82.87億元,按年上升95.46%。 藥明康德股價周四低開,至中午休市報107.8港元,跌3.75%。公司股價今年以來上升90%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:美高梅中國二季度業績微升

澳門博企美高梅中國控股有限公司(2282.HK)周四公布上半年業績,4至6月的第二季度收益86.7億港元,同比升18.9%,經調整EBITDA(息稅折舊攤銷前盈利)為25.1億港元,同比升2.8%。 今年中期的收益為166.6億港元,按年升2.7%,經調整EBITDA為48.8億港元,按年跌1.4%。 二季度的主場地賭枱投資額同比上升7%至40.9億美元,主場地賭枱的贏率微升0.5個百分點至25%。 美高梅中國周四開市升1%報15.76港元,今年以來該股上升逾60%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Transsion makes Tecno phones

競爭加劇盈收下滑 傳音擬赴港上市抗逆勢

據媒體報道,這家在上海科創板的上市的平價智能手機製造商,正考慮赴港作第二上市 重點: 據媒體報道,科創板上市的傳音控股正考慮赴港作第二上市,融資規模或高達10億美元 這家平價手機製造商憑借開拓非洲市場迅速崛起,但隨著競爭加劇,其營收去年開始下滑   陽歌 對企業融資而言,時機決定成敗。不過,深圳傳音控股股份有限公司(688036.SH)顯然未能汲取這一教訓,媒體新近報道稱,這家平價手機製造商正計劃在科創板基礎上,在香港作二次上市。 憑借著力發展Tecno、Infinix及Itel等處於100至200美元區間的平價機型,傳音控股成為國內最不為人知的手機行業翹楚。通過悄然深耕非洲市場確立主導地位後,公司2023年借力拓展其他新興市場,躋身全球前五大手機廠商。 然而,近年隨著國內其他手機廠商在非洲發起挑戰,加之其在新開拓市場屢遭挫敗,傳音控股步入艱難時期。雪上加霜的是,全球通信芯片巨頭高通去年對該公司發起訴訟,其任職多年的CFO,更於當年9月短暫失聯。 這樣的境況之下,可能難以使傳音控股成為港交所IPO的有力候選者。但現實似乎並非如此,彭博社上周報道,公司正與顧問商討,計劃在香港上市集資約10億美。 雖自身處境堪憂,傳音控股無疑受到香港IPO市場火爆勢頭的鼓舞。该市场近期受沪深A股上市的中资企业青睐,成为他们第二上市地点。這一輪熱潮以電動汽車電池製造商寧德時代為首,後者今年5月完成香港年初至今最大IPO,共募資逾40億美元。 與寧德時代類似,傳音控股2019年登陸科創板時,憑借同業忽視的非洲市場,成為強勁增長典範。公司股價目前仍超發行價一倍有餘,巔峰時期漲幅高達五倍,投資者對其快速崛起不吝惜掌聲。 隨著去年下半年營收下滑,傳音控股的股價近期表現相對疲弱,今年截至目前累計下跌21%。當前19倍的市盈率,僅為競爭對手小米(1810.HK)54倍市盈率的三分之一,後者近年因進軍電動車市場激發熱捧,股價狂飆。行業巨頭蘋果公司(AAPL.US)則為33倍。 面對全球市場的激烈競爭與增長放緩,智能手機製造商普遍承壓。傳音控股因高度依賴利潤率偏低的平價手機,防守力尤顯脆弱,在小米與原屬華為旗下的榮耀大舉進軍非州之際,情況愈顯得不利。 業績表現插水 直至去年上半年,傳音控股營收仍保持38%的同比增速,達346億元,但下半年形勢急轉,驟降8.3%。收縮態勢今年一季度加劇,公司公布營收同比大跌25.5%至130億元,上年同期為174億元。 一季度淨利潤同比大跌70%至4.97億元,毛利率由上年同期的21.4%降至19.3%。橫向對比,小米當季毛利率為22.8%,蘋果公司產品的毛利率更高達35.9%。 聚焦低端市場,無疑是傳音控股毛利率偏低的主因,但另一因素或是高通訴訟案。去年7月,這家美國芯片巨頭起訴傳音控股。媒體報道稱該案於今年1月和解,意味作為協議組成部分,傳音或需向高通支付額外專利許可費,由此推升成本、侵蝕利潤率。 縱觀傳音控股各主要市場走勢,全線失守態勢明顯。市場研究機構Canalys數據顯示,公司非洲市場出貨量一季度下跌5%,市佔率由52%降至47%,終結連續七個季度的增長。東南亞市場當季出貨量大降20%,市佔率自18%降至15%。中東局勢尤甚,出貨量驟減30%致市佔率由22%滑落至16%。 國際數據公司(IDC)分析師黃子興(Will Wong)指出,激烈競爭與內存價格上漲雙雙削弱傳音控股業績。他稱,該公司正摒棄「不惜一切代價的增長」戰略,轉向追求更高利潤機型。他預計,這家公司的處境將於下半年好轉,若推進港股上市,或提供更多正向動能。 不容忽視的是去年9月,傳音控股任職多年的CFO肖永輝短暫失聯兩周,也引發些許隱憂。肖永輝快速現身令公司稍安,外界多猜測其因涉他人刑案接受質詢。但無論如何,核心高管在一段時間失聯終非良兆。 最終而言,傳音控股赴港上市將為投資者開闢投資中國手機製造業的新通道,畢竟除小米外,該領域主要參與者多為非上市公司。但由於傳音控股專注低端市場,且業績滑坡,若期望融資10億美元,公司可能需以低於科創板股價的價格發行股票。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
the RWA boom is arriving ahead of schedule

以貨為幣 資產上鏈 RWA熱潮的機會與風險

香港穩定幣條例即將正式上路,RWA風潮提前湧現,香港鏈上金融開啟一場熱鬧的實驗    李世達 香港《穩定幣條例》將於 8 月正式實施,全球目光再度聚焦這座亞洲金融中心。穩定幣發行的規則確立,也為「RWA」(現實世界資產)開闢了一條通往主流金融市場的法治通道。 RWA指的是透過區塊鏈技術,將現實世界中可驗證、可交割的實體資產(如大宗商品、不動產、票據等)進行確權與數字化,進而發行代幣,於鏈上流通與交易。這種資產代幣化(tokenization)不僅提升了交易效率,更打通了傳統金融與加密經濟的橋樑。RWA最大的潛力在於,它不是憑空創造一種虛擬資產,而是讓實體經濟變得更透明、更可融資、更流動。 而穩定幣條例之於RWA的重要性,在於它為RWA所需的數字結算與清算系統提供了法理基礎。沒有穩定幣,就無法構建可編程、可實時計價與結算的代幣交易環境,RWA難以突破應用瓶頸。同時,穩定幣本身若無可對應、具價值基礎的鏈上資產,其發行與使用也難獲信任與規模支持。RWA提供了穩定幣實際錨定物與使用場景,能提升穩定幣作為結算工具的可信度與通用性。 自2023年6月起,香港金管局與財庫局支持多個穩定幣與RWA試點項目,包括金銀業貿易場、中銀香港、香港交易所、HashKey與Ant Digital Technologies(螞蟻數科)等多方參與。除此之外,浙江、山東等外貿重地也有多家出口型企業透過合作平台,將鋁錠、銅板與白糖轉為鏈上資產,用於融資與海外訂單預付結算。 據波士頓咨詢(BCG)公布的估算數字,至2030年,全球代幣化市場有望達到16萬億美元規模,這一數字約相當於當前黃金市值的三倍。 市場快速反應 資本市場對這波風口的反應顯然更為迅速。獅騰控股(9993.HK)、廣聯科技(8279.HK)、德林控股(1709.HK)等多家港股公司在短時間內接連宣布進軍RWA與穩定幣業務,不論是表態有意申請牌照、簽訂合作協議或簡單表示「正在研究相關方向」,都迅速引發市場炒作與股價上升。 有市場專家警告,現時「穩定幣概念股」部分已嚴重偏離基本面。由於北水資金短炒助推,多數公司僅憑合作意向或傳聞即被資金追捧,後續若無實質落地,8月監管政策正式實施後勢必面臨估值回調風險。 事實上,RWA作為連接資產確權與鏈上金融的基礎設施,是對企業是否真正擁有產業場景與交易需求的考驗。那些擁有實體商品交易、倉儲物流、跨境清算、區塊鏈應用經驗的企業,在這場變革中更具競爭力。 而金融科技平台則可憑藉現有用戶基礎與技術能力,搭建資產代幣化與結算系統。如復星國際(0656.HK)旗下金融科技平台星路科技,近日發布一站式RWA平台FRP。星路預計,貨幣基金RWA代幣化之後,會是債券、風險評級相對較佳的基金、票據等產品,再之後才會是實物資產。標準化資產會是兩三年內市場偏好的RWA類型。 隨著《穩定幣條例》於8月生效,香港或將真正迎來以實體經濟為基礎的鏈上資產時代。但這場資產重構的競賽,終究不會獎勵跑得快的人,而是給予那些跑得穩、做得真的企業。 李世達,詠竹坊編輯。他的聯絡方式:shihtalee@thebambooworks.com 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏