這家提供物聯網平台即服務(PaaS)的公司指出,通貨膨脹、芯片短缺造成了核心物聯網設備客戶需求的起伏不定

重點:

  • 塗鴉智能第三季度的收入增長44.9%,稱高運價和全球通貨膨脹等因素影響了對智能互聯産品的需求
  • 可能源於過度渲染的政治因素,與同行相比,該公司股價略顯低估

‘陽歌

我們無法左右全球局勢,但我們正在努力改善自己的生意。

這是來自物聯網平台即服務供應商塗鴉智能(TUYA.US)的關鍵要點,其最新公布的季度業績繼續顯示出,增長依然强勁,但也比上半年有所下降。

該公司表示,全球疫情的多重影響,加上政府的相關應對措施,抑制了消費者對照明和家用電器等智能産品的需求,而這些産品是其客戶的收入來源。這類可遠程控制幷從互聯網獲取信息的産品,被統稱爲“物聯網”(IoT)。

“當我們現在站在第3季度回顧上半年,在寬鬆貨幣政策下,全球市場上充足的貨幣供應帶來的消費熱潮基本遮蓋了由於疫情反復、芯片短缺以及海運運力不足等因素造成的全球供應鏈紊亂,以及各類産品價格上漲的影響,”塗鴉智能創始人兼CEO王學集在業績報告的附言中說道。

他還補充說,在這樣的環境之下,消費者的購買力下降,優先考慮生活必需品,而不是像IoT電子産品這樣的衝動消費物。按理說,這些因素大多是暫時性的,當形勢恢復到更接近疫情前的水平時,該公司可能會在一年內回歸以前的增長軌道。但至少現在局面動蕩依舊。

塗鴉智能公布第三季度收入爲8,560萬美元,同比增長44.9%。雖然這樣的數字會讓許多公司艶羨,但增速較上季度已經放緩。它的核心IoT平台即服務業務,佔收入的85%,增長了37.4%。而快速增長的軟件即服務(SaaS)業務在一定程度上對此有所彌補,雖然比主營業務規模還小很多,但該業務增長了三倍,達到560萬美元。

在最新的公告中,該公司還提及,客戶對其新開發的私有雲服務表示出興趣,暗示著另一個潜在的新增長點。

該公司預計第四季度的收入將在7,200萬美元到7,700萬美元之間,去年同期數字爲6,300萬美元。

儘管總部在中國,名字聽起來也很洋氣,塗鴉智能最近一直在花大力氣向世界展示,它是一家全球性公司。本月早些時候,它宣布與巴西照明公司Gaya建立新的合作,而在這之前幾天,它才與另一家知名的全球市場研究公司Gartner聯合發布了一份報告。

它的客戶群相當國際化,在美國、歐洲和世界其他地區之間幾乎是均勻分布,各佔三分之一,其大牌客戶和合作夥伴的名單包括了美國的谷歌和歐洲的電信服務提供商Orange。比利時Orange甚至對最近成爲爭議熱點的更爲廣泛的安全話題發表了評論,稱塗鴉的産品“可靠安全”。

儘管全球形勢不利,該公司在第三季度繼續簽下新客戶和開發者。這兩個數字都比6月底增長了約15%,到9月底,其核心物聯網平台即服務業務客戶達到3,000個,開發者總數超過44.6萬。其毛利率也提高了8.2個百分點,達到42.6%。

但是運營費用的大幅躍升——首當其衝的是研發支出增加約150%——導致該公司的淨虧損從一年前的1,320萬美元擴大到4,790萬美元。塗鴉智能3月的IPO籌集了約9億美元,使該公司的現金相對充裕,截至9月底賬戶有12億美元。因此,現金在短期內都不會是問題。

市值被低估

在業績公布前,該公司股價在周二的常規交易時間上漲2.7%,在業績公布後的盤後交易中基本持平。 

除了全球經濟因素外,該公司上市後面臨的最大挑戰來自政治層面。今年9月,它受到了一些美國政客的攻擊,他們指責這家公司構成了數據安全風險——塗鴉智能立即否認了這一說法。與此同時,中國政府也開始實施自己的數據安全法,這給其他在美國上市的中國企業蒙上了一層陰影,比如滴滴出行,以及卡車服務公司滿幫集團。

塗鴉智能的客戶群和服務器的全球性分布,會减少它受到中國數據安全法的影響,但面對山雨欲來之勢,塗鴉智能或者其他相關公司的真實業務情况,也變得雲山霧罩,讓人難以辨識。

塗鴉智能3月份上市的時候發行價爲21美元,由於市場看好其强勁的增長前景,股價一度漲至26.65美元。但之後,它的股價基本一路下滑,除了該公司在8月底宣布2億美元的股票回購計劃後,曾經出現過短暫的反彈。截至9月底,該公司已回購的股份約爲2860萬美元,顯示了它對未來充滿信心。

儘管如此,該股目前的交易價格接近歷史最低點,與全球同行相比,它的市值被嚴重低估了。

分析師群體仍然繼續看好塗鴉智能,這可能是因爲這類分析師更關注財務問題而不是政治。雅虎財經調查的八位分析師當中,有三位給予塗鴉智能“强力買入”評價,比上個月多了一位。另有五人的評級是“買入”。他們給出的平均目標價是14.40美元,幾乎是該股近期交易價格的三倍。

雖然分析師通常將目標價定在高於公司實際價格的水平,但差距大到三倍的情况是相當罕見的,這至少表明,金融專家認爲該股被嚴重低估了。

該公司目前的市值超過30億美元,市銷率(P/S)爲10倍,對於一家成熟的公司來說,這個數字是相對較高的,但對於塗鴉智能這樣一個處在高增長領域的年輕公司來說,實際上算很低的。相比之下,數據倉庫商Snowflake(SNOW.US)的市銷率高達 140倍,而網絡基礎設施和安全提供商Cloudflare(NET.US)的市銷率也高出一大截,爲110倍。

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新聞

簡訊:宜明昂科折讓13%配股籌3.5億港元

創新藥企業宜明昂科(1541.HK)周四宣布,擬配售2,420萬股新H股,約佔擴大後股本約5.61%,集資3.51億港元(4,500萬美元),每股配售價14.5港元,較前一日收市價格16.66港元折讓約12.97%。 公司表示,所得款項淨額估計達約3.45億元,將用於為在中國進行IMM2510及IMM27M的單一療法及聯合療法的研發提供資金以治療實體瘤;為IMM01(替達派西普)的研發提供資金,以及為IMM0306的研發提供資金,補充營運資金與一般企業用途。 宜明昂科日前已向國家藥品監督管理局藥品審評中心,提交IMM2510用於治療經免疫治療耐藥性非小細胞肺癌(NSCLC)的三期臨床試驗的申請。 公司股價周四低開,至中午休市報14.46港元,跌13.21%。不過今年以來公司股價仍升180%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:微創機器人銷售強勁 今年股價爆升2.5倍

上海微創醫療機器人(集團)股份有限公司(2252.HK)周三公布,截至公告日止,集團旗下的腔鏡、骨科、血管介入等核心產品的訂單量,累計超過170台。 當中集團的核心產品「圖邁」腔鏡手術機器人的訂單已超過百台,全球裝機近80台,居國產品牌首位。公司強調,產品的商業化進程已進入全面加速階段。 圖邁是首個進入海外市場的國產腔鏡手術機器人,海外訂單突破60台,裝機覆蓋亞洲、歐洲、非洲、大洋洲、南美洲共40個國家及地區。 周四微創機器人開市跌近1%報32.86港元,年初至今公司股價升近兩倍半。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
pre-made food

上菜太快也有錯? 預製菜的中國式矛盾

預製菜讓餐飲變快,也讓信任變薄。從太二到西貝,工業化的餐桌革命能否被以美食自豪的中國食客吞下?    李世達 如今在中國吃飯,一道菜上桌太快,總會有人懷疑它是「預製菜」。 不少知名餐飲集團正面對預製菜的批評。西北菜餐廳西貝莜面村近日被揭發使用中央廚房製作的半成品,引發全網圍攻。餐飲行業的標準化神話頓時變成信任危機。中國人對預製菜的反感幾乎是條件反射,標準化、工業化的集體製造,是對中國美食文化的侮辱。 但有趣的是,官方風向卻完全相反。自2023年「中央一號文件」首次提出「培育發展預製菜產業」以來,預製菜被定義為推動農業現代化、帶動冷鏈物流與鄉村振興的「新質生產力」。廣東更在2025年1月起實施《粵菜預製菜包裝標識通用要求》,要求產品標示製作方式與加熱說明,並規劃多個產業園。對政府而言,這是供應鏈升級的縮影——從田間到餐桌,預製菜能縮短流程、穩定品質、減少浪費,還能創造新的就業與出口機會。 只是,政策的推廣似乎不對民眾的胃口。 當效率嚐起來像背叛 同樣引起爭議的還有紅極一時的太二酸菜魚,有消費者質疑,太二七分鐘能上三道菜,認為是使用預製的魚片與湯底,而非「活魚現殺」。 太二的母公司九毛九(9922.HK),今年上半年營收下滑10%,淨利減少16%,翻台率降至2.2次/天。其中太二直營店同店銷售額同比下降19%。公司股價自年初以來已跌去40%。九毛九與西貝都否認使用「預製菜」——太二強調魚每日配送、店內醃製;西貝則辯稱中央廚房只是「前置加工」。 這正是行業的微妙灰色地帶:在官方定義裡,經過工業化烹調、包裝、加熱即食的才是「預製菜」;但在消費者眼中,只要不是「廚師現炒」,就是預製菜。這種認知落差,使標準化變成冒犯。 根據Wind數據與新浪報導,A股市場上31家公司被歸類為預製菜概念股,其中約60%的公司在過去一年中出現業績下滑。2024年,有22家公司的歸母淨利同比為降。而被稱作「預製菜第一股」味知香(605089.SH),其股價已從高點回落約73%。 那麼為何中國仍堅持推動這項爭議性產業,原因其實並不複雜。隨著餐飲人力成本上升、城鎮化推進與食安要求日趨嚴格,預製菜能提升效率、強化追溯、穩定供應。 對政策制定者而言,這是「現代食品工業」的一部分——像新能源車或智慧製造一樣,是生產力的升級。但問題在於:中國餐飲文化的核心是「現炒現賣」的煙火氣。當國家層面公開宣傳「預製菜上桌」,對普通食客而言,就像在告訴他:你吃的那碗麵,可能是中央廚房加熱出來的。這種「去現場化」的推廣,反而刺激了心理防線。 中國消費者並非一概排斥預製菜。許多人對麥當勞、肯德基等速食連鎖店的操作欣然接受,因為那種工業化效率本就是品牌的一部分,甚至被視為值得稱道的特點。但若是一家自詡為「中國美食傳承」的餐廳,便會被視為對文化的背離。 這正是預製菜最微妙的矛盾,它是中國餐飲現代化的趨勢,卻也是中國消費文化最難跨越的情感邊界。如果有一天,企業能讓消費者在品嚐時忘記「預製」兩個字,那一天,預製菜或許才真正被「吃進」中國人的心裡。 李世達,詠竹坊編輯。他的聯絡方式:shihtalee@thebambooworks.com 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Obesity drug maker Sciwind IPO

騰訊美團押注減肥藥明星企業 先為達生物衝刺港股

核心產品埃諾格魯肽注射液預計將於2026年正式獲批上市,公司已處於商業化前夕 重點: 臨床數據顯示,埃諾格魯肽在療效上優於司美格魯肽等非偏向型GLP-1受體激動劑 先為達生物已達成兩項海外授權,其中一項潛在交易總額超24億美元    莫莉 以司美格魯肽為代表的「減肥神藥」席捲全球市場,在2025年上半年GLP-1類藥物在全球生物藥市場佔據近三成份額,其巨大的商業潛力正強力推動中國創新藥企的資本化進程。近期,憑借一款與司美格魯肽對標的減重候選產品,杭州先為達生物科技股份有限公司正式首次向港交所遞交申請文件,加入當下創新藥企競逐資本風口的行列。 儘管先為達生物目前尚無產品進入商業化階段,但其核心產品埃諾格魯肽注射液(XW003)針對超重/肥胖症及2型糖尿病的上市申請(BLA)已獲中國國家藥品監督管理局受理,預計將於2026年正式獲批上市,標誌著公司已處於商業化前夕。 利拉魯肽和司美格魯肽等傳統GLP-1激動劑是非偏向型的激動劑,這類產品在產生治療效果的同時,也會不可避免地募集β-arrestin,繼而導致細胞對藥物的敏感性逐漸下降。埃諾格魯肽作為一款偏向型的GLP-1受體激動劑,可以顯著減少β-arrestin的招募,有望實現更持久、更穩定的治療效果,並可能減輕相關副作用。 埃諾格魯肽的臨床數據令人印象深刻,根據《柳葉刀·糖尿病與內分泌學》發表的三期臨床數據,埃諾格魯肽注射液在療效上優於司美格魯肽等非偏向型GLP-1受體激動劑,並且能以更低劑量達到替爾泊肽等GLP-1/GIP雙靶點受體激動劑的療效。這一數據使其在全球GLP-1藥物競爭中具備顯著優勢。若上市順利,埃諾格魯肽注射液有望成為全球首款獲批的cAMP偏向型GLP-1受體激動劑。 自2017年成立以來,先為達生物始終專注於針對肥胖症及相關疾病的創新體重管理療法的研發,8大候選管線不僅針對超重及超重╱肥胖症、2型糖尿病,也同樣涵蓋了中重度肥胖症、青少年超重或肥胖症、代謝功能障礙相關脂肪性肝炎、阻塞性睡眠呼吸暫停及其他肥胖相關併發症。全球體重管理藥物市場正在快速增長,據招股書引述的研究報告,體重管理及肥胖症相關併發症屬於全球增長最快的迫切醫療需求,預計全球體重管理藥物市場規模將從2024年的1,128億美元增長到2029年的1,659億美元。 但是,體重管理藥物市場的競爭也相當激烈。目前,全球已有三款GLP-1藥物獲批准用於超重/肥胖症適應症,另有七款候選藥物處於Ⅲ期臨床階段。在中國,多款創新GLP-1藥物獲批用於治療超重/肥胖症適應症,包括仁會生物的貝納魯肽、諾和諾德的司美格魯肽、禮來的替爾泊肽和信達的瑪仕度肽,更有眾多藥企在減重領域積極佈局,今年以來在港股上市的銀諾醫藥(2591.HK)、派格生物(2565.HK)等藥企均瞄准GLP-1賽道。 背靠明星股東 面對激烈的競爭,先為達生物憑借其偏向型GLP-的技術尋求差異化優勢,同時開發了療效更好、患者依從性更強的口服制劑XW004,該藥物在I期臨床試驗中已展現出顯著的差異化優勢。 在國際化戰略布局上,先為達生物亦先行一步。2024年4月,公司將諾格魯肽注射液在韓國的開發和銷售權益授權給了韓國頭部消費醫療公司科瑪集團旗下的Inno.N。2025年1月,先為達生物與英國Verdiva達成協議,向後者授權XW004等管線組合在大中華區及韓國以外地區的開發及商業化權益,先為達生物將獲得近7000萬美元的首付款,最高達24億美元的潛在開發、註冊和商業化里程碑付款,以及產品商業化後的銷售額提成。 由於暫無商業化產品,先為達生物處於持續虧損狀態。2023年、2024年和2025年上半年,公司淨虧損分別為6.2億元、4.86億元及1.08億元,累計虧損超12億元,同期的研發開支分別為4.56億元、2.84億元和6500萬元。2025年上半年,先為達生物首次實現9,107萬元收入,主要來自合作夥伴的首付款。截至2025年6月30日,公司現金及現金等價物為7.8億元。 先為達生物的股東名單堪稱豪華,騰訊投資、IDG資本、美團、正心谷資本、君聯資本等知名機構均佔據重要股東位置,其中騰訊和美團分別持股12.83%和9.6%。公司在IPO前已完成七輪融資,累計融資額達22億元。2024年D輪融資後,先為達生物的估值約48.68億元,近期登陸港股的銀諾醫藥市值高達190億港元(174億元),顯示前者仍有較大溢價空間。先為達生物核心產品上市在即,正站在向商業化階段轉型的關鍵節點上,公司能否憑借其偏向型GLP-1技術在減重藥物這一千億盛宴中分得一杯羹,投資者可以拭目以待。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏