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隨著中國教育行業在從兩年前的一場打擊中緩慢復蘇,這家數字企業學習公司擬在紐約上市,籌資3,600萬美元

重點:

  • 雲學堂申請赴紐約上市,擬向投資者推銷其作為中國最大數字企業學習公司的地位
  • 雲學堂試圖向投資者推銷自己巨大的增長潛力,儘管其收入在今年一季度有所萎縮

譚英

企業學習軟件即服務(SaaS)公司雲學堂集團控股有限公司上周申請在納斯達克上市時,外界的反應並不熱烈。一家分析機構稱要「避開它」,指出該公司營收下滑,且有虧損的歷史。

但這種冷淡的反應並沒有阻止雲學堂繼續推進上市,這有可能是今年中國公司在紐約進行的規模較大的IPO之一。雲學堂計劃以每股11至13美元的價格,發行275萬股美國存托股票(ADS),募集資金不超過3,600萬美元。若按這個區間的中間價定價,該公司的市值將達到6.5億美元左右。

儘管作為中國最大的數字企業學習SaaS供應商,雲學堂佔據著統治地位,但過去兩年,公司財務狀況相對疲軟。公司收入從2022年的4.31億元小幅下滑至去年的4.24億元,這對任何一家身處成長行業的公司來說,都不是好跡象。

雪上加霜的是,營收下滑在今年一季度加速,較上一年的1.22億元下降33%至8,320萬元。最近一個季度的毛利潤也下降了,從2023年的7,760萬元跌至2024年的5,200萬元。

這些萎縮並不太令人驚訝,因為隨著中國經濟在快速增長多年後放緩,很多企業開始控制支出。不過,今年收縮速度加快很難消除潛在投資者的疑慮。

一個亮點是雲學堂的利潤,在2024年第一季度轉為正值,從一年前的虧損6,520萬元變為3,500萬元。但即便如此,這筆利潤也只是因為一筆一次性收益才實現的,公司繼續保持經營虧損。總的來說虧損正在收窄,從2022年的10億元降至去年的2.3億元。

雲學堂稱部分虧損是由於一起仍在進行中的法律糾紛造成的,糾紛涉及一家出版商,後者隸屬於上海中歐國際工商學院(CEIBS)。「數字中歐」成立於2007年,經由中歐國際工商學院與風險投資人,以及中歐國際工商學院董事李世默達成協議,出版商業案例研究和中歐國際工商學院製作的其他材料。

2018年和2019年,中歐對這個安排感到不滿。2019年,李世默與其他股東將持有的39%的股份出售給了之前的持有者Unicentury。雲學堂後來將這家出版公司併入了其基於訂閱的企業服務。但中歐發現此事後,提出了申訴,此案在香港進入了仲裁程序。

雖然仲裁仍在進行中,但雲學堂已從去年1月的財務報表中刪除了「數字中歐」的財務狀況。在2024年前三個月,這導致了2,060萬元的收入損失。如果將這一數字加回到雲學堂今年一季度的業績中,其收入將從2023年的1.22億元下降15%至今年的1.04億元,降幅雖小,但仍不容樂觀。

客戶流失

與中歐的糾紛也影響到雲學堂的客戶名單。截至去年底,該公司擁有3,501名客戶,其中包括200家中國財富500強公司,覆蓋消費、醫療、製造、科技和電動車等20個行業。但到3月底,在剔除“數字中歐”的845個客戶後,這個數字已降至2,545個客戶。

儘管與中歐的糾紛看起來不太樂觀,但雲學堂在其核心的企業學習訂閱服務方面,確實有一個更穩定的故事可講。它的大部分收入來自此類訂閱,這部分收入在總收入中的比例從2023年前三個月的81.4%,增長到2024年第一季度的92.5%。不過,這部分業務也在收縮。

該公司在這個領域處於領先地位,訂閱用戶數量是緊隨其後的那些競爭對手的五倍。這使它在中國企業學習市場的增長中處於有利地位,去年數字服務僅佔整個市場的19.6%。

預計到2028年,數字服務在企業學習市場的份額將增長到23.3%,在1.2萬億元的大盤中,市場規模約為3,000億元。雲學堂也正在將重心從小型客戶轉向更有利可圖的大型企業。

與此同時,該公司的現金開始減少,這或許可以解釋其IPO的時機。截至2024年3月底,該公司僅有2.19億元現金,較去年底的3.2億元和2022年底的4.32億元下降了約三分之一。

公司號稱擁有包括騰訊和紅杉資本在內的一流投資者,並在2021年的一輪融資中籌集了1.9億美元。當時雲學堂的估值為10億美元,這意味著自那以來它的市值已經縮水了大約三分之一。

關注中國教育科技行業的人都會記得,在2021年的一場大規模打擊行動之後,投資者遭受了重大損失,當時政府禁止了K-12教育機構的大部分課後輔導服務。隨之而來的整頓讓新東方教育科技(9901.HK)和好未來(TAL.US)等公司的市值蒸發了數十億美元。

一些公司繼續在完全不同的領域重塑自我,而另一些則進入了不受影響的出國留學和早教等領域。成人教育提供商,包括職業教育和雲學堂提供的各種服務,從未受到影響,不過私立教育在中國總體上仍是一個敏感領域。

有可能拿來與雲學堂進行比較的,是總部位於舊金山的在線企業培訓公司Udemy(UDMY.US),該公司於2022年8月與本土合作夥伴三節課進入中國市場,目標是IT專業人士。Udemy計劃到2025年爭取2,000名客戶,仍然遠低於雲學堂的客戶規模。

Udemy目前的市銷率(P/S)為1.42倍。如果雲學堂的股價處於指導區間的中間位置,其市銷率將接近11倍,遠高於Udemy。這表明,即使中國的經濟遭遇逆風,雲學堂仍然相信投資者會認同它的增長故事。

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新聞

簡訊:果鏈巨頭藍思科技 上市首日午收升5%

手機玻璃供應商藍思科技股份有限公司(6613.HK; 300433.SZ)周三在港掛牌,開市升近4%報18.88元,之後股價窄幅上落,中午收市報19.06元,升4.8%。 公司發售2.62億股,每股以上限18.18元定價,錄得超額認購近462倍,國際配售超額16倍,集資淨額46    .9億元。 公司引入十名基石投資者,合共認購1.9億美元,當中包括有小米旗下的Green Better、Oaktree、UBS資產、Redwood Elite及世運線路版等。 藍思科技是蘋果的主要供應商,去年收入約699億元人民幣(下同),按年升28.3%,盈利升近20%至36.2億元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:廣汽與Stellantis合資車企廣汽菲克正式宣告破產

廣州汽車集團股份有限公司(02238.HK;601238.SH)與全球第四大汽車製造商Stellantis(STLA.US)合資成立的廣汽菲亞特克萊斯勒汽車有限公司(簡稱廣汽菲克),周二宣布已由破產管理人申請法院裁定破產。管理人表示,公司已無重整及和解可能,資產不足以償還全部債務,無力清償到期負債。 廣汽菲克透過管理人微信公眾號披露破產清算最新進展。該公司曾憑藉Jeep車型本土化生產,在中國市場取得高峰,但隨後市場競爭加劇,產品吸引力下滑,最終陷入長期停產。 2022年10月,廣汽菲克因經營不善,且實際資產無法償還全部債務,正式進入破產程序。隨後近3年裡,廣汽菲克拍賣了超過3,000件標的物,包括模具、試驗車等。至於土地、建築物及生產設備等核心資產已五次公開拍賣,但因無人出價而全部流拍。雖然該公司曾招募投資者重整,但一直無人問津。 廣汽集團表示,此為法院及破產管理人依程序推進的正常安排,集團將尊重並支持相關工作。Jeep品牌雖已停止中國本土化生產,但牧馬人、大切諾基等高端車型仍透過進口方式銷售。 廣汽股價周三低開,至中午休市報2.96港元,轉升1.02%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:小牛電動次季銷量按年增長36.6%

電動兩輪車品牌小牛電動科技有限公司(NIU.US)上周五公布,第二季共銷售電動出行產品350,090台,較去年同期的25.62萬台增長36.6%。 其中中國市場銷售318,719台,佔總量約91%,較去年同期207,552台增長53%;國際市場方面,小牛電動第二季銷售31,371台,較去年同期下降約35%。銷售數據涵蓋電動摩托車、電動輕便摩托車、電動自行車、滑板車和電動自行車。 公司表示,於「618年中購物節」期間,小牛多款高端車型在天貓、京東與抖音平台均登上銷售排行榜,有效鞏固其於中國高端智能兩輪市場的領導地位。 小牛電動股價周一一度升逾5%,收市報3.42美元,升1.79%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏 --

簡訊:綠城半年銷售跌11% 前董事長港機場被帶走

內房開發商綠城中國控股有限公司(3900.HK)周一公布上半度銷售數據,今年首六個月,集團合同銷售金額803億元人民幣(下同),涉及的面積為229萬平方米,歸屬於綠城的權益金額為539億元,較去年同期的608億元下跌11.3%。 6月份綠城自投項目的銷售金額為142億元,同比下跌18.4%,但每平方米均價則上升6.8%至34,746元。 另外,多家內地媒體早前報道,綠城中國前執行董士及董事長張亞東,5月底時在香港機場準備飛往加拿大時,於登機口被帶走,但具體因何事則未有披露。張亞東曾任大連副市長,2016年調往央企中交集團,至2018年被派往報掌綠城。至今年三月,綠城突公佈張亞東呈辭。 綠城周二平開市報9.77港元,公司在過去一年的高位下跌27%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏