2899.HK 601899.SHG
Zijin Mining’s prospects are brightening up further, thanks to rising gold and copper prices as well as the recent series of acquisitions

受惠全球央行減息,金價持續攀升,內地銅金礦龍頭紫金,今年內已進行多次收購

重點:

  • 紫金今年連番收購,最新是買入秘魯金礦項目
  • 聯儲局持續減息,加上美國債務問題難解決,將持續推高金價

白芯蕊

美國聯儲局今年終於啟動減息,對利率變化敏感的金價應聲造好,今年屢創新高,隨著聯儲局進一步減息,有分析便指金價有望突破3000美元大關,今年連番出手收購的紫金礦業集團(2899.HK;601899.SH),最近又再次出動,收購南美秘魯一個金礦。

根據紫金通告公布,集團計劃以2.45億美元收購La Arena,該公司核心資產為秘魯La Arena第一及二期項目,其中一期是在產金礦堆浸項目,二期則為尚在研究階段的斑岩型銅金礦項目,前者平均品位每噸0.33克,後者探明與控制金品位達每噸0.24克。

通告亦指,La Arena合共持有25宗採礦特許權,礦權覆蓋面積達3.31萬公頃,總資產達3.2億美元,去年實現銷售收入1.9億美元,淨利潤亦有1,000萬美元。

在收購秘魯La Arena項目前,紫金在10月9日已出手,以10億美元的作價收購加納Akyem金礦項目,Akyem 金礦位於世界主要黃金成礦帶上,屬典型的

造山型金礦,該項目去年淨利潤更達1.28億美元。

除此之外,紫金在9月宣布入股內地金礦商龍高股份(605086.SH)及萬國黃金集團(3939.HK),還有在7 月16 日宣布,斥資3億元以戰略投資入股方式,購入加拿大上市公司蒙太奇黃金公司(MAU.V)9.9%股權,明顯集團今年收購步伐相當進取。

撇開上述收購項目,紫金業績亦十分強勁,首三季淨利潤達243.6億元,按年增長50.7%,當中第三季淨利潤達92.7億元,增加58.2%,主要受惠礦山產金與礦山產銅平均售價升25.5%和13.9%,同時銷量也增3.4%和2.3%。

市場經常錯誤理解紫金是金礦業務遠比銅業務大,但事實上紫金受銅價影響較大,從2024年第三季毛利分布,礦山產金佔公司毛利份額為32.5%,礦山產銅則達44.4%。至於2024年第二季(即對上一季)礦山產銅佔比更加達51%,礦山產金則只有30.1%。不過,隨著收購上述項目後,金與銅礦的毛利佔比差距有望收窄。

特朗普上場利好金價

隨著特朗普勝出美國總統大選,金價進一步上升空間更大,原因是特朗普主張低息環境,從利率期貨看到,市場推算明年6月聯邦基金利率會下調到3.75至4厘,即較目前仍要減息四分三厘。

再者,特朗普在競選時已表明為促進美國製造業復蘇,計劃在上任後會下調美國企業稅率,主張由現時21%企業稅率,下調六個百分點至15%。不過,美國一向入不敷出,恐怕需續靠借貸度日,市場相信美國債務情況每年將以一萬億美元增長,四年後將會超過40萬億美元,債務上升及利率下調,都不利美元滙價,黃金作為對沖美元下跌最佳工具之一,變相進一步推高金價,紫金是中國最大的金礦商,從而亦有所得益。

另一方面,美元疲弱也會推高各類商品價格,其中紫金是內地最大的銅礦商,銅作為最佳的導電及導熱物質,面對人工智能、電動車、新建電網及歐美重建電網需求下,對銅的需求只會有增無減。

更大問題是全球銅礦產量有限,據國際銅業研究小組(ICSG)預計,今年全球產能增長1.7%至2,275萬噸,2025年再增長3.5%至2,275萬噸,對比全球今明兩年精煉銅使用量分別達2,715萬噸和2,788萬噸,意味供需依然失衡,利好銅價發展。

除了傳統銅金業務外,紫金也開拓新能源材料市場,包括進軍鋰礦業務。目前紫金鋰礦業務擁有阿根廷3Q鹽湖、西藏拉果錯鹽湖、湖南湘源鋰礦項目及位於剛果的馬諾諾鋰礦,集團簡稱為「兩湖兩礦」項目,其中阿根廷鋰項目即將投產,到2028年規劃鋰業務能達成25至30萬噸鋰,一旦完成部署,紫金有望成為全球主要鋰礦商之一。

不過,海外收購也有一定風險,集團位於哥倫比亞的武里蒂卡(Buriticá)金礦,在2023年被盜採3.2噸黃金、涉資2億美元。

紫金估值較國際同業平

受惠金價、銅價有望上升,配合鋰礦業務發展,據《彭博》數據顯示,市場估計紫金今明兩年毛利率可達18.9%和19.9%,按年升3.1和1個百分點,帶挈淨利潤有望達至320.5億和388億元,按年升51.8%和21%。

作為礦業股亦是內地企業,紫金業務效率表現出眾,預期股本回報(ROE)達25.8%,對比世界同業如Newmont Corporation(NEM.US)Barrick Gold Corporation(GOLD.US)Freeport-McMoRan(FCX.US)分別11.8%、8.8%和11.9%,紫金ROE明顯高一截。然而紫金估值較平,預期市盈率只有12.7倍,與Newmont、Barrick及Freeport分別約14.5倍、14.5倍及31倍低,加上金銅價趨升,在估值偏低下,意味紫金股價有望追上國際同業。

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新聞

簡訊:藥師幫料中期盈利按年增逾兩倍

醫藥電商平台藥師幫股份有限公司(9885.HK)周四公布,預計截至2025年6月30日止半年淨利潤不少於7,000萬元(975.2萬美元),較去年同期的2,180萬元增長2.2倍。 公司表示,盈利大幅增長主要因收入持續保持穩健增長;自有品牌產品的下游需求持續保持旺盛,該高毛利率的業 務規模持續增長,不斷提升公司毛利率水平;及通過數字化能力的不斷提升,帶動核心的平台和自營業務的運營效率提升。 藥師幫股價周五高開低走,至中午休市報10.02港元,跌2.34%。今年以來,公司股價已升67.9%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:規模效應扭虧為盈 正力新能最多賺2.4億

鋰電池製造商江蘇正力新能電池技術股份有限公司(3677.HK)周四宣布,預計上半年成功扭虧,淨利潤1.98億至2.43億元,去年同期淨虧損1.3億元。 公司將盈利能力歸因於銷量攀升,其電池產品在電動車領域的應用持續擴大。公司特別指出,生產效率提升帶動毛利率向上。隨著規模效應顯現,期間費用率同比亦大幅下降。 周五早盤交易中,正力新能高開,早盤報價10.66港元,漲幅0.76%。該股目前較4月上市定價8.27港元累計上漲29%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:提升效率擴張門店 綠茶中期料賺2.3億

經營餐飲的綠茶集團有限公司(6831.HK)周四發盈喜,預計截至今年6月底止,將錄得盈利介乎2.3億元至2.37億元人民幣(下同),同比上升32至36%。 盈利上升主要是受惠於門店網絡持續擴張,同時提升經營效率。不過,部份利潤被上半年的上市開支所抵銷,該部份的開支約1,500元至2,000萬元。若扣除此,以及減去權益結算的股份開支,公司的經調整淨利潤介乎2.47億元至2.54億元,同比升38%至42%。 綠茶周五開市升8.8%報8港元,公司自今年上市至今升11%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
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價格戰迭加廣告大減 汽車之家季度收入四連跌

這家汽車交易服務商二季度毛利率驟降逾10個百分點,營收連續四個季度下滑 重點: 在慘烈的價格戰下,中國汽車製造商及經銷商大幅削減廣告預算,汽車之家二季度營收下滑約6% 公司6月上線核心交易平台海外版,旨在借力中國全球汽車出口榜首的發展勢頭   陽歌 面對去年下半年開始失速的業績,中國最大汽車交易平台汽車之家(ATHM.US; 2518.HK)正將目光轉向海外尋求突破。在披露截至6月的季度營收連續四季萎縮的同時,公司宣布已於6月上線網站海外版。 汽車之家核心客戶群——汽車製造商與經銷商,在持續逾年的慘烈價格戰中大幅削減營銷預算,致其廣告服務收入遭受重創,當季同比大跌36%。公司高管指出,政府今年已出台措施緩和價格戰,樂觀預測下半年形勢可能好轉。 在線營銷及其他收入,成為三大主營業務板塊中,當季唯一實現增長的亮點。結合線索服務收入11%的跌幅,前者本季反超後者,躍升為公司最大收入來源。 實事求是地說,汽車之家當下仍是中國低迷車市中少數具備潛力公司。主要源於其堅守輕資產商業模式,意味公司完全不承擔庫存風險,有效規避中國車市劇烈波動的影響。 公司收益主要源於交易及廣告衍生的服務費用。從交易維度看,汽車之家應具有相對優勢,據中國汽車工業協會數據,今年上半年,中國汽車產銷量約1,560萬輛,同比增幅超10%。 儘管中汽協未公布汽車均價數據,但價格戰導致上半年車價下行已是不爭事實。國家統計局數據顯示,前五月汽車製造業利潤同比下滑12%。價格下行或通過拉低單輛車交易傭金衝擊汽車之家的收益,正如公司所指,利潤大跌也導致眾多車企大幅削減廣告開支。 投資者對財報反應相對積極,周四汽車之家的美股收漲0.26%。公司股價年內3.5%的漲幅看似平淡,卻顯著優於通用、大眾的合資夥伴上汽集團(600104.SH)17%的跌幅,以及豐田、本田的合資夥伴廣汽集團 (2238.HK; 601238.SH) 在港股的7.3%跌幅。 雖處境不穩,汽車之家15倍的遠期市盈率仍顯堅挺,與美股同行CarGurus(CARG.US)16倍水平相當。這或許可以解釋為何分析師群體,對汽車之家持相對謹慎態度。在接受雅虎財經調查的13位分析師中,有9位給予該公司「持有」評級。 出海新舉措 下文將聚焦汽車之家業務底層邏輯,首先看似乎未獲投資者熱捧的出海新舉措。公司CEO楊嵩透露,平台新版海外網站已覆蓋52個中國出海汽車品牌的1,900餘款車型數據,為中國汽車產業全球化發展構建數字化基礎設施。 汽車之家正試圖搭乘中國車企海外銷售提速的東風,這股推動中國超越日本登全球最大汽車出口國的浪潮,部分源於二十年產能擴張積累的嚴重過剩。 「當前業務覆蓋六個國家和地區,包括中國內地及香港、泰國、沙特阿拉伯、英國、澳大利亞和巴西,」 楊嵩在財報電話會上表示,「我認為此類海外佈局將成為我們業務新的增長曲線。」 在本土市場,汽車之家持續承壓,二季度營收同比下跌5.9%至17.6億元(約合2.45億美元),上年同期為18.7億元。其中,媒體服務收入驟降逾三分之一至2.79億元,僅佔總營收的16%;線索服務收入下滑11%至7.33億元;在線營銷及其他收入增長21%至7.46億元。 值得注意的是,二季度毛利率同比大跌逾10個百分點至71.4%,去年同期為81.5%。公司管理層將之歸因於「在下沈市場推廣創新業務引發交易成本攀升」,但未詳述細節。未來幾個季度該指標能否企穩,勢必成為投資者關注重點。 14%的運營開支降幅,部分對衝了毛利率下滑。僱員規模縮減或是重要因素,汽車之家公布的數據顯示,截至今年6月底員工總數4,360人,較上年同期的5,078人減少14%。但最終淨利潤仍同比萎縮22%至3.99億元,上年同期則為5.10億元。 展望後市,汽車之家預期下半年價格戰趨緩,有助提振廣告及線索服務業務。然而,當前價格戰本質是中國經濟疲軟抑制消費信心。儘管低價能刺激部分消費,唯有經濟企穩與消費主導型增長動能回歸,方能推動國內車市重歸健康發展軌道。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏