2899.HK 601899.SHG
Zijin Mining’s prospects are brightening up further, thanks to rising gold and copper prices as well as the recent series of acquisitions

受惠全球央行減息,金價持續攀升,內地銅金礦龍頭紫金,今年內已進行多次收購

重點:

  • 紫金今年連番收購,最新是買入秘魯金礦項目
  • 聯儲局持續減息,加上美國債務問題難解決,將持續推高金價

白芯蕊

美國聯儲局今年終於啟動減息,對利率變化敏感的金價應聲造好,今年屢創新高,隨著聯儲局進一步減息,有分析便指金價有望突破3000美元大關,今年連番出手收購的紫金礦業集團(2899.HK;601899.SH),最近又再次出動,收購南美秘魯一個金礦。

根據紫金通告公布,集團計劃以2.45億美元收購La Arena,該公司核心資產為秘魯La Arena第一及二期項目,其中一期是在產金礦堆浸項目,二期則為尚在研究階段的斑岩型銅金礦項目,前者平均品位每噸0.33克,後者探明與控制金品位達每噸0.24克。

通告亦指,La Arena合共持有25宗採礦特許權,礦權覆蓋面積達3.31萬公頃,總資產達3.2億美元,去年實現銷售收入1.9億美元,淨利潤亦有1,000萬美元。

在收購秘魯La Arena項目前,紫金在10月9日已出手,以10億美元的作價收購加納Akyem金礦項目,Akyem 金礦位於世界主要黃金成礦帶上,屬典型的

造山型金礦,該項目去年淨利潤更達1.28億美元。

除此之外,紫金在9月宣布入股內地金礦商龍高股份(605086.SH)及萬國黃金集團(3939.HK),還有在7 月16 日宣布,斥資3億元以戰略投資入股方式,購入加拿大上市公司蒙太奇黃金公司(MAU.V)9.9%股權,明顯集團今年收購步伐相當進取。

撇開上述收購項目,紫金業績亦十分強勁,首三季淨利潤達243.6億元,按年增長50.7%,當中第三季淨利潤達92.7億元,增加58.2%,主要受惠礦山產金與礦山產銅平均售價升25.5%和13.9%,同時銷量也增3.4%和2.3%。

市場經常錯誤理解紫金是金礦業務遠比銅業務大,但事實上紫金受銅價影響較大,從2024年第三季毛利分布,礦山產金佔公司毛利份額為32.5%,礦山產銅則達44.4%。至於2024年第二季(即對上一季)礦山產銅佔比更加達51%,礦山產金則只有30.1%。不過,隨著收購上述項目後,金與銅礦的毛利佔比差距有望收窄。

特朗普上場利好金價

隨著特朗普勝出美國總統大選,金價進一步上升空間更大,原因是特朗普主張低息環境,從利率期貨看到,市場推算明年6月聯邦基金利率會下調到3.75至4厘,即較目前仍要減息四分三厘。

再者,特朗普在競選時已表明為促進美國製造業復蘇,計劃在上任後會下調美國企業稅率,主張由現時21%企業稅率,下調六個百分點至15%。不過,美國一向入不敷出,恐怕需續靠借貸度日,市場相信美國債務情況每年將以一萬億美元增長,四年後將會超過40萬億美元,債務上升及利率下調,都不利美元滙價,黃金作為對沖美元下跌最佳工具之一,變相進一步推高金價,紫金是中國最大的金礦商,從而亦有所得益。

另一方面,美元疲弱也會推高各類商品價格,其中紫金是內地最大的銅礦商,銅作為最佳的導電及導熱物質,面對人工智能、電動車、新建電網及歐美重建電網需求下,對銅的需求只會有增無減。

更大問題是全球銅礦產量有限,據國際銅業研究小組(ICSG)預計,今年全球產能增長1.7%至2,275萬噸,2025年再增長3.5%至2,275萬噸,對比全球今明兩年精煉銅使用量分別達2,715萬噸和2,788萬噸,意味供需依然失衡,利好銅價發展。

除了傳統銅金業務外,紫金也開拓新能源材料市場,包括進軍鋰礦業務。目前紫金鋰礦業務擁有阿根廷3Q鹽湖、西藏拉果錯鹽湖、湖南湘源鋰礦項目及位於剛果的馬諾諾鋰礦,集團簡稱為「兩湖兩礦」項目,其中阿根廷鋰項目即將投產,到2028年規劃鋰業務能達成25至30萬噸鋰,一旦完成部署,紫金有望成為全球主要鋰礦商之一。

不過,海外收購也有一定風險,集團位於哥倫比亞的武里蒂卡(Buriticá)金礦,在2023年被盜採3.2噸黃金、涉資2億美元。

紫金估值較國際同業平

受惠金價、銅價有望上升,配合鋰礦業務發展,據《彭博》數據顯示,市場估計紫金今明兩年毛利率可達18.9%和19.9%,按年升3.1和1個百分點,帶挈淨利潤有望達至320.5億和388億元,按年升51.8%和21%。

作為礦業股亦是內地企業,紫金業務效率表現出眾,預期股本回報(ROE)達25.8%,對比世界同業如Newmont Corporation(NEM.US)Barrick Gold Corporation(GOLD.US)Freeport-McMoRan(FCX.US)分別11.8%、8.8%和11.9%,紫金ROE明顯高一截。然而紫金估值較平,預期市盈率只有12.7倍,與Newmont、Barrick及Freeport分別約14.5倍、14.5倍及31倍低,加上金銅價趨升,在估值偏低下,意味紫金股價有望追上國際同業。

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新聞

簡訊:腦動極光中期收入近翻倍 虧損仍擴大

腦動極光醫療科技有限公司(6681.HK)周四公布,截至6月底止六個月,收入按年大增92.8%至1億元(美元)。不過,公司虧損進一步擴大,期內錄得虧損1.27億元,按年擴大11%,經調整淨虧損為8,802萬元。 公司指,收入上升主要來自購買系統的醫院增加,由去年同期的186家增至205家,患者使用次數亦由約180萬次增至259萬次,院外使用人數增至12,915人。同時,醫療AI大模型解決方案貢獻逾2.4億元收入,成為新業務增長點。然而,銷售成本、行政及研發費用大幅增加,拖累整體虧損擴大。 腦動極光是一家專注於認知障礙數字療法解決方案創新企業。今年6月,公司集團執行董事兼首席執行官及首席研發官王曉怡因抑鬱症辭職。 腦動極光股價周五平開,至中午休市報5.36港元,跌1.83%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:富衛上市首份中期業績賺4,700萬美元

保險公司富衛集團有限公司(1828.HK)周五公布上市後首份中期業績,新增業銷售額以按年化新保費計算,同比上升38%至12.46億美元。採用國際財務報告準則第17號,淨利潤達4,700萬美元。 稅後營運利潤增長9%至2.51億美元,當中香港與澳門、泰國和柬埔寨、日本及新興市場等地區持續為集團帶來正面頁獻。 集團行政總裁兼執行董事黃清風表示:「將公開招股所得,用於進一步提升資本實力及財務靈活性,包括減少整體債務,以支持業務增長及拓展客戶及渠道覆蓋滲透的機會。」 富衛周五接近平開報42.7港元,公司本周股價急升逾一成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:禾賽計劃赴港進行二次上市

根據周二中國證券監管機構在其網站發布的通知,在納斯達克上市的自動駕駛技術公司禾賽科技 (HSAI.US),計劃在香港作二次上市。 根據中國證券監督管理委員會網上資料,主營光探測和測距(激光雷達)技術的禾賽科技,計劃在香港上市發行5,120萬股普通股, 禾賽科技於2023年2月在納斯達克上市,籌資1.9億美元。股價自去年10月以來上漲近五倍,目前交易價較IPO價格高出約40%。本月公司發佈第二季度業績,營收同比增長54%至7.06億元。本季扭虧為盈,淨利潤達4,400萬元,一年前則虧損7,200萬元。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Daqo is a solar company

多晶硅賣得愈多蝕得愈重 大全新能源望政策打救

二季度產能利用率僅三分之一之際,這家多晶硅龍頭透露,產品售價持續跌破生產成本 重點: 大全新能源二季度營收驟降66%,多晶硅產量下滑60%,產能利用率僅34% 公司及同行冀望,政府推動「高質量發展」的新政,可遏制光伏行業惡性競爭   陽歌 6月底至今,密集出台的政府舉措劍指光伏產業惡性競爭,為行業近期復蘇帶來曙光。儘管新政公布後7月價格曾短暫回暖,但隨後仍持續探底。 本週,中國光伏電池核心材料多晶硅龍頭製造商大全新能源(DQ.US; 688303.SH)財報傳遞出上述關鍵信息。財報顯示,公司本季度產能利用率維持在三分之一,折射全行業嚴重過剩現狀。較低產能利用率反而幫助「止血」,原因是當季公司的多晶硅平均生產成本達每公斤7.26美元,較4.19美元的平均售價高出42%,意味每銷售一公斤即虧損3.07美元。 大全新能源打破慣例,在季報開篇即向投資者披露:截至6月底持有約20億美元現金及短期投資、定期存款、應收票據等。儘管較上年同期的25億美元有所下降,但表明公司仍有充足“彈藥”,應對分析師預期將持續至明年的虧損周期。 叠加財報影響,大全新能源的美股周三收跌2.9%。雖表現欠佳,但若非政府扶持光伏行業的新政托底,拋壓或更猛烈。需要注意,該股52周漲幅達55%,但股價仍徘徊五年低位。 過去三年,在2022年綠色能源裝機熱潮推高產品價格背景下,中國以光伏電池、組件及多晶硅製造商為主體的光伏產業大舉擴產。大全新能源堪稱行業縮影,截至去年底,新建產能使其年產能躍升至30萬公噸,約為2022年末的兩倍。 然而,如此快速的增長,加上全球新建太陽能發電場的放緩,導致嚴重的供過於求,價格大跌。中國是該行業新建太陽能發電場的亮點之一,這主要得益於政府的大力支持。不過,今年5月底補貼截止日前搶裝潮過後,6月國內新增裝機量驟降。大全新能源首席執行官徐翔稱,伴隨這一變化,4至6月多晶硅價格暴跌約20%。 「二季度光伏產業仍處周期底部,但季末已現積極信號。」徐翔表示。 政策支持 過去一年間,政策干預論調在中國光伏圈持續發酵。早在去年10月,大全新能源即透露官方「建議」,多晶硅企業限產至五成產能。企業實際執行力度更大,據公司披露,二季度產能利用率34%,較一季度的33%微升。 正如我們此前所述,純粹市場力量,已促使大全新能源等企業有充分動機大幅減產,因其每生產一公斤多晶硅都在承受巨額虧損。 公司最新經營指標全面走弱,季度營收由上年同期的2.2億美元銳減66%至7,520萬美元。參照行業巔峰期,分析師預期其今年營收5.75億美元,較2022年景氣高點46億美元大跌88%。 二季度多晶硅產量由上年同期的64,961公噸下滑60%至26,012公噸。即便如此,當季實際銷量僅18,126公噸,意味約三成產量成為庫存。公司預估三季度產量將在27,000至30,000公噸,略優於二季度實績的預測,傳遞出謹慎樂觀信號。 通過控產止損,大全新能源二季度淨虧損由上年同期的1.198億美元收窄至7,650萬美元。 這引出了大全新能源對行業企穩的謹慎預期依據:縱然市場不利因素疊加,但最新政府的措施,構成關鍵支撐。公司表示,新政源頭可追溯至6月29日《人民日報》發文,呼籲「在破除「內卷式」競爭中實現高質量發展」。 兩天後,國家主席習近平強調「依法依規治理企業低價無序競爭,推動落後產能有序退出」。7月2日,政府召集14家光伏龍頭,商討「高質量發展」路徑。最新舉措是7月24日發布的《價格法》修正草案,明確不正當價格行為認定標準,強化「對價格違法行為法律責任的追究」。 大全新能源指出,多晶硅現貨價格在7月政策密集期有所反彈,但未說明反彈態勢8月是否延續。我們推測回暖行情難持久,並對新政效力持保留態度。歸根結底,市場力量才是決定行業何時以何種方式走出低谷的核心因素。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏