Hipine makes gold watches

在貴金屬價格大幅攀升後,這家金表製造商面臨高企的生產成本及緩慢的銷售增速

重點:

  • 西普尼遞交港股上市申請,披露去年利潤下滑且營收增速急劇放緩
  • 高企的金價推升這家手錶製造商的原料成本,且可能抑制市場對其產品需求,特別在目前疲弱的中國經濟下

 

梁武仁

雖然計時是其核心業務,但金表製造商深圳西普尼精密科技股份有限公司上周提交港股上市申請,似錯失了最佳時機。

全球央行及投資者為對冲經濟不確定性而囤積黃金,推動近期金價飆升,令西普尼等黃金飾品製造商陷入兩難境地。這些企業雖可提價以抵消原料成本上漲,但此舉可能令消費者望而卻步。在疲弱的中國經濟下,消費者正收緊錢袋(尤其對金飾等高價非必需消費品),這種困局尤為明顯。

儘管存在諸多不利因素,這家生產旗艦品牌「HIPINE(西普尼)」的金表製造商仍啓動港股上市進程。考慮到投資者對其業務增長能力的質疑,公司的上市之路注定坎坷。

招股書顯示,隨著金價迭創新高,西普尼2024年營收同比僅增長2.5%至4.57億元(約合6,400萬美元),增速遠低於2023年的38%。當時,金價較低且中國尚處於疫後復蘇期,「報復性消費」浪潮猶存。

然而,考慮到2024年中國黃金消費總量下滑近10%,公司去年能維持銷售增長已屬不易。特別是佔據全國黃金消費半壁江山的金飾類產品,去年銷量驟降逾四分之一。相形之下,金條金幣的購買量則以相近幅度躍升。

兩類產品的分化,折射出經濟困境中,消費者與投資者對黃金的迥異態度。中國消費情緒本就低迷,對金飾等溢價顯著的奢侈品尤為如此。招股書披露,自稱國內最大金表製造商的西普尼,其核心產品去年底零售單價高達近3萬元。

投資者為對冲經濟不確定性而尋求避險資產,對貴金屬的熱情可能空前高漲。此類需求推動去年黃金期貨合約價格上漲28%,助推金條等產品需求(這些產品的定價基本與含金量一致)。但金價攀升反而進一步抑制了手表、珠寶等消費端產品需求。

金價急升使西普尼陷入原料成本攀升與銷售增長疲弱的雙重困境,公司招股書估算,去年原料價格若上漲20%,將完全蠶食公司稅前利潤,甚至可能導致虧損。

回旋空間

不過,公司仍有控製成本的回旋空間。其僅在售出黃金原料的產品時,才確認對應黃金的採購成本。這意味著如果持有大量早期低價採購的黃金,並在後期售出相關產品,單件銷售利潤率可能更高。西普尼亦可利用該時差效應抑制提價幅度,有助維持顧客購買意欲。

顯而易見,這種成本確認模式助推西普尼去年毛利率提升。實際上,公司原料成本微降,且大幅削減直接人工與製造費用開支。最終,公司全年毛利增長15%,遠超2.5%的營收增速。

為規避金價上漲風險,西普尼還向銀行借入黃金。此類借貸使其得以鎖定當前黃金價格(需支付現金利息),後期金價若上漲時,仍可以低成本獲取原料。公司將借入黃金製成手錶後,可用部分銷售收入,在借期屆滿時購回等量黃金歸還銀行。

這種策略在金價上漲時奏效,西普尼可大幅提價,以覆蓋黃金借貸成本並保留利潤空間。不過,如果金價走高,公司需對黃金借款確認賬面減值。

這是該公司去年淨利潤下滑5.3%至4,930萬元的原因之一。全年黃金借款賬面減值達820萬元,是2023年的三倍有餘。運營開支增加及應收賬款減值損失,也進一步侵蝕利潤。

關鍵在於,西普尼去年的業績恐難獲市場青睞,未來前景亦不容樂觀。中國政府正全力刺激內需,若政策見效或可重振該公司營收增長。但金飾手表等非必需消費品,在政府促進消費的清單中,其優先級別明顯低於家電、汽車等品類。

更重要的是,貿易摩擦等地緣政治因素,持續擾動全球投資者與央行的神經,金價高企態勢至少在可預見期內仍將持續。今年一季度,中國黃金消費量同比下滑近6%。

上市珠寶企業估值可作參考,周大福(1929.HK)市盈率達26倍,周生生(0116.HK)則低至約7倍。若取中間值17倍市盈率,按西普尼2024年淨利潤計算,其市值將超1億美元。

但上述兩家企業規模與行業積澱,遠超成立於2013年的西普尼,兩者的產品定價更貼近黃金原料成本,這些產品較手表更具保值性,特別西普尼的手表又非勞力士等頂級品牌。

有異於其光彩奪目的產品,西普尼近期前景似變得灰暗;因此,若最終獲得較低估值也不足為奇。

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新聞

J&T is a delivery company

新聞概要:極兔速遞東南亞業務強勁增長 營收利潤雙升

這家物流公司上半年處理包裹約140億件,在東南亞及南美、非洲、中東等新興市場實現強勁增長   余特莉 全球物流服務商極兔速遞環球有限公司(1519.HK)上周五披露,得益於新市場拓展成效顯著,上半年經調整淨利潤同比增長147.1%,由去年同期的3,100萬美元躍升至1.56億美元。 近年來極兔全球佈局提速,業務版圖從最初的東南亞和中國,擴展至沙特、阿聯酋、墨西哥、巴西及埃及等新區域。 今年上半年,在東南亞、中國以及拉美、中東等新市場的包裹量大幅增長的推動下,公司總營收同比增長13.1%至55億美元,其中快遞業務收入佔比為97.1%。公司盈利能力顯著改善,主要受東南亞業務擴張驅動,經調整EBITDA(稅息折舊及攤銷前利潤)同比上升24.2%至4.36億美元。 極兔速遞副總裁後軍儀表示:「我們在東南亞的領先地位更加穩固,中國市場競爭激烈但仍保持增長韌性,新興市場業務迎來盈利拐點。」 上半年公司處理包裹量達139.9億件,較去年同期110億件增長27%。優勢市場東南亞增速領跑,在電商業務日趨繁榮,以及依託價格優勢在非電商領域取得的拓展下,該區域包裹量增至32.3億件,同比增長57.9%。據弗若斯特沙利文(Frost & Sullivan)數據,該增長使極兔在東南亞的市佔率同比提升5.4個百分點至32.8%,連續六年鞏固行業龍頭地位。公司稱該區域單件成本同比下降16.7%,競爭力持續增強。 公司最大業務區域為中國市場,上半年包裹處理量達106億件,同比增長20%,市佔率11.1%。儘管價格戰激烈,通過運營提效,單件成本仍降低10.3%。 新興市場包裹量增至1.7億件,同比增長21.7%,南美表現尤佳。隨著拓展成效顯現,該區域收入貢獻增至3.6億美元,並首次實現經調整EBITDA盈利157萬美元,去年同期則為虧損784萬美元。 截至6月30日,公司擁有6,900家網絡合作夥伴,較2024年末減少100家;服務網點增加100個至19,200個;分揀中心數量維持239個。 極兔速遞在2015年創始於印度尼西亞,現已成為東南亞頭部快遞企業;2020年進軍中國市場後,業務已覆蓋13個國家,目前持續向拉丁美洲及中東拓展。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:國富氫能折讓17%配股 集資9,099萬港元

氫能儲運設備製造商江蘇國富氫能技術裝備股份有限公司(2582.HK)周日公布,以每股配售價54港元,配售合共最多173萬股新H股,集資總額9,347萬元,所得淨額9,099萬元(1,167萬美元)。 配售股份佔經擴大之已發行H股總數及已發行股份總數約2.13%及1.62%。每股配售價較上周五收市價65.1元折讓約17%。 公司擬將配售所得款項用於為中國及海外氫能項目,包括但不限於製氫工廠、加氫站及氫氣液化工廠的投資與合作撥付資金。 國富氫能上半年錄得收入1.09億元,按年下降19.2%。虧損由上年同期1.12億元,收窄至8,925萬元。 公司股價週一低開,至中午休市報64.4港元,跌1.08%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:大行科工招股集資近4億元

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Baidu does infrastructure

簡訊:訂單量突破1,400萬 蘿蔔快跑領跑無人駕駛出租車市場並加速全球拓展

百度(BIDU.US; 9888.HK)上周三宣布,截至八月其蘿蔔快跑(Apollo Go)無人駕駛出租車服務累計已完成1,400萬單。這鞏固了其行業領導地位,未來基金(Future Fund LLC)董事總經理Gary Black近期亦稱該公司為「全球無人駕駛出租車領導者」。 財報顯示,僅第二季度蘿蔔快跑完全無人駕駛訂單超220萬單,同比增長148%。百度表示,其車隊迄今累計實現超2億公里無人駕駛里程,且保持優異的安全記錄。與此同時,谷歌Waymo截至今年五月累計付費訂單量達1,000萬單,並宣布其無人駕駛里程達1億英里(約1.6億公里)。 截至六月,蘿蔔快跑業務版圖已覆蓋全球16個城市,並逐步擴大公開道路測試範圍。八月,百度在迪拜和阿布扎比指定區域啓動中東路測。香港是蘿蔔快跑首個右舵車市場,近期測試已拓展至東涌和南區,推進商業區與住宅區更複雜路況的測試。 百度聯合創始人兼CEO李彥宏在上周財報電話會議中表示:「我們在那裡(香港)的經驗為進軍其他右舵車市場提供了寶貴的行業洞察,增強了我們在全球擴展蘿蔔快跑業務的信心。」 七月,百度與Uber達成多年期合作,計劃在亞洲和中東等多個市場部署數千輛無人駕駛車輛。八月又宣佈與Lyft在歐洲達成合作,首站覆蓋德、英兩國,加快推進無人駕駛出行服務的全球佈局。 阳歌 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏