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When will profits come for RoboSense Technology? Three or Ten years?

速騰聚創剛公布首九個月營運數據,業務持續表現理想

重點:

  • 公司連續三季錄得銷售增長
  • 股價暴跌後,市場對公司有戒心

 

劉智恒

「讓世界更安全」是速騰聚創科技有限公司(2498.HK)的口號,但過去半年,公司的小股東非但沒有安全感,更被摔個四腳朝天,苦不堪言。股價由高峰時足足下跌近90%。投資者焦頭爛額,信心好一陣子也未能復修。

速騰聚創主要是製造及銷售激光雷達產品,所謂激光雷達,是利用光來測量物體距離或範圍的遙感系統,主要用於汽車自動駕駛及機械人領域。

集團剛公布今年第三季度的業務數據,激光雷達產品按季持續上升、用於ADAS(先進駕駛輔助系統)產品的銷量為138,600台、用於機器人的雷達為131,400台、其它產品為7,200台,合共277,200台,分別較第二季的246,000及第一季度的240,800台,高出12.7%及15%。

若與2023年比較,增長更是相當理想,去年全年才售出259,600台,換言之今年單一季度的銷量,已經與去年全年相若。

股價急升暴跌

今年1月速騰聚創才以每股43港元成功上市,初期股價一直徘徊在此水平,至5月中時股價突然爆升,至6月衝上137.5港元高位,但旋即高位跳水,股價斷崖式下跌,最低見10.82港元,暴升暴跌教投資者大為驚訝!

市場當時估計,因鎖定期結束,上市前的投資者紛紛拋售股票,令股價一下子崩潰。事實從交易所資料顯示,阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下的菜鳥,於8月時將持股量由10.25%減至8.21%,每股平均成交價15.33港元。

股價暴瀉,公司無計可施下急祭出「回購」一招。中期業績後,頻頻在市場出手,由8月至今,回購逾二十次,價格由11至17港元不等。

可是回購也未能提振市場信心,直至港股在9月底美國減息,加上內地政府推出政策刺激,港股出現小陽春;在市場氣氛帶動下,速騰聚創股價才有所反彈,然而高位25港元只是曇花一現,近日回落至18港元水平,相對上市價仍然低近六成。

何時可見盈利?

市場除了被其股價大起暴跌嚇怕外,投資者總會問一句:「公司何時有盈利?」

過去四年,集團錄得股東應佔虧損分別是2.2億元、16.6億元、20.9億元及43.3億元。雖然部份原因是金融工具公允值的變動影響,但在經營方面,虧損也是持續擴大,前年是6.16億元,去年擴大至9.4億元。

今年中期收入達7.27億元,較去年同期大幅增長1.2倍,但最終仍是虧損2.69億元。若單從業務看,經營虧損更達3.22億元,相對去年中期的4.61億元收窄30%;但不難看到,生意做大了,對業績的推動收效不大,別說盈利,收支平衡也做不到,此點教投資者抱有戒心。

銷量無疑是增加了,盈利卻遲遲未出現,主要是產品價格持續向下走。2021年時,激光雷達一台大概10,000元,到去年已跌至3,200元,今年上半年更降到2,600元。

箇中原因在於內地新能源車內捲嚴峻,各大車企競相降價。既然車企收入減少,很自然要在生產成本想辦法,其中就是向生產各零部件的廠商壓價,激光雷達當然不能倖免。

最重要是活下來

激光雷達似乎仍是一塊雞肋,研發費用龐大,許多企業都覺得盈利之路遙遙無期。中國的市場更加惡劣,無利可圖外,因競爭慘烈,生產商為免失去市場份額,紛紛「以價換量」,導致價格非但不能上調,反要連年下降。

難怪德國的博世集團及採埃夫先後放棄開發自動駕駛激光雷達,日本的先鋒電子黯然退出戰場,巨企除了中國的禾賽科技(HSAI.US)、速騰聚創及圖達通三大龍頭外,國際巨頭只餘下法國的法雷奧在內地苦苦掙扎。

禾賽科技股價相對去年高位30.355美元比較,下跌超過八成。集團也是未有盈利可言,市銷率亦只有2.4倍。相比下速騰聚創的市銷率高達6.8倍,遠高於龍頭的禾賽,似乎有點說不過去。

激光雷達的前景,或許我們可以聽聽禾賽科技聯合創始人李一帆的說話:「長期來看,激光雷達可以在國內實現盈利,但不確定這個長期有多長,是三年就夠了,還是一不留神到十年去了。」

看來,今天激光雷達的企業先別說盈利,最重要還是活下來。

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新聞

簡訊:代幣化點石成金 德林股價一度狂飈

從事金融服務的德林控股集團有限公司(1709.HK)周四公布集團資產代幣化的進展,預計今年第三季度可完成合作框架與資產評估,並將向監管機構遞交申請,到明年第二季度起,平台可正式上線並開始長期監控。 集團上月公布,把持有的資產進行代幣化,涉及金額最高5億港元,首批的資產包括位於中環的德林大廈若干權益,以及三項由集團管理的基金資產。 德林表示,將資產代幣化後,將以分派方式贈予合資格股東、德林證券(香港)的合規用戶,以及「突觸科技」平台的認證用戶。透過實物分派,讓參與者能夠直接持有鏈上資產,享有更高的透明度與流動性,並參與新一代的數字金融生態。 德林股價開市升4.2%報4.18港元,過去一個月公司股價上升達42%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Haier-India

業績急升卻出售近半股權 海爾印度的資本博弈

在印度的收入快速增長之際,海爾仍決定出售近半數股權,以換取更多本地化發展空間 重點: 去年海爾印度收入超10億美元,按年增長超30% 海爾印度擬釋出2%股份予員工,並計劃於未來兩年啟動IPO    李世達 在全球家電巨頭中,海爾智家股份有限公司(6690.HK; 600690.SH)是少數能在新興市場取得本地化成功的中國品牌。但令人意外的是,這家中國製造「出海標杆」企業,在其印度子公司年收入突破10億美元、南亞市場持續高速成長之際,卻傳出擬出售近半股權予印度本地企業,這一操作再次凸顯了中國資本在海外發展面對的困境。 據《商業旗幟報》、路透社等媒體報道,印度巴帝電信(BRTI.NS)創始人蘇尼爾·米塔爾(Sunil Mittal)的家族辦公室,正聯合美國私募股權公司華平投資,提出以600億盧比(7.2億美元)收購海爾印度49%的股份。目前海爾仍在評估此一交易,尚未做出最終決定。 此前,彭博社於5月份一則報道也透露了此一可能性,但當時傳出的估值為20億美元,最新報價折價幅度高達64%。路透社稱,估值縮水關鍵因素是海爾向印度子公司收取的高額品牌使用費和特許權費用,侵蝕公司未來的利潤率,一定程度上抑制了外部投資者的估值預期。 製造業出海先行者 回頭來看,海爾集團可說是中國最早一批布局全球化的製造企業之一,從冰箱起家,逐步拓展至洗衣機、空調、廚電、電視等多元家電產品,並成功併購GE Appliances、Candy等國際品牌,成為全球智能家電領導者之一。截至2024年底,海爾連續15年蟬聯全球大型家電品牌市佔第一,海外營收佔比達52%。 早在2004年,海爾便已進入印度市場,是首批在印度設廠的中國家電品牌之一。2007年,海爾在普納(Pune)設立首座工廠,生產冰箱與洗衣機,並在2017年於大諾伊達(Greater Noida)興建第二座綜合工業園區。截至2024年底,海爾印度擁有近3,000名員工,當中技術與研發人員佔比達25%以上,實現研發、製造、銷售、售後服務四位一體的本地全鏈條運營體系。 根據2024年報,海爾印度收入首次超過10億美元,同比增長超過30%,公司更訂下2027年達20億美元的目標,成為公司海外業務最大亮點之一,幫助公司去年度收入與淨利潤雙雙創下歷史新高。 今年第一季,南亞市場(主要是印度)收入年增超過30%,印度地區零售額與零售量市佔率分別提升0.6與0.7個百分點,對開門冰箱的市佔率更達到21%。 這樣的業務表現應當吸引母公司繼續增資擴產,卻為何選擇出售近半股權? 必然的妥協 從地緣政治因素來看,印度自2020年中印邊境爆發衝突以來,印度政府對中國企業的投資採取更高的審批標準。根據「Press Note 3」政策,所有來自與印度接壤國家的投資案皆需政府逐案核准,不適用自動通道。海爾印度曾於2023年申請100億盧比的直接投資計劃,用以擴建現有產能與建設新廠,但截至2024年底仍未獲批。 事實上,自印度總理莫迪於2014年提出「印度製造」以來,一直力圖將印度打造為全球製造中心,並減少對外資的依賴,尤其是家電、電信與半導體等敏感領域。對外資企業而言,若想在印度取得政策支持與市場拓展機會,通常需在股權、治理結構與供應鏈層面進行在地化調整。在此情形下,海爾勢必要降低「中國控制」的敏感標籤。 雖然交易後仍由中資控股,但透過讓渡49%股份給印度本地商界與西方資本,可形塑出一種「多元治理」、「間接本地化」的形象,降低在產能擴張與IPO等關鍵節點上被卡關的風險,在不喪失實控權的前提下,獲得更多制度操作空間與政策通融餘地。 這種「讓渡而不放權」的資本設計,或許是當前地緣政治環境下,中國企業海外求生的必然妥協。 根據路透報道,海爾印度還將釋出2%股份予員工,並計劃於未來兩年啟動IPO。此安排也有助強化公司在印度的「本地企業」形象,有利於說服印度監管層其治理結構符合在地利益。以目前7.2億美元收購49%計算,整體估值僅14.7億美元。若未來IPO估值回升至20至25億美元,母公司持有的51%股份市值也將回升至10億美元以上,加上品牌授權收入與潛在技術服務費,可實現實質收益放大。 不過,交易後勢必仍需面對嚴格的審批與資本回報限制,而高額的品牌授權費與技術轉移費若未調整,仍可能抑制海爾印度本地利潤,影響IPO估值表現,同時股權的讓渡也意味著治理複雜度提升。但對海爾而言,這仍然是一場值得下注的轉型賭局。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

行業簡訊:多晶硅製造商擬設公司 收購業內陷困境對手

財新網周三報道,因多晶硅供應過剩,導致過去一年價格持續暴跌,中國有主要多晶硅製造商,計劃設立一家公司收購國內規模較小的競爭對手,以拯救被受產能過剩困擾的行業。 財新援引熟悉計劃的消息人士稱,參與該倡議的主要包括通威股份(600438.SH)和協鑫科技(3800.HK)。新公司將與較大生產商合作,以便更好地控制行業產出並支撐價格。 新公司的籌建談判始於今年初,目前參與方包括主要多晶硅製造商、潛在收購目標和金融機構,並已就推進方案達成共識。 大全新能源 (DQ.US; 688303.SH)的現狀折射行業困境,2025年首季度多晶硅銷售均價跌至每公斤4.37美元,較上年同期的7.66美元驟降43%。但大全在2025年首季度的平均生產成本達每公斤7.57美元,相當於每售出1公斤產品即虧損3.2美元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:周杰倫進駐抖音 巨星傳奇股價暴漲

短影音平台抖音周三宣布,華語流行音樂天王周杰倫正式開設名為「周同學」的官方帳號,引爆市場話題。由其親屬控股、在中國大陸經營周杰倫IP的香港上市公司巨星傳奇集團有限公司(6683.HK),周三股價暴漲94.37%,收報12.44港元,公司市值突破100億港元(12.74億美元)。 據財新報道,周杰倫帳號在未發布任何影片下,短短10分鐘粉絲即從16萬激增至45萬,半小時內突破百萬,至周四已突破千萬。市場傳言,周杰倫簽約費高達九位數人民幣,抖音官方則予以否認,稱為謠言。 巨星傳奇成立於2017年。由周杰倫母親葉惠美及經紀人等親友創立,總部位於江蘇省崑山市,於2023年在香港上市。公司主要業務為新零售與IP運營。2024年,公司總收入5.84億元(8,100萬美元),同比增長35.8%,淨利潤5.024萬元,同比增長21%。總收入中,來自以「魔酮咖啡」為主的零售消費品收入約佔45%,與IP、內容授權有關的收入約佔53.8%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏