新希望有沒有希望「超蒙牛趕伊利」？

內地第一代首富劉永好將再有一家公司加入其上市大軍，生產乳製品的新希望乳業已向港交所遞交申請表

重點：

• 公司去年收入已達112億元
• 去年在中國液態乳製品市場位列第五

劉智恒

今天中國內地富豪排行榜中的前列大款，大部份是科技相關企業的掌舵人，對於劉永好這個名字，年青一輩或許未有注意，然而在九十年代，劉永好三個字，多次打進富豪榜前列之位，儼然是中國民營企業家的表表者。

潮起潮落，不少當年的富豪已黯然引退，劉永好雖沒像昔日般矚目耀眼，卻在中國經濟仍佔有一重要席位。近日，他旗下經營乳業的新希望乳業股份有限公司（002946.SZ）申請在港上市，有望成為劉永好第二家在港上市企業。

起家只靠一千元

1951年生於四川的劉永好， 1982年與三位兄長變賣家當，湊足1,000元創業，主要經營飼料、養殖與農業。經過努力打拼，生意愈做愈大，1992年成立希望集團，1995年與兄弟分家並成立新希望集團，並於1998年在深圳上市。

2001年，劉永好在上市旗艦新希望（000876.SZ）下組建乳業單位，2006年將新希望乳業註冊，透過多次收購合併，將公司規模迅速做大， 2019年於深交所上市。

新希望乳業從事乳製品的研發、生產及銷售。旗下兩大類產品，一是液態乳製品，包括低溫鮮奶、低溫酸奶及常溫乳製品，第二類是奶粉產品。其中液態乳製品佔去年集團總銷售達93.4%，當中低溫乳製品佔53.8%，常溫乳製品佔39.6%。

2023年至2025年，公司收入分別是109.9億元、106.7億元及112.3億元。去年整體毛利率約29.2%，同比上升0.8個百分點。過去三年盈利則是4.38億元、5.49億元及7.54億元。

中國內地的乳業市場，一直以伊利（600887.SH）及蒙牛（2319.HK）馬首是瞻，新希望乳業這次在港上市，想必是透過股票市場，增強融資能力，與龍頭企業爭一日長短。

根基遜於伊利蒙牛

事實上，新希望乳業想要「超蒙趕伊」，面對的困難可不小，伊利及蒙牛就如兩座大山橫亘在前。相對於兩大巨頭，新希望乳業的根基沒那麼深厚，它只是新希望集團旗下一環業務，起步又較遲，發展非靠自然成長，主要仰賴不斷併購才能壯大起來。

相反伊利及蒙牛分別具70年及30年歷史，兩家公司一開始就專營乳業，在行內根正苗紅，深耕細作，累積多年經驗，其產品與生產技術經過持續研發及改良而來。

規模落後地域局限

規模方面，與伊利及蒙牛比較，新希望乳業去年收入只有112億元，遠遠落後於蒙牛的822億元，更別說年收入逾千億元的伊利，公司更難項其背。特別是兩大龍頭的業務，早已遍及中國省市，新希望乳業成立廿年，可業務重心只局限於四川、雲南及重慶等地，只屬一家區域性乳品企業，未能在全國各地建立具規模的網絡。

乳業市場上，公司在2025年中國液態乳製品市場上三甲也不到，前兩位是伊利及蒙牛，市佔率分別為30.3%及27.2%，僅隨其後的還有光明及君樂寶，分佔6.2%及5.7%，新希望乳業只位列第五，市佔率不到5%。

雖然新希望乳業強調在「低溫液態乳製品」市場增速最快，唯要明白，公司的規模較細，售量的基數相對地要低，故爭取較高的增長幅度是相對容易；但龍頭企業的銷售量較龐大，在大基數下，若單純以增幅比較，自然落後於新希望，在這個環節上，投資者就要注意。

龍頭劍指低溫奶市

而且，新希望乳業一直引以為傲的低溫奶，已開始受到競爭對手的挑戰。伊利及蒙牛不斷加大力度布局低溫奶市場，伊利有「金典」及「味可滋」，蒙牛則有「每日鮮語」，均以低溫殺菌技術，保留新鮮牛奶的營養與口感。要知道兩大乳企資金充裕，銷售網絡涉及全國，供應鏈完善，要進攻低溫奶市場，對新希望乳業肯定構成頗大威脅。

近一年香港新股市場極度熾熱，但投資者只追捧科技股份，乳業股並非市場寵兒。在港上市的蒙牛，市盈率近40倍，龍頭伊利在中國的市盈率也不過20倍；新希望的規模遠不如前兩者，若以15倍作參考，市值約在100億港元水平。

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