9866.HK NIO.US
Nio in diversification drive as it tries to stem its flood of red ink

蔚來首季度虧損持續,市場寄望剛發布的品牌「樂道」可在下半年獲得銷售佳績

重點:

  • 蔚來首季虧損52.6億元,按年上升9.5%
  • 集團預告走低價路線的品牌「螢火蟲」將於明年推出

劉智恒

蔚來集團(9866.HK, NIO.US)今年首季又迎來一份虧損的成績單,雖然大家明白,新能源汽車是要看未來,然而一年又一年,一季又一季,總不能無止境的等待,投資者的忍耐是有限度的。

蔚來由李斌於2014年成立,至今已十個年頭,連年虧損數以十億元,由2018至2023年間,累計虧損超過800億元(110.4億美元),單計2023年,一年就蝕去211.5億元,要不是李斌有超乎常人的融資能力,蔚來品牌早已消失在車企市場。

遲遲未能扭虧為盈,加上更多的海外國家要向中國電動車徵收關稅,公司希望轉策略,進軍低端市場,冀能力輓狂瀾。

毛利率低 燒錢驚人

再看看今年剛公布的首季度業績,收入99.1億元,按年下跌7.2%,較去年第四季度大跌42.1%。股東應佔虧損52.6億元,按年擴濶9.5%,按季則收窄近6%。

虧損之餘,其多項數據也不理想,毛利率更低至4.9%,較去第四季度下跌2.6個百分點,相對小鵬汽車(9868.HK, XPEV.US)的12.9%要低,更別說理想汽車(2015.HK, LI.US)的20.6%。單計汽車的毛利率為9.2%,較對上一季下跌2.7個百分點,亦遠遠不及理想的19.3%。

集團的燒錢速度亦讓投資者不安,首季的現金及現金等價物,加上受限制現金共286.8億元,較去年底大跌98億元。2023年12月集團獲阿布扎比旗下的投資機構CYVN基金注資22億美元(159.5億元),想不到一季就花掉近百億元。

銷售方面也不樂觀,首季交付量只有30,053輛,按年及按季分別下跌3.2%及39.9%。雖然公司透露,4月及5月份交付分別達15,620及20,544輛,按月平均上升近32%;然而實際情況是集團在BaaS(電池租用)上作出調價和促銷,給用戶更多優惠才得以拉升銷售量。六月開始,促銷活動及優惠也完結,本月能否持續上升態勢才最關鍵,否則光靠以價換量去谷增長,效果只是曇花一現。

事實上,蔚來首季業績公布翌日,股價急跌7.6%,收報38.25港元,過去一年,公司的股價在高位的123.8港元跌了逾七成,投資者對它的評價,從股價走勢就一目了然。

改策略布局多品牌

對於虧損不斷,市場曾提出問題:「錢虧在那裡?」李斌的回應很簡單直接,「虧在研發與基礎設施的投入」。李斌指出,不管多困難,蔚來在研發上,每季度始終保持30億元至40億元的投入。基礎建設去年投入30多億元,用於新建1,035座換電站,以加大充換電網絡的覆蓋,預計今年再建1,000座。

李斌深明年復年的虧損不是辦法,要扭轉劣勢,或至少減低虧蝕,從而讓市場看到曙光,他下決心定下兩大目標,一是要將銷量穩步提升,而更為重要是優化毛利率。

要達到目標,李斌經過深思熟慮,認為高端市場空間有限,只佔整體市場約10%,要實現規模經濟,光打高端市場是不行,最後他的結論是多品牌布局,並進軍中低端市場。

今年5月,蔚來公布第二品牌「樂道」,預計於9月交付;近日更透露,集團將迎來第三品牌「螢火蟲」,首款產品計劃明年上半年交付。

三大品牌的定位,蔚來主攻高端市場,針對商務兼家庭;「樂道」以家庭市場用戶為要;「螢火蟲」則定位精品小車,即是大眾化市場。價格分別是在30萬、20萬及10萬元,特點是都能換電。

是紅海還是藍海

李斌向市場展現雄圖大計,未來能否逆轉勝,暫時難下定論。然而,擺在眼前的是內地車企內卷不斷,競爭慘烈,樂道針對的市場,其實已有特斯拉(TSLA.US)的Model Y、理想的L6及問界的M7,後來者小米(1810.HK)的SU7亦來勢洶洶,可想而知樂道中途加入的這條賽道,並非甚麼藍海市場,實際可能是一個紅海,要殺出一條血路並不容易。

至於螢火蟲所針對的低端市場,現時吉利(0175.HK)的「幾何E螢火蟲」的廠家指導價為6.98萬至8.98萬元、零跑(9863.HK)的AYA只是 6.58萬元、五菱的「繽果」最低價僅需5.98萬元,蔚來的螢火蟲怎樣去在這個市場分一杯羹,說來也不是一件易事。

之前有傳,螢火蟲將以歐洲為首個進軍市場,原本出海對電動車企來說,不失為一條出路,可歐洲各國近年都看出內地車企的野望,以中國政府補貼電動車企為口實,將對中國製造的電動車徵收關稅,最高征收38%,預計於7月實行。早於上月,美國也將中國電動車的關稅提高了三倍。此等等無疑大大加重中國車企的成本,嚴重打擊在海外的業務拓展。

馬雲曾說過:「今天很殘酷,明天更殘酷,後天很美好,但絕大部分人死在明天晚上,看不到後天早上的太陽。」蔚來又能否跨越明天,看到美好燦爛的陽光?

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新聞

Baidu does infrastructure

簡訊:訂單量突破1,400萬 蘿蔔快跑領跑無人駕駛出租車市場並加速全球拓展

百度(BIDU.US; 9888.HK)上周三宣布,截至八月其蘿蔔快跑(Apollo Go)無人駕駛出租車服務累計已完成1,400萬單。這鞏固了其行業領導地位,未來基金(Future Fund LLC)董事總經理Gary Black近期亦稱該公司為「全球無人駕駛出租車領導者」。 財報顯示,僅第二季度蘿蔔快跑完全無人駕駛訂單超220萬單,同比增長148%。百度表示,其車隊迄今累計實現超2億公里無人駕駛里程,且保持優異的安全記錄。與此同時,谷歌Waymo截至今年五月累計付費訂單量達1,000萬單,並宣布其無人駕駛里程達1億英里(約1.6億公里)。 截至六月,蘿蔔快跑業務版圖已覆蓋全球16個城市,並逐步擴大公開道路測試範圍。八月,百度在迪拜和阿布扎比指定區域啓動中東路測。香港是蘿蔔快跑首個右舵車市場,近期測試已拓展至東湧和南區,推進商業區與住宅區更複雜路況的測試。 百度聯合創始人兼CEO李彥宏在上周財報電話會議中表示:「我們在那裡(香港)的經驗為進軍其他右舵車市場提供了寶貴的行業洞察,增強了我們在全球擴展蘿蔔快跑業務的信心。」 七月,百度與Uber達成多年期合作,計劃在亞洲和中東等多個市場部署數千輛無人駕駛車輛。八月又宣佈與Lyft在歐洲達成合作,首站覆蓋德、英兩國,加快推進無人駕駛出行服務的全球佈局。 阳歌 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
China East Education

受惠職教需求日增 中國東方教育盈收雙升

這家職業教育龍頭企業上半年營收增長10%,淨利潤飆升近50% 重點: • 中國東方教育今年上半年營收增長10%,較過去兩年的增長率翻倍有餘 • 公司受益於中國年輕人對職業培訓日益上升的偏好,且後者也得到政府的大力支持   陽歌 職業教育不僅助力中國青年應對嚴峻就業市場,更為中國東方教育控股有限公司(0667.HK)注入強勁動力。本週發布的最新財報顯示,公司幾乎所有核心指標均穩步增長,其中淨利潤增幅近50%。 對投資者更具意義的是,這家公司崛起,成為中國職業教育領軍者,促使此前低迷的股價強勢反彈,52周內累計漲幅逾200%,觸及近四年高位。不過,投資者跟風追漲前需注意,職教板塊已顯現分化格局,龍頭股表現強勁,中小同業則持續承壓,詳細分析見下文。 過往數年間,職教機構在中國龐大教育體系中一度遇冷,因資本競相追逐K-12學段服務,以及頂尖高校考生的高增長私營企業。2021年監管風波叫停多數K-12學科培訓服務,使前者幾乎清零;隨著中國越來越多大學畢業生找不到工作,後者近期也明顯承壓。 此消彼長之下,專注烹飪、汽修、計算機維修等實用技能培訓的職教機構,反成民辦教育領域表現最佳的板塊。與觸碰監管紅線的K-12教培機構不同,職業教育正持續獲得政策強力支持。 政策紅利直接體現於財報:中國東方教育上半年政府補助金倍增至2,150萬元(折合300萬美元),上年同期為1,170萬元。金額絕對值有限,但顯著印證政策支持力度加大,此類無須償還的資金既可衝減運營成本,更能直接增厚利潤空間。 近期關鍵政策突破在於,職教機構首獲頒發學士學位授權,這是原屬傳統高校的特權。除象徵高等教育類型平等化外,更具實質意義的是,職校畢業生由此獲得報考公務員及攻讀研究生的資格。 中國東方教育在財報中指出,為應對市場變局,其三年制長期課程的報名佔比持續攀升。為使日益趨近傳統高校模式的長期培養獲得更佳環境,公司正打造多個“職業教育產業園”。此概念實則暗合高校校園的職教版本。 新園區將與遍布全國的234個教學中心(主要是小型教學點)形成互補。目前,四川、山東、貴州、河南四省職教產業園一期已投入運營,江蘇、江西兩省同類項目也在規劃中。 公司強調:「本集團相信職教產業園,將成為增加學生對本集團教育服務需求的主動力,並可在未來達致成本協同效益。」 美容領域的大生意 財報深層數據進一步揭示,中國東方教育整體招生規模加速擴張,但當前疲弱就業環境下,各專業冷熱不均。時尚美業板塊表現亮眼之際,信息技術(IT)領域竟意外遇冷。 公司上半年營收同比增長10.2%至21.9億元(上年同期為19.8億元),相較過去兩年3%至4%的年增速顯著提升。期內新生註冊量同比增長7.1%至83,521人,學員月均總數增長5.5%至152,817人。 時尚美業作為五大業務板塊中的業績明星,營收幾近翻番,學員月均人數增長76%。但該板塊營收佔比仍較小,最新財報期僅貢獻總營收的4%。 烹飪技術作為核心創收板塊,貢獻近半數營收,該部門營收同比增長11%,學員月均人數增長8.3%。規模較小的西點西餐部門表現更優,營收增長14%,學員月均人數增長18.5%。 信息技術及互聯網技術板塊成為業績窪地,期內營收同比下降3%,佔公司總營收17%。該板塊學員月均人數同比下滑6.8%。 招生規模擴容的同時,營業成本基本持平,表明其實現了師資零擴張下的增量承接。由此推動毛利率從上年同期的53%升至57.3%,最終驅動淨利潤同比增長48.4%至4.03億元,上年同期則為2.72億元。 伴隨盈利提升,公司將去年的末期股息從2023年的0.2港元提高至0.22港元,該舉措也是投資者青睞度攀升的潛在動因。 需要重申的是,並非所有職教股均享行業需求紅利。中教控股 (0839.HK) 作為另一業內主要參與者,當前市盈率27倍,與中國東方教育30倍估值相近,但後者市值約為前者一倍。規模更小的新高教集團 (2001.HK) 估值僅2.4倍,民生教育(1569.HK)則幾近虧損邊緣。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:腦動極光中期收入近翻倍 虧損仍擴大

腦動極光醫療科技有限公司(6681.HK)周四公布,截至6月底止六個月,收入按年大增92.8%至1億元(美元)。不過,公司虧損進一步擴大,期內錄得虧損1.27億元,按年擴大11%,經調整淨虧損為8,802萬元。 公司指,收入上升主要來自購買系統的醫院增加,由去年同期的186家增至205家,患者使用次數亦由約180萬次增至259萬次,院外使用人數增至12,915人。同時,醫療AI大模型解決方案貢獻逾2.4億元收入,成為新業務增長點。然而,銷售成本、行政及研發費用大幅增加,拖累整體虧損擴大。 腦動極光是一家專注於認知障礙數字療法解決方案創新企業。今年6月,公司集團執行董事兼首席執行官及首席研發官王曉怡因抑鬱症辭職。 腦動極光股價周五平開,至中午休市報5.36港元,跌1.83%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:富衛上市首份中期業績賺4,700萬美元

保險公司富衛集團有限公司(1828.HK)周五公布上市後首份中期業績,新增業銷售額以按年化新保費計算,同比上升38%至12.46億美元。採用國際財務報告準則第17號,淨利潤達4,700萬美元。 稅後營運利潤增長9%至2.51億美元,當中香港與澳門、泰國和柬埔寨、日本及新興市場等地區持續為集團帶來正面頁獻。 集團行政總裁兼執行董事黃清風表示:「將公開招股所得,用於進一步提升資本實力及財務靈活性,包括減少整體債務,以支持業務增長及拓展客戶及渠道覆蓋滲透的機會。」 富衛周五接近平開報42.7港元,公司本周股價急升逾一成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏