9866.HK NIO.US
Nio in diversification drive as it tries to stem its flood of red ink

蔚來首季度虧損持續,市場寄望剛發布的品牌「樂道」可在下半年獲得銷售佳績

重點:

  • 蔚來首季虧損52.6億元,按年上升9.5%
  • 集團預告走低價路線的品牌「螢火蟲」將於明年推出

劉智恒

蔚來集團(9866.HK, NIO.US)今年首季又迎來一份虧損的成績單,雖然大家明白,新能源汽車是要看未來,然而一年又一年,一季又一季,總不能無止境的等待,投資者的忍耐是有限度的。

蔚來由李斌於2014年成立,至今已十個年頭,連年虧損數以十億元,由2018至2023年間,累計虧損超過800億元(110.4億美元),單計2023年,一年就蝕去211.5億元,要不是李斌有超乎常人的融資能力,蔚來品牌早已消失在車企市場。

遲遲未能扭虧為盈,加上更多的海外國家要向中國電動車徵收關稅,公司希望轉策略,進軍低端市場,冀能力輓狂瀾。

毛利率低 燒錢驚人

再看看今年剛公布的首季度業績,收入99.1億元,按年下跌7.2%,較去年第四季度大跌42.1%。股東應佔虧損52.6億元,按年擴濶9.5%,按季則收窄近6%。

虧損之餘,其多項數據也不理想,毛利率更低至4.9%,較去第四季度下跌2.6個百分點,相對小鵬汽車(9868.HK, XPEV.US)的12.9%要低,更別說理想汽車(2015.HK, LI.US)的20.6%。單計汽車的毛利率為9.2%,較對上一季下跌2.7個百分點,亦遠遠不及理想的19.3%。

集團的燒錢速度亦讓投資者不安,首季的現金及現金等價物,加上受限制現金共286.8億元,較去年底大跌98億元。2023年12月集團獲阿布扎比旗下的投資機構CYVN基金注資22億美元(159.5億元),想不到一季就花掉近百億元。

銷售方面也不樂觀,首季交付量只有30,053輛,按年及按季分別下跌3.2%及39.9%。雖然公司透露,4月及5月份交付分別達15,620及20,544輛,按月平均上升近32%;然而實際情況是集團在BaaS(電池租用)上作出調價和促銷,給用戶更多優惠才得以拉升銷售量。六月開始,促銷活動及優惠也完結,本月能否持續上升態勢才最關鍵,否則光靠以價換量去谷增長,效果只是曇花一現。

事實上,蔚來首季業績公布翌日,股價急跌7.6%,收報38.25港元,過去一年,公司的股價在高位的123.8港元跌了逾七成,投資者對它的評價,從股價走勢就一目了然。

改策略布局多品牌

對於虧損不斷,市場曾提出問題:「錢虧在那裡?」李斌的回應很簡單直接,「虧在研發與基礎設施的投入」。李斌指出,不管多困難,蔚來在研發上,每季度始終保持30億元至40億元的投入。基礎建設去年投入30多億元,用於新建1,035座換電站,以加大充換電網絡的覆蓋,預計今年再建1,000座。

李斌深明年復年的虧損不是辦法,要扭轉劣勢,或至少減低虧蝕,從而讓市場看到曙光,他下決心定下兩大目標,一是要將銷量穩步提升,而更為重要是優化毛利率。

要達到目標,李斌經過深思熟慮,認為高端市場空間有限,只佔整體市場約10%,要實現規模經濟,光打高端市場是不行,最後他的結論是多品牌布局,並進軍中低端市場。

今年5月,蔚來公布第二品牌「樂道」,預計於9月交付;近日更透露,集團將迎來第三品牌「螢火蟲」,首款產品計劃明年上半年交付。

三大品牌的定位,蔚來主攻高端市場,針對商務兼家庭;「樂道」以家庭市場用戶為要;「螢火蟲」則定位精品小車,即是大眾化市場。價格分別是在30萬、20萬及10萬元,特點是都能換電。

是紅海還是藍海

李斌向市場展現雄圖大計,未來能否逆轉勝,暫時難下定論。然而,擺在眼前的是內地車企內卷不斷,競爭慘烈,樂道針對的市場,其實已有特斯拉(TSLA.US)的Model Y、理想的L6及問界的M7,後來者小米(1810.HK)的SU7亦來勢洶洶,可想而知樂道中途加入的這條賽道,並非甚麼藍海市場,實際可能是一個紅海,要殺出一條血路並不容易。

至於螢火蟲所針對的低端市場,現時吉利(0175.HK)的「幾何E螢火蟲」的廠家指導價為6.98萬至8.98萬元、零跑(9863.HK)的AYA只是 6.58萬元、五菱的「繽果」最低價僅需5.98萬元,蔚來的螢火蟲怎樣去在這個市場分一杯羹,說來也不是一件易事。

之前有傳,螢火蟲將以歐洲為首個進軍市場,原本出海對電動車企來說,不失為一條出路,可歐洲各國近年都看出內地車企的野望,以中國政府補貼電動車企為口實,將對中國製造的電動車徵收關稅,最高征收38%,預計於7月實行。早於上月,美國也將中國電動車的關稅提高了三倍。此等等無疑大大加重中國車企的成本,嚴重打擊在海外的業務拓展。

馬雲曾說過:「今天很殘酷,明天更殘酷,後天很美好,但絕大部分人死在明天晚上,看不到後天早上的太陽。」蔚來又能否跨越明天,看到美好燦爛的陽光?

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新聞

簡訊:玄武雲料上半年虧損增至2,700萬元

智能客戶關係管理服務(CRM)供應商玄武雲科技控股有限公司(2392.HK)上周五公告,預計2025年上半年將錄得不少於2,700萬元(376萬美元)的淨虧損,遠高於2024年同期約610萬元的虧損,反映公司業績持續承壓。 公司指出,虧損擴大的主因是上半年中國電信行業加強監管,導致其CRM PaaS及部分CRM SaaS服務銷量下滑。不過,玄武雲亦強調正積極調整業務策略,加大高毛利率SaaS服務的投入,使整體毛利率呈上升趨勢。董事會表示已加強現金流與財務控制,預計今年上半年的經營現金流將轉為正數。 玄武雲股價周一低開,至中午休市報1.57港元,轉升1.95%。過去一個月,公司股價上升約45%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:效率提升嚴控成本 小菜園料中期盈利急升

餐飲運營商小菜園國際控股有限公司(0999.HK)周五表示,受惠於經營效率提升,預計2025年上半年利潤將錄得強勁增長。 公司預計半年度利潤將介乎3.6億元至3.8億元間,中值較去年同期2.8億元的利潤水平增長32%。 公司聲明:「淨利潤增長的主要因集團多措並舉優化運營效率、嚴格管控成本費用,以及深化精細化管理,推動集團整體經營效益顯著提升。」 小菜園股票周一高開,早盤上漲4.7%至9.79港元,相較去年12月上市價8.50港元上升約15%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:提升效率持續關店 呷哺呷哺預告虧損大減

火煱餐廳呷哺呷哺餐飲管理(中國)控股有限公司(0520.HK)周日發盈利預告,預計今年上半年的收入約為19億元人民幣(下同),同比下跌18.9%,但虧損大幅收窄至8,000萬元至1億元,去年同期則虧損2.74億元。 公司指出,期間持續成本優化,以數字化供應鏈降本增效、不斷升級新型物流樞紐及標準化流程,以及優化餐廳佈局結構。期內關閉低效餐廳,並聚焦高潛力區域,預計在資產減值損失較去年同期大幅下跌64.1%。 呷哺呷哺周一平開報0.78港元,年初至今公司股價下跌22%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Full Truck Alliance deals in trucks

增貨運經紀收費 滿幫危中有機

這家貨運平台企業警告,上調貨運經紀服務費率可能導致業務量顯著下滑,或將對企業利潤「產生負面影響」 重點: 隨著政府補貼減少,滿幫將上調貨運經紀服務收費,以建立可持續的業務模式 這家貨運應用運營商,一季度小微企業貸款同比增長25%,不良貸款率攀升至2.2%   陽歌 滿幫集團(YMM.US)一度因忽視監管機構而付出代價,如今這家貨運應用運營商正迎來一道基礎經濟學新課題。 這源於公司上周五發布的簡訊預警,其第二大收入來源貨運經紀服務的收費上調,可能引發連鎖反應。滿幫坦承此舉幾乎必然導致部分客戶流失,公司的客群主要由貨車司機與貨主構成。 這是滿幫在中國經濟增速放緩背景下,穿越更崎嶇道路的最新調整舉措之一。其他變動包括去年的裁員,以及針對核心客戶小微企業放貸規模的快速擴張,這些企業常需短期融資維持運營。 以上的舉措對維持業務良性運轉確有必要,但亦伴隨風險,也彰顯企業未雨綢繆規避深層隱患的主動性。這正是投資者樂見的治理水平,或是雅虎財經調研中13位分析師中11位給予「買入」或「強烈買入」評級的原因之一。 滿幫稱最新漲價旨在「保障貨運經紀業務可持續性」,該業務致力於為貨主精准匹配運力。歷史財報顯示,該業務曾獲大量政府補助,而今政策力度似在減弱:今年一季度,政府補助總額為4.67億元(折合6,500萬美元),同比下降41%,上年同期則達7.95億元。 公司聲明稱:「預計自截至2025年9月30日的季度起,貨運經紀服務交易量將顯著收縮,導致該業務營收下滑;同時對應營收成本上升,可能對公司利潤產生一定程度負面影響。」 公告發布前的周五,滿幫股價下跌7.7%,表明市場當日或已充斥漲價傳聞。該股年初至今基本持平,但52周累計漲幅達50%。 憑借以運滿滿、貨車幫兩大應用為核心的輕資產模式,該平台為連接貨主與司機提供多元化服務,展現出較強吸引力。輕資產模式外,滿幫以自有資金獨立運營小貸業務。 伴隨中國經濟放緩的壓力傳導至貨運從業者,該業務需求持續攀升。截至3月末公司資產負債表內,中小微企業貸款額45億元,較上年同期的36億元增長25%。與此同時,其不良貸款率由2023年末的2.0%微升至2.2%。 監管合規風波 穩定貨運經紀業務的舉措,僅是滿幫的最新調整。三年前,公司因赴美上市前,未完成網信辦數據安全審查遭遇重罰。 作為處罰,2021至2022年,公司兩大主力應用被暫停新用戶註冊約一年。最終完成審查後,獲准重啓新用戶註冊。 2022年,中美證監機構就中概股審計底稿爭議激化時,滿幫據傳曾考慮赴港二次上市。但伴隨中美最終達成信息共享協議而化解爭端,滿幫終止這一計劃。 即使當前漲價舉措及前述貸款擴張,加上不良率攀升令壓力加劇,但公司業務此前對經濟放緩展現較強韌性。今年一季度,營收同比增長19%至27億元,但三大主營業務增長顯著分化。 核心交易服務營收同比躍升51.5%至10.5億元,超越貨運經紀業務成為第一大收入來源。滿幫將前者飆升歸因於平台活躍度提升,應用訂單履約量同比增長22.6%達4,820萬單,平台月活躍貨主增長28.8%至276萬。 相比之下,一季度貨運經紀服務收入基本持平於約9.66億元。新漲價機制實施後,該業務或於三季度起轉入收縮通道,幅度可能顯著。第三大收入來源貨運信息發布服務,當季增長10%至2.35億元,在總營收中佔比僅10%。 輕資產模式賦予滿幫顯著盈利優勢。去年,其毛利率已達54.6%的高位,今年一季度更躍升至69.2%,主要受益於政府增值稅減免,這是另一支持小微企業紓困的政策紅包。 去年裁員5%亦提振盈利表現,助推一季度管理費下降30%。當季淨利潤翻倍至12.8億元,現金及投資餘額仍保持293億元高位。這一切印證縱使其面臨經濟放緩風險,這家企業善於在問題惡化前主動破局的稟賦。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏