這家鋼管製造商的年度業績未能令投資者興奮。此前,該公司股價在2021年年末的反彈中暴漲了10倍以上

重點:

  • 華迪國際最近一個財年的收入增長了18%,但由於高昂的貨運和上市相關成本,其利潤下降了24%
  • 公司股價在公布業績之後基本上保持平穩,但去年10月以來,似乎因爲投機交易而大幅上漲

陽歌 

虎年伊始,我們先來關注一家規模較小的不銹鋼管製造商——華迪國際(HUDI.US),一定程度上是因爲每年這個時間,在海外上市的核心中概股的消息相對較少。華迪國際的引人關注之處不在於它的産品和新發布的年度業績,而是它暴漲的股價。

關注該領域的人都知道,去年幾乎所有在美國上市的中概股都經歷了一次“大洗禮”,在中國收緊一系列監管措施之後,多數股票市值縮水了一半甚至更多。

華迪國際的美國存托股票(ADS)去年很長時間裏也遵循了這一趨勢,從1月份上市時的發行價8美元,穩步下跌至10月份3美元左右的低點。公司市值下降至4,000萬美元,這遠低於我們通常報道的公司水平。

然而10月初的某件事似乎給它的股價添了一把火,使其在10月末飈升至35美元。這波上漲勢頭已經開始减弱,周三的最新收盤價已經跌回到20.85美元。儘管如此,該股票目前仍然比發行價高出1.5倍,市值達到2.74億美元。

或許最能說明問題的是,在該公司公布年度業績(收入增長,但由於成本上漲導致利潤下降)的當天,該公司股價幾乎沒有變化。這似乎說明了消息之外的其他因素助推了近期所有的股價波動。

從純粹的商業角度來看,這家公司的境况似乎比較脆弱,因爲它與住宅建築市場關係密切。截至2021年9月的上一財年中,中國住宅建築市場佔據了華迪80%的銷售額。而該市場正呈現出迅速衰退的迹象。

華迪國際的第二大市場是美國,佔其銷售額的8.8%。在近期的供應短缺之後,美國似乎即將迎來一波房地産繁榮。但華迪國際在美國的銷售一定程度上受到全球貨運成本飈升的限制。

從監管的角度來看,華迪國際的風險可能較低,因爲它處於一個傳統行業,主要客戶都是住宅建築商,不太可能擁有多少敏感的客戶數據。此外,該公司的銷售規模微不足道——最近的財年僅爲7,000萬美元——意味著它不太可能引起監管機構的注意。

綜合以上宏觀因素,無論從商業角度還是監管角度來看,華迪都處在一個相對平庸的位置。我們因此得出結論,該公司算不上一家非常有潜力的公司,其股價的大幅上漲很可能是短期投機者幕後交易的結果。

未來何去何從?

事實上,華迪國際在去年11月,也就是它的股價大漲之際,確實發布了兩個相對重要的公告。但它們都是在股票開始大幅上漲後數周發布的,而且那兩個公告也沒有重要到能解釋這種上漲的程度。

第一個公告是在11月1日,當時該公司宣布接到一個美國客戶的訂單,這個沒有公開名字的客戶訂購了價值326萬美元的鋼管。鑑於該公司上一年在美國市場的銷售總額爲574萬美元,這意味著新訂單佔到了其上一財年市場銷售額的一半以上。所以,很顯然,美國市場有很大的增長潜力,尤其考慮到許多人有房屋市場繁榮的預期。

第二個公告是在11月10日發布的,華迪國際當時宣布,它達成了向浙江一個氫氣存儲項目供應鋼管的協議。它沒有公開具體的交易金額。但關注中國的人會知道,作爲到2060年實現碳中和計劃的一部分,中國政府非常重視氫能的發展。

所以,尤其是這份公告表明,華迪國際在未來參與類似的新項目方面處於有利地位。這還表明,該公司正在贏得從中央政府到地方政府的支持——那些地方政府都想討好北京方面——這是在中國做生意能否成功的一個重要元素。

第一個公告帶來華迪國際股價30%的漲幅,儘管此前股價已經有了大幅上漲。第二個公告其實引發了一輪拋售,股價在一天之內下跌了四分之一。

該股在成交量方面的劇烈波動,也表明存在投機性的交易。最明顯的反常現象發生在從10月20日開始的兩周時間裏,當時該股開始飈升,日成交量突破100萬股,甚至在一天內達到1,200萬股,遠高於當時20萬至50萬股的通常平均水平。 

這裏我們應該再次指出,該公司的最新年報看起來相當一般。我們之前提到了,其2021財年7,000萬美元的銷售額比前一年增長了18%,這個數字本身相當可觀,但對於它所在的這種傳統行業來說,就沒有那麽引人注目了。它的利潤下降了24%,至253萬美元,這是因爲之前提到的貨運價格的上漲,另外還要加上去年1月進行IPO相關的額外成本。

關於華迪國際股價的未來走勢,該公司的各種比率倒是提供了蛛絲馬迹,目前來看,這些數字都比較浮誇。它的市盈率(P/E)有100倍,你會期待這樣的數字出現在一個有著光明未來、年輕的互聯網公司,而不是一個營收增幅低至兩位數的鋼管製造商。它的市銷率(P/S)和市淨率(P/B)看起來也相對較高,分別爲4倍和5倍。

當然,隨著投機潮的結束,它的股價還有一定的上漲空間。但該公司的高估值很難維持太久,而且更有可能的情况是,待虎年結束時,它的股價恐怕是老虎的嗚咽而不是咆哮。

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新聞

簡訊:AI機器人開發商雲迹科技公開招股 集資6.6億

機器人服務AI賦能技術企業北京雲迹科技股份有限公司(2670.HK)周三起至下周一公開招股,全球發售690萬股,發售價為每股95.6港元,預計集資約6.6億港元,下周四掛牌上市。 雲迹科技主要提供機器人及功能套件,輔以AI數字化系統的服務,主要專注於開發機器人服務智能體。其產品可應用於多類場景,目前收入主要來自酒店,去年收入為2億元,按年升47%,佔比達83%。去年公司收入2.4億元,按年升68.6%,淨虧損1.8億元,按年收窄三成。 公司過去已完成八輪融資,引入聯想基金、阿里巴巴、騰訊、攜程等投資者。申請文件顯示,假設超額配股權未獲行使,聯想基金、阿里、騰訊及攜程預料會於雲迹上市後分別持股3.8%、2.65%、8.18%及2.42%。 公司稱,集資所得淨額約5.9億港元,其中約60%將用於提升研發能力,約30%用於提高中國境內外商業化能力,拓展與醫療機構、工廠及商業樓宇場景的潛在客戶,餘下10%為營運資金及其他一般公司用途。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Nanhua is a futures company

南華期貨獲中證監開綠燈 能否靠風險管理吸引投資者?

當前經濟不確定性上升或催生服務需求增長,這家在上交所上市的期貨公司正尋求赴港第二上市 重點: 南華期貨已獲中國監管機構批准赴港上市,作為目前A股上市的補充 此次新股發行適值公司加速海外佈局,滿足中國企業出海的業務需求   梁武仁 當經濟不確定性充斥市場,企業和投資者往往增加金融工具使用,以防範資產價值劇烈波動。這正利好南華期貨股份有限公司(603093.SS)等金融衍生品專業機構,既催生服務需求,也助力其赴港第二上市吸引投資者。 上個月下旬,南華期貨獲中國證監會赴港上市備案通知書,對其目前的A股上市形成補充。公司表示,所募資金主要用於拓展全球業務版圖。 據4月提交的申請文件,公司擬在馬來西亞設立新基地,並增資英國、美國和新加坡子公司,分別支撐歐洲、北美及東南亞業務擴張。文件本月下旬即將失效,南華期貨需提交更新版本。 南華期貨創立於1996年,是國內歷史最悠久的期貨公司之一。援引第三方研究數據,公司宣稱其以期貨經紀業務收入和佣金計,位居非附屬於金融機構旗下的期貨公司之首。尤其值得注意的是,其境外收入規模居全行業之冠。 自2006年起,在國內競爭加劇,加上出海企業需要應對匯率及大宗商品的價格波動,南華期貨開展海外業務佈局,通過中國香港、芝加哥、新加坡及倫敦分支機構,為客戶提供橫跨亞歐美三洲的跨境服務。 中國其他各類服務提供商,包括銀行、雲計算和電信服務提供商,在全球擴張的同時,也採取了類似的海外舉措,為國內客戶提供服務。 海外戰略正為南華期貨帶來實質貢獻。去年,海外期貨淨佣金及手續費收入同比增長逾45%至1.46億元(約2,000萬美元),同期該項收入在境內縮水逾25%至3億元。與2022年相比,公司海外期貨淨佣金收入實現近翻倍增長。 相應地,南華期貨包含資產管理、證券及槓桿式外匯交易在內的海外金融服務,佔去年整體營收比重逾11%,較2023年提升2個百分點,較2022年躍升8個百分點。 今年,南華期貨的國際業務增速似進一步加快。儘管最新滬市中期報告未單列海外營收,但披露上半年海外客戶權益(即經紀客戶交易保證金)同比激增32%,遠超去年全年10%的增幅。 風險管理 當前,海外擴張仍在進行,南華期貨絕大部分收入仍源自境內。公司雖有期貨名稱,但期貨經紀並非主要收入來源,其營收主力來自境內風險管理業務,該業務本身也使南華期貨承擔風險。 南華期貨的風險管理業務本質上依賴交易技術,例如,公司向客戶提供場外(OTC)衍生品如期權、掉期及遠期並收取費用,助其規避資產價值波動風險,同時南華期貨須對相關資產進行風險對沖。若運作順利,南華期貨可規避虧損甚至獲得收益。 然而,若市場突發異動致運作失控,公司可能蒙受重大損失。此外,因客戶或無法履行衍生品合約,也使南華期貨面臨信貸風險。 2022年至去年,南華期貨交易淨收益連年下滑,風險管理業務收入同步走低,拖累整體營收。顯示在地緣政治衝突及特朗普關稅威脅下,駕馭波動加劇的市場環境面臨日益嚴峻的挑戰。 故而,波動加劇對南華期貨猶如雙刃劍,期貨經紀服務需求可能攀升,但風險管理業務卻因不確定性增強而更難盈利。 經濟困局中,客戶或選擇收縮戰線,削減高波動性大宗商品及外匯的業務板塊,而非須南華期貨等公司提供對沖風險服務。 不過,南華期貨仍保持盈利,去年營收下滑但淨利潤逆勢增長14%至4.03億元。今年上半年,其營收同比持續下降,原因是年初生效的新規,要求風險管理業務收入由總額法改為淨額法覈算。事實上,公司上半年淨利潤錄得小幅增長。 年初至今,南華期貨A股飆漲87%,現市盈率(P/E)近30倍,高於對手瑞達期貨(002961.SZ)的20倍,但低於永安期貨(600927.SH)的41倍。 作為能從全球經濟不確定性加劇中獨特獲益的企業,南華期貨或能打動香港國際投資者,其日益擴展的全球網絡相較國內同業也具優勢。但公司自身絕非無虞,因為其直接涉足衍生品市場,而該領域波動恐將持續。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:超額6,700倍 長風藥業午收升181%

長風藥業股份有限公司(2652.HK)周三首日在港掛牌,開市即升219%報47元,之後股略回軟,中午收報41.5元,升181%。 公司發售近4,120萬股H股,一成公開發售,每股售價14.75元,公開發售錄得超額認購近6,697倍,認購一手的中籤率只有1%;國際配售超額11.7倍,集資淨額5.25億元。 長風藥業主要專注於吸入技術及吸入藥物的研發、生產及商業化,專注於治療呼吸系統疾病。公司今年首季度的收入按年跌2.7%至1.36億元;期內盈利按年升逾倍至1,281.5萬元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Property management stocks lack investment highlights; Guo Xin Service’s prospects underwhelm

物管股乏投資亮點 國信服務難寄厚望

房地產市場泡沫爆破後,連帶物管公司也受牽連,國信控股是近幾年首家物管公司申請上市 重點: 過去三年公司業績持續增長 今年上半年受賠償影響,盈利出現倒退   白芯蕊 港股氣氛熾熱,連近年較少投資者注意的物業管理股,也趁機部署上市;在大灣區及湖南提供物業管理及代理的中國國信服務控股有限公司,最近上載招股文件,為進軍香港上市鋪路。 國信服務由集團主席梁贊文在2006年創辦,主要業務包括為控股股東物業開發商國信控股,提供物業管理、物業代理與增值服務。國信服務總部設於佛山,為當地第四大市場參與者,在大灣區物業管理服務及代理服務市場中位列頭40名,市場份額卻只有0.08%。國信控股則主要在廣東省從事物業發展,在1995年由梁贊文成立。 大灣區物管增長快 中國城鎮化比率不斷提高,配合城市人口增長,以及人均可支配收入不斷上升,業主追求優質生活品味亦變相增加,推動物管服務的收益高速增長,尤其大灣區,以收益計較全國物管行業增長速度更快。2019年至2024年間,大灣區物管市場規模由1,807億元增長至4,556億元,複合增長達20.3%,遠比中國整體物業管理服務行業複合增長11.6%更快。 面對內地樓市進入寒冬,多間內地發展商及物管的業績都見紅,但國信服務業績仍錄得盈利,2022至2024年純利達2,018萬元、2,808萬元和3,733萬元。至於2025上半年卻因為一宗交通事故,需向第三方作出賠償,令其他開支大增659%,以致期內盈利按年倒退25.4%至978萬元。 集團目前有三大業務,包括物業管理、物業代理服務與增值服務,2025上半年分別錄得毛利1,320萬元、1,131萬元和514萬元,佔集團總毛利的44.5%、38.2%和17.3%。 截至今年6月底,國信服務有42項在管物業項目,面積達540萬平方米,物業管理服務包括住宅和非住宅,2025上半年毛利1,320萬中,住宅與非住宅物業佔比分別為58%和42%,值得留意是業務主要由母公司國信控股貢獻,比例高達68.3%。 收入由母企貢獻 物業代理服務依賴母公司比例更大,業務主要為內地一手樓盤提供物業代理服務,尤其專注住宅及停車位。2025上半年代理業務收益與毛利由控股集團提供,包括君御海城及君御海岸。期內並再獲母企委聘,為三個項目提供代理服務。 不過,內地樓市依然疲弱,中指研究院10月1日發布的中國百城二手房價格,9月百城二手住宅均價為每平方米13,381元,按月再跌0.7%,更是連續41個月按月下跌。至於第三季則跌2.3%,較第二季跌幅擴大0.14個百分點,反映內地樓市仍未見起色。 房地產顧問公司戴德梁行便指出,雖然最近廣州與深圳分別有政策出台,包括廣州全面取消所有住宅限購,以及深圳鬆綁限購和信貸審批,但大灣區內各城市樓價走勢分歧大,該行更估計整個大灣區今年樓價最多跌5%。 龍頭PE低於10 內地樓市未走出低谷,不單止內房股受累,連物管股的估值也大受打擊,以龍頭中海物業(2669.HK)為例,上半年純利7.7億元,按年升4.3%,也因為慶祝公司上市十周年,宣布派特別股息每股1仙,但依然未能拉高估值,預期今年市盈率只得9.4倍,與過往超過30倍預期市盈率,明顯差一大截,中海物業股價在第三季跌8%,明顯跑輸恒指同期升11.6%。 曾是藍籌的碧桂園服務(6098.HK),業績表現就更差,上半年純利倒退30.8%至9.97億元,兼不派中期股息,目前預期市盈率只得8.9倍,雖然第三季公司的股價升0.8%,但表現也是遠遠落後大市。 整體來說,由於內地樓市仍未走出谷底,投資者對物業管理管熱情已過,加上國信服務不是內地行業龍頭,吸引投資者的亮點有限,以目前物管股行業龍頭預期市盈率僅10倍以下,估計國信服務估值只有更低,即使在新股熱爆的環境下,也乏短炒機會。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏