作為精簡業務舉措的一部分,這家即時語音和視頻技術供應商正在出售部分買入不足兩年的業務

重點:

  • 聲網同意將入手不到兩年的環信客戶互動雲業務,作價約1,460萬美元出售給天潤雲
  • 交易對涉及的各方都有利,因為被出售的業務在性質上與天潤雲的業務更加互補

梁武仁

Clubhouse服務商而著稱的聲網(API.US)可能已經失去了對投資者的吸引力,因為圍繞這款語音社交應用軟件的熱潮已歸於沉寂。但隨著該公司努力精簡業務以控制成本,其想辦法巧妙地擺脫不再需要的業務,這一點還是值得稱讚的。

上週四,該公司宣佈同意將不到兩年前才收入麾下的環信客戶互動雲業務,以大約1,460萬美元(1.02億元)現金的價格賣給天潤雲股份有限公司(2167.HK)。這可能聽上去像是一筆普通併購交易,但實際上並不是一宗簡單的業務出售。這是因為,大約6個月前,聲網通過購入買家天潤雲——一家面向生活方式客戶合同的軟件即服務(SaaS)供應商,其首次公開招股的股票,持有其2.8%的股份。

2021年1月,聲網以5,400萬美元的價格收購了同樣是製作即時通訊應用程式程式設計介面(API)的環信,但不清楚當時該公司的客戶互動雲業務價值幾許。這意味着,沒人真的知道最近這宗買賣到底意味當初的投資是獲益還是虧損。但不管怎樣,這筆交易看上去是擺脫非核心業務的一步高招。

投資者似乎並未為之所動,交易公佈當天聲網股價下跌3.1%。天潤雲的表現也沒好到哪兒去,下一個交易日其港股下挫1.1%。但話又說回來,這類中概股目前正面臨很多更重大的問題,而這宗交易本身相對較小,對股價也許沒有那麼大的影響力。

聲網已將環信的通訊API融入了自己的技術,並在今年發佈了Agora Chat。但顯然,環信剩下的客戶互動業務並不是十分適合聲網的產品。這意味著聲網可以讓環信獨立營運相關業務,或是把它們賣了。它似乎選擇了後者。

2021年客戶互動業務收入比前一年增長約22%至880萬美元,不及聲網整體銷售額26%的增速。其毛利潤增長速度也不及收入,導致毛利率不斷下滑。這意味著聲網接手後,該業務的成本增加得比收入快,侵蝕了母公司的盈利能力。

但該業務看上去似乎更適合專門從事客戶互動雲服務的天潤雲,因此它從收購中獲得的合併效果可能會超過聲網。而且因為聲網持有可觀的天潤雲股份,如果新老闆營運該業務的盈利效果更好,聲網也能潛在受益。

雖然聲網通過這筆交易籌集的資金數額可能看上去並不大,但也幾乎相當於該公司9月底持有的3,100萬美元現金和現金等價物的一半。因此,交易看上去對涉及的各方都有利。

過山車般的發展

在經歷了幾年如同坐過山車般的發展後,聲網試圖調整業務方向,它可以利用這些創意點子來簡化運營。去年年初,該公司作為Clubhouse音訊技術提供商的角色而聲名大噪。去年2月,聲網的股價飆升至100美元以上,與不到一年前上市時相比,上漲了四倍多。

但事實證明,好日子總是短暫的。根本之處在於,Clubhouse失去人氣的速度與走紅速度一樣快,這在很大程度上是因為隨著許多國家取消社交限制,會議和其他社交聚會開始回歸正常,在新冠疫情最嚴重的時候,這款應用本來希望自己能滿足大家的聚會要求。

後來,還有報道稱, Clubhouse的網路流量是通過聲網在中國的伺服器定向的,而且該公司的加密技術存在缺陷,這讓一些人感到不安。聲網還受中國大力整治教培行業的波及,該行業的公司是它的一大客戶群。

隨著形勢的逆轉,聲網的股票從高位急劇下跌。週一的收收價只有3.67美元,甚至遠低於2020年IPO時的20美元。

新的挑戰不斷湧現。中國政府剛剛開始放鬆嚴格的防疫政策,但仍給該公司的中國客戶帶來了很多不確定性,其中許多客戶正在抑制支出。在中國之外的地區,經濟的放緩(對科技公司的衝擊尤其大)以及資本市場的波動,也阻礙了聲網提振銷售額的努力。

這些不利因素導致聲網三季度的收入按年下降9%至4,100萬美元。由於該公司在增加銷售和行銷成本的同時,維持了研發支出,導致其淨虧損擴大了近三分之一,至約2,800萬美元。作為專注於核心產品努力的一部分,聲網進行了裁員以減少冗餘,結果整體營運費用因遣散費而增加。

自從宣佈出售環信以來,聲網的股價一直漲跌不定,不過正如我們之前指出的,這筆交易本身相對較小,遠不及更大的宏觀因素奪目。其中包括中國突然決定放開疫情防控措施,以及根據美中監管機構新的信息共享協議,美國首次對在紐約上市的中國公司進行的檢查取得了積極結果

儘管其股價遠低於早期水平,但投資者似乎並未放棄聲網。它的市銷率約為2.9倍,高於雲通信平台Twilio(TWLO.US)的2.4倍,以及互聯網語音先驅8×8(EGHT.US)的0.76倍。

在短暫出現在聚光燈下之後,聲網一直面臨著嚴酷的現實。但如果它證明自己能夠受得住這樣的時刻,就可能重新贏得投資者的尊重和信任,這可能比它通過Clubhouse獲得的知名度持續更長時間。

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新聞

簡訊:AI機器人開發商雲迹科技公開招股 集資6.6億

機器人服務AI賦能技術企業北京雲迹科技股份有限公司(2670.HK)周三起至下周一公開招股,全球發售690萬股,發售價為每股95.6港元,預計集資約6.6億港元,下周四掛牌上市。 雲迹科技主要提供機器人及功能套件,輔以AI數字化系統的服務,主要專注於開發機器人服務智能體。其產品可應用於多類場景,目前收入主要來自酒店,去年收入為2億元,按年升47%,佔比達83%。去年公司收入2.4億元,按年升68.6%,淨虧損1.8億元,按年收窄三成。 公司過去已完成八輪融資,引入聯想基金、阿里巴巴、騰訊、攜程等投資者。申請文件顯示,假設超額配股權未獲行使,聯想基金、阿里、騰訊及攜程預料會於雲迹上市後分別持股3.8%、2.65%、8.18%及2.42%。 公司稱,集資所得淨額約5.9億港元,其中約60%將用於提升研發能力,約30%用於提高中國境內外商業化能力,拓展與醫療機構、工廠及商業樓宇場景的潛在客戶,餘下10%為營運資金及其他一般公司用途。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Nanhua is a futures company

南華期貨獲中證監開綠燈 能否靠風險管理吸引投資者?

當前經濟不確定性上升或催生服務需求增長,這家在上交所上市的期貨公司正尋求赴港第二上市 重點: 南華期貨已獲中國監管機構批准赴港上市,作為目前A股上市的補充 此次新股發行適值公司加速海外佈局,滿足中國企業出海的業務需求   梁武仁 當經濟不確定性充斥市場,企業和投資者往往增加金融工具使用,以防範資產價值劇烈波動。這正利好南華期貨股份有限公司(603093.SS)等金融衍生品專業機構,既催生服務需求,也助力其赴港第二上市吸引投資者。 上個月下旬,南華期貨獲中國證監會赴港上市備案通知書,對其目前的A股上市形成補充。公司表示,所募資金主要用於拓展全球業務版圖。 據4月提交的申請文件,公司擬在馬來西亞設立新基地,並增資英國、美國和新加坡子公司,分別支撐歐洲、北美及東南亞業務擴張。文件本月下旬即將失效,南華期貨需提交更新版本。 南華期貨創立於1996年,是國內歷史最悠久的期貨公司之一。援引第三方研究數據,公司宣稱其以期貨經紀業務收入和佣金計,位居非附屬於金融機構旗下的期貨公司之首。尤其值得注意的是,其境外收入規模居全行業之冠。 自2006年起,在國內競爭加劇,加上出海企業需要應對匯率及大宗商品的價格波動,南華期貨開展海外業務佈局,通過中國香港、芝加哥、新加坡及倫敦分支機構,為客戶提供橫跨亞歐美三洲的跨境服務。 中國其他各類服務提供商,包括銀行、雲計算和電信服務提供商,在全球擴張的同時,也採取了類似的海外舉措,為國內客戶提供服務。 海外戰略正為南華期貨帶來實質貢獻。去年,海外期貨淨佣金及手續費收入同比增長逾45%至1.46億元(約2,000萬美元),同期該項收入在境內縮水逾25%至3億元。與2022年相比,公司海外期貨淨佣金收入實現近翻倍增長。 相應地,南華期貨包含資產管理、證券及槓桿式外匯交易在內的海外金融服務,佔去年整體營收比重逾11%,較2023年提升2個百分點,較2022年躍升8個百分點。 今年,南華期貨的國際業務增速似進一步加快。儘管最新滬市中期報告未單列海外營收,但披露上半年海外客戶權益(即經紀客戶交易保證金)同比激增32%,遠超去年全年10%的增幅。 風險管理 當前,海外擴張仍在進行,南華期貨絕大部分收入仍源自境內。公司雖有期貨名稱,但期貨經紀並非主要收入來源,其營收主力來自境內風險管理業務,該業務本身也使南華期貨承擔風險。 南華期貨的風險管理業務本質上依賴交易技術,例如,公司向客戶提供場外(OTC)衍生品如期權、掉期及遠期並收取費用,助其規避資產價值波動風險,同時南華期貨須對相關資產進行風險對沖。若運作順利,南華期貨可規避虧損甚至獲得收益。 然而,若市場突發異動致運作失控,公司可能蒙受重大損失。此外,因客戶或無法履行衍生品合約,也使南華期貨面臨信貸風險。 2022年至去年,南華期貨交易淨收益連年下滑,風險管理業務收入同步走低,拖累整體營收。顯示在地緣政治衝突及特朗普關稅威脅下,駕馭波動加劇的市場環境面臨日益嚴峻的挑戰。 故而,波動加劇對南華期貨猶如雙刃劍,期貨經紀服務需求可能攀升,但風險管理業務卻因不確定性增強而更難盈利。 經濟困局中,客戶或選擇收縮戰線,削減高波動性大宗商品及外匯的業務板塊,而非須南華期貨等公司提供對沖風險服務。 不過,南華期貨仍保持盈利,去年營收下滑但淨利潤逆勢增長14%至4.03億元。今年上半年,其營收同比持續下降,原因是年初生效的新規,要求風險管理業務收入由總額法改為淨額法覈算。事實上,公司上半年淨利潤錄得小幅增長。 年初至今,南華期貨A股飆漲87%,現市盈率(P/E)近30倍,高於對手瑞達期貨(002961.SZ)的20倍,但低於永安期貨(600927.SH)的41倍。 作為能從全球經濟不確定性加劇中獨特獲益的企業,南華期貨或能打動香港國際投資者,其日益擴展的全球網絡相較國內同業也具優勢。但公司自身絕非無虞,因為其直接涉足衍生品市場,而該領域波動恐將持續。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:超額6,700倍 長風藥業午收升181%

長風藥業股份有限公司(2652.HK)周三首日在港掛牌,開市即升219%報47元,之後股略回軟,中午收報41.5元,升181%。 公司發售近4,120萬股H股,一成公開發售,每股售價14.75元,公開發售錄得超額認購近6,697倍,認購一手的中籤率只有1%;國際配售超額11.7倍,集資淨額5.25億元。 長風藥業主要專注於吸入技術及吸入藥物的研發、生產及商業化,專注於治療呼吸系統疾病。公司今年首季度的收入按年跌2.7%至1.36億元;期內盈利按年升逾倍至1,281.5萬元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Property management stocks lack investment highlights; Guo Xin Service’s prospects underwhelm

物管股乏投資亮點 國信服務難寄厚望

房地產市場泡沫爆破後,連帶物管公司也受牽連,國信控股是近幾年首家物管公司申請上市 重點: 過去三年公司業績持續增長 今年上半年受賠償影響,盈利出現倒退   白芯蕊 港股氣氛熾熱,連近年較少投資者注意的物業管理股,也趁機部署上市;在大灣區及湖南提供物業管理及代理的中國國信服務控股有限公司,最近上載招股文件,為進軍香港上市鋪路。 國信服務由集團主席梁贊文在2006年創辦,主要業務包括為控股股東物業開發商國信控股,提供物業管理、物業代理與增值服務。國信服務總部設於佛山,為當地第四大市場參與者,在大灣區物業管理服務及代理服務市場中位列頭40名,市場份額卻只有0.08%。國信控股則主要在廣東省從事物業發展,在1995年由梁贊文成立。 大灣區物管增長快 中國城鎮化比率不斷提高,配合城市人口增長,以及人均可支配收入不斷上升,業主追求優質生活品味亦變相增加,推動物管服務的收益高速增長,尤其大灣區,以收益計較全國物管行業增長速度更快。2019年至2024年間,大灣區物管市場規模由1,807億元增長至4,556億元,複合增長達20.3%,遠比中國整體物業管理服務行業複合增長11.6%更快。 面對內地樓市進入寒冬,多間內地發展商及物管的業績都見紅,但國信服務業績仍錄得盈利,2022至2024年純利達2,018萬元、2,808萬元和3,733萬元。至於2025上半年卻因為一宗交通事故,需向第三方作出賠償,令其他開支大增659%,以致期內盈利按年倒退25.4%至978萬元。 集團目前有三大業務,包括物業管理、物業代理服務與增值服務,2025上半年分別錄得毛利1,320萬元、1,131萬元和514萬元,佔集團總毛利的44.5%、38.2%和17.3%。 截至今年6月底,國信服務有42項在管物業項目,面積達540萬平方米,物業管理服務包括住宅和非住宅,2025上半年毛利1,320萬中,住宅與非住宅物業佔比分別為58%和42%,值得留意是業務主要由母公司國信控股貢獻,比例高達68.3%。 收入由母企貢獻 物業代理服務依賴母公司比例更大,業務主要為內地一手樓盤提供物業代理服務,尤其專注住宅及停車位。2025上半年代理業務收益與毛利由控股集團提供,包括君御海城及君御海岸。期內並再獲母企委聘,為三個項目提供代理服務。 不過,內地樓市依然疲弱,中指研究院10月1日發布的中國百城二手房價格,9月百城二手住宅均價為每平方米13,381元,按月再跌0.7%,更是連續41個月按月下跌。至於第三季則跌2.3%,較第二季跌幅擴大0.14個百分點,反映內地樓市仍未見起色。 房地產顧問公司戴德梁行便指出,雖然最近廣州與深圳分別有政策出台,包括廣州全面取消所有住宅限購,以及深圳鬆綁限購和信貸審批,但大灣區內各城市樓價走勢分歧大,該行更估計整個大灣區今年樓價最多跌5%。 龍頭PE低於10 內地樓市未走出低谷,不單止內房股受累,連物管股的估值也大受打擊,以龍頭中海物業(2669.HK)為例,上半年純利7.7億元,按年升4.3%,也因為慶祝公司上市十周年,宣布派特別股息每股1仙,但依然未能拉高估值,預期今年市盈率只得9.4倍,與過往超過30倍預期市盈率,明顯差一大截,中海物業股價在第三季跌8%,明顯跑輸恒指同期升11.6%。 曾是藍籌的碧桂園服務(6098.HK),業績表現就更差,上半年純利倒退30.8%至9.97億元,兼不派中期股息,目前預期市盈率只得8.9倍,雖然第三季公司的股價升0.8%,但表現也是遠遠落後大市。 整體來說,由於內地樓市仍未走出谷底,投資者對物業管理管熱情已過,加上國信服務不是內地行業龍頭,吸引投資者的亮點有限,以目前物管股行業龍頭預期市盈率僅10倍以下,估計國信服務估值只有更低,即使在新股熱爆的環境下,也乏短炒機會。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏