聯想中東尋出路 引沙特基金一石多鳥

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Lenovo makes critical calculation with Middle East pivot

聯想與沙特基金旗下的Alat合作，除在沙特首都利雅得設地區總部外，亦能獲取對方的資金助力

重點：

  • 聯想加強在中東與非洲的發展，以減低美國業務的風險
  • Alat認購聯想20億美元的可換股債券，後者得以強化財務狀況

　

劉智恒

這次並不是沙特王子來香港開設家族基金的鬧劇，而是紮紮實實的「強強聯合」！

自從中美爭拗發生後，不斷有外國投資者將資金撤走，據國際金融協會的數據，2023年外資在中國的股債市場減持量，總計淨流出達822億美元(5,945億元)。正當歐美資金調離中國時，中東的資金彷如沙漠中的清泉，為內地財金市場注入動力及生氣。

聯想集團有限公司(9922.HK)近日就公布，與沙特阿拉伯王國的主權財富基金Public Investment Fund旗下的Alat，訂立戰略合作框架協議。Alat主要負責創建電子和先進工業領域的全球業務，擁有達1,000億美元的投資預算。

根據協議，聯想將在沙特首都利雅得設立中東和非洲的地區總部，包括一個客戶中心和一個面向該區的研發中心，同時集團將在沙特興建個人電腦與服務器製造基地，進一步擴大全球佈局。Alat為聯想提供支持和協助，以確保戰略合作順利實施。

另外，聯想向Alat發行20億美元三年期可換股零息債券，換股價每股10.42港元，到期時可悉數轉換成14.99億股，相當於聯想擴大後股本約10.78%。換股價較公司過去30個交易日的平均加權價有10%溢價，但較公布協議前的交易日卻有10.3%折讓。

聯想董事會同時亦批准發行 11.5億份三年期認股權證，發行價1.43港元，集資16.4億港元。認股權證行使價每股12.31港元，較公布前一天的收市價有5.9%溢價。

市場猶豫

聯想集團董事長兼首席執行官楊元慶表示：「通過這次強有力的戰略合作，聯想集團將擁有更多的資源和更大的財務靈活性，進一步加速轉型並拓展業務，把握中東和非洲地區的巨大增長機會。」

或許是可換股債券的行使價較公布協議前一天收市價有較高折讓，又或大市氣氛轉淡，市場有點猶豫，公布發出當天，聯想股價不升反微跌近1%，收報11.52港元。不過，聯想今年股價整體表現向好，上周五收市報10.65港元，較2月的低位7.8港元上升36%。

事實上，聯想早前公布的第四季度業績，雖然收入及盈利按年分別上升9%及118%，但按季就下跌12%及26%，與第二季度比較，亦低4%及0.4%。目前投資銀行給予聯想的目標價在12至14港元水平，與現價貼近，未來股價能否再進一步，需視乎未來一兩季的業務情況，才可清晰確定未來走向。

一舉多得

今次與Alat的合作，對聯想來說或許是一個突破口，而且對集團下一步走向有一定幫助。首先，中國與西方國家持續緊張的關係下，聯想的發展實在蒙上一層陰霾。一如之前，美國也有聲音要求政府部門禁用聯想的電腦，雖然最終沒有甚麼特別迴響，但不穩定性始終存在，畢竟中國在半導體、光伏、醫藥甚至電動車等，都先後被歐美等國家制裁或打壓，很難保證聯想會否成為另一個目標。

因此，聯想逐漸加大在中東及非洲的發展，成立大型總部及基地等，都有助減低地緣政治的風險，特別生產地設在當地，也較少引起歐美國家針對產品來源地的口實。

目前聯想地區收入最大是美洲，佔去年全年收入的34%，中東非洲的佔比沒有清楚列出，只將兩地與歐洲一併計算，佔比是28%。然而中東國家近年銳意拓展科技，而非洲國家經濟又不斷發展，毫無疑問是一個頗具潛力的市場。經濟學人智庫較早前發表的報告預計，非洲經濟增長將由2023年的2.6%升至2024年的3.2%，位居全球第二。聯想與沙特的合作，若能早著先鞭，其部署有機會能迎著兩個地區的發展而受惠。

業務以外，是次合作帶來20億美元資金，大大堅實聯想的現金基礎。集團也表示，所得款項將用於償還現有債務、補充營運資金及一般企業用途。據去年財報披露，聯想年內有多項債券到期，總金額近36億美元，雖然流動資金也有相近數目，但今次新發行的可換股債券，可以完全償還債項之餘，增加許多額外資金額，為集團未來拓展及研發提供了支持。

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Medtide launches IPO

​​泰德醫藥啓動港股招股 客戶集中與地緣風險待解

引入了石藥集團和Welight Capital L.P.（微光創投）兩名基石投資者，合計認購1,000萬美元的股份 重點： 多肽CRDMO市場頭部效應明顯，包括泰德醫藥在內的第三至六大參與者分別僅佔約1%的市場份額 泰德醫藥擁有707名客戶，但五大客戶貢獻收入50.3%，最大客戶的收入佔比達26.8%    莫莉 近年來，減肥藥在全球醫藥市場增長迅猛，GLP-1（胰高血糖素樣肽-1）類藥物憑借其降糖、減重的雙重功效，成為資本市場最炙手可熱的賽道。不僅推動諾和諾德（NVO.US）、禮來（LLY.US）等跨國藥企市值屢創新高，也帶動了多肽相關的CRDMO（合約研究、開發與生產機構）業務爆發式增長，上週五，全球第三大專注於多肽的CRDMO企業泰德醫藥（3880.HK）啓動港股招股，最高將募資5.14億港元（4.1億元）。 招股書顯示，泰德醫藥此次IPO擬全球發售1680萬股，招股期為6月20日至6月25日，預計將於6月26日定價，發行價區間為每股28.40至30.60港元，投資者參與打新，認購一手（100股）的入場費為3090.85港元，摩根士丹利、中信證券為其聯席保薦人。 泰德醫藥此次在港IPO還引入了石藥集團（1093.HK）和Welight Capital L.P.（微光創投）兩名基石投資者，二者分別認購500萬美元的股份。以發行價區間中位數29.5港元/股計，基石投資者所認購的股份總數約為266.08萬股，佔全球發售股份的15.8%。 泰德醫藥雖然成立於2020年，但是其核心子公司中肽生化的業務始於2001年，是一家專注於多肽的CRDMO，提供從早期發現、臨床前研究及臨床開發以至商業化生產的全週期服務，公司為客戶提供多肽活性藥物成分（API），客戶再將API與輔料混合再加工為成品藥。 風靡全球的「減肥神藥」司美格魯肽和替爾泊肽均為GLP-1，屬於一種多肽藥物。全球多肽藥物市場規模預計從2023年的895億美元增至2032年的2,612億美元，年復合增速12.6%。由於GLP-1藥物供不應求，醫藥企業不得不尋求外部產能，多肽CRDMO企業因此受益。泰德醫藥也戰略性地專注於GLP-1管線，與7家客戶合作推進9個GLP-1分子項目，涉及口服及注射劑型。 據招股書引述的報告，以2023年的銷售收入計，泰德醫藥是全球第三大專注於多肽的CRDMO，市場份額為1.5%。但是多肽CRDMO市場頭部效應明顯，前兩大參與者合共佔據了約23.8%的市場份額，包括泰德醫藥在內的第三至六大參與者分別僅佔約1%的市場份額。 單一客戶份額佔收入三成 值得注意的是，即便全球多肽CRDMO市場持續迅猛增長，泰德醫藥的營收卻在2023年下滑，在2022至2024年，其收入分別為3.51億元、3.37億元、4.42億元，毛利分別為2.01億元、1.8億元、2.5億元，淨利潤分別為5,398萬元、4,890.5萬元和5,917.3萬元。 對於營收的波動，招股書解釋稱，2023年美國及中國內地的三家客戶調整多肽藥物開發計劃，導致其需求銳減，相關收入減少3400萬元；2024年收入大增31.3%則是因為來自一個專注於GLP-1藥品開發的美國客戶的收入增加。 2024年，泰德醫藥擁有707名客戶，但是其客戶集中度偏高，該年度前五大客戶貢獻收入50.3%，最大客戶的收入佔比達26.8%，一旦主要客戶的業務發生變動，其業績易出現波動。另一方面，海外收入佔比也高達78.6%，尤其是來自美國的收入佔55%，在當前複雜的地緣政治背景之下，未來業績有可能受中美貿易摩擦及關稅政策衝擊。 泰德醫藥稱，此次IPO募資所得約76.4%將用於在美國及中國建設生產多肽及寡核苷酸的設施，具體而言，募資額的38.2%將投向美國加州羅克林園區的建設，公司將於2025年上半年完成羅克林園區建設，預計增加100至300千克產能。其餘的9.5%和4.1%將分別用於在更多地區建立銷售及售後服務網點、擴張中國的產能。 在GLP-1的風口之下，泰德醫藥的發行市值約為41.83億港元（以發行價中位數計），市盈率約為64倍，遠高於行業龍頭藥明康德（2359.HK; 603259.SH）的市盈率18倍，後者無論是多肽產能還是財務表現都遠勝於泰德醫藥。GLP-1市場競爭白熱化、客戶集中度偏高以及外圍政策變化等種種因素都將考驗泰德醫藥這位「行業老三」的突圍能力。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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