000333.SHE
Midea's H-share debut

這家內地家電龍頭計劃在港發行H股,市場特別注視其機械人業務,認為是未來的一大亮點

重點:

  • 內地樓市急跌,但未有對美的家電業務帶來影響
  • 空調業務未來受惠更換周期,工業機械人受惠勞動人口減少

      

白芯蕊

內地家電龍頭美的集團股份有限公司(000333.SZ),計劃發行H在港交所主板掛牌,市傳已委任美銀及中金為安排行,按計劃發行最多一成已擴大後股份計算,初步估計集資額有機會達至10億美元(73億元)。

美的於1968年由何享健成立,目前持有32%股權,最初只生產玻璃瓶簡單產品,進入80年代中國家電業起飛,美的進軍風扇業務,隨後透過購入設備與技術打入空調產業鏈,成為中國最早生產空調企業之一。

空氣處理產品全球第一

集團在1992年股改後在深圳證券交易所掛牌,2013年再通過換股合併方式,實現美的集團整體上市。美的集團計劃進軍香港上市,但美的系不是首次在港掛牌,其姐妹公司內房發展商美的置業(3990.HK),早在2018年已在本港掛牌。

時至今日美的集團業務包羅萬有,據調研機構Euromonitor統計,單是空氣處理產品,美的2022年已是全球第一,空調與雪櫃在內地則是第二大生產商。美的除自有品牌外,還涉及0EM與ODM業務,更在2016年透過收購日本東芝家電業務,擁有超過5000個東芝白色家電相關專利。隨後還收購德國工業機械人龍頭庫卡(KUKA)全數股權,變相進軍工業自動化與物流業務。

內地債務危機爆發,中國樓市急劇降溫,首八個月銷售額跌3.2%至7.8萬億元,單是8月銷售金額按年急降16.4%。傳統以來中國房地產市場與家電行業關係密切,但美的上半年業績不單未受影響,中期營業總收入1,978億元,按年增長7.7%;淨利潤182億元,按年升14%。

酷熱天氣空調大賣

美的業績表現與樓市脫勾,因核心空調業務表現優秀。按美的去年業務分佈,空調佔上年總銷售額44%,由於中國去年疫情嚴峻,一、二手樓裝修推遲,令空調裝機亦受影響,但在今年封控措施解除後,裝機需求出現報復式反彈。

另一方面,厄爾尼諾產生極端天氣,單是中國今年高溫日數創1961年後紀錄最多,刺激上半年內地空調零售量達2,211萬台,按年增長25.4%;零售額達722億元,按年增長32.3%。由於美的在空調行業具領導地位,加上原材料價格與運費大幅回落,變相拉高整體毛利率(次季毛利率增2.3個百分點),因此美的未因樓市爆破而有太大影響。

值得留意是中國空調市場未見天花板。據內地統計局數據,2022年中國每百個家庭只有134台空調,相比日本在2014年每百個家庭已達248台空調明顯有較大差距,加上十年前內地曾經推行家電下鄉,該批空調已進入更換周期,料規模達4,000萬至5,000萬台,因此內地空調業務潛力仍巨大。

為分散國內業務風險,美的過去數年已積極部署海外發展,2023上半年海外收入達805億元,按年升3.5%,佔總收入40.7%。美的上半年新增海外網點1萬家,累計超過10萬家,配合美國經濟增長仍強勁,以及低基數效應下,海外業務增長有望維持。

估值較對手低

中國近年提出產業升級,高端製造設備更是重中之中,美的多年前已收購被視為工業機械人四大家族之一的德國庫卡,庫卡在全球汽車自動化設備產業具龍頭地位,客戶包括Tesla(TSLA.US)、寶馬(BMW.BE)、平治(MBG.DE)等歐美一線車企,帶動集團上半年工業機械人收入升24%至152億元。

中國15至64歲勞動年齡人口持續下降,特別是「嬰兒潮」人口,將於2022年開始逐漸步入退休年齡,在工業機械人平均售價持續下滑,令相關設備增長趨勢只會有增無減,中國作為全球最大工業機械人使用地區,據 IFR 數據顯示2020年市場規模已達423億元,估計到2025年將大幅提高至1,050億元,庫卡技術門檻亦高,將成為美的未來一大增長亮點。

據彭博資料顯示,市場估計美的每股盈利2023至2025年均有近一成增長,目前預期市盈率為12倍,比過去平均的13倍低,也較內地對手如海爾(6699.HK; 600690.SH)及海信家電(0921.HK; 000921.SH)約14倍吸引,連同國際家電股如美國冷氣商開利環球(CARR.US)(預期市盈率20倍)、日本冷氣企業大金(6367.T)(預期市盈率24倍)及家電商松下電器(6752.T) (預期市盈率14倍),估值也較平,明顯仍有上升空間。

不過,美元強勢令人民幣走弱,加上中美爭拗等不確定因素,資金撤離中港股市,令中港股份價值未能完全展現,或許要等到人民幣回穩,價值投資者重新入場,美的才會受市場重視。

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新聞

JD Logistics does infrastructure

簡訊:京東物流擬收購母公司旗下兩項本地即配業務

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簡訊:微創機器人銷售強勁 今年股價爆升2.5倍

上海微創醫療機器人(集團)股份有限公司(2252.HK)周三公布,截至公告日止,集團旗下的腔鏡、骨科、血管介入等核心產品的訂單量,累計超過170台。 當中集團的核心產品「圖邁」腔鏡手術機器人的訂單已超過百台,全球裝機近80台,居國產品牌首位。公司強調,產品的商業化進程已進入全面加速階段。 圖邁是首個進入海外市場的國產腔鏡手術機器人,海外訂單突破60台,裝機覆蓋亞洲、歐洲、非洲、大洋洲、南美洲共40個國家及地區。 周四微創機器人開市跌近1%報32.86港元,年初至今公司股價升近兩倍半。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
pre-made food

上菜太快也有錯? 預製菜的中國式矛盾

預製菜讓餐飲變快,也讓信任變薄。從太二到西貝,工業化的餐桌革命能否被以美食自豪的中國食客吞下?    李世達 如今在中國吃飯,一道菜上桌太快,總會有人懷疑它是「預製菜」。 不少知名餐飲集團正面對預製菜的批評。西北菜餐廳西貝莜面村近日被揭發使用中央廚房製作的半成品,引發全網圍攻。餐飲行業的標準化神話頓時變成信任危機。中國人對預製菜的反感幾乎是條件反射,標準化、工業化的集體製造,是對中國美食文化的侮辱。 但有趣的是,官方風向卻完全相反。自2023年「中央一號文件」首次提出「培育發展預製菜產業」以來,預製菜被定義為推動農業現代化、帶動冷鏈物流與鄉村振興的「新質生產力」。廣東更在2025年1月起實施《粵菜預製菜包裝標識通用要求》,要求產品標示製作方式與加熱說明,並規劃多個產業園。對政府而言,這是供應鏈升級的縮影——從田間到餐桌,預製菜能縮短流程、穩定品質、減少浪費,還能創造新的就業與出口機會。 只是,政策的推廣似乎不對民眾的胃口。 當效率嚐起來像背叛 同樣引起爭議的還有紅極一時的太二酸菜魚,有消費者質疑,太二七分鐘能上三道菜,認為是使用預製的魚片與湯底,而非「活魚現殺」。 太二的母公司九毛九(9922.HK),今年上半年營收下滑10%,淨利減少16%,翻台率降至2.2次/天。其中太二直營店同店銷售額同比下降19%。公司股價自年初以來已跌去40%。九毛九與西貝都否認使用「預製菜」——太二強調魚每日配送、店內醃製;西貝則辯稱中央廚房只是「前置加工」。 這正是行業的微妙灰色地帶:在官方定義裡,經過工業化烹調、包裝、加熱即食的才是「預製菜」;但在消費者眼中,只要不是「廚師現炒」,就是預製菜。這種認知落差,使標準化變成冒犯。 根據Wind數據與新浪報導,A股市場上31家公司被歸類為預製菜概念股,其中約60%的公司在過去一年中出現業績下滑。2024年,有22家公司的歸母淨利同比為降。而被稱作「預製菜第一股」味知香(605089.SH),其股價已從高點回落約73%。 那麼為何中國仍堅持推動這項爭議性產業,原因其實並不複雜。隨著餐飲人力成本上升、城鎮化推進與食安要求日趨嚴格,預製菜能提升效率、強化追溯、穩定供應。 對政策制定者而言,這是「現代食品工業」的一部分——像新能源車或智慧製造一樣,是生產力的升級。但問題在於:中國餐飲文化的核心是「現炒現賣」的煙火氣。當國家層面公開宣傳「預製菜上桌」,對普通食客而言,就像在告訴他:你吃的那碗麵,可能是中央廚房加熱出來的。這種「去現場化」的推廣,反而刺激了心理防線。 中國消費者並非一概排斥預製菜。許多人對麥當勞、肯德基等速食連鎖店的操作欣然接受,因為那種工業化效率本就是品牌的一部分,甚至被視為值得稱道的特點。但若是一家自詡為「中國美食傳承」的餐廳,便會被視為對文化的背離。 這正是預製菜最微妙的矛盾,它是中國餐飲現代化的趨勢,卻也是中國消費文化最難跨越的情感邊界。如果有一天,企業能讓消費者在品嚐時忘記「預製」兩個字,那一天,預製菜或許才真正被「吃進」中國人的心裡。 李世達,詠竹坊編輯。他的聯絡方式:shihtalee@thebambooworks.com 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏