ACMR.US 688082.SHG
ACM Research posts strong revenue growth

這家總部位於加州的芯片生產設備製造商受惠於中國市場需求迅速增長,但它與中國的緊密聯繫也變得越來越棘手

重點:

  • 總部位於美國的晶片設備製造商盛美半導體與中國關係密切,預計2025年收入將高達9.5億美元,快將達到其10億美元的目標
  • 儘管增長前景強勁,但美國針對中國晶片行業的限制,以及盛美半導體創始人的背景,對公司的運營構成了嚴重風險

陳竹

隨著華盛頓繼續收緊對中國獲取先進半導體技術的限制,北京發展自給自足的晶片行業的努力,已從宏觀戰略變成了迫切需要。在數十億美元的政府資金支持下,中國企業正爭分奪秒地開發西方技術的替代品,尋求打破長達數十年的依賴,這種依賴已經成為了中國的一大軟肋。

一些總部位於西方和其他亞洲國家,但在華擁有大量業務的公司,橫跨這個日益嚴峻的分歧,教它們不得不謹慎行事,以免在這種較量中受到擠壓。其中一家不太知名的公司盛美半導體(ACMR.US),似正乘著中國投資的巨大浪潮,將自己定位為一家總部位於美國的公司,通過其上海子公司在中國開展廣泛業務。

但盛美半導體可能會發現,要跨越日益擴大的美中分歧越來越困難,因為美國日益嚴格的限制措施影響它的業務,包括上個月盛美上海被列入華盛頓的實體名單。

這家總部位於美國加州的生產商,製造用於微晶片的精密設備,被認為是該領域最有前途的中國企業之一。公司上周在一份業務更新中表示,隨著中國對其產品的需求不斷增長,預計2025年的收入將達到8.5億至9.5億美元,同比大幅增長。

根據這份業務更新的數據,公司預計2025年的收入將從2024年的7.55億美元增長到7.7億美元,增長約18%。考慮到盛美半導體在2022年制定了實現10億美元收入的長期目標,現在看起來幾乎可以提前數年實現這一目標,這一增長軌跡尤其引人注目。值得注意的是,公司預計的9.5億美元收入將是其2021年2.5億美元收入的近三倍。

這種戲劇性的擴張,很大程度源於中國努力推動半導體供應鏈本土化,因為晶片製造商,越來越多地轉向本土供應商提供的設備。雖然可能會吸引那些希望從中國的晶片投資狂潮中獲利的美國股票買家,但這些人應該降低熱情,因該公司不同尋常的結構,其處於美中不斷升級的緊張局勢的交匯點。

盛美半導體於1998年由中國出生的美國公民王暉(英文名David)在加州創立。2005年,盛美半導體在中國成立了子公司——盛美上海(688082.SH)。盛美上海後來成為盛美半導體的運營基石,並於2021年在中國創業板上市,比其母公司2017年在納斯達克上市晚了四年。自從在納斯達克上市以來,隨著業務的蓬勃發展,該公司的股價上漲了兩倍多。

儘管盛美半導體保持著美國企業的身份,其高層管理人員中既有亞裔也有非亞裔,但公司幾乎所有的業務運營都在中國進行。雖然盛美半導體沒有披露地域收入的細分,但盛美上海在另外一份業務更新中披露,2024年的收入預計為56億至58.8億元(約合7.65億至7.88億美元),表明該公司絕大部分業務是由上海子公司產生。

清潔技術先驅

要理解盛美半導體的業務,一些關於晶片製造的背景知識是必不可少的。製造半導體需要一系列複雜的專門設備,從打印微觀電路圖案的光刻機,到去除材料層的蝕刻工具,以及在加工步驟之間消除污染物的清潔系統。  

盛美半導體在1998年成立時,最初的目標是在化學機械平坦化(CMP)領域參與競爭,這是一項關鍵的工藝,用於平整和拋光雕刻芯片的精密晶片表面。然而,面對激烈的競爭,公司轉向了晶圓清洗領域,並憑借空間交替相移(SAPS)等技術創新開闢了一片天地,與傳統清洗方法相比,SAPS能更徹底地清洗晶圓表面的深窄溝槽。

經過多年發展,盛美半導體在清潔領域仍然落後於Screen(7735.T)、Tokyo Electron(8035.T)和LAM Research(LRCX.US)等全球領先企業。然而,根據開源證券最近的一份報告,盛美上海已成為中國主要的清洗設備供應商,並成為中國第三大半導體設備製造商,收入僅次於北方華創(002371.SZ)和中微公司(688012.SS)。

雖然盛美半導體在2013年獲得首個主要國際客戶韓國SK海力士,但其大部分收入來自中國國內的芯片製造商。主要客戶包括中國領先的晶圓代工廠中芯國際和華虹,以及中國最大的內存製造商長鑫存儲和長江存儲。

中國的半導體製造能力預計將大幅擴張。開源證券的報告引用國際半導體產業協會的數據顯示,中國的晶片製造能力預計在2024年增長15%,達到每月885萬晶圓,2025年再增長14%,達到1,010萬晶圓,幾乎是全球行業預測增長率的一倍。到2025年,中國預計將佔全球半導體製造能力的約30%。  

這種擴張表明,中國對新的晶片製造設備的需求巨大,國內供應商將從中國的本土化努力中受益。儘管如此,投資者評估在美上市的盛美半導體時仍應考慮幾個關鍵風險。

也許最重要的是,就在上個月,盛美上海被列入了美國商務部的「實體名單」,限制其獲得來自美國的零部件。儘管公司回應說,通過替代供應來源,影響將「最小化和可控」,但它面臨的挑戰可能仍然很大。

更複雜的風險源於盛美半導體獨特的公司結構。作為總部位於美國的盛美半導體和盛美上海的董事長,王暉可謂中美的結合體,他出生於中國,但也是美國公民,擁有中國的永久居民身份,領導著一家主要為中國晶片製造商服務的美國公司。鑒於美國法規禁止美國公民支持中國半導體製造商,未來王暉繼續領導一家中國大型半導體設備公司的能力可能會面臨限制,這可能影響盛美半導體的運營。

總言之,盛美半導體為美國投資者提供投資中國半導體設備行業的獨特機會,並有望從中國推動技術自力更生的努力中受益。然而,投資者還必須仔細權衡該公司面臨日益增加的風險,包括美國出口管制、供應鏈限制和潛在的領導層複雜性。公司的成功,很大程度上取決於它能否保持技術競爭力的同時,應對這些複雜的地緣政治和監管挑戰。

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新聞

Top Sports sees 10% profit dip, pays dues for new brand expansion

上半年少賺一成 滔博為新品牌交學費

這家昔日耐克、阿迪達斯的最大中國經銷商,正押注「跑步+社群」,打造新品牌切入專業運動市場 重點: 公司上半年收入122.99億元、按年下滑5.8%,但毛利率仍穩守41% 自創品牌ektos開業後,線上帳號已超800個、會員達8,910萬   李世達 中國的消費仍待回溫,但並非所有產業都在退潮。疫情過後的復蘇期裡,健康與運動成為少數逆勢而上的領域。根據中國體育用品聯合會數據,2024年全國運動用品線上銷售額同比增長22.6%,越野跑、露營與路跑活動的參與人數持續攀升。然而,消費者對產品的要求早已不同於以往——他們追求的不只是運動功能,更是生活方式與社群認同。這股從「功能導向」轉向「體驗導向」的浪潮,推動了運動產業的再洗牌。 滔搏國際控股有限公司(6110.HK)正處於這場變局的中心。這家曾是耐克(Nike)、阿迪達斯(adidas)最大經銷夥伴的中國零售巨頭,正在轉身成為「品牌運營商」。當然,轉型並非沒有代價。 根據最新財報,公司2025財年上半年錄得收入122.99億元,同比下降5.8%;淨利潤按年減少9.7%至7.89億元。管理層解釋,短期壓力主要來自線下零售疲弱與主力品牌增速放緩。不過,滔搏的毛利率仍維持在41%,存貨與銷售費用都錄得下降。截至期末,公司持有現金及現金等價物25.38億元,扣除短期借款後仍維持淨現金約12.68億元,顯示財務結構仍穩健。 滔搏的策略轉折始於2024年。當國際品牌加快DTC(Direct-to-Consumer)布局、削減分銷渠道時,滔搏選擇主動「去依賴化」。公司一方面收縮傳統門店網絡,從巔峰時期的8,395家降至今年的約5,020家;另一方面,積極尋找新的成長曲線——專業跑步與高端戶外。 社群零售跑出第二曲線 2025年,公司在上海愚園路開設首家跑步多品店ektos,這是滔搏自創的全新品牌。店內集合了加拿大越野跑品牌norda、英國跑步品牌soar、加拿大品牌 Ciele Athletics等滔搏獨家代理品牌,並引入HOKA與adidas等高性能產品。ektos的目標不只是銷售,而是打造一個結合「選品+社群+文化」的跑步生活平台。 滔搏副總裁丁超形容這個項目是「傳播跑步文化的平台」——從門店設計到運營邏輯,都以社群為核心。首店設於多條跑步路線交會點,店內設有淋浴設施與開放空間,為跑團活動與品牌體驗服務。這種由下而上的「社群零售」模式,正是公司試圖重塑與消費者關係的關鍵。 除了ektos,滔搏近年頻頻與國際品牌簽約,構建多品牌矩陣。包括挪威高端戶外品牌Norrøna、加拿大norda、英國soar與Ciele,公司作為它們的中國獨家運營夥伴,負責從品牌定位、行銷推廣到渠道開發的全鏈路工作。這讓滔搏從單一分銷商轉為具有品牌塑造力的運營商。 在數字化層面,滔搏正以「全域零售」整合線上線下資源。報告期內,公司在抖音、視頻號運營超過800個賬號,小程序門店超3,600家,即時零售渠道達3,700家,抖音運動戶外類目排名第一。 線上零售額實現雙位數增長,部分抵消了線下銷售下滑。會員體系方面,累計用戶突破8,910萬,會員貢獻零售額達93%,高價值會員的平均客單價約為整體的六倍。這些指標顯示,滔搏正在從「賣貨導向」轉為「人群運營導向」。 股價不跌反漲 雖然短期內新品牌尚未帶來顯著營收貢獻,但在品牌聲量與定位上已初見成果。norda與soar在越野跑圈層迅速累積忠實用戶,公司也在多個賽事現場設立快閃活動。管理層表示,未來將以ektos為核心平台,推動自營與合作品牌協同發展,逐步建立「滔搏版的Lululemon生態」。 儘管滔搏上半年收入與盈利雙雙下滑,但績後股價不跌反升,首個交易日上漲5.8%至3.48港元,今年以來累升約16%。目前滔博市盈率約16.5倍,略高於安踏體育(2020.HK)的15.4倍與李寧(2331.HK)的15.7倍,反應市場對其轉型方向的認可。加上其維持超過100%的高派息率及淨現金狀態,都有助增強投資者的信心。 滔搏的短期挑戰在於消費疲弱與轉型成本,但中長期價值則在於能否在「專業運動生活方式」賽道建立護城河。若ektos成功複製並帶動品牌矩陣協同,滔搏或將成為中國新一代運動零售的範本。隨著跑步與戶外業務逐步成形,這家昔日的分銷巨頭,正嘗試跑出自己的新節奏。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:海辰儲能營收飆升 更新香港IPO申請

儲能企業廈門海辰儲能科技股份有限公司於周一提交香港IPO更新申請,顯示其在2025年仍保持強勁增長勢頭。公司上半年實現營收69.7億元(約合9,800萬美元),同比飆升224.6%,毛利潤激增逾10倍至9.16億元。 海辰儲能創立於2019年,是全球頂尖的儲能系統(ESS)電池及成套設備製造商之一。公司提供針對多元應用場景定制的儲能產品與解決方案,業務貫穿全產業鏈——從儲能電芯到集成儲能系統和端到端解決方案。 公司處於儲能需求爆發式增長的風口中,也是首家在美國本土生產儲能系統的中國企業。自去年起已實現調整後盈利,今年上半年延續此態勢,經調整淨利潤達2.47億元,正快速邁向全年淨利轉正的目標。 海辰儲能憑借差異化技術構築顯著競爭優勢,尤其在長時儲能賽道擁有很大的領先優勢。公司強調其系全球首家推出容量超1,000安時儲能電池的企業。 公司規模化生產覆蓋587安時與1,175·安時等多規格儲能電芯,形成適應電力和工商業場景的產品矩陣。公司亦是業界首家實現314安時儲能電池量產的企業。 陽歌 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:滴普科技首掛大漲 半日收升121%

企業級大模型人工智能應用提供商滴普科技股份有限公司(1384.HK)周二在港交所掛牌上市,首日開市大漲112%,至中午休市報59港元,升121.31%。 公司公布,是次全球發售2,663.2萬股,發售價26.66港元,集資淨額6.1億港元。其中香港公開發售獲得熱捧,錄得7,568.83倍超購,香港公開發售原佔5%,按回補機制增至532.64萬股,佔發售總數20%。國際發售錄得15.61倍超購。 滴普科技主要為企業提供人工智能解決方案,主要客戶涵蓋消費零售、製造、醫療及交通等多個領域。今年上半年,公司收入同比大幅增長118.4%達到1.32億元。整體毛利率提升至55%。虧損由去年同期的6.2億元收窄至3.1億元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:文遠知行招股集資31億元

中國自動駕駛出租車運營商文遠知行(0800.HK, WRD.US)周二公開招股,發售8,825萬股,5%公開發售,每股發售價不超過35港元,集資30.9億港元,每手100股,一手入場費3,535.3港元。公司於下周一截止認購,下周四在港掛牌。 過去三年文遠知行持續虧損,今年首六個月,公司收入近兩億元人民幣(下同),同比增長32.8%,但仍錄得虧損7.9億元,較去年同期減少10%。公司解釋,虧損主要是加快業務及技術發展,故前期在研發、行政及銷售開支上需要大量投入資金。 公司表示,集資所得約40%用於開發自動駕駛技術,另外40%用於加快L4級車隊的商業化量產或運營,約10%用於建立營銷團隊和分支機構,餘下10%用於一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏