網易有道將向經營虧損說再見

2024年08月29日

DAO.US

這家從遊戲巨頭網易分拆出來的教育公司二季度虧損收窄，並預計今年將取得經營溢利

重點：

網易有道報告稱，2024年上半年收入增長14.5%，而經營虧損則收窄逾90%
這家教育公司的在線營銷服務收入在上半年翻了一番，而其學習服務和智能設備的收入分別下降了4%和20%

譚英

過去幾年是網易有道(DAO.US)的學習期，作為遊戲巨頭網易(NTES.US)旗下單獨上市的教育部門，受到了中國對大型科技公司監管收緊浪潮的衝擊。在一場針對課外輔導公司的打擊中，該公司的K-12在線教育業務停擺，導致網易有道在2021 年出售了該業務。

自那以後，投資者對該公司興趣不大。公司的股價年初至今已下跌17%，自 2019年在紐約上市以來，股價已蒸發約四分之三。上周公司公布二季度業績後，下跌趨勢繼續，即便最新財報顯示，公司虧損大幅收窄，並有望在不久的將來實現盈利。

儘管前景相對樂觀，但在最新財報發佈後的幾天內，公司股價下跌了11%。

網易有道認為投資者應重新審視自己。財務副總裁在上周的公司財報電話會議上告訴分析機構，上半年經營虧損下降92%至4,300萬元，他說：「有信心在2024年全年實現正經營利潤，儘管競爭激烈，存在各種不確定性。」

網易有道報告稱，今年上半年收入增長14.5%至27億元，淨虧損收窄83%至8,590萬元。上半年經營虧損從去年同期的4.849億元人縮減92%至4,260萬元。

實際上網易有道在今年一季度取得了小幅盈利，但由於經營支出大幅增加，二季度再次陷入虧損。最新財報指出，盈利能力強勁的網易繼續為網易有道提供資金支持，包括8.78億元短期貸款和1.265億美元長期貸款，這筆長期貸款來自一筆3億美元的循環貸。

網易有道距離盈利似乎越來越近，儘管這條路並不平坦。這種進展不平衡，體現在公司二季度三大核心業務部門的業績喜憂參半上。

在線營銷服務是本季度最大的亮點，收入增長68.4%至5.1億元。但智能設備收入下降25%至1.67億元，學習服務的收入也下降5.5%至6.438億元。公司本季度淨虧損同比收窄約三分之二，從去年同期的2.99億元降至9,950萬元。

轉向廣告領域

深入分析財報數字，可能會促使一些人推斷公司正逐漸脫離其在教育科技領域的根基，轉而為一個推廣人工智能工具的科技企業提供營銷服務的平台。這些同樣使用人工智能工具的營銷服務，佔網易有道今年二季度收入的40%左右，而兩年前這比例僅為15%左右。

這些服務的客戶包括字節跳動、百度的文心一言以及網易等大牌公司。首席執行官周楓在財報電話會議上表示，今年二季度，來自客戶推廣AI工具的廣告淨收入環比增長超過100%。營銷服務的強勁增長，幫助網易有道將二季度的毛利率從去年同期的47%提升至48.2%。

營銷服務激增的主要推動力之一是中國企業的海外廣告。網易有道總裁金磊表示：「利用對客戶需求的深刻理解，我們加速國際廣告基礎設施的發展。」他續稱：「到二季度末，我們的國際運營商數據庫已經超過700萬，同比增長超過200%。」

這些數據表明，網易有道正在借鑒Facebook母公司Meta的做法，後者去年幾乎所有收入都來自廣告，其中很多是由個性化算法驅動，這些算法能夠識別並向最有可能響應的消費者投放廣告。網易有道的廣告附加在數字內容上，比如詞典和名為「子曰」的大型語言模型。

網易有道面向兒童和成人的學習服務，主要依賴訂閱或收費模式，而這部分業務正在迅速萎縮，從 2022年上半年佔總收入的64%下降到今年上半年的一半左右。公司的另一個主要收入來源——智能設備也出現了類似的下滑趨勢，同期從佔收入的23%下降到12.8%。

那麼，這一切意味著什麼呢？首先，在被禁止針對K-12學生的課外輔導後，中國的教育科技似乎正在尋找新的出路。最近，政府呼籲促進「高品質」消費，應該也對網易有道有利，因為除了提供學習服務的核心業務外，它越來越多地將自己打造成一家人工智能公司。

在陷入困境的智能設備領域，網易有道已開始將價位下調至更大眾化的水平，儘管它的詞典筆仍比同行貴50元至100元，這是因為它強調其人工智能功能。在二季度，入門級詞典筆的銷量同比增長50%，淨收入增長了10%。

在學習服務方面，網易有道現在完全專注於中國文學和計算機等非學科的興趣愛好課程，這些課程未受早前打擊行動的影響。「每個人都知道這對未來的職業生涯至關重要。」CEO周楓說。

儘管持續虧損，分析機構界對網易有道的前景依然持相對樂觀的態度，因為其商業模式正在轉變。在雅虎財經對關注該公司的10家分析機構所做的調查中，有9家給予的評級是「強力買入」或「買入」。

網易有道的市銷率為0.48倍，相較於高途 (GOTU.US)的2.48倍，似乎被低估了。在教育整頓行動中失去了三分之二的業務後，高途將自己重塑為一家成人教育公司。最近上市的企業培訓服務提供商雲學堂(YXT.US) 的市盈率更高，達到8.33倍，這表明投資者可能需要重新關注網易有道。

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教育類

高途教育, 網易, 人工智能, 網易有道, 雲學堂

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簡訊：雍禾醫療發盈喜扭虧為盈賺2,500萬

醫療機機雍禾醫療集團有限公司（2279.HK）周二發盈喜，截至今年6月底止的中期業績扭虧為盈，純利不少於2,500萬元人民幣（下同），去年同期則虧損1.39億元。集團表示，期內通過優化門店網絡，將資源聚焦核心門店，提升醫院運營效率。此外，持續提升自研的連鎖醫療管理系統「禾帆」，並融入企業AI知識庫引擎。同時，集團通過管理模型重構及營鎖投放精細管理，顯著提升獲客轉化率及投入產出比。周二雍禾医疗平开报3.54港元，后股价急跌逾5%，今年以来公司股价升近三倍。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月29日

2279.HK

Shiyue Daotian serves up tasty dividends as profits surge

盈喜刺激股價曇花一現十月稻田關鍵維持高派息

十月稻田主打大米產品，主要經網上渠道如京東及天貓銷售，近日為中期業績發盈喜重點：公司料中期經調整淨利潤不少於90% 京東劉強東4月曾多次減持，估值較其他食品股稍高　　白芯蕊食品股一向以來較少投資者注意，因整體都是低成長及低利潤行業，但主打預包裝大米的十月稻田集團股份有限公司（9676.HK）最近發盈喜，料中期經調整淨利潤不少於90%，受消息沖喜，股價在宣布盈喜後翌日（7月18日）一度大升17.6%，當日收仍急升8.5%。據盈喜公告，集團上半年利潤大增主要是受惠優化產品結構，加上與優質銷售渠道加深合作，令盈利持續提升，配合品牌影響力日增，帶動多渠道銷量增加。十月稻田是由董事長王兵及配偶執行董事趙文君創辦，最初在2005年進軍廚房食品行業，並在2011年創立「十月稻田」及「柴火大院」品牌，主力在電商平台銷售產品。大米產品佔收入近七成據十月稻田2024年業績，集團收入達57.45億元，按年升18%，當中大米產品佔總收入69.9%至40.1億元，其次是雜糧、豆類及其他產品，收入則有4.7億元，但佔比只是8.2%。至於銷售渠道仍是以電商平台為主，佔比達41.6%。在主食品市場中，大米是最大板塊，單在2022年便佔總廚房主食品市場規模的38.8%，金額為7,234億元，但農產食品明顯是一個低增長行業，市場估計2027年規模只會增至7,918億元，即2022年至2027年年複合增長率只得1.8%。幸好十月稻田主攻預包裝大米。所謂預包裝大米，意思是指在銷售之前已經包裝好的產品，預包裝大米產品重量一般不超過25千克，由於預包裝大米易於運送，亦能保持產品包括新鮮度和口感等品質，因此獲市場歡迎，帶動預包裝大米市場增長速度快，預期2027年將達到1,641億元，相當於2022年至2027年年複合增長率達4.9%，遠比同期大米產品複合增長快。優質大米售價高12% 預包裝大米市場也分級數，整體可分為預包裝優質大米及預包裝普通大米，預包裝優質大米通常碎米率不高於15%。碎米率是指稻米在加工過程中，米粒破碎比例，碎米率越低，表示米粒完整度越高品質越好，平均零售價便越高。據十月稻田2023年9月招股書表示，預包裝優質大米2022年平均零售價超過每千克7.4元，普通大米的平均零售價約為6.6元，意味包裝優質大米零售價較普通大米最少多12.2%，也是一盤不俗的大生意。其實，十月稻田為預包裝優質大米龍頭，在2022年市場佔有率已達4%，但行業首五大龍頭市佔率只是11.1%，意味行業收購合併空間大，配合中國居民生活水平提升，對優質食品的需求亦殷切，十月稻田大米業務便佔總收入近七成，絶對有望食正此大浪。去年派息率高十月稻田對股東不薄，在招股書時已表明向股東支付不低於20%的淨利潤作為股息，但去年業績便宣布派息合共1.75億元，相當於調整淨利潤的50.1%。不過，十月稻田股價表現卻不濟，該股上市價為15.36港元，雖然一度炒高，但之後大幅回落，就算是近期盈喜一度刺激股價回升，以7月18日收市價7.91港元計算，股價較上市價大幅潛水48.5%。值得留意是據香港聯交所股權披露，京東創辦人兼主席劉強東，曾在今年4月9日、4月10日及4月14日，分別減持十月稻田1,326萬股、1,228萬股及110萬股，合共減持6.48%十月稻田股權，套現2.17億港元，持股由19.27%降至12.79%，未來會否進一步減持，將對十月稻田股價有重大影響。另一方面，十月稻田估值偏高，即使2025年較2024年淨利潤多賺100%，預期市盈率高達18倍，對比其他食品股如萬洲國際（00288）的8.2倍、康師傅（0322.HK）的13.3倍、以及旺旺（0151.HK）的13.3倍，十月稻田明顯偏高，股價要維持在現水平，視乎今年派息率能否維持去年一樣慷慨。整體來講，十月稻田雖然主打預包裝優質大米，未來有望得益內地居民對食品質素需求上升，但畢竟過去一年股價大上大落，加上主要股東之一的劉強東在4月曾多次減持，同時估值比同業稍高，一旦高派息未能維持，股價受壓機會較大，因此只宜小注怡情。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月29日

9676.HK

簡訊：瀾滄古茶折讓16%配股籌5,904萬港元

茶商普洱瀾滄古茶股份有限公司（6911.HK）周日公告，擬配售合共2,400萬股H股，佔擴大後已發行股份總額16%，每股認購價2.46港元，較上周五收市價2.95元折讓16.61%，集資5,904萬元（752萬美元）。公司表示，因應集團的資本需求和業務發展所需，是次配股可為集團補充營運資金，鞏固集團的財務狀況，預期款項淨額約5,804萬元，將用於一般營運資金。瀾滄古茶2023年底上市後風波不斷，去年中期盈利大幅倒退，年底更換核數師，不再任用羅兵咸永道。今年初因經營理念不合被免職撤換原總經理兼執行董事王娟，又因未能如期刊發去年度業績，從4月1日停牌至7月2日。根據公司6月底公布的去年度業績，公司去年錄得虧損3.08億元，上年度同期為純利8,008萬元。瀾滄古茶周一高開，至中午休市報3.13港元，升6.10%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月28日

6911.HK

簡訊：周杰倫抖音開帳號巨星傳奇即高位汲水

天皇巨星周杰倫母親控股的巨星傳奇集團有限公司（6683.HK）上周五公布，將配售3,752.45萬股新股，佔擴大已發行股份的4.18%，每股作價9.13元，較上周五收市11.4元，折讓近20%。集資共3.4億元，約1.24億元用於擴展零售渠道網絡、約4,020萬元用於開發IP實體店，約6,000萬元作IP投流費、2,200萬元用於投資文娛體育設施，4,560萬元用於IP展覽，餘下作一般營運資金。是次配股有一定步署，本月初周杰倫在抖音開設「周同學」的官方帳號，巨星傳奇股價即日暴升近倍，升破10元報至12.44元，市值破百億元。當股價在高位時乘勢配股，雖大幅折讓近兩成，但配售前股價實際較月初股價已升逾倍。周一巨星傳奇開市跌3.4%至11元，隨後止跌回穩上升。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月28日

6683.HK

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