這家網上保險公司去年業績採用IFRS第9號金融工具的新會計準則,放大了投資收益差勁對業績的負面影響

重點:

  • 眾安在綫去年投資收益大降,加上錄得匯兌虧損,預告淨虧損達13億至15億元
  • 公司去年總保費收入約236.5億元,按年增長約16%,其中下半年總保費按年增速為上半年的三倍多

羅小芹

網上保險公眾安在綫財產保險股份有限公司(6060.HK)近年業績大起大落,原因是受到投資收益表現的直接影響,可以說「成也投資,敗也投資」,但這並非健康現象。

該公司於2月17日發出盈利警告,預告去年度轉盈為虧,淨虧損介乎13億元至15億元之間,遠差於2021年的11.65億元淨利潤。如果減去上半年的6.22億元虧損額,意味下半年虧損約為6.78億元至8.78億元,高於市場預期的6.6億至7.5億元。

公司解釋,淨虧損的主因是投資收益大幅下降,一方面與去年資本市場整體低迷有關,另方面是自2022年1月1日起採用國際財務報告準則(IFRS)第9號「金融工具」,替代IFRS第39號「金融工具:確認和計量」,導致投資收益對當期淨利潤的貢獻減少約10億元至12億元。

另一原因是去年美元匯價表現強勢,以美元計價的應付債券產生未實現的匯兌損失,按淨虧損的預測與淨利潤貢獻的減少計算差額,匯兌損失估計約3億元。

眾安在綫去年採用了IFRS 9「金融工具」,這項會計政策變更對去年度業績有重大影響。

回顧2008年美國次按危機觸發金融海嘯,當時財務報表呈現的金融工具損失遠低於實際損失,被各界狠批財報未能及時反映金融業者的營運實況,有需要進行改革,結果催生了IFRS 9「金融工具」新會計準則的出現,而香港於2018年後起的財政年度,亦正式採納這項新準則。

2021年,眾安在綫重新評估在港開業的子公司眾安銀行,認定其業務不再主要與保險有關,因此去年1月1日起採用IFRS 9「金融工具」,意味金融工具的公允值變動將更受金融市場動盪所影響,幸好這種影響僅屬一次性。

大行估計今年扭虧

根據眾安在綫去年的中期報告顯示,以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產,由2021年12月31日的118.1億元調整為2022年1月1日的232.8億元,意味單單上半年影響當期損益的金融資產已大增114.7億元。由於去年資本市場整體低迷,這部分金融資產的潛在損失首度反映在損益表上。

瑞信估計,如果撇除引入IFRS 9「金融工具」的影響,去年眾安在綫實際淨虧損為3億元。受惠於產品創新等因素,該行預期今年保費增長或接近20%,並有望扭虧為盈,維持其「中性」評級,目標價23港元。事實上,在眾安在綫公布盈警後的之後一個交易日,其股價反而大漲8.2%,反映投資者未被虧損數字嚇到,反而較看好其業務運營表現。

除非再有俄烏戰爭等災難性事件出現,否則市場預計今年上半年資本市場將較去年下半年明顯改善。儘管長期利率走勢仍然不太明朗,但美匯指數自去年9月高位114回軟至近期的104,加上中國新冠「清零政策」退場後放水救市,市場風險胃納相對上升,眾安在綫今年上半年投資收益應可錄得不俗增長。

眾安在綫去年總保費收入約236.5億元,按年增長約16%,上下半年總保費收入分別為105.2億元及131.3億元。按增長速度計算,上半年按年增長6.9%,下半年按年增幅高達24.5%,增速是上半年的三倍多。該公司更預計,受益於堅持「有質量地增長」的策略,以及以科技驅動的降本增效,去年承保業務的綜合成本率將較2021年度進一步改善。

科技業務有待改善

網上財產保險業務一向是眾安在綫主要盈利來源,但網上財險分部中以投資收益為主,承保溢利只佔很小比例,由於資本市場低迷及美元升值造成的不利因素,抵銷了承保利潤的不俗增長。以去年上半年為例,總保費錄得105.2億元,但承保溢利僅8,392.9萬元,反觀公允值變動虧損、匯兌虧損及財務費用已分別錄得虧損1.65億元、3.16億元及2.07億元,拖累網上財險分部業務錄3.05億元虧損。

至於集團近年相當注重的科技屬性業務,例如為客戶提供信息技術輸出的科技分部、在香港提供虛銀服務的銀行分部,以及在香港提供保險經紀、生命科技及數字生活保險的其他分部,截至去年中仍未能轉虧為盈。由於眾安在綫將自身定性為網上保險科技公司,但此類科技相關業務仍未成功「止血」,難免會令市場有些失望。

眾安在綫去年錄得虧損,問題不在於償付能力不足,財務指標亦高於監管要求,只是盈利表現受資本市場困擾。該公司目前的市銷率為1.19倍,較另外兩家網上保險平台慧澤(HUIZ.US)及泛華(FANH.US)的0.21倍和1.05倍為高,但遠遠落後於水滴公司(WDH.US)的3.01倍,這可能與後者未有投資金融市場、並連續三個季度獲得淨利潤有關。

雖然眾安在綫今年被看好能重新獲利,但長遠還是要好好梳理其科技、銀行及其他分部業務,才能增加投資者的信心。

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