1368.HK

這家運動鞋生產商表示,隨著中國取消疫情防控措施,生活開始恢復正常,今年首季增長開始放緩

重點:

  • 特步稱今年首季零售額增長20%,與去年30%到35%的增幅相比顯著下降
  • 在疫情期間人們健康意識增強的推動下,這家運動鞋生產商去年的銷售額較2019年增長近60%

  

陽歌

在動盪的新冠疫情期間,數以百萬計的中國人健康意識增強,推動運動服飾取得反週期表現,與步履蹣跚的其他主要零售行業大相徑庭。但在那段時間錄得強勁增長之後,隨著疫情終於開始消退,該行業可能會迎來增長的放緩。

這正是特步國際控股有限公司(1368.HK)首季營運狀況中,部分數據傳達出來的資訊。該公司最初是為其他大品牌生產運動鞋,過去20年進入了利潤更豐厚的業務,開發出了自己的特步品牌。

由於專注於跑鞋,特步是在疫情期間受惠的大企業之一,因為在過去三年,很多人轉向跑步這項運動以保持健康。這體現在了它去年創紀錄的129億元營收數字中,比2019年疫情前的82億元,高出了接近60%。

但俗話說,好花不常開,好景不常在。或者至少對特步來說,似乎到了從過去三年的高速增長中腳步放緩的時候了。

週二晚間發表的公告顯示,特步今年首三個月零售額增長約20%。與去年第四季、即中國實行有史以來最嚴厲的防疫措施時相比,出現明顯改善。但最新數據也反映出,該指標與上年同期30%至35%的增幅相比,出現了相對較大的放緩。

最新數據看起來也像是一個更廣泛的收入增長指標,與它去年全年近30%的收入增長相比,也有所放緩。

與此同時,特步稱其首季的零售折扣幅度在25%至30%之間。同樣,這與去年同期25%的折扣幅度相比也略有退步,意味著該公司今年為了保住銷售額,願意給與更大折扣。公告中的另一個指標管道庫存周轉,也從2022年首季的四個月略微下降至「少於五個月」。

股東對業績放緩並沒有太過震驚,特步股價在公告發佈後的週三輕微下跌0.5%。該股在週四早段的交易中收復了所有跌幅,再次表明投資者並不太擔心他們所看到的情況。

其規模更大的競爭對手安踏體育(2020.HK)大約在同一時間也發佈了首季營運表現,顯示出類似的增長趨勢。安踏體育稱其核心品牌安踏和Fila的銷售額錄得中單位數和高單位數增長。對安踏體育來說,這與去年8.8%的整體收入增長相比有所改善。投資者對安踏體育的預測似乎也沒有表現出太大的感觸或擔心,在公告發佈第二天、即週四的早段交易中,該股小幅下跌0.8%。

疫情籌碼

特步及其同業在疫情期間的表現相當不錯,即使在大多數零售商寧可忘記的一段時期已經走進尾聲之際,特步仍然受到投資者的強烈青睞。今年到目前為止,它的股價上漲了13%,目前的市盈率為21倍,對此類傳統零售商來說,這是一個相對較高的水平。

在同業中,特步的估值低於在中國更知名的品牌安踏體育和李寧(2331.HK),這兩個品牌目前的市盈率分別為36倍和31倍。但它的市盈率高於知名度低一些的順龍控股(0361.HK)的10倍,後者專注於較小的城市。這表明,至少在中國,估值與品牌的知名度密切相關。

除了疫情因素外,由於本土消費者偏好的轉變,中國的運動品牌在過去幾年經歷了一段強勁增長的時期,部分原因是人們對本土品牌的總體印象有所改善。

中國消費者對本土品牌的偏愛與日俱增,部分原因還在於最近中國消費者開始避開外國品牌,因為其中一些品牌在兩年前由於一些勞工方面的指控而抵制中國棉。隨著這些負面看法逐漸消退,中國消費者可能會將部分注意力重新投向以前在品質方面享有盛譽的海外品牌,這也可能是中國品牌近期增長放緩的原因。

不管原因為何,投資界的確預計特步的銷售在今年將放緩。接受雅虎財經調查的26家分析機構的平均預期是,它在2023年的收入將增長約16%,至149億元左右,較2022年29%的增長下降約一半。

從長遠來看,特步及其同行似乎仍處於相對有利的地位,能夠從中國民眾日益增強的健康意識中獲利,而中國政府也在積極推動這種意識。特步在其最新的年度財報中指出,儘管去年總的消費品銷售額下降了0.2%,但中國的運動服裝銷售額增長了2.2%,「這主要是受疫情期間中國民眾追求更健康的生活方式推動。」

與此同時,它也指出,政府更加重視中小學體育教育,包括提高體育在標準化考試中的比重,這「為中國內地的體育產業創造了巨大的機遇」。

總而言之,從長遠來看,特步很可能從這種趨勢中獲益。但對於短期投資者來說,隨著中國消費者恢復疫情前的一些生活習慣,包括對健康的重視程度減低,以及在一定程度上恢復過去對外國品牌的偏好,該公司及其同業今年可能會經歷一場遲來的放緩。

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新聞

Qudian abandons last mile delivery

趣店的最後出路:私有化?

公司表示,由於激烈競爭導致一季度營收驟降,正考慮終止最後一公里配送服務 重點: 趣店一季度營收下滑逾半,公司因激烈競爭考慮關停最後一公里物流業務 過去三年,公司流通股數量縮減約三分一,其龐大現金儲備可用於回購股票,實現私有化 陽歌 消費信貸、教育、預製食品,最後一公里配送服務,有什麼共同點? 以上都是趣店集團(QD.US)過去十年涉足但最終放棄的業務,公司近年嘗試最後一公里配送服務,試圖利用其在華資源,協助物流企業完成中國至澳大利亞和新西蘭客戶的包裹遞送。 趣店最新披露,最後一公里配送業務遭遇激烈競爭,導致2025年一季度營收縮水近半。基於此,公司在一周前發布的一季報中表示,正考慮放棄此次最新業務嘗試。 我們雖不是最後一公里配送領域的專家,無法就趣店境遇作過於具體的點評,但中國配送業確實已競爭白熱化,約六家公司佔據主導地位,這些公司正加速構建全球網絡,幫助中國企業每日遞送數百萬包裹。 趣店曾助力部分企業,完成澳大利亞和新西蘭客戶的配送。然而,公司無疑面臨運營歷史更悠久、基礎設施更完善的本地對手競爭。更關鍵的是,中國物流企業也在海外自建當地基礎設施,與趣店服務迎面角逐。在多重不利因素,再疊加自身缺乏歷史積澱的背景下,趣店折戟實屬意料之中。 趣店有別於其他陷入困境的中國公司的地方,在於其龐大的現金儲備。即便經歷多次業務挫敗,該資金池仍在膨脹。這凸顯出公司創始人、董事長羅敏的投資智慧。在持續尋求可行業務注入資金及資源的同時,他正通過穩步回購公司股票,推進私有化進程。 趣店在最新公告中稱:「2025年第一季度,公司最後一公里配送業務持續面臨激烈競爭。評估當前市場環境後,公司正考慮終止該業務。未來,趣店將繼續堅定推進業務轉型,同時維持審慎現金管理,保障資產負債表穩健。」 投資者對此次業務挫敗反應平淡,最新公告發布當日,趣店股價持平,隨後四個交易日亦幾無波動,顯示市場對局面並不擔憂。 雅虎財經的數據顯示,作為尚無商業模式的企業而言,趣店仍坐擁瑞銀(持股3.45%)、摩根士丹利(1.36%)、花旗(0.57%)及摩根大通(0.36%)等知名機構股東。我們推測,這些巨頭對趣店長期前景興趣有限,他們可能更期待羅敏能推進私有化,從而套現獲利。 營收大跌 2014年,羅敏創立金融科技公司時,被視為行業遠見者,其通過向學生提供智能手機、電腦消費貸款,迅速獲利。但2017年前後,中國開始整頓此類民營金融科技企業,同年趣店登陸紐交所。 整頓期間,大批金融科技貸款機構倒閉,幸存者多放棄直接放貸業務,轉型為銀行與借款人的撮合方。但憑借IPO募資及數年強勁業績積累充沛現金的趣店,選擇徹底脫離金融科技本源。此後,公司在2021至2023年試水教育及預製食品領域,終因競爭激烈,在一兩年內先後放棄。 2022年末推出Fast Horse最後一公里配送業務時,趣店以為找到突破口,並於2023年中擴大該業務規模。2024年,業務短暫爆發,錄得2.16億元(3,000萬美元)營收,較2023年增長71%,但同年第四季度開始收縮,今年一季度營收從2024年同期的5,580萬元驟降逾半至2,580萬元。 最後一公里業務虧損不足為奇,不過趣店憑借龐大現金儲備,錄得1.65億元利息收入,成功實現一季度1.5億元盈利。 截至今年3月末,公司現金及受限現金達56億元,較2022年末的35億元大幅增加。似乎印證,羅敏長於投資,不擅經營。此外,趣店持續回購股票,截至3月底,公司美國存托股票(ADS)總流通量1.72億股,較2022年末的2.65億股縮減約三分之一。 趣店最新年報顯示,2024年末羅敏持股約35%。其他投資者持有約1.12億份ADS,按最新收盤價每股3美元計,價值約3.35億美元。公司龐大的現金儲備足以溢價回購全部流通股,無需維持上市公司地位,且仍有充足「彈藥」供羅敏探索新商業模式, 事實上,趣店2024年3月啓動的3億美元股票回購計劃中,仍有2.5億美元額度。這使公司可加速回購股票以持續縮減流通股數量,最終發出私有化要約。此舉將再次印證羅敏的精明財技,儘管他在教育、預製食品及最後一公里配送領域,表現平平。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:綠城五月銷售金額按年按月雙升

房地產開發商綠城中國控股有限公司(3900.HK)周四公布五月營運數據,上月銷售金額 186億元人民幣(下同),較去年同期升14%,較今年4月更大升60%。 五月涉及的銷售面積約42萬平方米,按年跌14%,每平方米均價44,102元,較去年同期的32,766元上升34%。 今年首五個月,累計的合同銷售金額約654億元,歸屬於集團的金額約444億元,按年下跌7%。 周五綠城開市升0.1%報9.3港元,公司過去一年股價相對高位下跌逾30%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Yeahka secures bridgehead in U.S. payments market

MTL牌照到手 移卡北美布局落地

取得美國亞利桑那州MTL牌照後,移卡的出海之路邁進一大步 重點: 公司成功取得亞利桑那州金融監管部門頒發MTL牌照 去年公司海外交易規模成長近五倍    李世達 在全球支付市場競爭日益激烈的背景下,依託中國境內小微支付業務成長的移卡有限公司(9923.HK),正慢慢實踐其國際化戰略發展目標,逐步從中國本土的第三方支付服務商,轉型為具備國際合規能力的全球化金融科技平台。 移卡上周五宣布,已獲得由美國亞利桑那州金融監管部門頒發的Money Transmitter License(MTL)牌照,這是繼去年獲得Money Services Business(MSB)牌照後,移卡獲得的另一重要支付牌照。 在美國,MSB和MTL是兩種關鍵的支付業務牌照。MSB由聯邦層級的金融犯罪執法局(FinCEN)頒發,允許企業從事貨幣服務業務,涵蓋匯款、貨幣兌換、加密貨幣服務等廣義金融服務,幾乎所有涉及資金轉移的業務,都需要註冊MSB牌照。 而MTL則由各州政府頒發,授權企業在特定州內合法進行資金轉移和相關金融服務,如P2P支付、電子錢包、跨州/跨境匯款等,真正賦予公司在州內合法經營資金轉移業務的資格。 總部位於深圳的移卡,創立於2011年,由前騰訊(0700.HK)高級產品經理劉穎麒創辦。他曾在騰訊任職多年,深諳產品運營與支付業務的發展邏輯。而移卡的發展,也緊扣微信支付的成長節奏。2013年前後,微信支付剛剛起步,移卡便成為最早一批為微信支付拓展線下商戶的合作方之一,負責將微信支付技術整合至中小商戶的收銀系統、POS機及移動支付終端中。 轉型金融科技平台 微信支付雖然由騰訊直接運營,但其線下拓展高度依賴服務商(俗稱「ISV」),而移卡正是這些服務商中重要的一員。2015年之後,移卡開始從單一的支付服務提供商,轉向打造以支付為入口的綜合數位商業服務平台,逐步拓展至商戶營銷、數據智能分析、會員經營、貸款撮合等增值業務,期望轉型為金融科技平台。 不過,隨著中國移動支付基礎設施高度成熟,微信支付與支付寶早已深度滲透至各類場景。作為收單服務商的移卡,其本地市場規模雖大,但增長速度正在放緩,尤其在一線城市已趨近飽和。同時,自2018年起,中國金融監管明顯加強,第三方支付牌照審核趨嚴、資金清算要求提高,加上數據安全、個人隱私與跨境合規風險上升,使得業者的拓展空間受限。 加上移卡所處的聚合支付、ISV服務商領域,競爭者眾多,如拉卡拉(300773.SZ)、銀盛(3773.HK)、樂刷、海科融通等。價格戰激烈,商戶黏性下降,服務費率不斷被壓縮,尋找毛利率更高的新市場迫在眉睫。 於是,移卡自2021年起開始探索海外市場,進入2023年以來,移卡開始積極布局跨境支付與海外市場,推出獨立子品牌「YeahPay」,鎖定東南亞、北美與其他新興市場商戶,目前已獲得包括香港的Money Service Operator(MSO)、新加坡的Major Payment Institution(MPI)與美國的MSB、MTL等牌照。這些舉措為其全球化戰略奠定了堅實的基礎。 海外收入快速成長 根據移卡財報,受到國內消費單筆金額普遍下降影響,公司2024年收入同比下跌21.9%至30.86億元(4.29億美元)。「海外業務」是去年主要亮點,期內公司來自海外的交易規模突破11億元,同比增長近5倍,顯示其全球化布局已初見成效。而在收入減少的情況下,公司依靠人工智能減省成本,各項開支全面下降,令公司取得7,300萬元盈利,按年增長超六倍。 海外業務的擴張也直接反映在資本市場的回饋上。自上周公司宣布取得MTL牌照後,移卡三個交易日股價上漲了65%,過去6個月則升23.8%。投資者看好移卡取得MTL牌照後,有望增強盈利能力。相較於國內低價高頻交易,海外市場用戶對金融服務付費意願更高,尤其在B2B商戶支付、金融科技工具訂閱制等場景中,移卡有機會創造更多穩定且可持續的收入來源。 目前移卡的市盈率約為51倍,低於拉卡拉的78.6倍,但遠高於國際支付巨頭PayPal(PYPL.US)的15.9倍,估值明顯偏高,不過,比起純支付收單業務,移卡也正布局會員經營、廣告數據等工具型SaaS業務,具備更高溢價的潛力,若其海外支付業務能順利商業化並持續放量,當前的市盈率可視為對未來三年的折現預估。但若短期內海外營收增速不達預期,或國內支付市場進一步內捲壓縮利潤,其高估值則會迅速被市場修正,投資人需要審慎評估。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:科倫博泰折讓7.5%配股籌19.6億港元

從事創新藥開發的四川科倫博泰生物醫藥股份有限公司(6990.HK)周四公布,計劃配售591.8萬股新H股,佔公司擴大後已發行股本約2.54%,每股作價331.8港元,較股份前收市價每股359港元折讓約7.58%,集資19.64億元(2.5億美元)。 公司表示,所得款項將用作產品研發、臨床試驗、註冊備案、製造及商業化;提升內部研發技術能力、加強外部合作及拓展產品管線組合;及補充流動資金及作一般企業用途。 科倫博泰主要從事創新藥物的研發、生產和銷售,產品用於乳腺癌、非小細胞肺癌、胃腸道癌等疾病的治療。公司去年收入19.33億元,同比增長67.8%,虧損收窄53.5%至2.67億元。 科倫博泰周四早盤下跌,至中午收市報334.20港元,跌6.9%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏