這家太陽能發電廠建造商營收暴跌85%,首季度陷入虧損,但預計今年情况將改善

重點:

  • 由於中國的疫情封鎖措施以及一個重要的美國項目落空,瑞能新能源近期面臨諸多不利因素
  • 隨著西方國家加大對可再生能源建設的重視,瑞能新能源的處境似乎優於其他行業的相關公司

陽歌

因爲參與了幾個太陽能推廣項目,太陽能發電廠建造商瑞能新能源(SOL.US)周二的表現優於大市,未受到標準普爾500指數跌入熊市、以及股市出現大範圍拋售的影響。雖然走出獨立行情,瑞能新能源今年的表現仍然處於熊市,1月份以來跌去了四分之一市值,包括在最新季度業績公布後的四天下跌了12%。

需要說明的是,股票或股指從近期峰值水平下跌20%或更多時,則被視爲跌入熊市區間。

目前幾乎所有行業都面臨無數宏觀逆風,這主要是因爲通貨膨脹引發了利率上升環境,同時全球疫情造成持續的供應中斷。在瑞能新能源的大本營中國市場,疫情干擾尤其嚴重,根據國內的疫情“清零”政策,許多地方政府一直在對城市的部分區域甚至整個城市進行長時間封鎖。

在上周公布的首季度業績報告中,瑞能新能源表示,中國的一系列封鎖措施“導致嚴重的供應鏈中斷”。它說,該公司因此將今年在中國自營的太陽能發電廠建設目標調整爲50兆瓦至70兆瓦。上一季度,該公司表示在中國有114兆瓦的項目正在中後期建設當中。

該公司的美國業務也遭遇挫折,由於電網合併問題,它放棄了在該市場的一個重要項目。首季度末,它在美國在建的中後期項目爲552兆瓦,較上季度大幅下降,上季度在建的中後期項目爲728兆瓦。

相比之下,3月底,瑞能新能源全球在建的中後期項目約有2,000兆瓦,意味著放棄的項目佔總量的10%。生意真是來得容易,去得也快。

實際上,新能源領域可能是最能經受住全球最新經濟動蕩的行業之一,因爲在另一宏觀趨勢下,西方國家正在加速太陽能和風能建設。瑞能新能源在這個群體中處在比較有利的位置,因爲它建設和銷售太陽能發電廠,也就是說,不持有任何隨著通常的市場節奏漲跌的長期資産。

其有利位置反映在公司的歷史市盈率上,它目前高達46倍,高於領先的太陽能電池板製造商晶科能源(JKS.US)的35倍,以及多晶矽製造商大全新能源(DQ.US)較低的3倍。這樣的高估值尤其令人印象深刻,因爲瑞能新能源比另外兩家小很多,市值約爲3億美元,相比之下,晶科能源的市值爲28億美元,大全新能源爲43億美元。

增長緩慢的季度

儘管在中美都遭遇了挫折,瑞能新能源的首季度業績,以及宣布加入美國政府資助的幾個太陽能推廣項目,都表明作爲太陽能農場開發商,它在自己的專業領域中處於有利位置。

我們從太陽能推廣計劃開始,對該公司來說,這些計劃看起來更多的是推廣,而不具財務上的意義。瑞能新能源周二宣布,其位於紐約的太陽能農場和位於伊利諾伊州的太陽能農場均獲得了可再生能源信用(REC),這兩座發電廠的裝機容量均爲20兆瓦左右。

瑞能新能源可以將這種信用額度出售給電力分銷商,幫助它們滿足政府規定的任務,即提供特定比例的可再生能源電力。它還可以將這種信用額度出售給有環保意識的組織,這些組織可以用其來表明它們的電力來自可再生能源。

這些信用額度確實具有一定的價值,可以增加瑞能新能源的收入。但這些收入可能更多的是象徵性的,而非實質性的,表明該公司得到了政府和整個社會的大力支持。

我們這就來看看瑞能新能源的一季度業績。似乎主要是出於周期性的原因,該業績看起來並無亮眼之處。該公司報告稱,首季度收入同比下降85%,僅爲350萬美元。其中大部分來自該公司向中國太陽能發電廠出售的電力,這通常比它將這些農場出售給長期運營商獲得的收入要小得多。

受此影響,該公司當季虧損170萬美元,扭轉了去年同期盈利80萬美元的局面。但該公司表示,今年全年業務將會增長,並重申仍相信2022年全年將產生1億至1.2億美元的收入。

加速增長的營收應該有助於公司扭虧爲盈。瑞能新能源預計,該公司今年的利潤將在900萬至1,000萬美元之間。按估值計算,這部分利潤將轉化爲約32倍的預期市盈率,與晶科能源目前的估值大致相當。

在最新財報中,瑞能新能源以相當大的篇幅指出宏觀趨勢對其有利,尤其是在歐洲,歐盟最近正在加速擺脫對俄羅斯石油的依賴。財報指出,歐盟最近將2030年可再生能源佔其能源總量的比例從去年設定的40%提高到45%。

總而言之,瑞能新能源目前可能處於看跌狀態,但它看起來仍比許多其他行業的相關公司要好得多。未來幾個月,它可能會面臨更多的阻力,尤其是在其關鍵的中國市場,除非北京改變“清零”政策。許多人預測,這種調整可能會在未來幾個月發生。如果發生這種情况,這可能會爲該股提供相當不錯的上漲空間,因爲中國政府正在尋找更好的解决之道,在疫情控制和支持國家經濟之間取得平衡。

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新聞

簡訊:AI推動業務增長 赤子城料中期純利翻倍

社交媒體運營商赤子城科技有限公司(9911.HK)周三公布,預料截至6月底止的半年度收入將介乎31.35億(4.36億美元)至32.15億元,按年升約38%至41.5%;淨利潤料達4.7億至5.1億元,按年增長108.9%至126.7%。 公司指出,業績增長主要得益於持續運用AI技術,推動旗下多元化社交產品穩步發展,帶動整體收入及利潤提升。同時,赤子城於2024年12月完成收購社交娛樂服務公司NBT Social Networking Inc.的全部權益,使該公司財務表現全面納入合併報表,也為利潤增幅提供支撐。 業績公布後,赤子城股價周四高開9.3%,至中午休市報11.1港元,升8.40%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:銀諾醫藥招股集資6.8億元

醫藥企業廣州銀諾醫藥集團股份有限公司(6603.HK)周四在港公開招股,發售近3,655.6萬股,一成公開發售,每股售價18.68港元,集資近6.83億港元,於本月12日截止認購,15日掛牌。 2023及2024年公司均沒有收入,更分別錄得虧損7.3億元人民幣(下同)及1.75億元。截至今年5月底止,收入3,814萬元,虧損同比持續擴大至9,788萬元,去年同期蝕6,189萬元。 集資所得的5.49億港元將用於臨床試驗及核心產品的商業化上市,餘下的6,100萬港元將用於一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Ab&B fortifies for battle over China’s vaccine market

流感疫苗企業中慧元通招股 持續虧損陷商業化困局

擁有兩款核心產品,分別是2023年5月獲批上市的四價流感病毒亞單位疫苗,以及即將進入III期臨床試驗的凍乾人用狂犬病疫苗 重點: 引入嘉興鑫揚及華泰資本作為基石投資者,合共認購了1,300萬美元(約9,361萬元) 按當前季度消耗速率,賬上現金僅夠維持約9個月,IPO完成後可將現金流支撐期延長至約22個月    莫莉 後新冠時代,中國疫苗企業普遍面臨價格戰與市場萎縮的困局,曾經備受追捧的流感疫苗、HPV疫苗、狂犬疫苗等自費「明星」苗種普遍遇冷。在此背景下,專注於創新疫苗研發與商業化、卻遭遇規模化和盈利挑戰的江蘇中慧元通生物科技股份有限公司(2627.HK),於7月31日正式啓動港股招股,尋求通過資本市場「輸血」以抵御行業「寒冬」。 招股書顯示,中慧元通此次全球發售3344.26萬股H股,招股價介於每股12.9港元至15.5港元之間。以發行價上限計算, 中慧元通此次IPO最多募資5.18億港元(4.75億元)。公司於7月31日至8月6日公開招股,預計8月11日開始在香港交易所上市,一手(200股)入場費3,131.26港元。 中慧元通此次上市,還引入了兩家私募基金公司作為基石投資者,嘉興鑫揚及華泰資本投資合共認購了1,300萬美元(約9,361萬元),約佔IPO基礎發行規模的18%。中信證券、招銀國際擔任中慧元通此次香港IPO的聯席保薦人。 中慧元通成立於2015年,目前擁有兩款核心產品,分別是2023年5月獲批上市的四價流感病毒亞單位疫苗,以及即將於今年第三季度啓動III期臨床試驗的凍乾人用狂犬病疫苗。此外,公司還擁有包括重組帶狀皰疹疫苗、23價肺炎球菌多糖疫苗(PPSV23)在內的11款在研產品管線。 手握一款商業化產品後, 中慧元通依賴四價流感病毒亞單位疫苗的上市銷售,在2023年實現了5,217萬元收入,2024年該產品的完整銷售年度帶來營收躍升至2.60億元,展現出爆發式增長。然而,中慧元通在2025年第一季度的收入僅有41.3萬元,公司對此解釋是:流感疫苗的銷售受季節性波動影響,相關銷售往往更集中在7月至9月。 中國流感疫苗市場滲透率極低。據招股書引述的報告,2022年至2023年流感季中國的整體流感疫苗接種率為3.8%,美國同期的接種率接近50%。中國流感病毒亞單位疫苗的市場規模有望從2024年的7億元增長至2033年的29億元,市場規模巨大。 但是,在中國消費降級的大背景下,屬於自費疫苗的流感疫苗市場正在經歷激烈的價格戰,國藥集團旗下的四價流感病毒裂解疫苗價格約為88元/支,而中慧元通的四價流感病毒亞單位疫苗定價高達319元/支。儘管亞單位疫苗具有針對性強,副作用少等優點,但是巨大價差讓中慧元通在銷售端明顯承壓。從退貨比例就可見一斑,2024年錄得的有關2023年銷售流感疫苗的實際產品退回為2,130萬元,高於此前預估的1,330萬元,以2023年的收入5,217萬元計算,退貨比例達到四成。 因此,在商業化產品收入有限、研發持續投入之際,中慧元通連年錄得淨虧損。2023年、2024年以及2025年第一季度分別錄得淨虧損高達4.25億元、2.59億元、8,730萬元。主要原因在於研發開支高企,同期的研發費用分別為2.83億元、2.05億元和4,651萬元。 流動性瀕臨極限 截至2025年3月末,中慧元通現金儲備僅剩1.15億元,而流動負債淨額高達4.7億元,資產淨值下跌至1.47億元。按當前季度消耗速率,賬上現金僅夠維持約9個月。招股書表示,如果按發行價下限計算,本次IPO預計淨募資約3.9億元人民幣,理論上可將現金流支撐期延長至約22個月。 當前流感疫苗市場競爭激烈,公司招股書坦承中國市場存在26款獲批上市的流感疫苗競品,包括12種四價疫苗,當中不乏智飛生物(300122.SZ)、科興生物(SVA.US)等疫苗巨頭的產品,他們有著更為成熟的產能和渠道優勢。 中慧元通押注的另一個核心產品是凍乾人狂犬病疫苗,該產品採用的是二倍體細胞技術路線,因安全性更優、抗體反應更好被視為該類疫苗的升級方向,但是其在中國市場的競爭同樣激烈,康華生物、民海生物的同類疫苗已經上市,還有另外6家企業正在研發同一路線的狂犬病疫苗。 中慧元通於2021年6月完成6.9億元的B輪融資,投後估值41.89億元。以招股價上限計算,IPO的市值約為60.98億港元,B輪投資者可以獲得大約34%的溢價。中國最大的流感疫苗生產企業華蘭生物(002007.SZ)的市銷率約為7倍,而中慧元通以招股價上限計算的市銷率約為21.5倍,遠高於行業龍頭的估值。在疫苗企業的業績普遍滑坡期間,中慧元通作為新玩家攻佔市場的艱難程度不言而喻,其長遠發展仍有待觀察。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:Authentic :过去、现在、未来也拒售锐步

周三媒體報道,Authentic Brands Group否認向安踏體育用品有限公司(2020.HK)出售銳步。 Footwear News報道稱,Authentic Brands執行副總裁Steve Robaire在內部備忘錄中表示:「Authentic並未向安踏出售銳步,市場傳聞完全錯誤。」Robaire補充:「Authentic過去、現在及未來均無剝離銳步的計劃」,並表明集團將繼續全力支持銳步品牌的發展。 先前有消息稱,Authentic有意向安踏出售銳步,並已接近達成協議。創立於1958年的銳步,阿迪達斯於2021年以25億美元售予Authentic。安踏作為中國最大運動服飾品牌,於2019年收購Amer Sports(AS.US)後,已持有包括威爾勝和始祖鳥等多個國際品牌。 在報道傳出後,安踏香港上市股票周三下跌3.3%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏