這家太陽能發電廠建造商營收暴跌85%,首季度陷入虧損,但預計今年情况將改善

重點:

  • 由於中國的疫情封鎖措施以及一個重要的美國項目落空,瑞能新能源近期面臨諸多不利因素
  • 隨著西方國家加大對可再生能源建設的重視,瑞能新能源的處境似乎優於其他行業的相關公司

陽歌

因爲參與了幾個太陽能推廣項目,太陽能發電廠建造商瑞能新能源(SOL.US)周二的表現優於大市,未受到標準普爾500指數跌入熊市、以及股市出現大範圍拋售的影響。雖然走出獨立行情,瑞能新能源今年的表現仍然處於熊市,1月份以來跌去了四分之一市值,包括在最新季度業績公布後的四天下跌了12%。

需要說明的是,股票或股指從近期峰值水平下跌20%或更多時,則被視爲跌入熊市區間。

目前幾乎所有行業都面臨無數宏觀逆風,這主要是因爲通貨膨脹引發了利率上升環境,同時全球疫情造成持續的供應中斷。在瑞能新能源的大本營中國市場,疫情干擾尤其嚴重,根據國內的疫情“清零”政策,許多地方政府一直在對城市的部分區域甚至整個城市進行長時間封鎖。

在上周公布的首季度業績報告中,瑞能新能源表示,中國的一系列封鎖措施“導致嚴重的供應鏈中斷”。它說,該公司因此將今年在中國自營的太陽能發電廠建設目標調整爲50兆瓦至70兆瓦。上一季度,該公司表示在中國有114兆瓦的項目正在中後期建設當中。

該公司的美國業務也遭遇挫折,由於電網合併問題,它放棄了在該市場的一個重要項目。首季度末,它在美國在建的中後期項目爲552兆瓦,較上季度大幅下降,上季度在建的中後期項目爲728兆瓦。

相比之下,3月底,瑞能新能源全球在建的中後期項目約有2,000兆瓦,意味著放棄的項目佔總量的10%。生意真是來得容易,去得也快。

實際上,新能源領域可能是最能經受住全球最新經濟動蕩的行業之一,因爲在另一宏觀趨勢下,西方國家正在加速太陽能和風能建設。瑞能新能源在這個群體中處在比較有利的位置,因爲它建設和銷售太陽能發電廠,也就是說,不持有任何隨著通常的市場節奏漲跌的長期資産。

其有利位置反映在公司的歷史市盈率上,它目前高達46倍,高於領先的太陽能電池板製造商晶科能源(JKS.US)的35倍,以及多晶矽製造商大全新能源(DQ.US)較低的3倍。這樣的高估值尤其令人印象深刻,因爲瑞能新能源比另外兩家小很多,市值約爲3億美元,相比之下,晶科能源的市值爲28億美元,大全新能源爲43億美元。

增長緩慢的季度

儘管在中美都遭遇了挫折,瑞能新能源的首季度業績,以及宣布加入美國政府資助的幾個太陽能推廣項目,都表明作爲太陽能農場開發商,它在自己的專業領域中處於有利位置。

我們從太陽能推廣計劃開始,對該公司來說,這些計劃看起來更多的是推廣,而不具財務上的意義。瑞能新能源周二宣布,其位於紐約的太陽能農場和位於伊利諾伊州的太陽能農場均獲得了可再生能源信用(REC),這兩座發電廠的裝機容量均爲20兆瓦左右。

瑞能新能源可以將這種信用額度出售給電力分銷商,幫助它們滿足政府規定的任務,即提供特定比例的可再生能源電力。它還可以將這種信用額度出售給有環保意識的組織,這些組織可以用其來表明它們的電力來自可再生能源。

這些信用額度確實具有一定的價值,可以增加瑞能新能源的收入。但這些收入可能更多的是象徵性的,而非實質性的,表明該公司得到了政府和整個社會的大力支持。

我們這就來看看瑞能新能源的一季度業績。似乎主要是出於周期性的原因,該業績看起來並無亮眼之處。該公司報告稱,首季度收入同比下降85%,僅爲350萬美元。其中大部分來自該公司向中國太陽能發電廠出售的電力,這通常比它將這些農場出售給長期運營商獲得的收入要小得多。

受此影響,該公司當季虧損170萬美元,扭轉了去年同期盈利80萬美元的局面。但該公司表示,今年全年業務將會增長,並重申仍相信2022年全年將產生1億至1.2億美元的收入。

加速增長的營收應該有助於公司扭虧爲盈。瑞能新能源預計,該公司今年的利潤將在900萬至1,000萬美元之間。按估值計算,這部分利潤將轉化爲約32倍的預期市盈率,與晶科能源目前的估值大致相當。

在最新財報中,瑞能新能源以相當大的篇幅指出宏觀趨勢對其有利,尤其是在歐洲,歐盟最近正在加速擺脫對俄羅斯石油的依賴。財報指出,歐盟最近將2030年可再生能源佔其能源總量的比例從去年設定的40%提高到45%。

總而言之,瑞能新能源目前可能處於看跌狀態,但它看起來仍比許多其他行業的相關公司要好得多。未來幾個月,它可能會面臨更多的阻力,尤其是在其關鍵的中國市場,除非北京改變“清零”政策。許多人預測,這種調整可能會在未來幾個月發生。如果發生這種情况,這可能會爲該股提供相當不錯的上漲空間,因爲中國政府正在尋找更好的解决之道,在疫情控制和支持國家經濟之間取得平衡。

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新聞

簡訊:AI機器人開發商雲迹科技公開招股 集資6.6億

機器人服務AI賦能技術企業北京雲迹科技股份有限公司(2670.HK)周三起至下周一公開招股,全球發售690萬股,發售價為每股95.6港元,預計集資約6.6億港元,下周四掛牌上市。 雲迹科技主要提供機器人及功能套件,輔以AI數字化系統的服務,主要專注於開發機器人服務智能體。其產品可應用於多類場景,目前收入主要來自酒店,去年收入為2億元,按年升47%,佔比達83%。去年公司收入2.4億元,按年升68.6%,淨虧損1.8億元,按年收窄三成。 公司過去已完成八輪融資,引入聯想基金、阿里巴巴、騰訊、攜程等投資者。申請文件顯示,假設超額配股權未獲行使,聯想基金、阿里、騰訊及攜程預料會於雲迹上市後分別持股3.8%、2.65%、8.18%及2.42%。 公司稱,集資所得淨額約5.9億港元,其中約60%將用於提升研發能力,約30%用於提高中國境內外商業化能力,拓展與醫療機構、工廠及商業樓宇場景的潛在客戶,餘下10%為營運資金及其他一般公司用途。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Nanhua is a futures company

南華期貨獲中證監開綠燈 能否靠風險管理吸引投資者?

當前經濟不確定性上升或催生服務需求增長,這家在上交所上市的期貨公司正尋求赴港第二上市 重點: 南華期貨已獲中國監管機構批准赴港上市,作為目前A股上市的補充 此次新股發行適值公司加速海外佈局,滿足中國企業出海的業務需求   梁武仁 當經濟不確定性充斥市場,企業和投資者往往增加金融工具使用,以防範資產價值劇烈波動。這正利好南華期貨股份有限公司(603093.SS)等金融衍生品專業機構,既催生服務需求,也助力其赴港第二上市吸引投資者。 上個月下旬,南華期貨獲中國證監會赴港上市備案通知書,對其目前的A股上市形成補充。公司表示,所募資金主要用於拓展全球業務版圖。 據4月提交的申請文件,公司擬在馬來西亞設立新基地,並增資英國、美國和新加坡子公司,分別支撐歐洲、北美及東南亞業務擴張。文件本月下旬即將失效,南華期貨需提交更新版本。 南華期貨創立於1996年,是國內歷史最悠久的期貨公司之一。援引第三方研究數據,公司宣稱其以期貨經紀業務收入和佣金計,位居非附屬於金融機構旗下的期貨公司之首。尤其值得注意的是,其境外收入規模居全行業之冠。 自2006年起,在國內競爭加劇,加上出海企業需要應對匯率及大宗商品的價格波動,南華期貨開展海外業務佈局,通過中國香港、芝加哥、新加坡及倫敦分支機構,為客戶提供橫跨亞歐美三洲的跨境服務。 中國其他各類服務提供商,包括銀行、雲計算和電信服務提供商,在全球擴張的同時,也採取了類似的海外舉措,為國內客戶提供服務。 海外戰略正為南華期貨帶來實質貢獻。去年,海外期貨淨佣金及手續費收入同比增長逾45%至1.46億元(約2,000萬美元),同期該項收入在境內縮水逾25%至3億元。與2022年相比,公司海外期貨淨佣金收入實現近翻倍增長。 相應地,南華期貨包含資產管理、證券及槓桿式外匯交易在內的海外金融服務,佔去年整體營收比重逾11%,較2023年提升2個百分點,較2022年躍升8個百分點。 今年,南華期貨的國際業務增速似進一步加快。儘管最新滬市中期報告未單列海外營收,但披露上半年海外客戶權益(即經紀客戶交易保證金)同比激增32%,遠超去年全年10%的增幅。 風險管理 當前,海外擴張仍在進行,南華期貨絕大部分收入仍源自境內。公司雖有期貨名稱,但期貨經紀並非主要收入來源,其營收主力來自境內風險管理業務,該業務本身也使南華期貨承擔風險。 南華期貨的風險管理業務本質上依賴交易技術,例如,公司向客戶提供場外(OTC)衍生品如期權、掉期及遠期並收取費用,助其規避資產價值波動風險,同時南華期貨須對相關資產進行風險對沖。若運作順利,南華期貨可規避虧損甚至獲得收益。 然而,若市場突發異動致運作失控,公司可能蒙受重大損失。此外,因客戶或無法履行衍生品合約,也使南華期貨面臨信貸風險。 2022年至去年,南華期貨交易淨收益連年下滑,風險管理業務收入同步走低,拖累整體營收。顯示在地緣政治衝突及特朗普關稅威脅下,駕馭波動加劇的市場環境面臨日益嚴峻的挑戰。 故而,波動加劇對南華期貨猶如雙刃劍,期貨經紀服務需求可能攀升,但風險管理業務卻因不確定性增強而更難盈利。 經濟困局中,客戶或選擇收縮戰線,削減高波動性大宗商品及外匯的業務板塊,而非須南華期貨等公司提供對沖風險服務。 不過,南華期貨仍保持盈利,去年營收下滑但淨利潤逆勢增長14%至4.03億元。今年上半年,其營收同比持續下降,原因是年初生效的新規,要求風險管理業務收入由總額法改為淨額法覈算。事實上,公司上半年淨利潤錄得小幅增長。 年初至今,南華期貨A股飆漲87%,現市盈率(P/E)近30倍,高於對手瑞達期貨(002961.SZ)的20倍,但低於永安期貨(600927.SH)的41倍。 作為能從全球經濟不確定性加劇中獨特獲益的企業,南華期貨或能打動香港國際投資者,其日益擴展的全球網絡相較國內同業也具優勢。但公司自身絕非無虞,因為其直接涉足衍生品市場,而該領域波動恐將持續。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:超額6,700倍 長風藥業午收升181%

長風藥業股份有限公司(2652.HK)周三首日在港掛牌,開市即升219%報47元,之後股略回軟,中午收報41.5元,升181%。 公司發售近4,120萬股H股,一成公開發售,每股售價14.75元,公開發售錄得超額認購近6,697倍,認購一手的中籤率只有1%;國際配售超額11.7倍,集資淨額5.25億元。 長風藥業主要專注於吸入技術及吸入藥物的研發、生產及商業化,專注於治療呼吸系統疾病。公司今年首季度的收入按年跌2.7%至1.36億元;期內盈利按年升逾倍至1,281.5萬元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Property management stocks lack investment highlights; Guo Xin Service’s prospects underwhelm

物管股乏投資亮點 國信服務難寄厚望

房地產市場泡沫爆破後,連帶物管公司也受牽連,國信控股是近幾年首家物管公司申請上市 重點: 過去三年公司業績持續增長 今年上半年受賠償影響,盈利出現倒退   白芯蕊 港股氣氛熾熱,連近年較少投資者注意的物業管理股,也趁機部署上市;在大灣區及湖南提供物業管理及代理的中國國信服務控股有限公司,最近上載招股文件,為進軍香港上市鋪路。 國信服務由集團主席梁贊文在2006年創辦,主要業務包括為控股股東物業開發商國信控股,提供物業管理、物業代理與增值服務。國信服務總部設於佛山,為當地第四大市場參與者,在大灣區物業管理服務及代理服務市場中位列頭40名,市場份額卻只有0.08%。國信控股則主要在廣東省從事物業發展,在1995年由梁贊文成立。 大灣區物管增長快 中國城鎮化比率不斷提高,配合城市人口增長,以及人均可支配收入不斷上升,業主追求優質生活品味亦變相增加,推動物管服務的收益高速增長,尤其大灣區,以收益計較全國物管行業增長速度更快。2019年至2024年間,大灣區物管市場規模由1,807億元增長至4,556億元,複合增長達20.3%,遠比中國整體物業管理服務行業複合增長11.6%更快。 面對內地樓市進入寒冬,多間內地發展商及物管的業績都見紅,但國信服務業績仍錄得盈利,2022至2024年純利達2,018萬元、2,808萬元和3,733萬元。至於2025上半年卻因為一宗交通事故,需向第三方作出賠償,令其他開支大增659%,以致期內盈利按年倒退25.4%至978萬元。 集團目前有三大業務,包括物業管理、物業代理服務與增值服務,2025上半年分別錄得毛利1,320萬元、1,131萬元和514萬元,佔集團總毛利的44.5%、38.2%和17.3%。 截至今年6月底,國信服務有42項在管物業項目,面積達540萬平方米,物業管理服務包括住宅和非住宅,2025上半年毛利1,320萬中,住宅與非住宅物業佔比分別為58%和42%,值得留意是業務主要由母公司國信控股貢獻,比例高達68.3%。 收入由母企貢獻 物業代理服務依賴母公司比例更大,業務主要為內地一手樓盤提供物業代理服務,尤其專注住宅及停車位。2025上半年代理業務收益與毛利由控股集團提供,包括君御海城及君御海岸。期內並再獲母企委聘,為三個項目提供代理服務。 不過,內地樓市依然疲弱,中指研究院10月1日發布的中國百城二手房價格,9月百城二手住宅均價為每平方米13,381元,按月再跌0.7%,更是連續41個月按月下跌。至於第三季則跌2.3%,較第二季跌幅擴大0.14個百分點,反映內地樓市仍未見起色。 房地產顧問公司戴德梁行便指出,雖然最近廣州與深圳分別有政策出台,包括廣州全面取消所有住宅限購,以及深圳鬆綁限購和信貸審批,但大灣區內各城市樓價走勢分歧大,該行更估計整個大灣區今年樓價最多跌5%。 龍頭PE低於10 內地樓市未走出低谷,不單止內房股受累,連物管股的估值也大受打擊,以龍頭中海物業(2669.HK)為例,上半年純利7.7億元,按年升4.3%,也因為慶祝公司上市十周年,宣布派特別股息每股1仙,但依然未能拉高估值,預期今年市盈率只得9.4倍,與過往超過30倍預期市盈率,明顯差一大截,中海物業股價在第三季跌8%,明顯跑輸恒指同期升11.6%。 曾是藍籌的碧桂園服務(6098.HK),業績表現就更差,上半年純利倒退30.8%至9.97億元,兼不派中期股息,目前預期市盈率只得8.9倍,雖然第三季公司的股價升0.8%,但表現也是遠遠落後大市。 整體來說,由於內地樓市仍未走出谷底,投資者對物業管理管熱情已過,加上國信服務不是內地行業龍頭,吸引投資者的亮點有限,以目前物管股行業龍頭預期市盈率僅10倍以下,估計國信服務估值只有更低,即使在新股熱爆的環境下,也乏短炒機會。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏