瑞幸咖啡極速擴張 繼續向星巴克挑戰

LKNCY.US

這家咖啡連鎖營運商第一季每相隔1.9小時新開一家門店，同期收入增長85%

重點：

  • 瑞幸咖啡第一季營收按年大漲85%，淨利潤激增近30倍
  • 最新業績顯示，在會計醜聞將其推向破產僅兩年後，該公司的強勢好轉仍在繼續

　

梁武仁

瑞幸咖啡有限公司(LKNCY.US)繼續醞釀著兩年前還不可想像的東山再起，通過一個快速擴張的門店網路售賣咖啡，這個網路的門店數量已經超越了星巴克(SBUX.US)，成為中國最大的連鎖咖啡品牌。

上周，瑞幸咖啡公佈第一季淨收入按年增長85%至44億元。在中國擁擠的咖啡市場中，如此快的收入增長本身就令人印象深刻。但更引人注目的是，該公司今年首三個月的淨利潤按年飆升近30 倍，達到5.65 億元。

業績顯示，作為星巴克的挑戰者，成立於2017年的瑞幸咖啡仍堅定地處於回歸的軌道上。三年前，承認3億美元(20.7億元)銷售額造假，導致該公司幾近覆滅。因為該醜聞，瑞幸咖啡被股東提起集體訴訟，收到美國證券監管機構的巨額罰單，並於2020年中被踢出納斯達克，此時距其IPO僅過去大約一年。

不誇張地說，事實證明，解決所有法律和監管問題的代價是高昂的。但新的管理團隊很快糾正方向，專注於輕資產的特許經營戰略，擴大以鹿為記認、採用藍白兩色的巨大門店網路。第一季，該公司繼續產生了一些與醜聞相關的遺留成本，但該部分已大幅下降，表明讓瑞幸咖啡成為中國企業財務醜聞代表的一段往事，現在已經基本過去。

隨著令人頭痛的問題迅速從人們的視線中消失，瑞幸咖啡正處於全面擴張模式，以鞏固其在中國日益擁擠的咖啡市場中的領導地位。該公司第一季新開了1,100多家店，使其總數在3月底增加到了9,300多家，包括大約3,000家特許經營店。最新的門店數比去年底增加了14%

這相當於在1月至3月，瑞幸每1.9小時就開一家新店。快速擴張讓該公司遠遠領先於星巴克。據這家美國咖啡巨頭的最新季報顯示，截至4月2日，星巴克在華門店數量約為6,200家，是中國第二大咖啡連鎖品牌。

在星巴克截至4月2日的財政季度，其在中國的收入增長也遠遠落後於瑞幸咖啡，銷售額按年僅增長3%。然而，值得注意的是，星巴克在中國保持著更大的收入基礎，接近8億美元，這表明瑞幸咖啡以特許經營為中心的模式擅長醞釀新店開張，但在創造新收入方面能力不足。

瑞幸咖啡將其強勁的第一季業績歸功於多種因素，包括推出椰子拿鐵等特色飲料，以及其他大受歡迎的新產品。自兩年前推出以來，其椰子拿鐵的銷量已超過3億杯。

成本控制

瑞幸的關鍵優勢在於商業模式，該模式使其能夠通過嚴格的成本控制來實現盈利，儘管它的咖啡價格遠低於星巴克這些高端品牌。只能通過應用程式點單，是瑞幸成本控制的其中一個關鍵因素，該公司還通過採用極簡主義的店面形式來降低租金成本，這些店面大多只有很少或沒有座位，不需要很大的空間。當然，瑞幸的特許經營門店越來越多，其資本密集程度遠低於自營門店。

快速擴張帶來了規模效應，使瑞幸會變得更加高效。最近一個季度，它的營業利潤率達到15.3%，與星巴克持平，高於2022年第一季微不足道的0.7%，當時中國所有的零售企業都受到了嚴格的防疫措施波及。

隨著本土市場上的國內外競爭對手越來越多，瑞幸咖啡也開始走向海外。今年第一季，該公司在新加坡開設了首兩家門店，這對該公司來說，是一個相當重要的里程碑。

「新加坡門店的推出是瑞幸向國際市場擴張的重要第一步，也是公司國際化戰略的起點，」瑞幸咖啡董事長郭謹一在公司發佈財報時表示。「通過在新加坡設立辦事處，瑞幸的目標是微調我們的整個IT和營運系統，並在海外市場測試我們的商業模式。」

對瑞幸咖啡來說，海外擴張是合理的，因為競爭日益激烈的本土市場，最終會不可避免地趨於飽和。

瑞幸咖啡最近一個有趣的新競爭對手(但它未來有可能變成一個強大的對手)是庫迪咖啡，它由瑞幸咖啡的兩位創始人因財務醜聞被迫離開公司後，於去年創立。陸正耀和錢治亞兩人顯然對瑞幸咖啡的運作方式略知一二，他們急不及待地試圖複製前東家的成功模式。

自去年10月成立以來，庫迪咖啡已經開設了逾1,000家門店，並計畫到2025年底擁有1萬家門店。快速擴張並非它唯一與瑞幸相似的地方，它也注重性價比和便利性。但在這一點上，它要趕上瑞幸還有很長的路要走，後者大肆擴張的腳步恐怕不會停下。

儘管第一季業績亮麗，但僅在紐約進行場外交易的瑞幸咖啡股票，上周大部分時間都在下跌。不過與危機期間的低點相比，它已經上漲了不少，除了比去年大升三倍，更較當年的IPO價格高出約26%。該股目前的市盈率超過45倍，而星巴克為35倍。

如此強勁的估值表明，雖然過去醜聞纏身，而且可能面臨來自一家快速崛起的同類公司挑戰，但人們對瑞幸的復興之路仍然充滿樂觀。考慮到該公司源源不絕流出的不單是咖啡，還有亮眼的財務業績，這種樂觀情緒就不難理解了。

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RERE.US
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自一年多前上市以來，這家專注細分市場的物流公司股價大幅波動，但現在可能終穩定在一個現實的水平 重點： 去年3月上市後，盛豐物流的股價在短短幾個月就上漲了一倍多，之後又經歷了暴跌和暴漲，最終跌至發行價下方 與股票表現不同的是，這家細分市場物流公司的收入正在穩步增長，同時盈利能力也在改善 梁武仁 盛豐物流集團有限公司(SFWL.US)的一大優點是利潤穩定增長，如今這是很多中國公司無法做到。但這一點，或是該公司其他基本面，對其股價的表現可能並沒有真正的影響，自該公司上市以來，其股票在一年里已經走出了自己的軌跡，可能會吸引希望短線獲大幅回報的“迷因股”投資者贏的關注。 現距該公司2023年3月在美國上市僅過去了一年多，但期間它的股價已經經歷了不少高點和低點。盛豐物流的股價只用了幾個月的時間就從每股4美元的IPO價格上漲了一倍多。之後，該股經歷了同樣壯觀的暴跌，隨後又迎來了更強勁的牛市，到12月初突破了15美元大關，促使公司市值超過10 億美元，短暫地躋身“獨角獸”之列。 似乎這還不夠戲劇性，到去年底，公司股價再次暴跌，較發行價下跌了四分之一以上。也就是說，在不到一個月的時間里該股蒸發了80%以上。這些劇烈波動引人關注的地方在於，它們發生時幾乎完全沒有和該公司有關的新聞，不管是正面新聞還是負面新聞。 在沒有相關新聞的情況下出現的這種瘋狂走勢，讓人回想起2021年時的大量迷因股交易，當時，迷因股風靡一時，表現落後的遊戲商店運營商GameStop(GME.US)股價大幅上漲就是一個縮影。一年後，一批在美國上市的小體量中概股上演了這一現象的2.0版，它們的股價也出現了類似的劇烈波動。 自IPO以來，盛豐物流唯一一份與最新財報無關的新聞稿是去年6月發佈，稱斥資150萬美元購買電動重型卡車。儘管此消息可能是一個積極的信號，表明盛豐物流順應政府推動綠色發展的方向，但它很難引發公司股價朝任何一方大幅波動。事實上，消息發佈後，該股連續下跌數日，表明盛豐物流的股價走勢並非基於公司的基本面。 儘管公司的股價今年開局不佳，前幾個月的漲幅已全部被抹去，但上月底發佈的最新年報顯示，公司的業務和盈利能力都有相當不錯的改善。 得益於新客戶訂單以及面向老客戶的銷售額增長，盛豐物流去年的淨收入較2022年增長約9%，達到4.04億美元。它還通過運輸服務外包、縮減冗余部門和配合一項“人力資源優化”計劃（可能是裁員的代號），從而提高了毛利率。因此，其毛利潤增長了12%，快於收入增長。 更好的是，它將營業費用的增長控制在了3%以下。部分原因是人力資源優化措施促使營銷費用減少。 但盛豐物流的管理成本（佔營業費用的大部分）增幅也不到 7%。如此嚴格的成本控制，幫助推動其淨利潤增長33%。去年的收入和利潤增長速度均快於2022年。 聚焦細分市場 雖然盛豐物流去年才上市，但它的歷史可不短。公司成立於2001年，專注於為企業而非消費者服務。它有三條業務線，B2B貨運、倉儲管理，以及包括提貨送貨、報關在內的增值服務。但它的絕大部分收入來自運輸服務，客戶包括小米、施耐德電氣、順豐速運、光明乳業和寧德時代等大公司。 毫不奇怪，在中國這樣一個幅員遼闊、擁有先進電子商務市場和數千家工廠（這為其贏得了“世界工廠”的綽號）的國家，物流和其他供應鏈相關服務的需求量很大。盛豐物流招股說明書中的第三方數據顯示，中國獨立的B2B合同物流市場預計將從2019年的8.32億元增至今年的12.3億元。 因此，投資者有充分理由對盛豐物流的前景抱有信心。但顯然，這並不能完全解釋其股價的不穩定走勢。盛豐物流的股價在發佈上市後首份年報後略有上漲，但隨後忽上忽下，不過波動幅度遠小於去年。 導致這種劇烈波動的一大因素，是其公開流通股份相對較少，也就是可交易股票總量的比例相對較小。盛豐物流去年股價急劇飆升，引起了線上投資社區的重視。大約四個月前，有Reddit帖子介紹了一些股票的交易策略，推薦在盛豐物流的股票大漲後做空。Reddit也是2021年許多迷因股上漲的發源地。 在經歷了所有的震蕩之後，盛豐物流的股票穩定在了14倍的市盈率上，不過它的市銷率相當低迷，僅0.38倍。在全球同行中，其市盈率大致與Hub Group(HUBG.US)的15.5倍和Air Transport Services Group(ATSG.US)的15倍持平，但遠低於Radiant Logistics(RLGT.US)的23倍。它的市盈率也與中通快遞(ZTO.US；2057.HK)的13倍大致相當，在中國六大物流公司中，中通普遍被視為效率最高的之一。 因此，盛豐物流目前的股價也許終於反映了它的真實價值。但如果它上市後的短暫歷史是一個指標的話，那麼當迷因股社區重新重視起這只股票時，這種情況隨時都可能發生變化。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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