滴滴事件後首家科企優創易泊申請美上市

2022年02月04日

中國企業赴紐約上市緩慢重啓之際，這家智能停車系統提供商尋求募集最多2,700萬美元資金

重點：

優創易泊已申請在紐約進行規模不大的首次公開募股，可能成爲半年多以來首只科技類中概股IPO
這家智能停車系統運營商似乎有望利用中國龐大的汽車市場以及停車位嚴重短缺的情况獲利

陽歌

中國企業赴美上市的通道在重啓的方向上又邁出重要一步，半年多以來終於有新的科技公司申請上市了——至少在某種程度上是這樣。美國證交會收到的這份最新的IPO申請來自優創易泊（YBZN.US），一家成立四年的中國智能停車服務開發商和運營商。

我們說它勉强算是科技公司，是因爲它在中國18個城市的42個停車場安裝了自己的系統，並利用科技幫助成百上千萬中國車主在這些停車場完成搜索車位、導航、無接觸支付和找車的任務。儘管如此，它距離我們通常稱之爲“科技公司”的互聯網企業仍然相去甚遠。

不過，在去年7月滴滴（DIDI.US）在紐約上市引發爭議、導致此類上市被叫停之後，如今任何類型的中國科技公司尋求赴美上市似乎都意義重大。事實上，作爲中國版的優步，滴滴在紐約上市而惹上了麻煩，因爲中國的互聯網監管機構當時正在對它進行數據安全審查，並建議它在審查完成前不要上市。

滴滴事件後，美國和中國的證券監管機構都對中國公司申請在紐約上市設下了非正式的禁令。去年年底，在明確了中國公司應該如何讓投資者了解可變利益實體（VIE）這一備受爭議的公司架構的相關風險之後，美國放鬆了禁令，而許多中國企業采用的都是這種架構。

中國政府也緩和了立場，去年12月底發布了指導中國企業赴美上市的新規，釋放出不會永遠禁止此類上市的信號。中國證券監管機構的高層官員還表示，正在與美國證券監管機構就一項信息共享協議進行談判，該協議將允許美國監管機構獲得中國公司的會計記錄，這也是美國最關切的問題之一。

儘管如此，優創易泊最新的招股說明書仍然遵循了中國企業赴美IPO緩慢重啓過程中的多個趨勢。該公司尋求募集的資金規模適中，僅爲2,700萬美元（1.72億元），延續了我們看到的幾份最新申請書中募集資金規模普遍較小（通常低於5,000萬美元）的態勢。這似乎表明，爲這些公司提供建議的律師們認爲，如此小的規模不足以引起北京對於數據安全的擔憂。

另一個重要的主題是，與之前通常吸引高盛、花旗集團、瑞銀、摩根士丹利和瑞士信貸等國際巨頭的IPO不同，這些小型IPO多由二綫投資銀行承銷。優創易泊聘請了一位相對不知名的承銷商——美國寶德證券有限公司。

我們注意到，另一家機構不久前也承銷了類似的小規模IPO，那就是Prime Number Capital。它的承銷對象是輪椅製造商中進醫療和一次性醫療設備製造商美華國際。這樣看來，大型投資銀行的回歸將成爲中國企業重啓赴美上市進程的下一個重大里程碑。

巨大增長潛力

說了這麽多，我們將用本文接下來的篇幅仔細研究一下優創易泊，由於它在一個有著很大增長空間的市場中所處的位置，這家公司看起來相當有意思。此外，在文章最後，我們還將看看美華國際在本周更新的申報文件，該公司宣布了其股票的價格區間，表明IPO上市的日子很近了。

我們先從優創易泊說起，它主要的運營單位是一家名叫江蘇優創易泊的公司，該公司於2018年成立，只有四年的歷史。該公司的年輕從其財務數據中可見一斑——直到2020年，它才錄得第一筆可觀的收入。

招股說明書很好地概括了中國衆多車主都敏銳意識到的一個情况，即中國的停車位遠遠供不應求。該文件援引第三方數據稱，隨著中國不斷壯大的中産階級需求激增，道路上的汽車數量從2016年的1.9億輛增長到2020年的2.8億輛。

然而與此同時，數據顯示，2020年中國城市新增停車位僅1,264萬個，而路上的新車數量增加了2,000萬輛。在目前數量有限的停車場，尤其是在一綫城市的新停車場中，智能停車系統正迅速成爲標配，爲廣大司機提供便利。

優創易泊的招股說明書顯示，借助這一趨勢，該公司的營收從2019年微不足道的9.2萬美元增至2021年前6個月的280萬美元。同期利潤也從4.7萬美元增至88萬美元，考慮到許多科技公司需要5年或更長時間才能實現首次盈利，這看起來相當不錯了。

所以，顯而易見的是，這家公司如果運行得當，並在中國各地擴張的話，它還有很大的增長空間。

最後我們來仔細看看美華國際，這家處於盈利狀態的低端醫療産品銷售商，在去年8月首次申請上市，之後提供了招股說明書的更新。本周提交的最新更新包括9至11美元的價格區間，這將使其能够籌集至多5,500萬美元，市值高達2.75億美元。

在其最新提交的文件中，籌資規模與之前的更新沒有變化，表明這段時間情况沒有改變。這家公司看起來並不太令人興奮，因爲它的規模相當小，2020年和2021年前六個月的收入僅增長11%。但給出的價格區間似乎表明，它可能會在本月晚些時候上市，這將標誌著中國企業恢復在美上市的又一個重要里程碑。

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簡訊：億航次季虧損擴大下調全年收入指引

自動駕駛飛行器製造商億航智能控股有限公司（EH.US）周二公布，第二季入收按年增長44.2%至14.72億元（2,050萬美元），按季更暴增464%，主要受惠於EH216系列電動垂直起降（eVTOL）飛行器交付量增至68架，高於去年同期的49架。期內公司錄得淨虧損8,100萬元，同比擴大13%，但經調整後淨利錄得940萬元，較去年同期的120萬元大幅增加。毛利率則維持62.6%，與去年同期的62.4%持平。第二季度公司獲得超過150架新訂單，已在中國及海外建立逾40個EH216-S運行場地，2025年上半年完成超過一萬次安全飛行，保持零事故紀錄。公司表示，由於今年戰略重點放在推進eVTOL商業運營及運行示範模式，需為長期擴張奠定基礎，因此將全年營收指引由原本的9億元下調至約5億元。摩根士丹利將下調億航2025年交付量預測45%至220架，收入預測則下調46%，並將億航目標價由30美元下調至26美元，但維持「增持」評級。億航股價周二下跌7.53%，收報16.45美元，過去六個月累跌34.8%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月27日

EH.US

簡訊：中期虧損收窄曹操出行蝕4.7億

網約車平台曹操出行有限公司（2643.HK）周二公布上市後首份中期業績，收入同比大幅增加53.5%至94.6億元人民幣（下同），虧損收窄近40%至4.68億元，毛利率則上升1.4個百分點至8.4%。期內各項營運指標均有所增長，上半年訂單量接近3.8億，同比上升49%，日訂單量為2,108，平均月活躍用戶達3,810萬，同比升57.4%，平均月活躍司機為55.4萬，同比升53.5%。公司表示，未來計劃將自動駕駛的士（Robotaxi）的覆蓋範圍擴大至全國更多城市，截至今年6月底止，已在蘇州及杭州累計完成15,000公司的測試。曹操出行周三開市升2.8%報83.5港元，公司自6月上市至今股價升逾90%。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月27日

2643.HK

Struggling to balance revenue and profit, ZTO waits for the ebb of industry “involution”

收入盈利難兩全中通等待內捲退潮

業務量的增長難敵成本上漲與單票價格下滑，導致中通上半年盈利下滑重點：中通上半年業務量按年增17.7%至198.48億件，市佔率回升至20.8% 中期盈利按年降2.6%至39.32億元，毛利率由32%降至24.8% 　李世達在中國，可能沒有哪個行業比快遞業更貼近消費者的日常生活。消費者手機跳出的快遞通知，都是中國龐大內需市場與電商經濟的脈搏。據官方數據，今年上半年，全國網上零售額達到7.43萬億元，同比增長8.5%，其中實物商品網購仍有6%的增速，讓網購佔社會消費品零售總額的比重穩定在四分之一左右。快遞業正是這股力量的最佳受益者：僅上半年就完成了956億件的投遞，同比增長高達19.3%，繼續傲視全球。在這個背景下，中通快遞（開曼）有限公司（ZTO.US; 2057.HK）近日交出一份增收不增利的成績單。第二季度，公司收入118.32億元，年增10.3%；盈利則年減24.8%19.65億元。上半年計，中通收入按年升9.8%至227.23億元，盈利則按年跌2.6%至39.32億元，毛利率從去年同期的32.0%下降至24.8%。我們在早前的文章中提到，去年業務量市佔率下滑的中通，今年下達軍令狀，將首要任務放在「實現高於行業平均增速的業務量增長」上。今年上半年，中通業務量達198.48億件，以同期全國快遞業務量956.4億件計算，市場份額約20.8%，較去年底的19.4%有所回升，業務量增速17.7%也逐漸追上行業平均增速19.3%，但仍低於極兔（1519.HK）的27%、順豐（6936.HK; 002352.SZ）的25.73%及圓通（600233.SH）的21.79%。輕小件拖累單價在業務量增速回升的同時，單票收入卻同比下降約6%，這一變化直接拖累了毛利水平。下降的原因並非單一，部分來自訂單結構的持續小件化與輕量化，拼多多、抖音等低價電商平台推動的高頻低價件大量湧入，壓低了市場的平均票價。同時，為保持市場份額，中通在價格策略上相對積極，使得單票收入無法隨件量提升而同步增長。中通首席財務官顏惠萍指出，第二季核心快遞業務單票收入淨下降0.06元，主要因為增量激勵增加0.18 元，以及單票平均重量下降影響0.05元，但主要客戶單價提升0.17元，抵銷了部分影響。在成本端，中通的規模效應優勢被直客服務、網絡升級和區域服務保障等方面的投入所抵消。半年報顯示，上半年營業成本達到229.5億元，同比增長18.6%，其中運輸成本增長13.1%至103.7億元，分揀成本增長11.2%至57.4億元，而其他成本更大幅增加47.6%至68.4億元。其他成本包含直客業務的拓展與網絡基礎設施投入，成為拖累毛利率的主要因素。背後的原因是，隨著訂單結構逐漸向輕小件傾斜，快遞企業需要更多末端派送能力與差異化直客服務，意味著對網點、快遞員補貼、服務質量保障等環節的持續加碼。同時，中通作為市場份額領先者，為了維持全國範圍的網絡穩定與服務水準，也在加大區域基礎設施和數字化升級方面的投入。這些投入短期內難以帶來直接收益，卻立即反映在成本科目中。反內捲的曙光？中通用利潤換市場，體現出快遞業「內捲」下的無奈。據國家郵政局統計的快遞業務量與收入推算，2007年內地快遞平均單票價格為28.55元，而到了今年6月，這一價格已下滑至7.49元。不過，官方反內捲的舉措也開始延伸至快遞業。本月中旬，浙江義烏率宣布調漲快遞價格，要求將快遞單票價格下限上調0.1元至1.2元。而快遞業務量佔全國24%的廣東省，則自8月4日起將快遞底價上調0.4元，各家均不得低於1.4元成本價攬收，否則將面臨處罰。或許是體會到盈利下滑的無奈，中通管理層在財報中調降了全年業務量目標，從408億件至422億件區間降至388億至401億件區間，換算增速仍有14%至18%。業績公布後，中通股價微跌0.71%，報154.7港元，年初至今升幅約3%。市盈率為12.46倍，低於順豐的22倍、圓通的16.4倍與韻達的14.7倍，反映出市場對中通盈利狀況的擔憂。短期內，中通仍要面對成本上升帶來的盈利壓力，官方的反內捲措施將有利於單票價格的回升，但或需要更多時間來體現；長遠看，反內捲可能提升行業集中度，對業務規模更大的中通更有利，估值修復的可能性也會提高，投資者可再觀望一會。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月27日

2057.HK ZTO.US

簡訊：贛鋒鋰業擬配股及發可轉債籌25億元

鋰生產商江西贛鋒鋰業集團有股份限公司（1772.HK; 002460.SZ）周二公布，擬配股及發行可換股債券，籌集淨額共25.15億元，擬用於償還貸款、產能擴張及建設、補充營運資金及一般企業用途。配股部分，公司建議配售4,002.56萬股新H股，佔擴大後已發行H股9.02%及擴大後已發行股份總數1.95%，每股配售價29.28港元，較H股昨日收市價30.98港元折讓5.49%，集資淨額11.69億港元。另外，公司建議發行於2026年到期的13.7億港元的可換股債券，按年利率1.5%計息，初始轉換價為每股H股33.67港元，較昨日H股收市價30.98港元溢價8.68%，可悉數轉換為4,068.904萬股H股，佔擴大後已發行H股9.16%及擴大後已發行股份總數1.98%。發行債券所得款項淨額13.46億元。 2025年上半年，公司收入約為82.58億元，同比下降13.3%，虧損由去年同期的7.59億收窄至5.36億元。周二公司股價低開，至中午休市報30.08港元，跌2.91%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月26日

1772.HK 002460.SHE

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