1361.HK
The Chinese sportswear brand has outpaced other major players in half-year earnings growth, benefiting from competitive pricing as consumers hunt for bargains and prioritize spending on children.

這家主打三線或以下城市的中國體育用品品牌,憑高性價比跑贏其他大品牌

重點︰

  • 361度上半年業績優於市場預期,盈利增長12.2%,股息大增1.5倍
  • 分析認為,下半年體育用品市場將爆發新一輪價格戰,各大品牌也將加強宣傳營銷搶佔市場

 

裴梓龍

巴黎奧運剛剛結束,中國國家隊喜獲40枚金牌,27枚銀牌,24枚銅牌,國內運動熱潮再現。一直深耕在三四線下沉市場的361度國際有限公司(1361.HK),業務規模上雖比不上李寧(2331.HK)、安踏(2020.HK)和特步(1368.HK),但正因為其價格較便宜,反而受惠於近年中國消費降級,加上童裝運動服業務造好,業績增長跑贏一眾老大哥。

361度的業績報告顯示,今年上半年收入增長19.2%至51.41億元,淨利潤上升12.2%,達7.9億元。最令投資者感到驚喜的是,361度將派息比率增至40.3%,每股股息比去年同期多1.5倍至16.5港仙,更表明未來派息比率將維持在40%。

對比老大哥李寧,上半年純利下跌8%,收入增長只有2.3%;至於安踏,安踏品牌零售額只有高單位數增長,FILA只有中單位數增長,361度明顯跑贏兩位中國運動品牌龍頭。

多家券商都看好361度,紛紛給予「買入」評級。招銀國際認為公司上半年表現優異,預計可持續到下半年,市盈率也只有6倍,股息率達7%,估值相當低,目標價5.15港元;申萬宏源也認為,361度的產品兼具性價比及強功能性優勢,加上高效管道營運,有望快於同業增長,加上庫存周轉健康,現金流充裕,值得買入。

事實上,361度成人產品兩大類鞋類及服裝,上半年收入分別增長20.1%及15.7%,至約22.83億元及15.76億元;然而童裝業務增長24.2%,達11.3億元,佔總收入比例由去年同期的21.1%,上升至22%,主要受惠於服裝及鞋類產品的銷量同比增長26%。

大華繼顯(香港)策略師楊韻銳認為,李寧、安踏、特步近年都積極發展高端市場,很多產品都賣得很貴,「不過,中國現在面對消費降級,對李寧、安踏的影響較大,相反一直打三四線市場的361度,因為價格便宜,部分鞋類售價甚至低於100元,更受市場歡迎。」

361度一直深耕下沉市場,希望以高性價比打造差異化優勢。截至6月30日,361度品牌門店共有5,740家,其中在中國三線及三線以下城市佔了75.7%,約4,300多家,一線及二線城市的佔比只有5.1%及19.2%,公司同時在下沉市場大量鋪設第九代形象店,以更大面積及時尚設計吸引顧客,增強購物體驗。

找對了童裝藍海

很明顯,361度在中國的三線或以下城市有一定規模優勢,過去一直走高端市場的李寧、安踏及特步等很難在一時三刻間複製361度的策略。楊韻銳認為,經濟週期下行對三、四線城市影響較小,「三四線城市在走城鎮化,361度的鞋類收入佔比高,而且種類較多;如果買衣服,只要呎寸合適就可以上網購買,但鞋不同,要穿上腳看看是否舒適,而且不同功能的鞋,呎寸也可能不一樣,消費者更想在實體店試完再買,由於361度門店多,三四線城市的租金及人工成本低,有一定經營優勢。」

2009年,361度已開始佈局童裝市場,並成功找到藍海。現代家長的心態,就是「再苦也不能苦孩子」,寧願自己消費降級,也會花錢在孩子身上,童裝業務成為361度近年的增長引擎。

根據Euromonitor資料顯示,國內童裝市場規模在2021年達到2,563.6億元,同比增長15.6%,預計至2027年規模將增至4,597 億元,仍是一條成長中的賽道。

「小孩子長得快,不像成年人可以一雙鞋穿幾年。家長買鞋給小孩更看重性價比,不會買很貴的鞋。361度正中家長心態,價格相對便宜,當孩子的腳大了,家長較捨得更換,帶動童裝鞋款銷售。」楊韻銳說。

下半年,中國的零售市場開始漸露曙光,7月社會消費品零售總額按年上升2.7%,較6月加快0.7個百分點,高過市場預期。楊韻銳認為,隨零售市場回暖,體育用品行業的復甦速度將快於其他零售業,加上剛完成的大型體育盛事,都有利行業銷售,性價比高的國產品牌復甦表現,會比國際大品牌更佳。

不過,楊韻銳認為361度的利潤表現仍然值得關注,「除價格戰外,還會打一場營銷戰,李寧的廣告等開支上半年多了20%,361度的相關開支更大增42%,包括贊助大型賽事及聘請國際代言人,下半年各大品牌肯定會繼打廣告戰,這或會削弱公司的利潤率。」

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