3998.HK
Secret of Bosideng’s victory: going high-end

波司登未受零售業冷風影響,中期業績表現理想,盈收均錄得增長

重點:

  • 中期盈利增長超過兩成
  • 期內存貨及應收賬均大幅上升

 

劉智恒

經濟疲弱,消費降級,內捲嚴峻,有「國民第一羽絨」之稱的波司登國際控股有限公司(3998.HK)的中期業績卻表現理想,截至9月底止收入增17.8%至88億元,股東應佔溢利更升23%至近11.3億元。

波司登能在大吹冷風的零售市場一枝獨秀跑贏大市,與公司2018年的一個決定不無關係,這是甚麼?就是「走高檔」。

過去中國的服裝,總讓人感到款式差,質量低,不夠檔次,與外國品牌不能同日而語,優點仿似只有一個「平」字,除此就啥都沒有。

從平民到貴族

隨著國人消費力提升,國產服裝企業意識到要提高品牌檔次,銷售羽絨服的波司登也明白到,需提升品牌級數,要從基層變身貴族。

波司登的創始人高德康出生於江蘇常熟,1976年在家鄉組織農民成立縫紉組,當時只有幾台縫機,就這樣開展服裝製造。92年打造自家品牌波司登,逐漸打響名堂,成為內地羽絨一哥。

2007年於香港上市後,高德康想到羽絨服的季節性限制,加上他雄心勃勃要拓展多元化業務,於是大手投資各類服裝。幾年下來,如意算盤並不能敲響,業務受挫,最終痛定思痛,回歸初心專營自己所長的羽絨服。

這次重回羽絨戰場的高德康,思前想後,決定要讓波司登擠身進貴族之列,於是大手花錢聘用頂流名人如楊冪、易烊千璽、谷愛凌為代言人;又不惜一切要在國際時裝舞台上亮相,甚麼巴黎呀,意大利米蘭等大展絕不錯過,頻頻出席時裝展,是要予人一種感覺,我波司登就等同世界名牌。

光靠擺擺門面並不夠,精明的高德康又在設計及科技上痛下功夫﹐甚麼防曬耐寒、輕身環保等,一大堆聽上去教人肅然起敬的名詞,總之就讓你感到波司登羽絨服高人一等。

終於,波司登又再重生起來。

高德康的高招

有人批評波司登走高檔,有點兒高不成低不就。在網上,波司登上萬元的產品銷售聊聊可數,3,000至5,000元的羽絨服,月銷不就幾百件,主力銷售全在千元以內產品。似乎波司登要追趕加拿大鵝仍遙不可及,相反低價貨品上,「鴨鴨」來勢汹汹,銷售已越追越近。

不過,若如外間批評說得那樣不濟,過去幾年波司登的收入及盈利也不會持續上揚。

批評者不明高德康高明之處,他實在是下了一著好棋。無可否認,萬元一件羽絨服遠較過去幾百塊的產品難銷售;但要明白,波司登藉此打破過去平價貨形像,提升了品牌身價,穿波司登不再只是基層老百姓,而是花得起真金白銀的有錢人。

事實波司登高價的羽絨服銷售並非理想,然而較低檔次的產品卻異常火爆,因為消費者看到你這個品牌高檔,雖然花不起一萬幾千買高價貨,但低價貨品還是買得起,畢竟這件平價羽絨也是波司登出產,穿起來也不會太失禮。

波司登懂得這個營銷之道,銷量爆升起來,且別忘記,所謂低價品,較過往水平實高3至4成,集團的利潤也水漲船高。

財務數據惡化

策略成功無容置疑,但公司的財務數據卻讓教投資者有點憂心。今年三月底止,存貨才是32億元,到九月已上升85%至59.3億元。期內應收賬款也由近15億元,大增兩倍至45.5億元。

相反,現金及現金等價物卻急速下滑,三月時還有62億元,至中期業績已跌至19.6億元,短短6個月,現金縮水高達68%。

更影響投資者信心的是,高德康今年七月,以每股4.31港元出售手上4億股舊股,共套現17億港元。投資者會問,是否大股東對公司前景有懷疑,又或公司股價在此水平已近見頂。

還有就是消費降級,雖然在中期業績所見影響不大,但若內地零售市況持續走低,其低檔次服飾也難保不受影響,始終波司登近年將羽絨的平均吊牌價拉升至逾千元水平,經濟不景氣,消費者購買意欲肯定有所保留。

今年十月公司股價見高位後至今已回落逾兩成,公布中期業績翌日更跌近4%,或許正反映投資者對公司的戒心。

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新聞

簡訊:中興通訊第三季淨利大減87%

電信設備製造商中興通訊股份有限公司(0763.HK; 000063.SZ)周二公布,第三季度收入達289.67億元(40.8億美元),同比增長5.11%;但淨利潤僅2.64億元,按年大跌87.84%。 前三季度計,收入總額達1,005.2億元,同比增長11.63%,淨利潤降至53.22億元,按年下滑32.69%。期間營業成本大增30.08%至698.11億元,增速遠高於收入增幅。 期內,經營活動產生的現金流量淨額按年減少77.9%至17.77億元,主要因購買商品、勞務支付的現金增加;期末現金及現金等價物餘額報268.01億元,按年減少15%。 中興通訊A股周三低開7.9%,至中午休市報45.95元,跌6.96%。香港股市周三因公眾假期休市。該股在深證及港股在過去六個月均上漲近50% 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:優步計劃投資小馬智行、文遠知行香港IPO

據彭博社周二報道,美國共享出行巨頭優步科技(UBER.US)計劃投資中國兩大自動駕駛出租車營運商——小馬智行股份有限公司(PONY.US)及廣州文遠知行科技有限公司(WRD.US)即將在香港進行的首次公開招股(IPO)。報道引述消息人士稱,优步可能在小馬智行的香港上市中投資約1億美元,但未披露對文遠知行潛在投資的金額。 小馬智行擬在香港上市籌集近10億美元資金,而文遠知行的集資目標約為4億美元。兩家公司預計將於11月6日在香港掛牌交易。 小馬智行與文遠知行均於約一年前在美國上市。此次再赴港上市,正值越來越多在紐約掛牌的中資企業選擇在香港進行第二上市,以对冲中美紧张关系带来的风险。优步此前已投資兩家公司在美國的IPO,並與它們在全球多地合作推出自動駕駛出租車服務。 周二,小馬智行美股上漲11%,較IPO發行價累升約68%;文遠知行股價同日亦漲5%,但仍較其美國上市價低約24%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Citic Securities has bumper Q3

投資者湧入中國股市 中信証券迎來黃金期

得益於A股牛市行情及香港新股上市熱潮的帶動,中國最大券商中信証券第三季度營收與利潤均大幅攀升 重點: 中信證券第三季度淨利潤同比大增52%,營收增速與支持平 中國股市的上漲推動了公司佣金收入大增,IPO市場復蘇則帶動其投行業務攀升    梁武仁 中國股市擺脫多年低迷,重獲資金追捧之際,中信證券股份有限公司(6030.HK)似乎重回全盛時期。 上周五披露的最新財報顯示,受市場回暖推動,這家中國最大券商三季度淨利潤同比激增52%至94億元(約合13億美元),營收增長56%至228億元。營收激增主要源於投資收益近三倍增長,該板塊佔營收比重躍升至近60%(去年同期不足30%)。中信證券核心業務同樣顯著改善,手續費及傭金淨收入同比增長36%。收入激增主要源於投資收益近三倍的增長,該板塊佔營收比重躍升至近60%(去年同期不足30%)。中信證券核心業務同樣顯著改善,手續費及佣金淨收入同比增長36%。 截至9月底止的九個月,中信證券收入同比增長33%,淨利潤同比增長38%,在經歷同等時長下滑周期後,首次實現連續兩年利潤增長。 上述數據印證,儘管宏觀經濟仍顯疲弱,但作為頭部金融集團的券商子公司,中信證券正受益於科技板塊帶動的股市反彈。牛市行情直接帶動公司股票交易佣金收入增加,同時也為其所持資產帶來估值收益。 與此同時,香港IPO市場復興對雄踞亞洲投行金字塔頂的中信證券構成利好。近期股票融資活動再度升溫,眾多中國企業爭相把握機會,利用香港這一面向全球投資者的市場籌集新資金,以支持業務擴張,特別是海外發展。憑藉其廣泛的人脈與強大的承銷能力,中信證券在這場IPO盛宴中佔據吸金制高點,有望從大量新股上市中獲取可觀手續費收入。 中信證券傭金收入結構顯示,內地及香港兩地股市繁榮正全面提振其多元化業務。首先,經紀業務淨佣金收入三季度同比增長51%至約110億元,佔公司季度收入總額近半。 中國股市持續升溫 如此表現實屬意料之中,今年7月至9月期間,中國股市表現火熱,上證綜指漲幅逾12%,而以科技股為主的深證成指更飆升超過30%。強勁市況推升交易量激增,券商傭金收入水漲船高。特別是中信證券憑藉其行業龍頭地位與品牌規模,在吸引散戶投資者使用其股票交易服務方面擁有明顯競爭優勢。 經歷長期低迷後,港股IPO市場強勢復蘇,中信證券的投行業務佣金收入順勢勁增32%至37億元。今年首九個月,共有66家公司在港上市,集資約230億美元,較去年同期大增逾200%。該數據令香港遙遙領先紐約等國際金融中心,重奪全球最大IPO市場桂冠幾無懸念。 僅在10月截至本周三,已有57家公司向香港交易所遞交新的或更新的上市申請,平均每天超過四宗,即使月初因中國「十一」黃金周假期導致市場短暫放緩,申請活動仍保持活躍。 這波新股熱潮為中信證券帶來豐厚收益。該公司在亞太地區(不含日本)投行手續費收入排名第一,今年港股每3宗IPO申请就有一宗由其操刀。其中包括寧德時代(3750.HK;300750.SZ),這家全球最大電動汽車電池製造商於5月在港集資超過50億美元,創2021年以來港股最大IPO规模。 最新的個案是挖掘機製造商三一重工(6031.HK; 600031.SH),本周剛完成募資16億美元的港股重磅IPO,亦由中信證券擔任承銷商。 公司的資產管理部門收入亦上升16%,達87億元。雖較另兩大業務增速稍顯溫和,但在當前中國經濟環境下,眾多企業尚難以實現兩位數增長,已屬難能可貴。 不過,中信證券的順境能否持續猶未可知。當前A股市場高漲情緒或難以為繼,其與消費疲軟、地產低迷等經濟結構性短板已然脫節,更遑論中美貿易摩擦壓力。中國三季度GDP同比增長4.8%,創年內新低。 此類隱憂或成下季度考量要素。當下,投資者不僅湧入A股,更競相增持中信證券股票(H股年內漲幅56%),因其被視為中國市場的投資風向標。目前,該股市盈率達17倍,高於主要競爭對手中金公司(3908.HK; 601995.SH)14倍與國泰君安(2611.HK; 601211.SH)7倍的估值水平。 目前,中信證券無疑正處於最有利的位置。但真正的問題在於——它能否長期維持這種勢頭?當投資者最終意識到中國經濟可能無法支撐當前的樂觀情緒時,這波行情是否會遭到現實檢驗、從而削弱其優勢,仍有待觀察。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:海辰儲能營收飆升 更新香港IPO申請

儲能企業廈門海辰儲能科技股份有限公司於周一提交香港IPO更新申請,顯示其在2025年仍保持強勁增長勢頭。公司上半年實現營收69.7億元(約合9,800萬美元),同比飆升224.6%,毛利潤激增逾10倍至9.16億元。 海辰儲能創立於2019年,是全球頂尖的儲能系統(ESS)電池及成套設備製造商之一。公司提供針對多元應用場景定制的儲能產品與解決方案,業務貫穿全產業鏈——從儲能電芯到集成儲能系統和端到端解決方案。 公司處於儲能需求爆發式增長的風口中,也是首家在美國本土生產儲能系統的中國企業。自去年起已實現調整後盈利,今年上半年延續此態勢,經調整淨利潤達2.47億元,正快速邁向全年淨利轉正的目標。 海辰儲能憑借差異化技術構築顯著競爭優勢,尤其在長時儲能賽道擁有很大的領先優勢。公司強調其系全球首家推出容量超1,000安時儲能電池的企業。 公司規模化生產覆蓋587安時與1,175·安時等多規格儲能電芯,形成適應電力和工商業場景的產品矩陣。公司亦是業界首家實現314安時儲能電池量產的企業。 陽歌 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏