沒有董宇輝的日子東方甄選何去何從？

2024年07月30日

1797.HK

與明星主持人董宇輝的長期不和，使這家電商企業正嘗試將直播業務和產品策略多樣化

重點：

東方甄選與明星主播董宇輝分道揚鑣後，股價跌至兩年來的最低點
董宇輝的離去是這家電商公司進行戰略轉型，不再過度依賴個人直播的標誌

夏飛

當一對夫婦總是吵個不停，離婚就成了不可避免的事情。不過，即便已經預料會走到這一步，但當這天真的到來，並非沒有痛苦，有時候甚至代價高昂。

從英語老師轉行做直播成為名人的董宇輝，上周與東方甄選 (1797.HK)分道揚鑣，這是新東方教育科技（集團）有限公司(EDU.US; 9901.HK)旗下的在線教育部門，後來成為了一個備受矚目的在線市場。

雙方都極力宣稱他們是和平分手，並得到新東方創始人俞敏洪的祝福，不過大約兩年前東方甄選從教育領域轉向電商以來，雙方一直關係不和。根據公司披露的信息，31歲的董宇輝因「職業抱負、其他事業追求及個人時間安排」而離職。更重要的是，董宇輝獲許以7,660萬元買下與輝同行，這是其熱門直播節目的製作方。

東方甄選尚未公布截至今年5月的財年業績。但截至去年11月的六個月里，它的利潤為2.49億元。相比之下，與輝同行在2024年上半年錄得1.41億元利潤，可見董宇輝的離開，或會帶走東方甄選的很大部分利潤。

在發表了一封關於董宇輝離職的長公開信後，俞敏洪在社交媒體上解釋，出售該部門相當於「送給」董宇輝。但對於東方甄選的股東來說，這個消息絕非什麼禮物。

董宇輝辭職的消息於7月25日公開後，東方甄選同一天宣佈一項高達5億元的回購計劃，希望可以緩衝這消息的衝擊。但投資者仍然拋售股票，導致該股次日暴跌23%，觸及兩年來的低點9.50港元，週一稍有回升，收於9.92港元。自5月以來，公司市值已縮水近45%，目前約為100億港元。

此輪拋售不僅反映市值的大幅下跌，更具象徵意義的是，東方甄選試圖減少對單個主播的過度依賴所必須付出的代價。長遠來看，這次分手可能也會結束俞敏洪及東方甄選遭受的持續性聲譽損害，並使東方甄選能夠專注於更為重要的挑戰，比如日益激烈的競爭，和中國零售市場的放緩。

粉絲效應

在過去的一年里，俞敏洪和東方甄選經常受到董宇輝的鐵粉大軍攻擊。這些人自稱「丈母娘」，他們對公司其他人模仿董宇輝的獨特風格大為光火。這種風格將推銷和雄辯的演講結合到一起，從如何點牛排，到對生活的哲學思考，再到引用莎士比亞。作為一個來自農村的窮孩子，他卑微的出身也引起了大批支持者的共鳴。

董宇輝與管理層的內部衝突，首次引發公眾關注是在去年12月，當時東方甄選因CEO孫東旭批評中國的飯圈文化而被解雇。

但此舉並未平息紛爭。根據俞敏洪的最新公開信，早在3月份，俞敏洪和董宇輝就曾多次見面討論後續發展方案，並決定在5月底剝離與輝同行，以避免「業務衝突和輿論糾葛」。

董宇輝的粉絲也為他的單飛而歡呼。在抖音上，東方甄選一下子掉粉近5萬，而與輝同行則漲粉超過37萬。雖然東方甄選在2月發布的2023年年度財報中，沒有提到董宇輝或與輝同行，但來自其他方面的數據顯示，董宇輝退出的影響在短期內可能是巨大。

根據數據提供商蟬媽媽的數據，董宇輝的與輝同行在5月的銷售額超過1億元，在抖音當月的成交額排名第二，而東方甄選排名第9。

持看跌立場的分析機構認為，儘管年初至今東方甄選的股價下跌了65%，但其股價仍然過高。公司的市盈率約為16倍，仍高於所有在香港上市公司10倍的平均水平。大和證券將東方甄選的評級從「持有」下調至「表現不佳」，並將目標價從29港元下調至11港元，因為據估計，董宇輝的頻道最近一個季度的商品交易總額(GMV)約佔東方甄選的一半。

後明星時代

雖然分手很痛苦，但從長遠來看，這對東方甄選恐怕是重要的一步，並成為一個教科書式的案例，說明公司業務過度依賴一個人的風險。

而且縱使董宇輝冉冉升起的明星身份，有助於提振東方甄選的商品交易總額，但由於中國電商市場競爭激烈，這也不足以扭轉公司利潤不斷下滑的局面。東方甄選在截至去年11月的六個月里營收28億元，較上年增長34%。但利潤暴跌57%至2.49億元，因它為了跟上競爭對手的步伐，將營銷、研發和行政支出增加了一倍多。

在公開信中，俞敏洪承認輿論環境多變，給東方甄選帶來了「巨大的不確定性」，導致公司信譽和股價急劇下降。

一個積極的轉型信號是，東方甄選的自有品牌產品和直播電商部門的收入，在截至去年11月的六個月里增長了37%，為公司總收入做出了重大貢獻，是該公司進行戰略調整的早期信號。東方甄選一直在培養新主播，比如YoYo，她原本也是新東方的老師，以世界歷史知識而聞名。

董宇輝離開後，花旗上周維持了對東方甄選的「買入」評級和36港元的目標價，並表示正在關注該公司在重新定位以實現可持續增長方面的執行情況。該公司能否在競爭激烈的零售市場站穩腳跟還有待觀察，但與一位備受爭議的明星主播劃清界線是重要的第一步，有助於其穩定航向，並為未來發展奠定更堅實的基礎。

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教育類, 電子商務

俞敏洪, 新東方, 董宇輝, 東方甄選, 與輝同行

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新聞

簡訊：手回料中期扭虧為盈最多賺6.8億元

保險中介服務提供商手回集團有限公司（2621.HK）周四公布，預計截至2025年6月30日止六個月錄得淨利潤介乎6.6億（9,200萬美元）至6.8億元，去年同期為淨虧損7,500萬元，實現轉虧為盈。公司表示，業績轉正主要受惠於向投資者發行的金融工具賬面值變動收益，該項收益較去年同期的變動虧損增加約7.95億至8.15億元。然而，期內經調整股東應佔淨利潤預計為5,600萬至7,600萬元，按年減少約5,000萬至7,000萬元，主要因宏觀經濟不確定性加大、金融消費需求放緩，以及保險業在「報行合一」政策下調整中介經紀費率所致。上半年收入料介乎5.45億至5.65億元，按年減少約1.4億至1.6億元；成本及費用則減少約7,500萬至9,500萬元，跌幅低於收入降幅。手回股價周五高開，至中午休市報4.93港元，升5.79%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月08日

2621.HK

簡訊：丘鈦7月銷售續向好攝像頭模組同比升16%

攝像頭生產商丘鈦科技（集團）有限公司（1478.HK）周五公布7月的銷售數據，上月手機攝像頭模組售出3,783.6萬件，按年及按月均上升15.9%；指紋識別模組售出1,440.2萬件，按年及按月升2.6%及3.6%。今年首七個月，手機攝像頭模組共售出2.2億件，按年跌10.8%，指紋識別模組累計售出1.087億件，按年大升48%。丘鈦周五開市升0.2%報12.7港元，股價自年初以來接近倍翻。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月08日

1478.HK

拿下日本收單牌照後移卡能否輸出「中國模式」？

移卡攻入日本市場，獲得當地信用卡業務資格，揭示其從跨境支付走向本地商業服務的全球戰略轉型重點：公司獲得在日本開展線上與線下掃碼收單業務的資格不只服務海外中國遊客，而是試圖成為當地支付市場參與者李世達在日本，電子支付的選擇不少，但現金依然是支付主流。根據日本總務省的統計，2024年國內無現金支付比率僅42.8%，且以信用卡（佔82.9%）為主，行動支付（如掃碼支付）僅佔9.6%，大多集中於如PayPay、LINE Pay、Rakuten Pay等本地品牌。這樣的市場特性，讓外來支付工具難以真正打入日常場景，只能在觀光區或特定商戶中擁有一席之地。正是在這樣一個高壁壘、低轉換的市場中，來自中國的支付科技公司移卡有限公司（9923.HK）選擇正面進場。本周，移卡宣布其日本子公司Yeahpay Japan已取得日本《割賦販賣法》下的信用卡合約業務者註冊資格，並同步通過PCI DSS國際安全標準認證，正式獲得在日本開展線上與線下掃碼收單業務的資格。牌照讓移卡得以從跨境支付「遊客模式」，晉升為具備在地清算與商戶服務能力的參與者，也揭示了其全球化布局的新階段。本地業務「新參者」移卡此次在日本取得的牌照，與Alipay、WeChat Pay在日本的運營模式有本質區別。Alipay、WeChat Pay主要透過當地收單合作夥伴與商戶簽約，以「跨境支付」方式接入日本商戶，也就是說，當中國旅客使用這些App掃碼付款時，實際的結算仍發生在中國本土系統，商戶透過當地收單服務商完成結匯。這是一種依賴「遊客消費」的輔助性場景，商戶也多集中在觀光區與連鎖零售。移卡此次獲得的是一張真正的「本地經營牌照」，是進入「本地商業支付體系」的門票，可以自主與日本商戶簽約，建立收單與結算網絡，合法串接日本的信用卡支付體系，進行本地清算與商戶服務，為商戶提供一體化的收單與商業服務平台，服務日本本地消費者與中小企業，而非僅依賴中國遊客的流量輸入。這也不難看出移卡的出海策略：不只是服務海外的中國遊客，而是試圖成為當地支付市場參與者的一員。然而，日本支付市場遠比表面看來更複雜。日本本土市場早已由PayPay、Rakuten Pay、d払い與交通系IC卡如Suica等主導，不僅用戶數龐大，還深度整合了電商、電信與積分體系，使消費者黏性極高。與此同時，來自Square與Recruit旗下AirPay等國際與科技型平台，也憑藉簡易的POS設備與一體化的商戶解決方案，佔據中小企業市場。平台生態聯動移卡著眼的，是將其在中國累積的商戶服務能力、會員經營與數位廣告推廣等優勢成功移植，或許能在高度飽和的日本市場中，尋找到具備特色的利基切入點。根據公告，移卡將與其投資企業富匙科技共同推進日本業務發展，並借助其在小紅書、大眾點評海外版等平台的運營經驗，為品牌商家提供「到店＋本地生活」整合服務，輸出類似中國的商業數字操作系統。富匙科技主要為線下商戶提供數字化營運解決方案，已在東南亞地區與超過兩萬家門店建立合作關係。更進一步看，若能以「中資電商平台出海的基礎設施商」為核心定位，綁定內容、供應鏈、支付、會員經營等多環節，或許也有望在海外市場突圍。除了日本與東南亞，移卡在今年5月底剛拿到美國亞利桑那州Money Transmitter License（MTL）牌照，以及去年底獲得的Money Services Business（MSB）牌照，其海外布局似乎將逐漸迎來收成階段。…

2025年08月08日

9923.HK

關稅戰下盈利續增長創科未來真能獨善其身？

儘管這家電動工具製造商高度依賴美國市場和中國的生產力，其今年上半年銷售額仍同比增長7.5%，利潤同比增長14% 重點：創科實業稱上半年取得穩健的營收與利潤增長，並表示處於非常有利位置，能夠應對下半年「不斷變化的全球貿易政策」帶來的挑戰截至目前，這家公司得以規避美國關稅衝擊，部分得益於其在美國、越南和墨西哥設立的新工廠，對中國原有生產基地形成補充陽歌關稅衝擊？哪裡來的衝擊？這正是電動工具製造商創科實業有限公司(0669.HK)最新財報傳遞的核心信息。這家一度被視為中美貿易戰中最脆弱的企業，主要收入源自Milwaukee及Ryobi品牌電動工具，相當比例的產品在中國製造後銷往美國。然而，創科實業今年上半年最新財報未見貿易戰影響痕跡。此前，美國總統特朗普對中國等國家商品施加了多級關稅。彼得森國際經濟研究所數據顯示，自特朗普1月就任以來，美國對華進口關稅波動劇烈，最近平均水平維持在55%左右。因主要生產基地設於中國，且約四分之三銷售額依賴美國市場，創科實業原本極易受關稅衝擊。意識到市場擔憂，公司今年2月曾發布特別公告稱，當時美國關稅對其年度業績影響「微不足道。」最新財報顯示此言非虛。本周二發布的財報表明，公司上半年業務表現亮眼，營收增長7%，利潤增幅達14%。在財報中，公司確實提到了「關稅」一詞，但僅有兩次，且都是在指其為降低這一威脅所採取的措施。值得關注的是，創科實業部分減損策略具短期性特徵，主要涉及在關稅較低國家建立庫存。因此，若中美年內未能達成長期貿易協議，創科實業或將在2026年承受持續高關稅壓力。目前，公司尚處順境，其另一主業是以Hoover品牌吸塵器為代表的清潔產品。相較處境相似的諸多中國企業，創科實業因總部位於中國香港，且高管團隊呈現國際化特徵而獨具特色。公司正籌備重大人事交接，年邁的聯合創始人兼主席霍斯特·帕德威爾（Horst Julius Pudwill）擬退位，由其子等新一代領導者接棒。我們雖不諳悉其內部運作機制，但創科實業最終將總部遷至新加坡，甚至美國以規避地緣風險的可能性，並非天方夜譚，畢竟中美博弈短期內難見緩和。營收持續增長當前，創科實業的業務底盤依然穩固。公司銷售額同比增長7.5%至78.3億美元，上年同期為73.1億美元，較去年全年6.5%的增速略有提升。電動工具貢獻95%的銷售額，同比增幅達8.3%。地板護理及清潔業務成半年報短板，該板塊收入下降4.8%至4.08億美元。公司將下滑歸因於為提高盈利能力，而對該業務板塊進行的優化調整，但並未單獨披露該板塊的利潤率。區域表現方面，北美地區（主要為美國）銷售額同比增長8.1%，增速超過去年全年的5.5%。增長提速至少部分源於關稅新政前的搶購潮，消費者趕在特朗普實施關稅前提貨，以避免未來支付更高價格。創科實業早先主要依託毗鄰香港的東莞生產基地，近年已將製造版圖擴展至美國、墨西哥和越南。雖未披露中國產能佔比，多份報告預估數據在40%至80%之間。創科實業正將中國以外全部產能用於供應美國市場，但這顯然不足以滿足其美國主銷區的需求。為此，公司採用特朗普實施關稅前在美囤積的零組件進行週轉。截至今年6月末，其庫存規模從上年同期的40.3億美元增至42.9億美元。庫存周轉天數同比減少一天至103天，正印證其利用戰略囤貨規避關稅的策略。上半年運營開支增長6.5%，略低於營收增速。這推動期間利潤同比增長14.2%至6.28億美元，上年同期則為5.5億美元。為彰顯前景信心，公司中期股息同比上調15.7%。公司在財報中表示：「展望2025年下半年，我們處於非常有利的位置，能夠應對當前宏觀經濟和地緣政治環境，以及不斷變化的全球貿易政策所帶來的挑戰。」公告後兩個交易日，公司股價幾無波動，顯示投資者對業績既無驚喜也無憂慮。該股當前18倍市盈率處於舒適區間，低於史丹利百得(SWK.US)的22倍，但高於日本同行牧田(6586.T)的16倍。雖難料中美貿易關係走向，創科實業正竭力傳遞其置身事外的信號。此說目前或可成立，且公司至今妥善應對了貿易摩擦。但若貿易戰持續甚至升級，創科最終仍難獨善其身。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月08日

0669.HK

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