沒有董宇輝的日子東方甄選何去何從？

2024年07月30日

1797.HK

與明星主持人董宇輝的長期不和，使這家電商企業正嘗試將直播業務和產品策略多樣化

重點：

東方甄選與明星主播董宇輝分道揚鑣後，股價跌至兩年來的最低點
董宇輝的離去是這家電商公司進行戰略轉型，不再過度依賴個人直播的標誌

夏飛

當一對夫婦總是吵個不停，離婚就成了不可避免的事情。不過，即便已經預料會走到這一步，但當這天真的到來，並非沒有痛苦，有時候甚至代價高昂。

從英語老師轉行做直播成為名人的董宇輝，上周與東方甄選 (1797.HK)分道揚鑣，這是新東方教育科技（集團）有限公司(EDU.US; 9901.HK)旗下的在線教育部門，後來成為了一個備受矚目的在線市場。

雙方都極力宣稱他們是和平分手，並得到新東方創始人俞敏洪的祝福，不過大約兩年前東方甄選從教育領域轉向電商以來，雙方一直關係不和。根據公司披露的信息，31歲的董宇輝因「職業抱負、其他事業追求及個人時間安排」而離職。更重要的是，董宇輝獲許以7,660萬元買下與輝同行，這是其熱門直播節目的製作方。

東方甄選尚未公布截至今年5月的財年業績。但截至去年11月的六個月里，它的利潤為2.49億元。相比之下，與輝同行在2024年上半年錄得1.41億元利潤，可見董宇輝的離開，或會帶走東方甄選的很大部分利潤。

在發表了一封關於董宇輝離職的長公開信後，俞敏洪在社交媒體上解釋，出售該部門相當於「送給」董宇輝。但對於東方甄選的股東來說，這個消息絕非什麼禮物。

董宇輝辭職的消息於7月25日公開後，東方甄選同一天宣佈一項高達5億元的回購計劃，希望可以緩衝這消息的衝擊。但投資者仍然拋售股票，導致該股次日暴跌23%，觸及兩年來的低點9.50港元，週一稍有回升，收於9.92港元。自5月以來，公司市值已縮水近45%，目前約為100億港元。

此輪拋售不僅反映市值的大幅下跌，更具象徵意義的是，東方甄選試圖減少對單個主播的過度依賴所必須付出的代價。長遠來看，這次分手可能也會結束俞敏洪及東方甄選遭受的持續性聲譽損害，並使東方甄選能夠專注於更為重要的挑戰，比如日益激烈的競爭，和中國零售市場的放緩。

粉絲效應

在過去的一年里，俞敏洪和東方甄選經常受到董宇輝的鐵粉大軍攻擊。這些人自稱「丈母娘」，他們對公司其他人模仿董宇輝的獨特風格大為光火。這種風格將推銷和雄辯的演講結合到一起，從如何點牛排，到對生活的哲學思考，再到引用莎士比亞。作為一個來自農村的窮孩子，他卑微的出身也引起了大批支持者的共鳴。

董宇輝與管理層的內部衝突，首次引發公眾關注是在去年12月，當時東方甄選因CEO孫東旭批評中國的飯圈文化而被解雇。

但此舉並未平息紛爭。根據俞敏洪的最新公開信，早在3月份，俞敏洪和董宇輝就曾多次見面討論後續發展方案，並決定在5月底剝離與輝同行，以避免「業務衝突和輿論糾葛」。

董宇輝的粉絲也為他的單飛而歡呼。在抖音上，東方甄選一下子掉粉近5萬，而與輝同行則漲粉超過37萬。雖然東方甄選在2月發布的2023年年度財報中，沒有提到董宇輝或與輝同行，但來自其他方面的數據顯示，董宇輝退出的影響在短期內可能是巨大。

根據數據提供商蟬媽媽的數據，董宇輝的與輝同行在5月的銷售額超過1億元，在抖音當月的成交額排名第二，而東方甄選排名第9。

持看跌立場的分析機構認為，儘管年初至今東方甄選的股價下跌了65%，但其股價仍然過高。公司的市盈率約為16倍，仍高於所有在香港上市公司10倍的平均水平。大和證券將東方甄選的評級從「持有」下調至「表現不佳」，並將目標價從29港元下調至11港元，因為據估計，董宇輝的頻道最近一個季度的商品交易總額(GMV)約佔東方甄選的一半。

後明星時代

雖然分手很痛苦，但從長遠來看，這對東方甄選恐怕是重要的一步，並成為一個教科書式的案例，說明公司業務過度依賴一個人的風險。

而且縱使董宇輝冉冉升起的明星身份，有助於提振東方甄選的商品交易總額，但由於中國電商市場競爭激烈，這也不足以扭轉公司利潤不斷下滑的局面。東方甄選在截至去年11月的六個月里營收28億元，較上年增長34%。但利潤暴跌57%至2.49億元，因它為了跟上競爭對手的步伐，將營銷、研發和行政支出增加了一倍多。

在公開信中，俞敏洪承認輿論環境多變，給東方甄選帶來了「巨大的不確定性」，導致公司信譽和股價急劇下降。

一個積極的轉型信號是，東方甄選的自有品牌產品和直播電商部門的收入，在截至去年11月的六個月里增長了37%，為公司總收入做出了重大貢獻，是該公司進行戰略調整的早期信號。東方甄選一直在培養新主播，比如YoYo，她原本也是新東方的老師，以世界歷史知識而聞名。

董宇輝離開後，花旗上周維持了對東方甄選的「買入」評級和36港元的目標價，並表示正在關注該公司在重新定位以實現可持續增長方面的執行情況。該公司能否在競爭激烈的零售市場站穩腳跟還有待觀察，但與一位備受爭議的明星主播劃清界線是重要的第一步，有助於其穩定航向，並為未來發展奠定更堅實的基礎。

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教育類, 電子商務

俞敏洪, 新東方, 董宇輝, 東方甄選, 與輝同行

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簡訊：第四範式配股集資13億港元用於穩定幣 RWA等研發投資

人工智能應用開發公司第四範式智能技術股份有限公司（6682.HK）周四公布，將配售2,590萬股H股予Infini Global Master Fund，佔擴大後已發行H股數目8.07%及擴大後已發行股份數目4.98%，每股配售價50.5元，較昨日H股收市價55.45元折讓8.93%，集資13.08億港元（1.07億美元）。公司表示，所得款項50%用於在具身智能、智能設備、區塊鏈、真實世界資產（RWA）及穩定幣等新興領域，開展具備全方位人工智能能力的產品及解決方案的相關研發投資；40%用於全球業務拓展及上述新興領域的潛在併購；10%用於一般企業用途。是次認購人為Infini Global Master Fund，由無極資本管理有限公司管理，總部位於香港及阿布扎比。第四範式股價周四高開，至中午休市報56.55港元，升1.98%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月17日

6682.HK

簡訊：多點數智上市不足八月急不及待配股集資3.9億

零售數字化解決方案服務商多點數智有限公司（2586.HK）周三公布，以每股11.1元配售3,540萬股，佔現有已發行股本約3.93%。配售價較多點數智周三收市價每股12.34元折讓10%，集資約3.93億元。多點數智表示，配售是希望可進一步擴大股東基礎、優化公司的資本結構，並支持公司的健康及可持續發展。公司擬將集資所得，用於穩定幣及區塊鏈的研發投資、完善技術，以及一般企業用途。去年公司才上市集資6.3億元，當時的上市價為30.21元，首日已大幅下挫54%。本月初公布，將申請香港的穩定幣牌照，並在HashKey Exchange開設交易賬戶，雙方在數字資產方面，展開深度合作。周四多點數智開市升10%報13.58元，隨後股價回軟倒跌2%。自上市以來，公司股價已勁挫六成。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月17日

2586.HK

簡訊：萬國數據分拆數據中心以REIT模式上市集資24億

數據中心運營商萬國數據控股有限公司（GDS.US; 9698.HK）周三表示，已完成分拆包括中國內地數據中心在內的項目，以房地產投資信託基金 (REIT)模式在上海上市。萬國數據表示，本次發行吸引投資者濃厚興趣，其中散戶部分錄得455倍超額認購，機構投資者配售部分錄得165倍超額認購。早前報道，公司計劃發售8億股，每股定價3元，預計募資金額約24億元。萬國數據稱，上述證券以「南方萬國數據中心封閉式基礎設施證券投資基金」（508060.SH）之名，預計8月初在上海證券交易所掛牌。同期，周三萬國數據在美掛牌的股價收漲1.1%，公司年初至今累計漲幅達61%。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月17日

9698.HK GDS.US

藥明康德走出風波上半年淨利潤翻倍

2025年上半年歸屬於上市公司股東的淨利潤約為85.61億元，較上年同期激增101.92% 重點：有望完成年初定下的業務指引，預計2025年持續經營業務收入重回雙位數增長一季度TIDES業務同比增速高達187.6%，將成為未來業績的重要增長驅動莫莉 2025年上半年，中國醫藥板塊經歷了大幅上漲，但在細分板塊中，創新藥與醫藥外包服務（CXO）板塊卻明顯出現分化。恆生港股通創新藥指數年內累計漲幅超60%，領跑港股市場，而CXO概念股漲幅相對平淡，直到7月11日，無錫藥明康德新藥開發股份有限公司（2359.HK; 603259.SH）公佈了超預期的上半年業績預告，不僅宣告公司走出了去年業績下滑的陰霾，也重新點燃了市場對CXO板塊的熱情。 7月10日盤後，藥明康德披露這份亮眼的業績預告：2025年上半年預計實現營業收入207.99億元，同比增幅達20.64%；其中持續經營業務表現更為亮眼，收入同比增長高達24.24%。利潤端的表現更是超乎預期，歸屬於上市公司股東的淨利潤約為85.61億元，較上年同期激增101.92%。即便剔除32.1億元藥明合聯（2268.HK）減持等非經常性損益項目，扣除非經常性損益的歸母淨利潤亦錄得26.47%的顯著增長。在公告中，藥明康德稱業績大增的主要原因是受主營業務影響，公司持續聚焦獨特的「一體化、端到端」CRDMO（合同研究、開發與生產）業務模式，緊抓客戶對賦能需求的確定性，不斷拓展新能力、建設新產能。從半年報的業績來看，藥明康德有望完成年初定下的業務指引：「預計2025年持續經營業務收入重回雙位數增長，同比增長10%~15%。」相比之下，一年之前的藥明康德還曾面臨營收和淨利潤雙雙下滑的境遇，當時業績下滑一方面因為新冠項目減少影響業績，但更主要源於年初美國《生物安全法案》帶來的巨大壓力與不確定性，該法案雖未最終落地，但對市場信心和公司短期業務拓展造成了衝擊。如今，藥明康德的業績回升，顯示了中國CXO頭部企業穿越地緣政治風波的韌性，也宣告其已經重回高增長的軌道。增長前景穩定儘管業績預告並未披露具體的在手訂單數量，但是我們可以從一季度財報中窺見公司未來增長勢頭。截至2025年3月末，公司持續經營業務在手訂單達523.3億元，同比增長47.1%，不僅為其當下的高增長提供了保障，更成為公司未來發展動能的重要來源。其中最重要的化學業務（WuXi Chemistry）小分子研發與生產管線持續擴張，2025年第一季度累計新增分子203個，該板塊業務同比增長32.87%；TIDES業務（寡核苷酸和多肽藥物）的同比增速更是達到187.6%。值得注意的是，多肽藥物是GLP-1類減肥藥的核心成分，也是ADC藥物的連接子（Linker）材料，寡核苷酸則常用於基因檢測、研究和作為藥物靶向RNA的工具，隨著全球減肥藥市場的爆發式增長以及ADC藥物研發的增加，藥明康德的TIDES業務將會成為未來業績的重要增長驅動。另一方面，曾經為藥明康德帶來負面影響的地緣政治因素，或許也將拉動訂單增長。美國總統特朗普於5月12日簽署旨在降低藥價的行政令，並宣稱美國處方藥價格將下降30%至80%。儘管市場普遍認為該行政令的實際執行面臨較大挑戰，但長期來看，美國藥企對成本控制的訴求可能進一步強化，從而提升對CXO企業的依賴度。這意味著擁有廣泛海外業務的藥明康德，有望承接更多來自美國藥企的外包訂單，驅動業績增長。面對這份遠超預期的成績單，資本市場迅速作出了反應。7月11日早盤交易時段，藥明康德在港股市場股價大幅上揚，收盤漲幅超過10%。A股市場反應更為熱烈，其A股股票當日強勢封住漲停板，收報77.15元/股；H股亦漲超10%，收報88.15港元/股。在「藥明系」的帶動下，整個CXO板塊表現活躍，泰格醫藥（300347.SZ， 03347.HK ）、康龍化成（300759.SZ; 03759.HK ）等「A+H」上市的CXO企業上周股價累計上漲超過10%。作為CXO行業龍頭，藥明康德當前的市盈率為21倍，明顯低於凱萊英的市盈率30倍，意味著在業務雙位數增長、在手訂單激增的背景下，藥明康德的市值仍然被低估。公司強勁的業績已有力回應市場質疑，業務前景確定性增強，值得投資者長期關注。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月17日

2359.HK 603259.SHG

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