比特礦業節約模式迎接加密貨幣寒冬

2023年02月22日

隨著這家加密貨幣礦商似乎為了控制成本而大幅放緩主要的礦池業務，其去年第四季淨虧損劇增

重點：

比特礦業去年第四季營收暴跌88%，淨虧損增加超過10倍
由於主營的礦池業務似乎已接近停滯，該公司的加密資產大幅縮水，表明其處置的加密幣貨幣多過產出的加密貨幣

梁武仁

隨著加密貨幣寒冬持續，礦業公司能夠安撫投資者的辦法不多。它們能做的一件事，是用手中剩下的資金繼續積累數碼資產，哪怕那些貨幣的疲弱會導致損失激增。它們希望，等到這個行業的春天終於到來時，它們的囤積行為會得到回報。

但對比特礦業(BTCM.US)而言，這種策略其實並不可行，因為它會迅速耗盡自己的資金。這意味著該公司處於一種無可奈何的境地，只能寄望於正在迅速消失的現金儲備，並希望春天早點到來。

比特礦業上週五公佈的最新季報，清晰地反映了該公司的困境。其去年第四季營收按年暴跌88%，僅為6,100萬美元(4.2億元)。不出所料，該公司同期淨虧損激增逾10倍，約為1.23億美元。2022年全年，這家加密礦企營收僅為6.5億美元，較上一年減少一半有多，但淨虧損卻增加兩倍多至1.7億美元。

考慮到自去年夏天以來席捲整個行業的嚴重不景氣，如今對於大多數加密公司來說，如此慘淡的業績是常態。比特礦業面臨的最大問題，是其主要的採礦業務似乎已完全陷入停滯。截至去年底，該公司的數碼資產價值僅為1,500萬美元，遠低於一年前的5,500萬美元。

只是加密礦企名下資產價值的下降，並不一定意味著其營運放緩。顯然，如果加密貨幣的價格像去年那樣大幅下跌，即便是增加了新資產，投資組合的整體價值也可能會下降。但比特礦業似乎並非如此。截至去年底，其比特幣持有量減少了36%以上，至289個，而該公司重點關注的以太幣庫存也減少了約18%，至4,845個。

加密資產持有量下降，表明比特礦業處置的資產多過其產出的資產。比特礦業表示，第四季它從加密貨幣出售中獲得了約200萬美元的淨收益。

該公司似乎基本上停止了其核心的礦池業務，該業務佔其收入的大部分。這一點沒有明確說明，但如果屬實的話，則能夠解釋問題。如此急劇的放緩似乎是基於這樣一個事實，即第四季與該業務相關的成本比上一年下降了85%。該公司將其礦池營運鑄造的新加密貨幣價值確認為收入，然後向礦池參與者支付挖礦獎勵，並將其計入成本。這種挖礦獎勵佔了比特礦業大部分營運費用，因此在其收入成本中也佔了很大一部分。

這正是為甚麼該公司第四季營運費用下降84%令人擔憂，而非令人鼓舞，因為這表明因礦池挖礦參與者的活躍度降低，該公司向他們支付的費用要少得多。

能源成本高昂

與採礦業務相比，行政費用等其他成本不足為道，而且不管怎麼壓縮，都是比較小的降幅。換句話說，比特礦業不可能在不犧牲其主要礦池業務的情況下大幅削減成本，因此我們斷言，成本的大幅下降是因為這塊業務的大幅收縮。

加密貨幣礦商的另一個主要成本是能源開支，在俄烏戰爭爆發後，能源價格急劇上升。而一家公司挖礦越多，需要的計算能力就越大，能源帳單上的數字也就相應越大。因此，較高的電力成本和低迷的加密貨幣價格相結合，就意味如果比特礦業增加採礦，其虧損情況可能只會進一步惡化，已經快速縮水的現金會消耗得更快。去年底，該公司持有的現金和現金等價物從一年前的近2,000萬美元降至僅540萬美元，儘管它在去年8月的新股銷售中籌集了930萬美元。

比特礦業最初是一家彩票網路銷售商，於2021年轉型為加密貨幣礦商。除了礦池業務外，它自己也有挖礦業務，還生產礦機和營運數據中心。但這些業務對收入的貢獻幾乎可以忽略不計，因礦池業務佔公司總收入的近90%。

截至去年底，比特礦業在短期債券上投資了240萬美元，這是它在前幾年從未做過的事情。此舉突顯出比特礦業急於尋找其他收入來源。可能得益於這些投資，該公司去年獲得了15萬美元的利息收入。

與比特礦業不同，世界上最大的一些加密貨幣礦商最近其實一直在擴大產能，以產出更多數碼資產。其中，總部位於美國的Riot Platforms(RIOT.US)儘管在去年首9個月虧損，但去年12月的比特幣產量較上年同期增長55%。去年底，該公司持有近7,000個比特幣，儘管去年12月賣出了約600個，獲得了1,000萬美元。

另一家總部同樣位於美國的礦商Marathon Digital Holdings(MARA.US)去年的比特幣產量也比2021年增長了30%，但其淨虧損同時激增。

儘管比特礦業上一季度的業績幾乎沒有什麼值得歡呼的成就，但其股價在報告發佈當天上漲了近7%，這可能是因為比特幣價格飆升所致。然而，該股票的市銷率僅為0.02倍，與Riot的2.8倍和Marathon的5.2倍相比，可謂微不足道。

搞清楚為何存在這麼大的估值差距並不費勁，因為比特礦業似乎來日不多了，如果加密貨幣市場不能很快站穩腳跟的話，它可能很快就會氣數殆盡。加密貨幣價格似乎已經觸底，並在最近出現了輕微反彈，這或許能讓該公司略感安慰。不過，這是否標誌著加密貨幣市場回春，目前仍是未知數，因此比特礦業的命運還是懸而未決。

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財經

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6690.HK 600690.SHG

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