東方文化積極開拓新業務不再僅是珍藏品交易商

2022年05月11日

這家年輕的公司在C2C電子商務領域開闢了一個舒適的利基市場，去年的收入和利潤都實現了三位數的增長

重點：

去年，在疫情後的反彈中，東方文化的收入翻了一番，達到3,760萬美元，利潤飈升5倍多，達到1,140萬美元
東方文化正在努力提供更多的數字產品和服務，最近公司在區塊鏈、元宇宙和非同質化代幣方面動作頻繁

陽歌

說到最新的高科技流行語，投資者似乎更喜歡區塊鏈和元宇宙，但對非同質化代幣，也就是NFT（non-fungible tokens）卻不那麽感興趣。

哦，投資者還對東方文化（OCG.US）相當樂觀。東方文化是一個藝術品和收藏品在綫交易平台，該公司最近發布了一系列涉及這三種新技術的公告，投資者對此的反應與上述描述一致。成立僅四年的東方文化最近還發布了最新的年報，年報顯示去年公司在中國的C2C電子商務這一舒適的利基市場的利潤和收入實現了三位數的增長。

我們很快就會講到財務要點，但首先來看看東方文化最近一系列與高科技相關的舉措。該公司目前大部分業務都是現實世界的商品交易，包括繪畫、陶瓷、葡萄酒、烈酒和茶葉等。但顯然，該公司急於向技術領域發展，因此大約從三個月前開始，該公司迅速發布了一系列公告。

該系列公告始於2月24日，東方文化宣布與恒爲信息簽署戰略合作備忘錄，携手開發基於區塊鏈的產品和服務，包括數字文化產品和藝術品。與恒爲的合作還包括NFT方面的合作，NFT是近來流行的一種數字藝術形式。投資者對東方文化向數字藝術領域邁出的這一大步表示贊賞，在合作備忘錄發布當天，東方文化的美國存托股票（ADS）上漲了7.2%。

推前一周到3月2日，東方文化宣布其香港子公司將提供服務，爲文化藝術收藏品創建NFT。此外，東方文化的電子商務平台也將升級，以促進NFT的銷售、拍賣和交易。然而，這一次投資者似乎並不是很感興趣，消息發布後，東方文化的股價下跌了10.6%。

還有，東方文化於4月12日宣布將以600萬元收購北京酒域靈境科技有限公司11.875%的股份。酒域靈境提供葡萄酒和酒類相關服務，幫助人們發現、鑑賞和評估酒類產品的質量。同時，東方文化披露，公司將與酒域靈境合作開發“葡萄酒和烈酒”元宇宙游戲，該游戲“旨在爲全世界的葡萄酒和酒類產品商人和粉絲創造一個虛擬的‘葡萄酒世界’”。東方文化稱，通過這款游戲，人們可以了解烈酒行業的釀造、包裝、管理等知識，還可以將虛擬製作的飲料作爲禮物送給朋友和連絡人。

投資者似乎很喜歡這則信息，這與去年10月Facebook因爲預期未來元宇宙應用前景廣闊，更名爲Meta Platforms（FB.US）相吻合。收購公告發布當天，東方文化的股價上漲了3%，雖然股價尚未完全回升，但這仍然是一個相對熱烈的反應。

穩定的股價

事實上，東方文化的股價在過去一年中的表現相當突出，甚至在最近一系列公告發布前就是如此。這或許是因為該公司主要的交易平台都在香港，這意味著它們不受過去一年大多數中國公司遭遇的嚴格監管浪潮的影響。雖然該公司總部位於南京，但7,700萬美元的市值相對較小，這意味著投資者可能會覺得，它還沒有大到引起監管者關注的程度。

無論原因爲何，該公司的股價比2020年12月上市時的4美元發行價下降了15%，跌幅還算相對溫和。相比之下，隨著中國在一系列問題上收緊監管，比如反競爭行爲、數據安全等，阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）、拼多多（PDD.US）等大型電子商務公司的市值在過去一年，從中可以看到我們之前提到的三位數的營收和利潤增長。去年縮水了一半以上。

說了這麽多，接下來我們就看看東方文化最新的年報東方文化的收入爲3,760萬美元（2.5億元），比2020年增長了116%。營業利潤率從2020年的9.4%上升到去年的29%，增長了三倍多，相應的同期淨利潤從區區200萬美元飈升到1,140萬美元，增長了5倍多。

該公司指出，受疫情的影響，2020年是疲軟的一年，這使得2021年隨著業務反彈，很容易得出强勁的數據。但即使如此，最新的年收入仍是2019年疫情前水平的近三倍，最新的利潤也比當年增長了27%。

東方文化在成本控制方面看起來也相當厲害，去年的營運費用上漲了84%——遠低於收入的漲幅。這在很大程度上可能是因爲其員工數量較少，去年年底僅增加了4人，達到51人。因此，顯然這是一個精而簡的公司，成本相對較低，這可能是在它不長的歷史上，大部分時間裏能够實現盈利的原因。

其他指標看起來也相當强勁，該公司的活躍交易員數量從2020年的7.7萬人增至去年的15.9萬人，幾乎翻了一番。同期，在其平台上交易的商品價值從460萬美元增至1,560萬美元，增幅約爲三倍。同期，客單價從96美元增至116美元，增幅20%，這個數字不算大，但還是相當可觀。

該公司此前基於2020年的利潤，市盈率爲28倍，與阿里巴巴和美國C2C同行Etsy（ETSY.US）的25倍大致相當。但2021年利潤的大幅增長將東方文化的市盈率拉低至6.5倍，這意味著該股目前看起來被嚴重低估了。不過，它看起來仍然比區域同行大公文化（TKAT.US）强勁得多，後者在過去四年裏一直在虧損。

總而言之，東方文化的規模仍然很小，它也承認自己面臨著來自香港和內地大約30個類似平台的競爭。但它的運營狀况看起來確實相當不錯，能够在不增加大量額外成本的情况下擴大運營規模。雖然它的區塊鏈、NFT和元空間公告確實有一定的炒作成分，但這些舉措也確實表明，該公司並不滿足於現有業務，而是在尋找下一個大事件。

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消費, 電子商務

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簡訊：361度Q2銷售佳零售電商拍住上

運動品牌361度國際有限公司（1361.HK）周一公布第二季度營運概要，主品牌產品及童裝品牌均同比上升10%。至於電子商務平台的產品，整體流水同比亦錄得20%增長。公司表示，已進一步深化落實「科技賦能產品創新升級」戰略，針對多樣化市場需求持續推出新品，進一步深化「專業化、年輕化及國際化」的品牌定位。期內，分銷商於廣州、長沙、天津、上海及大連等地增設39家361度超品門店。截至今年6月底，全國的超品門店數量達49家。周一361度平開報4.99港元，今年以來，公司股價升近18%。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月14日

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營收下滑的藍色光標海外突圍有難度

這家中國營銷服務龍頭供應商，正躋身A股公司赴港二次上市的浪潮重點：標榜中國最大，並作為全球第十大營銷服務商的藍色光標，已提交香港上市申請公司八成營收來自為出海的中國企業提供營銷服務，但因利潤率超低而侵蝕淨利潤　陽歌誰說只有製造商才能赴港IPO，才能為滬深A股市場的上市地位形成互補？兩地上市（A+H）已成為今年香港規模最大的IPO項目，電池巨頭寧德時代5月募資353億港元（45億美元），調味品龍頭海天味業6月募資101億港元。如今，營銷服務龍頭北京藍色光標數據科技集團股份有限公司（300058.SZ），擬通過赴港上市而打破工業股壟斷局面。據上市文件顯示，創立於1996年的藍色光標，是中國資歷最深的營銷服務商之一，位居全球行業第十。在WPP集團(WPP.L)與宏盟集團(OMC.US)等巨頭主導的全球十強榜單中，該公司是唯一入選的中國企業。藍色光標的財務數據凸顯若干顯著趨勢，包括中國企業正斥巨資開拓海外市場。這類營銷支出佔藍色光標去年總營收的80%，該業務增速遠超面向國內消費者的營銷服務。公司更以顯著低於國際同行的超低利潤率著稱，其將之歸因於競爭日趨白熱化的全球市場。受此影響，過去四年，藍色光標始終在盈虧線上掙扎。若無法提升全球營銷業務運營效能，這趨勢恐將持續。在中國廣告及公關界，藍色光標頗具聲望，2010年即成為深交所創業板首批上市企業（創業板於2009年設立）。若持有至今，投資者已獲近四倍收益，目前公司市值達230億元（約合32億美元）。不過，即使獲得如此收益，當前藍色光標A股市銷率僅0.39倍。作為近三年營收年增速近30%的行業龍頭，估值確實疲軟。當然，全球同業估值普遍承壓，WPP市銷率更低至0.31倍，宏盟集團雖達0.92倍，吸引力也不大。參考當前市值、以及華泰國際、國泰君安國際、華興資本等大型承銷商陣容，藍色光標此番募資恐難突破10億美元關口，但仍有望籌資數億美元。部分募資將加速其近年全球化布局。當前，藍色光標已在美國、越南、泰國、印尼及新加坡設立分支機構。這些網點除服務中國客戶外，也將開拓本土業務，以抗衡國際巨頭。在國內經濟持續疲軟，抑制企業營銷預算，該戰略重要性日益凸顯。營收開始下滑儘管利潤表現欠佳，藍色光標過去三年營收增長確有強勁表現，去年收入同比增長15.6%至608億元（2023年同期為526億元）。但需要指出，增速較2023年43%的增幅有較大回落。令人憂心的是，據深交所公告，今年一季度營收同比萎縮近10%至143億元（上年同期為158億元）。藍色光標未在財報中說明下滑原因，或許是國內市場疲軟，企業增長停滯與消費需求疲軟，導致營銷預算收縮。受此影響，公司國內營銷服務收入去年驟降近30%至81億元，僅部分被國內廣告服務收入的微增抵消。藍色光標全球收入結構，清晰展現出中資企業出海主陣地。去年，客戶全球營銷預算中42%投向美國市場，第二大目標市場歐洲佔比僅15%。數據或有助於解釋，中國政府為何力避中美貿易戰升級。鑒於藍色光標利潤率極低，最新營收萎縮態勢更顯嚴峻，令其盈利回旋空間很小。公司營業成本主要源於向谷歌、臉書及TikTok等平台支付的費用，去年佔營收比例高達97.5%，對應毛利率僅2.5%。毛利率近年持續走低，從2022年的4.7%降至2023年的3.4%。公司將微薄利潤歸咎於主流互聯網平台廣告成本高企，該問題在海外市場尤為突出。面對谷歌、TikTok等巨頭，其議價能力極其有限。需補充說明的是，藍色光標當前毛利率仍顯著低於WPP的17%，以及宏盟集團19%的水平。核心癥結在於，藍色光標極需提升盈利能力，但在國內經濟下行周期，向核心中企客戶提價難度極大。拓展海外客源或可部分緩解壓力，這解釋了為何公司近期全球布點的策略。然而，因需同時對抗國際巨頭與本土性競爭者，公司海外突圍成功機率不大。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月14日

300058.SHE

簡訊：丘鈦科技料上半年盈利增長150%

手機鏡頭製造商丘鈦科技集團有限公司（1478.HK）周四公布，預期於截至6月底止上半年綜合溢利，較2024年同期的1.15億元（1,600萬美元）增長約150%至180%。該公司稱，預期綜合溢利明顯增長，主要由於期內應用於智能手機的攝像頭模組之規格繼續提升，令集團中高端產品的銷售比重繼續提升，並進一步改善毛利率。此外，集團指紋識別模組產品的銷售數量較同期增長約59.7%，銷售數量和產品結構的雙重改善令得指紋識別模組產品的銷售收入明顯增長，毛利率有所改善；以及一家聯營公司新鉅科技股份有限公司的經營業績有所改善。今年6月，丘鈦科技攝像頭模組銷量達3,434.8萬套，按年增長4.1%，指紋識別模組銷量1,390萬套，按年增長7.3%。公司股價周五高開4.22%，至中午休市報10.68港元，升2.5%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月11日

1478.HK

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