東方文化積極開拓新業務不再僅是珍藏品交易商

2022年05月11日

這家年輕的公司在C2C電子商務領域開闢了一個舒適的利基市場，去年的收入和利潤都實現了三位數的增長

重點：

去年，在疫情後的反彈中，東方文化的收入翻了一番，達到3,760萬美元，利潤飈升5倍多，達到1,140萬美元
東方文化正在努力提供更多的數字產品和服務，最近公司在區塊鏈、元宇宙和非同質化代幣方面動作頻繁

陽歌

說到最新的高科技流行語，投資者似乎更喜歡區塊鏈和元宇宙，但對非同質化代幣，也就是NFT（non-fungible tokens）卻不那麽感興趣。

哦，投資者還對東方文化（OCG.US）相當樂觀。東方文化是一個藝術品和收藏品在綫交易平台，該公司最近發布了一系列涉及這三種新技術的公告，投資者對此的反應與上述描述一致。成立僅四年的東方文化最近還發布了最新的年報，年報顯示去年公司在中國的C2C電子商務這一舒適的利基市場的利潤和收入實現了三位數的增長。

我們很快就會講到財務要點，但首先來看看東方文化最近一系列與高科技相關的舉措。該公司目前大部分業務都是現實世界的商品交易，包括繪畫、陶瓷、葡萄酒、烈酒和茶葉等。但顯然，該公司急於向技術領域發展，因此大約從三個月前開始，該公司迅速發布了一系列公告。

該系列公告始於2月24日，東方文化宣布與恒爲信息簽署戰略合作備忘錄，携手開發基於區塊鏈的產品和服務，包括數字文化產品和藝術品。與恒爲的合作還包括NFT方面的合作，NFT是近來流行的一種數字藝術形式。投資者對東方文化向數字藝術領域邁出的這一大步表示贊賞，在合作備忘錄發布當天，東方文化的美國存托股票（ADS）上漲了7.2%。

推前一周到3月2日，東方文化宣布其香港子公司將提供服務，爲文化藝術收藏品創建NFT。此外，東方文化的電子商務平台也將升級，以促進NFT的銷售、拍賣和交易。然而，這一次投資者似乎並不是很感興趣，消息發布後，東方文化的股價下跌了10.6%。

還有，東方文化於4月12日宣布將以600萬元收購北京酒域靈境科技有限公司11.875%的股份。酒域靈境提供葡萄酒和酒類相關服務，幫助人們發現、鑑賞和評估酒類產品的質量。同時，東方文化披露，公司將與酒域靈境合作開發“葡萄酒和烈酒”元宇宙游戲，該游戲“旨在爲全世界的葡萄酒和酒類產品商人和粉絲創造一個虛擬的‘葡萄酒世界’”。東方文化稱，通過這款游戲，人們可以了解烈酒行業的釀造、包裝、管理等知識，還可以將虛擬製作的飲料作爲禮物送給朋友和連絡人。

投資者似乎很喜歡這則信息，這與去年10月Facebook因爲預期未來元宇宙應用前景廣闊，更名爲Meta Platforms（FB.US）相吻合。收購公告發布當天，東方文化的股價上漲了3%，雖然股價尚未完全回升，但這仍然是一個相對熱烈的反應。

穩定的股價

事實上，東方文化的股價在過去一年中的表現相當突出，甚至在最近一系列公告發布前就是如此。這或許是因為該公司主要的交易平台都在香港，這意味著它們不受過去一年大多數中國公司遭遇的嚴格監管浪潮的影響。雖然該公司總部位於南京，但7,700萬美元的市值相對較小，這意味著投資者可能會覺得，它還沒有大到引起監管者關注的程度。

無論原因爲何，該公司的股價比2020年12月上市時的4美元發行價下降了15%，跌幅還算相對溫和。相比之下，隨著中國在一系列問題上收緊監管，比如反競爭行爲、數據安全等，阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）、拼多多（PDD.US）等大型電子商務公司的市值在過去一年，從中可以看到我們之前提到的三位數的營收和利潤增長。去年縮水了一半以上。

說了這麽多，接下來我們就看看東方文化最新的年報東方文化的收入爲3,760萬美元（2.5億元），比2020年增長了116%。營業利潤率從2020年的9.4%上升到去年的29%，增長了三倍多，相應的同期淨利潤從區區200萬美元飈升到1,140萬美元，增長了5倍多。

該公司指出，受疫情的影響，2020年是疲軟的一年，這使得2021年隨著業務反彈，很容易得出强勁的數據。但即使如此，最新的年收入仍是2019年疫情前水平的近三倍，最新的利潤也比當年增長了27%。

東方文化在成本控制方面看起來也相當厲害，去年的營運費用上漲了84%——遠低於收入的漲幅。這在很大程度上可能是因爲其員工數量較少，去年年底僅增加了4人，達到51人。因此，顯然這是一個精而簡的公司，成本相對較低，這可能是在它不長的歷史上，大部分時間裏能够實現盈利的原因。

其他指標看起來也相當强勁，該公司的活躍交易員數量從2020年的7.7萬人增至去年的15.9萬人，幾乎翻了一番。同期，在其平台上交易的商品價值從460萬美元增至1,560萬美元，增幅約爲三倍。同期，客單價從96美元增至116美元，增幅20%，這個數字不算大，但還是相當可觀。

該公司此前基於2020年的利潤，市盈率爲28倍，與阿里巴巴和美國C2C同行Etsy（ETSY.US）的25倍大致相當。但2021年利潤的大幅增長將東方文化的市盈率拉低至6.5倍，這意味著該股目前看起來被嚴重低估了。不過，它看起來仍然比區域同行大公文化（TKAT.US）强勁得多，後者在過去四年裏一直在虧損。

總而言之，東方文化的規模仍然很小，它也承認自己面臨著來自香港和內地大約30個類似平台的競爭。但它的運營狀况看起來確實相當不錯，能够在不增加大量額外成本的情况下擴大運營規模。雖然它的區塊鏈、NFT和元空間公告確實有一定的炒作成分，但這些舉措也確實表明，該公司並不滿足於現有業務，而是在尋找下一個大事件。

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消費, 電子商務

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COL Group sets sail for Hong Kong following success of Chinese-style soap operas in America

中式肥皂劇征服美國後中文在線的下一站：香港

當美國觀眾開始為誇張荒誕的肥皂劇掏錢，網絡文學數字出版商中文在線的資本故事也正被改寫重點：以產出中國網絡文學內容為主的A股上市公司中文在線，已通過赴港上市的計劃大量中國網絡文學形式改編的短劇在美國掀起熱潮，短劇平台ReelShort下載量快速增長　李世達當「龍傲天」成了Sebastian，「冷冰凝」變成Selina，一種帶著濃厚中國網絡文學色彩的「中式短劇」，在短劇平台ReelShort上迅速傳播，帶動該App一時間風頭無兩，短暫超越Netflix與TikTok，成為海外媒體爭相討論的文化現象。其背後內容體系的重要源頭—A股上市公司中文在線集團股份有限公司（300364.SZ），已正式啟動赴港上市的工作。這家成立於2000年、源自北京清華大學產學合作項目，是中國最早一批網絡文學與數字出版企業之一，如今業務涵蓋短劇平台、網絡文學與IP授權。影視預製菜這類中式短劇，核心在於以30至90秒的極短篇幅密集兌現情緒高潮，反覆使用「先婚後愛」、「階級反轉」等高辨識套路，形成高度成癮的觀看體驗。這類內容迅速在北美女性觀眾中走紅，例如ReelShort的熱門短劇《億萬富翁老公的雙面人生》，累計播放量突破4.7億次，甚至被拿來與Netflix熱門作品《魷魚遊戲》做比較。 ReelShort背後的營運實體，是美國公司楓葉互動（CMS），正是中文在線在海外市場長期孵化的產物。 CMS創始人賈毅Jia Yi早年於中文在線體系內主導海外業務，透過Chapters、Kiss等互動小說平台，以數據反覆驗證情節與情緒節奏，逐步建立對歐美女性向內容的理解能力。CMS則是承接這套能力而獨立運作的實體，從互動小說到短劇，打造出如今ReelShort的樣貌。 ReelShort採用「付費解鎖」模式，大多數短劇前數集可免費觀看，一旦故事進入核心衝突或關鍵反轉，用戶便會遇到「解鎖門檻」，此時可選擇等待、觀看廣告，或直接付費解鎖後續劇情。若希望一次性看完整部作品，累積花費往往落在15至25美元之間，甚至高於NetFlix月費。據媒體報道，2025年第一季，ReelShort創下1.3億美元內購收入，短劇平台市佔率達24.21%，據NetMarvel數據，今年5月，ReelShort應用程序的單月下載量達到1,448.6萬次，下載量連續兩個月超越Netflix和HBO等傳統串流媒體巨頭，成長動力驚人。這種發展讓CMS的經營體量遠超中文在線本身，2024年上半年，CMS實現收入約10.86億元，已較中文在線同期4.6億元收入多出一倍多。至今年上半年，CMS收入大增1.5倍至27.6億元，中文在線則增長20%至5.56億元。盈利方面，CMS從去年盈利2,293萬元，到今年上半年轉為虧損4,651.1萬元，主要是因為加大投放與競爭激烈。受到CMS同期虧損影響，中文在線錄得的投資收益大幅減少，導致同期虧損按年擴大50.8%至2.26億元。美國公司值得一提的是，中文在線於2023年5月起便不再與CMS合併報表，持股比例雖仍維持約49%，但表決權從50.9%降至47.81%，中文在線轉變為參股投資，讓CMS實質上獨立經營。公司表示，此舉是為鼓勵CMS獨立經營發展，積極市場化融資。事實上，這種安排有助於同時降低地緣政治與內容審查風險，而ReelShort以美國公司身分運作，更利於在App Store、支付體系與本地製作端擴張。除了名義上單飛的ReelShort，中文在線還經營了另一個短劇平台FlareFlow，今年4月底正式推出即取得快速增長。截至10月，FlareFlow累計下載量超1,900萬次，上線作品超3,000部。另外，FlareFlow也與公司開發的「中文逍遙」AI大模型深度融合，透過AI創作提升效率，形成「AI生成內容—短劇改編—IP衍生」的協同效應。 ReelShort與FlareFlow在美國的快速成長，讓中文在線更加看好出海的前景，也讓公司赴港上市的決定更加合理。對公司而言，赴港上市有助於重新界定自身定位，從一家傳統的網絡文學與版權公司，轉向全球化數字內容平台，讓FlareFlow、AI內容生態與海外IP孵化成為核心估值邏輯。今年以來，中文在線A股股價累跌約3.9%，明顯跑輸大市。主要是公司尚未證明自身盈利能力，海外業務仍處於高投入期，錄得虧損增加，導致投資者對公司財務表現保持謹慎。中式短劇雖然火爆，但投入的成本也不低，速成的俗套劇情能否發展成有價值的IP仍令人懷疑。在這方面，投資人的眼光會比肥皂劇觀眾審慎冷靜得多。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年12月24日

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簡訊：MiniMax獲中國證監會批準到港上市

人工智能公司MiniMax Group Inc.於本月12日獲中國證監會批準進行香港IPO，公司於上周四通過香港交易所的上市聆訊，公司通過在香港交易所上市的最後兩個監管程序。根據中國證監會網站發布的註冊公告，公司計劃出售約3,360萬股。本周一，MiniMax的初步招股說明書在香港交易所網站發布，表明其已通過上市聆訊。 MiniMax開發了多個AI基礎模型，這些模型能夠理解、生成和融合文本、視覺和音頻等多種模態。公司今年前九個月的收入，從去年同期的1,950萬美元增至5,340萬美元，增長超過一倍。公司虧損從去年同期的3.04億美元，增長至最新的九個月的5.12億美元。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年12月23日

簡訊：兩大業務推動業績增長三花智控預告全年多賺最多50%

製冷元件製造商三花智能控制股份有限公司（2050.HK; 002050.SZ）周一公布，預計全年淨利潤介乎38.74億元至46.49億元（6.61億美元）之間，按年增長約25%至50%。若扣除非經常性損益，淨利潤預計為36.79億元至46.15億元，按年增幅約18%至48%。公司表示，業績增長主要來自兩大核心業務協同推進。期內，製冷及空調電器零部件業務受惠下游需求回暖，憑藉技術積累及規模化優勢持續增長；同時，新能源汽車熱管理業務依託全球布局與標桿客戶帶動，優質訂單不斷增加，為全年業績提供支撐。三花智控股價周二高開，但隨後轉跌，至中午休市報33.6港元，跌5.14%。今年6月上市以來，該股累升約59.7%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年12月23日

2050.HK

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美國不留人自有留人處極氪私有化後併入吉利

在投資人通過母公司吉利汽車提出的私有化後，電動車製造商極氪的股票於12月22日暫停交易，此時距離公司首次公開招股（IPO）尚不足兩年重點：極氪周一在紐交所停牌，為後續退市及併入港股母企吉利汽車鋪路退市決定既源於公司自身因素，也反映出對中資企業不再友善的華爾街市場環境　陽歌 2025年對香港新股市場來說可謂是豐收之年，反觀美國市場卻正好相反。過去，不少中國民營企業在業務擴張階段往往選擇赴美上市，如今這條路徑已明顯退燒。也因如此，當2025年步入最後一周，中資企業在華爾街留下的最鮮明一幕，並非上市敲鐘，而是電動車製造商極氪智能科技控股有限公司（ZK.US）的退場，更顯得意味深長。事實上，極氪早在今年5月便首次拋出退市構想，距離其於2024年在華爾街上市集資4.4億美元，僅相約一年時間，是當年規模最大的中資新股之一。因此，該公司周一在紐約宣布退市，從技術角度來看，等同於從今年中資企業在華爾街的集資總額中「扣除」了4.4億美元。去年中資企業赴美上市本已表現慘淡，2025年情況更糟。根據德勤統計，今年全年預計僅有63家中國企業在美國上市集資，合共籌得11.2億美元。作為對比，2024年共有59家中資企業赴美上市，集資總額達19.1億美元。這也反映出，今年雖然赴美上市企業數量有所增加，但單宗IPO規模明顯縮水，平均集資額由2024年的3,200萬美元，降至今年僅約1,800萬美元。若進一步將極氪去年籌得的4.4億美元因私有化「扣除」，則中資企業今年在華爾街實際籌得的資金僅約6.8億美元。極氪短暫的上市生涯可謂波折不斷，其私有化過程同樣並非一帆風順。公司以每份21美元發行美國存託股份（ADS）後，股價一度跌至13美元，亦曾高見30美元，反映在競爭激烈的中國電動車市場中，投資者對其前景始終態度分歧。令情況更複雜的是，母公司吉利汽車（0175.HK）於2024年底推動旗下高端品牌領克（Lynk & Co.）與極氪整合，令不少極氪股東感到不滿。今年5月，吉利首次提出以每份ADS 25.66美元將公司私有化，較極氪IPO價格溢價22%，屬於尚可但談不上亮眼的水平。但在包括電池龍頭寧德時代、影音平台嗶哩嗶哩及英特爾投資（Intel Capital）等早期投資者反對後，吉利最終將出價小幅上調至每份ADS 26.87美元。同時，吉利亦提供換股選項，允許投資者以每份ADS兌換12.3股在港上市的吉利汽車股份，按周一收市價計算，折合約26.77美元。在推進私有化之際，極氪的發展前景與財務表現並不特別亮眼，而其股票於12月22日停牌，亦標誌著私有化進程邁出關鍵一步。作為紐約上市公司的最後一份財報顯示，極氪第三季收入按年增長9%至316億元（約45億美元），期內虧損由去年同期的20.3億元，大幅收窄至3.07億元。值得注意的是，隨著電動車業務規模擴大，加上領克業務貢獻，極氪最新一期毛利率由去年同期的15.2%提升至19.2%。電動車銷量下滑同時，極氪最新交出的收入增幅僅維持在個位數，實在難以令人振奮。更值得注意的是，這一表現抵銷了核心業務的壓力，原本被視為主要成長動力的極氪品牌電動車，銷量其實已出現萎縮。根據公司公布的月度銷量數據，今年前11個月，極氪品牌電動車累計銷量為193,866輛，按年下跌0.55%。同期，領克（Lynk & Co.）銷量則按年增長22%，至316,744輛，帶動公司今年前11個月整體汽車銷量按年上升12.4%。完成私有化後，極氪將成為吉利汽車的全資附屬公司。在宣布私有化之前，吉利已持有極氪65.7%的股份。極氪上市後不久便選擇退出華爾街，背後原因主要來自公司自身的發展考量。極氪併入吉利體系，是創辦人李書福持續整合其龐大汽車版圖的一部分。該版圖已涵蓋多家上市公司，包括沃爾沃（VOLCAR-B.ST）、路特斯（LOT.US）等品牌，以及億咖通（ECX.US）、知行科技（1274.HK）等科技公司，還有網約車平台曹操出行（2643.HK）。與此同時，美國對中資企業赴華爾街上市的態度也日趨強硬。在最新進展中，納斯達克於9月宣布計劃收緊對中資小型上市公司的監管，要求所有IPO至少集資2,500萬美元，並維持不低於500萬美元的公眾持股市值。上述規定目前仍有待美國證券監管機構審核。德勤中國資本市場服務部美國上市業務全國主管合伙人張微表示，若納斯達克提出的上市門檻於2026年第二季前後正式通過，預料將只有更少的中國企業能夠符合新要求。他指出，這可能迫使許多規模較小的中資企業重新思考其融資策略與上市時程。根據中國證監會官網資料，目前共有約54家中國企業申請在納斯達克上市，相關申請仍有待中國證監會審批。名單顯示，這些申請企業均聘請規模較小的承銷商，意味不少計劃中的IPO規模可能偏小，不一定能符合納斯達克擬定的2,500萬美元最低集資門檻。極氪的體量顯然不會受到納斯達克新規的直接影響。在股票停牌時，其市值接近70億美元，遠高於相關門檻。然而，極氪進入中國電動車市場的時間偏晚，而該市場本就競爭激烈，且已迅速顯露放緩跡象，在這樣的環境下，若繼續以獨立上市公司的身份運作，前景實在難言樂觀。歸根究柢，考慮到極氪市場位置持續走弱，以及華爾街對中資企業的態度日益強硬，其退出華爾街其實並不令人意外。真正的問題在於，新的一年裡，是否會有更多中資重量級企業陸續離開華爾街，轉而尋求更穩定、也更為友善的市場，包括更靠近本土的香港、上海與深圳。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年12月23日

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