最值得押注的賭股：美高梅中國

美高梅中國復蘇之路在同業中走得最順暢，集團剛公佈的中期業績，收入及盈利均已趕過2019年同期水平

重點：

• 集團今年中期盈利近27億港元，增長逾兩倍
• 在六大博企中，美高梅中國獲增批的賭枱最多

劉智恒

澳門博彩業在疫後持續復蘇，7月的博彩收入已近186億澳門元(166億元人民幣1)，較去年同期增長11.6%。雖然仍較2019年同月仍要低兩成多，但上升的態勢持續，六大博企的業務陸續改善，當中美高梅中國控股有限公司(2282.HK)的表現跑贏一眾對手，在業內一枝獨秀。

集團剛公布的中期業績，截至6月底止收入162.2億港元，按年升52.3%，股東應佔溢利達26.9億港元，較去年同期的8.2億港元勁升近2.3倍。其中來自博彩的收入141.6億港元，按年升47.5%。餐飲的收入達10億港元，上升1.3倍，酒店客房收入升近90%至9.1億港元。

美高梅中國表示，業績大幅攀升，全因疫後放寬旅遊限制，業務營運得以持續增長。

賭枱大增198張

事實上，美高梅中國上半年的收益及盈利相當亮麗，更較2019年的中期分別高出43%及163%，在澳門整體賭收還未回到疫情前時，集團卻能彎道超車，盈收還要高於疫前，主要是在2022年博彩牌照競投中脫穎而出，獲澳門政府分配的賭枱數量非但沒減少，更大幅增加。公司獲批的賭枱上升36%至750張，即額外多出198張。

相反永利(1128.HK)減少10.7%至570張，新濠(0200.HK)旗下的新濠博亞(MLCO.US)減少17.8%至750張，澳博(0880.HK)更是大輸家，賭枱數量大減29.2%至1,250張。至於兩大博企龍頭金沙(1928.HK)及銀河娛樂(0027.HK)，所獲分配數量跟過去相若。

賭枱數量對今天澳門的博企至為關鍵，過去賭場相當倚賴貴賓廳收入，但在新博彩規例下，貴賓廳的運作受到諸多規限，不再容許外包，中介人只能收取佣金卻不能攤分盈利，令原先貴賓廳中介人的積極性大大減低。各大博企只好將業務重心移往中場，而中場很講求客量，若擁有愈多賭枱就佔有絕對優勢，有空間可以提升收入。

投資銀行瑞信也強調，現時澳門的博彩生態出現大變化，由昔日由貴賓廳主導，轉而向中場及休閒玩家為主，賭枱數量變得至關重要。

市佔率一成七

現時美高梅中國在澳門經營兩家賭場，位於澳門半島的澳門美高梅娛樂場有341張賭枱，配有982台老虎機。位於路凼的美獅美高梅則有409張賭枱，另有984台老虎機。

隨著澳門的旅客逐漸回升，賭收不斷增長，賭枱數量大增的美高梅中國因而受惠，市場份額日漸擴大。2019年底的市佔率只有9.5%，至去年底已升至15.2%，今年6月底更提升到16.5%。

當然，在新的博彩法下規限增加，經營模式改變，又不容許貴賓廳在內地推廣吸客，迭加中國經濟放緩，澳門博彩收入很難回復至2013年高峰時的3,619億澳門元水平。不過，截至今年七月，澳門賭收累計達1,323億澳門元，按年增長36.7%；而上半年入境澳門旅客近1,672萬人次，按年增加近44%，與2019年同期相若，隨著旅客量仍持續增長，賭收仍有空間上升。

證券界看好

在芸芸博彩股中，證券界大多看好美高梅中國。摩根士丹利指其第二季的息、稅、折舊及攤銷前盈利(EBITDA)高於該行及市場預期，成本管理又理想，給予「增持」評級，目標價17港元。瑞銀則認為，該公司第二季經調整物業EBITDA遠超2019年同期水平，主要受惠中場收入高於預期，維持「買入」評級，目標價16.2港元。

中金上調2024及25年的經調整EBITDA 3%及2%，分別達94億港元和108億港元，維持「跑贏行業」評級，目標價更高達18.8港元。

在一眾博企股中，新濠及澳博去年仍處虧損，銀河娛樂市盈率19倍，永利24倍、金沙21倍，美高梅中國只是17倍，隨著公司今年的盈利增長以倍升，全年的市盈率將大幅下降，若澳門賭收持續增長，在一眾博彩股中，值博率最高。

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