0667.HK
This provider of vocational training has posted solid half-year earnings and is focusing on training for the automotive and IT industries.

這家職業教育機構不再單純追求規模快速擴張及收入高速增長,而是將重心轉向利潤釋放的優化

重點:

  • 中國東方教育上半年招收的新生人數按年減少了7.7%,公司希望吸引更多高價值新生入學
  • 隨著中國藍領崗位需求增加、薪資提升,未來有望吸引更多學生進入讀職業教育機構

 

莫莉

在中國經濟環境不景氣的背景下,大學生就業難度提升,今年中國的高校畢業生超過1,170萬人,不少大學生轉行做咖啡師、甜品師等藍領工作,更有不少人參加電工、服裝設計等職業院校的短期培訓班,希望有一技之長傍身,令職業教育的受重視程度大增。

上週三,職業教育行業龍頭中國東方教育控股有限公司(0667.HK)公佈今年上半年業績報告,期內公司實現營收19.83億元,按年增長1.6%,但淨利潤大增33.2%至2.72億元,主要由於教學相關消耗品、租賃開支及校區折舊等成本下降,在加強廣告成本控制後,銷售費用也按年減少4,900萬元,令上半年的毛利率增加約兩個百分點至53%。

不過,期內招收的新生人數按年減少了7.7%,這可能與公司調整招生策略有關。其業績報告表示,現已優化課程結構,旨在吸引更多高價值新生入學,除了提供西餐西點培訓和化妝美容培訓業務外,教授烹飪技術、資訊及互聯網技術、汽車服務的學校每名學生的年平均學費或服務費均有所提升。

其中,每名學生的年平均學費增幅最大的是汽車服務業務,按年增加7.4%,其中較為火爆的長期課程每年學費從2023年的最低6,800元大幅增至10,800元。報名一年以上、兩年以下長期課程的新生人數大幅增長41.6%至1,212人,而三年課程的新生人數則輕微下降4.3%至6,720人。由於近年來中國新能源汽車產業快速發展,帶動上游職業培訓需求提升,汽車服務培訓收入在總收入中的佔比逐步上升,從疫情前 2019 年 13.6%的比例,提升至 2024年上半年的 22.6%。

在汽車服務、時尚美業學生人數大增的同時,中國東方教育的核心業務烹飪技術分部,則面臨行業變革。隨著中國餐飲業使用預製菜的比例不斷提升,這類流水線作業的半成品,大大降低連鎖餐飲企業的人力成本,讓原本注重手工藝的廚師行業受到衝擊。上半年,為學生提供全面烹飪培訓課程的新東方美味學院,新生人數按年下降11.2%至3.47萬人,西點西餐的新生人數亦大跌12.9%至7,549人,烹飪技術分部貢獻的收入佔比從2023年上半年的81%大跌至63%。

或面臨公校競爭

作為一間提供連續性教育服務的機構,新生人數減少、尤其是超過一年的長期課程學生減少,未來將對中國東方教育的業績產生負面影響。為此,公司加大降本增效力度,全國現有234所學校及中心,較2023年底減少了11所。公司董事長助理華軍向媒體表示,未來將不再一味追求規模的快速擴張和收入端的快速增長,而是將重心轉向利潤釋放的優化。

在2019年登陸港股時,中國東方教育將集資所得近半用於購買土地和建築設施,以建設區域中心,這些產業園將為集團旗下品牌學校配備先進的教學和實訓設施,以鞏固品牌影響力。最新的財報顯示,位於四川、山東、貴州的職教產業園一期已全面建成並投入營運,江蘇和江西職教產業園的一期工程正在規劃推進。華軍指出,全國各地區域中心已經投入約30億元,未來還計畫投入20億元,預計區域中心建設初期的投入成本與節省下來的租賃成本,將在前三年內基本實現對沖。

職業教育行業一向備受政策扶持,當前藍領職位的需求增加、薪金提升,未來有望吸引更多學生就讀。中國東方教育的長期課程畢業生平均引薦就業及創業率達90%以上,汽車技術品牌和化妝相關品牌的就業率更是高達96.1%和95.3%。但近年來,由於國家積極推進職教改革,公辦的職業教育院校獲得較多政策上的補貼與扶持,再加上公辦院校學費較民辦院校低,在招生與招聘吸引力、教學水平上都會有所提升,未來可能會面臨來自公校的競爭壓力。

對於集團下一步發展,中國東方教育在財報中表示,將會參照市場需求動向及預期未來趨勢,使課程更多樣化,例如開發人工智慧及醫療保健等服務業,以及新經濟的職業技能教育。

該股目前的市盈率為13倍,同行中教控股(0839.HK)的市盈率為7倍,顯示中國東方教育在行業的龍頭地位。公司未來將更加專注於提升利潤,這對於長期投資者而言,或屬正面信號。

欲訂閱咏竹坊每週免費通訊,請點擊

新聞

簡訊:代幣化點石成金 德林股價一度狂飈

從事金融服務的德林控股集團有限公司(1709.HK)周四公布集團資產代幣化的進展,預計今年第三季度可完成合作框架與資產評估,並將向監管機構遞交申請,到明年第二季度起,平台可正式上線並開始長期監控。 集團上月公布,把持有的資產進行代幣化,涉及金額最高5億港元,首批的資產包括位於中環的德林大廈若干權益,以及三項由集團管理的基金資產。 德林表示,將資產代幣化後,將以分派方式贈予合資格股東、德林證券(香港)的合規用戶,以及「突觸科技」平台的認證用戶。透過實物分派,讓參與者能夠直接持有鏈上資產,享有更高的透明度與流動性,並參與新一代的數字金融生態。 德林股價開市升4.2%報4.18港元,過去一個月公司股價上升達42%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Haier-India

業績急升卻出售近半股權 海爾印度的資本博弈

在印度的收入快速增長之際,海爾仍決定出售近半數股權,以換取更多本地化發展空間 重點: 去年海爾印度收入超10億美元,按年增長超30% 海爾印度擬釋出2%股份予員工,並計劃於未來兩年啟動IPO    李世達 在全球家電巨頭中,海爾智家股份有限公司(6690.HK; 600690.SH)是少數能在新興市場取得本地化成功的中國品牌。但令人意外的是,這家中國製造「出海標杆」企業,在其印度子公司年收入突破10億美元、南亞市場持續高速成長之際,卻傳出擬出售近半股權予印度本地企業,這一操作再次凸顯了中國資本在海外發展面對的困境。 據《商業旗幟報》、路透社等媒體報道,印度巴帝電信(BRTI.NS)創始人蘇尼爾·米塔爾(Sunil Mittal)的家族辦公室,正聯合美國私募股權公司華平投資,提出以600億盧比(7.2億美元)收購海爾印度49%的股份。目前海爾仍在評估此一交易,尚未做出最終決定。 此前,彭博社於5月份一則報道也透露了此一可能性,但當時傳出的估值為20億美元,最新報價折價幅度高達64%。路透社稱,估值縮水關鍵因素是海爾向印度子公司收取的高額品牌使用費和特許權費用,侵蝕公司未來的利潤率,一定程度上抑制了外部投資者的估值預期。 製造業出海先行者 回頭來看,海爾集團可說是中國最早一批布局全球化的製造企業之一,從冰箱起家,逐步拓展至洗衣機、空調、廚電、電視等多元家電產品,並成功併購GE Appliances、Candy等國際品牌,成為全球智能家電領導者之一。截至2024年底,海爾連續15年蟬聯全球大型家電品牌市佔第一,海外營收佔比達52%。 早在2004年,海爾便已進入印度市場,是首批在印度設廠的中國家電品牌之一。2007年,海爾在普納(Pune)設立首座工廠,生產冰箱與洗衣機,並在2017年於大諾伊達(Greater Noida)興建第二座綜合工業園區。截至2024年底,海爾印度擁有近3,000名員工,當中技術與研發人員佔比達25%以上,實現研發、製造、銷售、售後服務四位一體的本地全鏈條運營體系。 根據2024年報,海爾印度收入首次超過10億美元,同比增長超過30%,公司更訂下2027年達20億美元的目標,成為公司海外業務最大亮點之一,幫助公司去年度收入與淨利潤雙雙創下歷史新高。 今年第一季,南亞市場(主要是印度)收入年增超過30%,印度地區零售額與零售量市佔率分別提升0.6與0.7個百分點,對開門冰箱的市佔率更達到21%。 這樣的業務表現應當吸引母公司繼續增資擴產,卻為何選擇出售近半股權? 必然的妥協 從地緣政治因素來看,印度自2020年中印邊境爆發衝突以來,印度政府對中國企業的投資採取更高的審批標準。根據「Press Note 3」政策,所有來自與印度接壤國家的投資案皆需政府逐案核准,不適用自動通道。海爾印度曾於2023年申請100億盧比的直接投資計劃,用以擴建現有產能與建設新廠,但截至2024年底仍未獲批。 事實上,自印度總理莫迪於2014年提出「印度製造」以來,一直力圖將印度打造為全球製造中心,並減少對外資的依賴,尤其是家電、電信與半導體等敏感領域。對外資企業而言,若想在印度取得政策支持與市場拓展機會,通常需在股權、治理結構與供應鏈層面進行在地化調整。在此情形下,海爾勢必要降低「中國控制」的敏感標籤。 雖然交易後仍由中資控股,但透過讓渡49%股份給印度本地商界與西方資本,可形塑出一種「多元治理」、「間接本地化」的形象,降低在產能擴張與IPO等關鍵節點上被卡關的風險,在不喪失實控權的前提下,獲得更多制度操作空間與政策通融餘地。 這種「讓渡而不放權」的資本設計,或許是當前地緣政治環境下,中國企業海外求生的必然妥協。 根據路透報道,海爾印度還將釋出2%股份予員工,並計劃於未來兩年啟動IPO。此安排也有助強化公司在印度的「本地企業」形象,有利於說服印度監管層其治理結構符合在地利益。以目前7.2億美元收購49%計算,整體估值僅14.7億美元。若未來IPO估值回升至20至25億美元,母公司持有的51%股份市值也將回升至10億美元以上,加上品牌授權收入與潛在技術服務費,可實現實質收益放大。 不過,交易後勢必仍需面對嚴格的審批與資本回報限制,而高額的品牌授權費與技術轉移費若未調整,仍可能抑制海爾印度本地利潤,影響IPO估值表現,同時股權的讓渡也意味著治理複雜度提升。但對海爾而言,這仍然是一場值得下注的轉型賭局。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

行業簡訊:多晶硅製造商擬設公司 收購業內陷困境對手

財新網周三報道,因多晶硅供應過剩,導致過去一年價格持續暴跌,中國有主要多晶硅製造商,計劃設立一家公司收購國內規模較小的競爭對手,以拯救被受產能過剩困擾的行業。 財新援引熟悉計劃的消息人士稱,參與該倡議的主要包括通威股份(600438.SH)和協鑫科技(3800.HK)。新公司將與較大生產商合作,以便更好地控制行業產出並支撐價格。 新公司的籌建談判始於今年初,目前參與方包括主要多晶硅製造商、潛在收購目標和金融機構,並已就推進方案達成共識。 大全新能源 (DQ.US; 688303.SH)的現狀折射行業困境,2025年首季度多晶硅銷售均價跌至每公斤4.37美元,較上年同期的7.66美元驟降43%。但大全在2025年首季度的平均生產成本達每公斤7.57美元,相當於每售出1公斤產品即虧損3.2美元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:周杰倫進駐抖音 巨星傳奇股價暴漲

短影音平台抖音周三宣布,華語流行音樂天王周杰倫正式開設名為「周同學」的官方帳號,引爆市場話題。由其親屬控股、在中國大陸經營周杰倫IP的香港上市公司巨星傳奇集團有限公司(6683.HK),周三股價暴漲94.37%,收報12.44港元,公司市值突破100億港元(12.74億美元)。 據財新報道,周杰倫帳號在未發布任何影片下,短短10分鐘粉絲即從16萬激增至45萬,半小時內突破百萬,至周四已突破千萬。市場傳言,周杰倫簽約費高達九位數人民幣,抖音官方則予以否認,稱為謠言。 巨星傳奇成立於2017年。由周杰倫母親葉惠美及經紀人等親友創立,總部位於江蘇省崑山市,於2023年在香港上市。公司主要業務為新零售與IP運營。2024年,公司總收入5.84億元(8,100萬美元),同比增長35.8%,淨利潤5.024萬元,同比增長21%。總收入中,來自以「魔酮咖啡」為主的零售消費品收入約佔45%,與IP、內容授權有關的收入約佔53.8%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏