AIM.US

由於中國醫美行業遭受打擊、經濟放緩,以及嚴格的新冠疫情防控政策,這家廣受歡迎的整容應用程式營運商的股價暴跌

重點:

  • 新氧稱,其聯合創始人兼CEO領導的團隊撤回了近一年前提出的收購要約
  • 與此同時,該公司正面臨監管機構對醫美行業的打擊和中國經濟放緩的挑戰

梁武仁

對於新氧國際(SY.US)的投資者來說,近一年前由公司管理層主導的收購要約,現在就像是一個遙遠的夢。隨著其產品和服務所處的形勢日益嚴峻,這款熱門醫美服務應用程式的股價暴跌,以提議價格完成交易的可能性似乎越來越小。

因此,當這家公司上週五表示,由聯合創始人兼CEO金星領導的一個團隊去年11月提出的初步收購要約正式取消時,這個消息並沒有太令人意外。當時,該團隊提出以每股美國存托股票(ADS)5.3美元的價格收購它尚未持有的公司所有流通股。這筆交易將使該公司私有化,要約價格相當於新氧當時最新股價約23%的溢價。

當時的市場反應意味著,投資者對這筆交易能否完成持懷疑態度。在宣佈收購計畫的當天,新氧的股價確實出現大漲,但收於4.82美元,遠低於要約價格。接下來的幾個月,差距也沒有縮小,跟許多在美上市的中國同行類似,新氧的股價實際上已成為自由落體。

週二,該股收於0.535美元,落入低價區間——僅為最初收購價格的約十分之一,從技術上講,如果交易價格低於1美元,公司將面臨退市風險。

金星的收購要約表明,他認為新氧作為自己擁有的私人控股公司會發展得更快,如果後期再次上市,可能會獲得更高的估值。類似的想法經常成為公司管理層主導此類收購的原因所在,他們通常非常了解自己的營運情況,認為公司受到了資訊不足的股市投資者的低估。

但實際上,新氧現在的日子並不好過。最重要的是,中國是全球最大的醫美市場之一,其監管機構一直在打擊該國的醫療美容市場,以根除遍地開花的非法醫美機構的不當操作。整頓行動是在金星收購要約的幾個月前開始的,為新氧的業務帶來大量不確定性。

去年8月底,監管機構發佈了一份指南徵求意見稿,要求醫美公司必須獲得專門的許可才能發佈廣告。醫美公司的困境幾乎毫無疑問會損害新氧,後者在其類似於社交媒體的平台上分享這些公司的資訊,並從中收取費用,作為收入的主要來源。

政府是否會把此類資訊視為廣告,已經成為新氧面臨的重大問題。該公司在最新年報中稱,這種情況「不太可能」,但它也警告,其平台的內容可能被認為是廣告,因為廣告的定義很模糊。如果監管機構採取這一立場,對該公司將產生翻天覆地的影響,可能會迫使它縮減規模,或者改變平台上的資訊分享方式。換句話說,新氧可能被迫改變整個商業模式。

暗淡的前景

即使沒有這個令人頭痛的監管大難題——這是過去兩年中國科技公司面臨的眾多難題之一,中國經濟的急劇放緩也已經讓提供非必要服務的企業日子不好過了,而新氧也不例外。

隨著收入不穩定的消費者減少在美容等項目上的支出,美容診所的收入隨之減少,並控制行銷支出。中國嚴格的新冠防疫控制政策是經濟下滑的肇因之一,醫療美容服務提供者隨時可能接到暫停營業的要求。而且,即使開門營業,人們因為擔心感染,也傾向於遠離這些地方。這一現實正在進一步削弱醫療美容行業,並轉化為對新氧平台的需求減少。

與此同時,新氧正面臨來自其他類似應用程式營運商日益激烈的競爭,比如未上市的更美,美顏軟體製造商美圖(1357.HK)是它的投資者之一,此外還有一些搜尋引擎和電商網站。

根據新氧的最新財報,它在第二季收入按年下降32%至3.09億元,儘管付費使用其平台的醫療服務機構數量實際上有所增加。這表明該公司從單位客戶獲得的收入遠遠低於上年同期,即使其客戶規模在擴大,但大家在支出上都在採取控制措施。因此,新氧本季度錄得淨虧損3,200萬元,扭轉了上年同期獲利5,800萬元的局面。

該公司推出了一款名為“So-Young Select”的產品,旨在通過降低醫療服務公司的客戶獲取成本,來提高它們的營運效率。當醫療服務提供者增加收入變得越來越困難,這種服務可能具有吸引力,但前提是它們確信這些工具帶來的營業額會高於成本。

至少就目前而言,新氧在第三季的表現似乎不會比第二季好多少。管理層在8月公佈第二季業績時表示,預計第三季收入將按年下降28%。

考慮到新氧的前景並不樂觀,也就不難理解為何金星會放棄收購該公司的提議了。收購報價是該公司最新市值的10倍。這筆交易將是一筆利用債務的槓桿收購,這意味著在未來幾年,只有在該公司能夠大幅增加收入,從而產生足夠的資金來償還債務,並為交易的支持者提供額外利潤的情況下,它才會成功。

在宣佈撤回收購要約後的兩天內,新氧的股價下跌了約 14%。2019年IPO時的股價是13.8美元,現在只是它的零頭。該公司上市時市值超過10億美元(72億元),現在只有大約6,000萬美元,基於去年的收入,其市銷率不到 0.3 倍。

相比之下,外賣巨頭美團(3690.HK)的市銷率要健康得多,約為4倍。美團也提供類似新氧應用程式的服務。就連美圖的市盈率也要高得多,達到1.6倍。美圖與新氧一樣從事專門業務,目前也是虧損狀態。

中國的經濟衰退給所有人都帶來了挑戰,從食物鏈上美團這樣的巨頭,到新氧這樣規模較小的專業公司。但與後者相比,大公司可以依賴的產品範圍要廣得多,而且財務資源也更多,因此更容易度過像新氧目前面臨的這種消極發展階段。沒有這樣的安全網,新氧的未來看起來岌岌可危。

欲訂閱詠竹坊每週免費通訊,請點擊 

新聞

簡訊:佰澤醫療香港首日上市股價飆升

腫瘤醫療服務運營商佰澤醫療集團(2609.HK)股票周一在香港交易所首日上市即飆升,此次上市集資5.62億元,但市場之前反應不慍不火。 佰澤醫療最終定價每股4.22元,屬定價下限。香港公開發售獲25倍超額認購,國際配售認購倍數不足。該股首日開盤即大漲24%至5.25元,下午交易時段維持於5.3元,總市值達約70億元。 佰澤醫療目前在中國運營六家自營腫瘤診療專科醫院,公司年報顯示,去年實現營收11.9億元人民幣(下同),較2023年的10.7億元增長11%;2024年淨虧損收窄至1,350萬元,上年同期虧損為2,460萬元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:原奶價格下跌 現代牧業料上半年虧損至多10億元

大型原奶供應商中國現代牧業控股有限公司(1117.HK)周日公布,預期截至2025年6月30日止六個月將錄得8億元(1.11億美元)至10億元淨虧損,遠高於2024年同期虧損2.07億元。期內現金EBITDA將與去年同期的15.15億元持平。 公司表示,期內內地原料奶市場供過於求情況持續,售價持續處於低位,導致原料奶售價出現明顯下滑。不過,集團透過優化飼料配方、精準餵飼及大宗商品採購等策略,有效控制營運成本,單公斤奶的銷售成本預期將較去年同期下降0.22元以上。 同時,原料奶銷售量預期按年增長約10%,有助緩衝價格下滑帶來的衝擊。現代牧業強調,已實施多項降本增效措施並見成效,隨著乳品需求逐步回暖,原奶價格有望回升,將推動集團盈利能力改善,實現可持續增長。 周一公司股價低開,至中午收市報1.04港元,跌0.95%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Lovol makes harvesters

政策利好農業 濰柴雷沃料迎來爆發增長

這家中國領先的農業裝備製造商,已提交赴港上市申請,預測產品所在市場將迎來爆發式增長 重點: 濰柴雷沃提交赴港上市申請,擬募資約5億美元,在中國推進農業現代化的進程中,為自身擴張提供關鍵資金 受政策紅利驅動,公司預計中國智能農機市場未來幾年年度增速將超40%   陽歌 濰柴雷沃智慧農業科技股份有限公司上周五遞交港交所上市申請時表示,中國正處於農業革命的關鍵節點。 儘管這家中國拖拉機及收割機龍頭企業的論斷略顯主觀,但其正確性或可成立,這將為濰柴雷沃創造爆發式增長契機。中國不光在芯片等高科技領域的自主可控戰略廣受關注,其對糧食生產自給自足的訴求也同樣迫切。 中美貿易摩擦深刻揭示中國對進口的高度依賴,不僅需供養14億人口,還需滿足龐大的牲畜存欄量需求。為降低對外依存度,政府正通過全方位政策推進農業現代化轉型,目標是將二十年前數十萬小型家庭農場的產業格局,轉為運用現代技術與機器,從而提升效率的集約型農場體系。 憑借在國內農機市場的主導地位及智能農機領域的絕對優勢,濰柴雷沃有望充分受益此輪轉型。根據上市文件披露的財務數據,公司營運相對穩健,但近兩年增長態勢未達預期。 顯著短板在於,公司的利潤率明顯落後全球同業,既反映其生產效率與國際競爭對手存在差距,也印證中國市場定價壓力大於全球其他地區。 申請上市的文件稱:「中國已將智能農機列為糧食安全戰略支點,正通過系統性政策佈局加速產業升級。」公司特別援引《加快建設農業強國規劃(2024-2035年)》及《全國智慧農業行動計劃(2024—2028年)》兩大政策規劃,彰顯未來數年中國農業現代化的攻堅決心。 有力的政策支持意味著,政府將以補貼、低息貸款等形式,大規模注資推動產業升級。上市文件引用第三方數據顯示:在此背景下,中國智能農機市場規模將從2024年的118億元增至2030年的1,040億元,年均復合增長率達43.6%。 這一增速將使智能農機滲透率,從去年的7.2%躍升至2030年的33.1%,基本追及全球水平(去年全球的滲透率為31.6%,預計2030年將達34.7%)。隨著新一代基於智能農機的集約型農場興起,中國農業從業人口預計將從2024年的1.6億縮減至2050年的3,000萬。 依賴國內市場 總部位於山東的濰柴雷沃,當前61%的股權由港股上市的濰柴動力(2338.HK)持有。濰柴動力今年4月首次宣布分拆農機板塊計劃,並在上周五的公告中強調:分拆濰柴雷沃「符合政府關於提升國有資產核心競爭力、增強國際影響力的政策方向」。 此次分拆適逢其時,可為濰柴雷沃輸送關鍵資金,加速智能農機研發,搶佔市場先機。公司聘請中金公司擔任獨家保薦人,預示此次IPO規模可觀。 我們估計,公司估值約20億至30億美元,上市募資額或達5億美元。此舉幾乎可使其現金儲備翻一番。截至去年末,濰柴雷沃賬面現金共47.8億元(約合6.65億美元)。 儘管濰柴雷沃預判未來五年將實現高增長,但其近三年財報尚未顯現爆發跡象。公司去年營收從147億元增至174億元,同比增幅18.4%,雖屬穩健卻談不上驚艷。2023年營收實則收縮8%,公司將主因歸咎於收割機銷量下滑,但未作詳細說明。 拖拉機與收割機構成該公司的核心產品線,去年銷售額佔比分別為52%和41%。值得注意的是,收割機業務表現遜於拖拉機,其營收貢獻率從2022年的46%下滑。公司出口業務有所增長,但仍顯薄弱,收入佔比從2022年約6%升至去年約10%。 去年,濰柴雷沃的利潤從2023年的8.71億元增至9.57億元,同比增長9.8%。 如前所述,毛利率是濰柴雷沃顯著落後國際同業的指標。過去兩年,該指標維持在13.2%,不及迪爾公司(DE.US)28%水平的一半,亦遠低於凱斯紐荷蘭(CNH.US)21%的水平。迪爾當前的市盈率為25倍,凱斯紐荷蘭略低,為16倍。參照此估值區間,濰柴雷沃估值應在153億元至239億元之間。 濰柴雷沃以21.2%的農機市場佔有率和46%的智能農機份額,雄踞國內雙料冠軍。若中國農業革命如期而至,其領先地位將成制勝關鍵。但需警惕,國內外競爭對手同樣覬覦此輪爆發式增長,或致這片新興藍海競爭急劇升溫。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:藍思科技通過香港上市審批

手機玻璃供應商藍思科技股份有限公司(300433.SZ)周日公布,已獲香港上市委員會批準上市申請,市場預計公司將快進行公開招股。 藍思科技由湖南女商人周群飛於1993年創立,主要為智能移動終端提供玻璃蓋板,當中包括蘋果iPhone。公司去年營收同比增長28%至7,000萬元人民幣,淨利潤增長20%至362萬元。 是次上市集資,將用於豐富與擴展產品及服務組合、擴大全球業務佈局、提升產能,以及加強垂直整合智能與智造能力。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏