美團送餐與到店、酒店及旅游業務漸上軌道,但新業務錄得巨虧,拖累公司去年未能獲利

重點:

  • 美團新業務去年虧掉384億元,抵銷兩大核心業務的203億元經營利潤,但新業務去年第四季出現改善趨勢
  • 有大行預計新業務虧損持續收窄,公司可能在2023年實現全面盈利

何仲尼

你有三个兒子,大兒子和二兒子經過多年栽培,終於能賺錢養家,卻被揮霍的第三个兒子把錢花光,外間視他爲“敗家兒”,你的看法是否一樣?

上述情况可用來比喻業務廣泛的中國綫上飲食消費平台美團(3690.HK),根據公司的去年業績,總收入增長56%至1,791億元,雖然兩大核心業務帶來203億元經營利潤,但2020年開始發展的團購新業務狂虧384億元,加上未分配項目的50億元虧損,拖累公司錄得231多億元經營虧損。

受惠新冠變異病毒株疫情,去年外賣送餐需求增加,帶動美團餐飲外賣業務收入上升45%至963億元,經營利潤更飈升118%至61.7億元。另一重要板塊──到店、酒店及旅遊業務收入也上升53%至325億元,經營利潤提高72%至141億元,經營利潤率達43.3%,是表現最好的板塊。

反過來看,美團的社區團購新業務去年雖然錄得503億元收入,但銷售成本與經營開支卻高達887億元,比2020年擴大133%;意味該業務每做5元生意,公司便要虧損近3.9元。

繼續投資新業務

集團開拓新業務後持續增加投資,以實踐“燒錢換增長”策略,是錄得巨虧的主因,例如團購業務負責綫上電商、倉存及物流的一條龍服務,更涉及二三綫城市與偏遠地區,配送成本高昂;至於生鮮食品業務除了不斷增加運營城市外,也大量增設前置倉與擴充騎手隊伍,即使成功躋身生鮮賽道的第一梯隊,但“做一單虧一單”卻難言改善。

董事長王興在業績報告中表示,隨著公司戰略升級爲“零售+科技”,即使新業務的經營虧損擴大,公司仍會繼續增加投入,同時專注高質量增長及提高營運效率,相信能帶來長期價值。有傳媒3月初報道,美團優選(社區團購業務)、美團買菜(生鮮電商業務)與快驢(生鮮配送平台)設立了統一的職能中台,把三個部門的人力財務職能與倉庫統一共用,以避免不必要的資源重複浪費。

新業務看似無底深潭,但美團公布業績後,之後一個交易日的股價卻大漲11.5%,翌日再升5.8%至159.3港元。事實上,美團從3月中103.5港元的一年低位開始反彈,累積升幅超過五成,這除了受惠於官方公布一系列提振股市的政策,也反映投資者對公司前景抱有憧憬。

除了因爲兩大核心業務漸入佳境,新業務虧損在去年第四季收窄,也是投資者湧現樂觀情緒的主因。回顧美團新業務的經營虧損額連續六季上升,從2020年第一季的13.6億元,一直增至去年第三季的109.1億元見頂,終於到去年第四季稍微回落至102億元;在收入較多、虧損較少驅動下,該業務的經營虧損率更按季减少10個百分點至69.5%,令市場憧憬該業務漸見曙光。

綜合26家投資銀行與券商的研究報告,有23家對美團績後的評價相當正面,當中17家給予“買入”評級,另外6家評爲“跑贏行業/大市”,目標價175港元至383.73港元。

大和估計,美團今年首季新業務虧損將進一步减少7%至95億元,主要因爲專注提高營運效率令表現優化;交銀國際更認爲,在新冠疫情下,美團買菜業務今年首季將穩定增長,估計引領新業務收入增加41%,連帶外賣送餐訂單上升,全年收入增長可達24%,令虧損進一步收窄,並可能在2023年實現全公司層面盈利。

配合“共同富裕”

王興也預料今年虧損收窄,他在業績電話會議透露,上季因疫情及宏觀經濟因素,影響部分主營業務需求,但美團在農曆新年期間的外賣與到店業務訂單有不俗增長。他又提到,公司希望能讓其平台參與者創造價值,例如協助農村地區的商家銷售産品,並創造物流、倉儲等領域的本土就業機會。

這番話,不禁令人聯想最近中國很流行的一個詞語,“共同富裕”。美團願意作出巨額投資,不惜承擔巨虧,都要推出二三綫城市與農村的商家對消費者(B2C)電商業務,帶動這些地區的經濟與就業,正好說明王興曾於去年9月在分析員會議中說過的一番話 ──“共同富裕本身就植根於美團的基因中”, 爲配合這點,王興甚至將價值23億美元的公司股份捐作慈善用途。

無風不起浪,事出必有因。美團近年受政策嚴打,去年10月,其外賣業務被認定涉及“二選一”壟斷行爲,被市場監管總局重罰34.4億元;今年2月,發改委要求“引導外賣等互聯網平台企業進一步下調餐飲業商戶服務費標準”,美團隨即對有困難的商戶推出佣金收費减半、收費上限等措施,估計超過100萬商戶受惠。由此可以推論,這家身處風眼的公司,希望以迎合國策主旋律,換取未來承受較少監管風險。

與其他規模與經營性質較接近的互聯網巨頭比較,美團估值享有明顯溢價。以去年總收入1,791億元計算,美團市銷率約4.6倍,高於阿里巴巴(BABA.US, 9988.HK)的2.3倍和京東(JD.US; 9618.HK)的0.65倍,也許說明投資者滿意美團應對官方政策的行動,又或者因爲阿里巴巴與京東於美國上市的身份,可能讓它們捲入兩國監管機構的角力,風險比只在香港上市的美團更高。

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新聞

簡訊:獲本地300倍超購 泰德醫藥首掛半日升3.76%

多肽CRDMO企業泰德醫藥(浙江)股份有限公司(3880.HK)周一在港交所掛牌上市,盤初一度漲近4%,至中午收市報31.75港元,升3.76%。 據招股結果,香港公開發售接獲300.15倍超購,按回補機制,公開發售股份已增至840萬股,佔發售總數50%。國際發售錄得2.43倍認購。最終發售價30.6元為上限定價,集資淨額4.29億港元(5,500萬美元)。 泰德醫藥是次全球發售1,680萬股,基石投資者包括石藥集團及騰訊 前高管吳宵光創立的微光創投分別認購500萬美元股份。公司去年收入4.42億元,年增31%;淨利潤年增20.9%至5,917.3萬元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Unisound makes trading debut

新聞概要:雲知聲上市爲投資者提供垂直整合型AI解決方案

這家面向多元商業客戶的人工智能服務商透過香港IPO集資4,100萬美元,未來數月或透過增發股份再集資更多資金。 陽歌 雲知聲智能科技股份有限公司(9678.HK)於本周一在香港交易所正式掛牌交易,爲投資者帶來了全新的、具有廣泛潛在商業用戶基礎的全整合人工智能選項。 雲知聲透過出售156萬股股份,每股定價爲205港元,成功集資了2.06億港元(約合2620萬美元)資金,其中約三分之一的股份分配給了三家基石投資者。此次發售的股份僅佔公司總股本的2.2%,這比例相對較低;如果市場需求強勁,雲知聲可能會在未來數月內進行一輪或多輪增發,以集資更多資金。 雲知聲股價開盤零升跌,報205港元,公司市值達到145億港元。 作爲中國AI領域的老牌企業之一,雲知聲成立於2012年,創辦人黃偉和梁家恩均具科學背景。公司憑藉卓越的技術實力,以及早期在語音識別和認知智能方面的研究積累,已經打造了數十款垂直整合型產品;目前公司產品主要面向來自多個行業的商業客戶銷售,包括醫療、保險、日常生活和交通運輸等。 雲知聲的AI服務能夠幫助客戶更高效地營運其業務流程,而支撐這些服務的是其2016年開始建立的Atlas人工智能基礎設施。在Atlas的基礎上,公司於2023年推出了自主研發的山海大模型(UniGPT),這是一款600億參數的大型語言模型(LLM),也是公司面向客戶的雲知大腦(UniBrain)技術平台的核心。 雲知聲去年收入增長29%,由2023年的7.27億元人民幣增長至9.39億元人民幣(約合1.31億美元)。公司把收入分爲兩個主要類別:醫療保健和「生活」。「生活」類別佔去年總收入約80%,涵蓋來自智慧交通和智慧生活領域的客戶。 值得注意的是,公司前五大客戶收入貢獻佔比僅約四分之一,這比例相對較低;表明雲知聲擁有龐大的客戶基礎,這在中國AI領域中相對罕見;業内大部分公司往往依賴少數幾個客戶來獲取大部分業務。 去年公司毛利率達到38.8%的較高水平。然而,與AI領域的許多公司一樣,雲知聲的研發開支較高,導致其經調整淨虧損去年擴大了22%,由2023年的1.37億元人民幣增至1.68億元人民幣。到去年年底,公司的現金結餘下降至1.56億元人民幣;不過,新集資的IPO資金應該有助於公司在未來實現盈利。 按照IPO價格計算,雲知聲的市銷率(P/S)爲14倍;與其在香港上市的同行相比,這數值看起來相當強勁。相比之下,規模更大的商湯(0200.HK)和第四範式(6682.HK)的市銷率分別爲12倍和43倍。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:椰子水第一股 if首掛午收升44%

椰子水品牌if母企IFBH Ltd.(6603.HK)周一在港首日掛牌,開市股價即升58%報43.9元,之後股價略回軟,中午收市報40元,升44%。 公司發售4,166.7萬股,每股定價27.8元,錄得超額認購2,681倍,國際配售則接近足額,集資淨額近10.73億元。 集資所得的30%用於加強倉配能力,22%用於品牌建設,13%用於鞏固中國內地市場地位及拓展澳洲、美洲及東南亞業務,20%在亞洲、北美或澳洲進行收購,10%用作一般營運資金,餘下5%用於提升產品開發能力。 if是內地椰子水的一哥,銷量自2020年開始,連續五年位居榜首,市場佔有率達34%。if自2016年開始,在香港市場已連續九年銷量第一,市佔率達到60%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:Shein以保密方式提交香港上市申請

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