2443.HK
Autostreets passes Hong Kong listing hearing

這家中國領先的二手車交易商已通過港交所聆訊,有望在未來幾個月內完成首次公開招股

重點:

  • 汽車街計劃在香港上市,以中國領先的二手車交易商地位獲得高估值,希望集資不低於1億美元
  • 隨著政府推動行業發展,同時消費者變得愈發精打細算,預計未來五年中國二手車銷量增長將加速

    

陽歌

中國二手車交易服商汽車街發展有限公司在2月份提交的香港上市申請中,其提供的過去三年運營數據並不令人興奮。但仔細閱讀上周通過港交所上市聆訊的申請,會發現面對未來幾年的強勁增長,這家公司可能已經掌握了主動權。

成立10年的汽車街有很多優勢,並且對自己的估值似乎寄予了厚望。它是中國領先的二手車交易商,上市文件顯示,2022年它在中國的二手車交易平台的佔比為12.6%。美國二手車權威公司Cox Automotive是其第二大股東,持有11%的股份。

與此同時,公司似能從未來幾年中國二手車的預期繁榮中受益,推動這種繁榮出現的有兩個因素。一是政府最近對回收利用的支持。另一是中國經濟放緩,可能會促使越來越精打細算的消費者購買二手車。

這種繁榮可能會與過去三年中國二手車市場的疲軟形成鮮明對比,在2021年至2022年內地實施嚴格的新冠疫情防控措施,令這個市場增長疲軟。2023年上半年限制措施最終取消,很多人被感染,二手車市場更加疲軟。疫情期間,二手車交易比新車受到的影響更大,因為買家往往無法參加線下拍賣,這是常見的二手車銷售渠道。

汽車街上市文件中的第三方數據顯示,從2019年到2023年的五年間,中國二手車市場年增長率僅為6.9%,去年二手車銷量1,440萬輛。但在我們上面提到的因素推動下,預計2023年至2028年,增長率將大幅加速至每年13.7%。

政策方面,國務院3月公佈《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》,其中包括對二手車交易的支持。一個月後,商務部也推出類似計劃,制定從去年到2028年二手車交易量增長45%的目標。

當中央政府發出此類具體信息時,地方政府通常會跟著制定具體的行動計劃。汽車街指出,上海、濟南等大城市,以及湖南省都已公佈了促進二手車交易的規定。有了政府支持,像汽車街這樣的公司似乎做好準備,即將在需求激增時獲得大幅增長。

估值是否太樂觀

汽車街意識到自己正處於一個有利的位置,希望獲得遠超國內外同行的估值。它的最佳比較對象是中國的汽車之家(ATHM.US; 2518.HK),後者目前的市盈率(P/E)和市銷率(P/S)分別為11倍和3倍。

如果以類似市盈率和市銷率計算,按照其2023年的收入和調整後利潤,汽車街的估值在1.5億至2億美元之間。即使取美國領先的二手車交易商 Carmax (KMX.US)22倍的市銷率計算,汽車街的估值也只有3.25億美元。但權威媒體IFR的報道稱,公司的目標是在首次公開募股中籌集約1億美元,這表明它正在尋求8億美元或更高的估值。

上市文件中的其他信息顯示,汽車街此前曾探討過在美國上市的可能,具體日期不詳。當時它的估值約為10億美元。

說了這麼多,我們再來看看該公司的財務數據,正如我們在本文開頭所指出,這些數據看起來並不是太令人興奮。它們大致講述了相同的故事:新冠疫情對其業務造成了影響,汽車街在2022年經歷了急劇的業務放緩,然後在2023年開始反彈。

公司營收從2021年的6.78億元下降31%,至2022年的4.68億元,然後在去年小幅增長5%,達到4.92億元。汽車街指出,隨著疫情後生活恢復正常,增長在去年下半年開始強勁加速,2023年下半年汽車交易量同比增長了21%。

公司的所有收入都來自各種汽車交易費用和服務費用,使其能夠在承擔較低風險的同時,保持相對較高的利潤率。在這三年時間里,其毛利率相對穩定,從2021年的62.8%降至2022年的60.9%,後又在2023年反彈至63.5%。

公司基本上是一家B2B服務提供商,主要與專業汽車賣家和買家合作,而非個人消費者。這些大客戶對其服務的信心不斷增強,這體現在公司從賣出的每輛汽車上獲得的收入不斷增加,從2021年的1,280元增長到去年的1,636元,增長了27%。

過去三年,公司的現金流均為正,且去年實現了1.07億元的調整後利潤,相比2022年的7,000萬元有所增加。其中一個不好的小信號是,公司的“交易成功率”在逐年下降,也就是成功完成交易的二手車佔發布車輛的百分比。該比例從2021年的73%下降到去年的僅46%,它將原因歸咎於越來越多的人將二手車掛牌出售,而購車者卻態度謹慎。

歸根結底,汽車街似處於相當有利的位置,可從中國二手車市場即將到來的繁榮中獲利,儘管它可能正尋求一個過於樂觀的高估值。

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新聞

簡訊:新琪安啓動香港IPO 集資最高2.2億港元

甜味劑生產商新琪安科技股份有限公司(2573.HK)周五正式啓動香港招股,計劃發售1,060萬股、每股發行價最高20.9港元,最高集資2.2億港元。 最終定價將於6月6日敲定,股票預計於6月10日正式掛牌。 作為中國最大的甘氨酸、三氯蔗糖等代糖產品生產商之一,新琪安主要依託泰國和印尼生產基地向歐美客戶供貨。公司2022年收入達7.62億元,後因甘氨酸與三氯蔗糖價格受供給過剩衝擊下跌,2023年銷售額驟降逾40%至4.47億元。去年收入有所回升,達到5.689億元。 公司淨利潤從2022年的1.22億元大幅下滑後,2023年錄得4,500萬元,去年進一步微跌至4,300萬元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Agora makes real time engagement technology

靠AI打翻身戰  聲網首季盈收雙升

這家實時互動技術開發商,因實時線上虛擬導師和對話玩具產品需求上升而獲益 重點: 聲網第一季度收入略有增長,在經歷三年下滑後終於重拾增長 這家實時互動技術開發商表示,正積極投資「有前景的領域」,如可支持虛擬導師和呼叫中心的對話式人工智能 陽歌 人工智能(AI)時代能否讓長期被忽視的實時互動技術公司聲網(API.US)重現昔日輝煌?這個問題目前尚無定論,但公司最新業績和管理層在財報電話會議上的發言,無疑釋放出了一些積極信號。 公司實際業績值得關注,包括實現淨利潤,這是自2021年以來第二個盈利季度。報告還顯示,季度內公司收入同比增長0.8%,增幅非常微弱。但對一家過去四年收入持續收縮的公司而言,這已是重大成就,因此前它的一個主要中國客戶群體遭遇行業整頓。 在去年淘汰一項與教育行業相關的低利潤業務後,聲網的看利率是近年其中一次表現最強勁。 頗具諷刺意味,讓聲網在過去三年歷經艱辛的教育領域,如今似乎成了推動其復蘇的引擎之一。2021年初,聲網因成為語音聊天室運營商Clubhouse的核心技術供應者,股價飆升至100美元以上,是20美元IPO價格的四倍,一度成為投資者的寵兒。但自那之後股價暴跌,目前大多在3至6美元區間波動。 在Clubhouse效應消退後,聲網遭遇更沈重的打擊:2021年中國禁止民營企業向K-12學生提供課外輔導服務,而這類輔導機構當時是聲網最大的客戶群體,公司在中國本土的聲網服務自此持續萎縮。 但如今,教育業務東山再起,這得益於新一代語音虛擬輔導老師。這些導師可以使用聲網開發的人工智能工具,實時提供建議和指導。教育只是聲網開發的語音工具多個應用場景之一,其他應用還包括購物和可與兒童實時互動的玩具,以及呼叫中心。 聲網創始人兼董事長趙斌在財報電話會議上說:「持續盈利和穩健的現金流,讓我們能夠主動投資有前景的領域,尤其是對話式AI。」 他續稱:「自3月推出對話式AI引擎以來,我們看到應用場景從陪伴玩具到語言輔導,開發者和客戶對構建語音助手均表現出濃厚興趣。」 趙斌還表示,隨著聲網的發展勢頭持續,有信心公司在今年剩餘時間保持盈利。 雖然這一切聽上去不錯,但投資者對最新財報及AI可讓收入恢復強勁增長並不買賬。財報發布後的兩個交易日,該股幾乎紋絲不動,今年以來已累計下跌約10%。不過,該股自去年9月以來已近乎翻倍,與在美國和香港上市中概股的反彈勢頭步調一致。聲網總部雖位於美國,但與中國聯繫緊密,中國貢獻了其大約一半的收入。 收入重拾增長 接下來,我們將深入分析部分財務數據,這些數據揭示公司在經歷三年困境後,如何最終實現轉機。聲網最新季度收入,從上年同期的3,300萬美元微增至3,330萬美元,是自2021年以來的第二次季度增長,當年市場對其技術興趣濃厚,公司實現了兩位數的強勁增長。若剔除去年部分已關停的低毛利產品帶來的收入,今年公司第一季度收入增幅更高達12%。 公司預測第二季度收入為3,300萬至3,500萬美元,若達到區間上限,將延續近期的增長勢頭(上年同期為3,420萬美元)。 聲網將收入分為兩大來源:面向中國市場的聲網服務,以及面向全球市場的Agora服務。過去三年,後者持續增長,儘管增速並不驚人,大多處於個位數至低兩位數區間;而受教育行業整頓影響,過去三年聲網服務收入持續收縮。 這些趨勢在第一季度仍在延續,儘管Agora服務的收入略有回升,同比增長18%至1,860萬美元。聲網業務繼續收縮,同比下降14%至1.055億元(1,470萬美元)。但若剔除去年已停產的薄利產品帶來的收入,聲網業務在最新季度實現了6.7%的增長。 聲網當季活躍客戶數同比增長5.2%,扭轉過去幾年下滑趨勢。過去12個月的客戶留存率提升至85%,較近期報告中70%-80%的區間有所改善。而Agora服務的客戶忠誠度向來更高,留存率一直保持在90%以上。 隨著淘汰低利潤率業務,並開始從新一代AI產品中創收,公司毛利率從去年同期的61.2%提升至68.0%,顯著高於近年來60%-65%的常規水平。 所有這些改善,加上運營成本下降20%,幫助公司本季度實現40萬美元的小幅淨利潤,扭轉了去年同期950萬美元的虧損,也較去年第四季度的20萬美元利潤有所提升。 經歷了去年9月以來的股價反彈後,聲網目前的市銷率(P/S)為2.66倍,約為美國競爭對手Twilio(TWLO.US)4.14倍的一半,但仍遠高於中國同行歌爾股份(002241.SZ)的0.76倍。一般而言,我們對那些炒作AI提振業務的公司持謹慎態度。但聲網確實看起來有望從這一趨勢中顯著受益,只要市場接受其能生成AI虛擬導師和對話玩具的新一代產品。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:手回出師不利 首掛午收跌逾14%

保險中介服務提供商手回集團有限公司(2621.HK)周五在港掛牌,開市較招股定價跌7%報,之後股價持續偏弱,中午收市報6.92港元,跌逾14%。 手回发售近2,436万股,一成公开发售,招股价每股介乎6.48港元至8.08港元,超額989倍,最終以高位定價,國際配售超額僅0.13倍。 是次集資淨額1.34億港元,集資所得主要用於加強及優化銷售及營銷網絡、改善服務、提升研發能力及改善技術基礎設施,以及作併購與戰略投資等。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:股市交易回暖 富途首季多賺98%

在線券商富途控股有限公司(FUTU.US)周四公布,首季營收按年增81%至46.95億港元(6.03億美元),非通用會計準則下經調整淨利潤增長98%至22.17億元。 首季交易佣金及手續費收入23.1億港元,按年增長113.5%;利息收入按年升52.9%至20.71億港元;包括財富管理、企業服務業務等的其他收入錄3.14億港元,按年增長101%。 富途在本季度的總交易量達到3.22萬億港元,同比激增140.1%。其中,美國股票交易量為2.25萬億港元,香港股票則為9,160億港元。截至3月底,富途的資金帳戶數量同比增長41.6%,達到2,673,119個,客戶資產也實現了60.2%的增長,達到8,298億港元。 富途周四股價微跌0.32%,收報107.36美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏