拿下日本收單牌照後移卡能否輸出「中國模式」？

2025年08月08日

9923.HK

移卡攻入日本市場，獲得當地信用卡業務資格，揭示其從跨境支付走向本地商業服務的全球戰略轉型

重點：

公司獲得在日本開展線上與線下掃碼收單業務的資格
不只服務海外中國遊客，而是試圖成為當地支付市場參與者

李世達

在日本，電子支付的選擇不少，但現金依然是支付主流。根據日本總務省的統計，2024年國內無現金支付比率僅42.8%，且以信用卡（佔82.9%）為主，行動支付（如掃碼支付）僅佔9.6%，大多集中於如PayPay、LINE Pay、Rakuten Pay等本地品牌。這樣的市場特性，讓外來支付工具難以真正打入日常場景，只能在觀光區或特定商戶中擁有一席之地。

正是在這樣一個高壁壘、低轉換的市場中，來自中國的支付科技公司移卡有限公司（9923.HK）選擇正面進場。本周，移卡宣布其日本子公司Yeahpay Japan已取得日本《割賦販賣法》下的信用卡合約業務者註冊資格，並同步通過PCI DSS國際安全標準認證，正式獲得在日本開展線上與線下掃碼收單業務的資格。

牌照讓移卡得以從跨境支付「遊客模式」，晉升為具備在地清算與商戶服務能力的參與者，也揭示了其全球化布局的新階段。

本地業務「新參者」

移卡此次在日本取得的牌照，與Alipay、WeChat Pay在日本的運營模式有本質區別。Alipay、WeChat Pay主要透過當地收單合作夥伴與商戶簽約，以「跨境支付」方式接入日本商戶，也就是說，當中國旅客使用這些App掃碼付款時，實際的結算仍發生在中國本土系統，商戶透過當地收單服務商完成結匯。這是一種依賴「遊客消費」的輔助性場景，商戶也多集中在觀光區與連鎖零售。

移卡此次獲得的是一張真正的「本地經營牌照」，是進入「本地商業支付體系」的門票，可以自主與日本商戶簽約，建立收單與結算網絡，合法串接日本的信用卡支付體系，進行本地清算與商戶服務，為商戶提供一體化的收單與商業服務平台，服務日本本地消費者與中小企業，而非僅依賴中國遊客的流量輸入。

這也不難看出移卡的出海策略：不只是服務海外的中國遊客，而是試圖成為當地支付市場參與者的一員。

然而，日本支付市場遠比表面看來更複雜。日本本土市場早已由PayPay、Rakuten Pay、d払い與交通系IC卡如Suica等主導，不僅用戶數龐大，還深度整合了電商、電信與積分體系，使消費者黏性極高。與此同時，來自Square與Recruit旗下AirPay等國際與科技型平台，也憑藉簡易的POS設備與一體化的商戶解決方案，佔據中小企業市場。

平台生態聯動

移卡著眼的，是將其在中國累積的商戶服務能力、會員經營與數位廣告推廣等優勢成功移植，或許能在高度飽和的日本市場中，尋找到具備特色的利基切入點。

根據公告，移卡將與其投資企業富匙科技共同推進日本業務發展，並借助其在小紅書、大眾點評海外版等平台的運營經驗，為品牌商家提供「到店＋本地生活」整合服務，輸出類似中國的商業數字操作系統。富匙科技主要為線下商戶提供數字化營運解決方案，已在東南亞地區與超過兩萬家門店建立合作關係。

更進一步看，若能以「中資電商平台出海的基礎設施商」為核心定位，綁定內容、供應鏈、支付、會員經營等多環節，或許也有望在海外市場突圍。

除了日本與東南亞，移卡在今年5月底剛拿到美國亞利桑那州Money Transmitter License（MTL）牌照，以及去年底獲得的Money Services Business（MSB）牌照，其海外布局似乎將逐漸迎來收成階段。

今年6月份舉行的股東大會，移卡管理層明確表達對海外「到店業務」的高度重視。公司資本市場部總經理陳瀚賢透露，截至2025年6月，公司「到店電商服務」已實現海外市場的月度盈虧平衡，正由投入期邁入盈利期。

市場對獲日本牌照反應正面，消息公布後移卡股價上漲約1.23%，而自5月底取得亞利桑那州牌照後，公司股價已上漲60%，目前市盈率達54.3倍，遠高於PayPal（PYPL.US）的14.5倍，顯示市場對公司全球化戰略的進展寄予厚望。不過，對投資者而言，移卡目前的股價已反映高度預期，未來關鍵將在於其海外業務的商業化落地速度，特別是在高門檻的日本市場能否實現規模化增長。

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AI/基礎建設/資源

移卡有限公司, 支付, 信用卡, 跨竟支付, 收單服務

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2202.HK 000002.SHE

簡訊：廣和通招股集資最高29億港元

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0368.HK 300638.SHE

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服裝股不具當炒概念坦博爾趁市旺上市抽水

近期新股市場熾熱，戶外服飾品牌坦博爾亦趁市旺向港交所遞交上市申請，藉今年上半年業績表現亮麗，希望可有較高的估值重點：坦博爾今年上半年純利增長逾200% 線上銷售高速增長，上半年首次超越傳統線下銷售渠道　鄭瑞棠內地專業戶外服飾品牌坦博爾集團股份有限公司向港交所遞交上市申請，雖然本身屬於舊經濟的服裝行業，不具當炒新股如醫藥、科技、人工智能（AI)及金屬等概念，但在近期新股市場熾熱的氣氛下，不難有理想反應。從前消費者提到滑雪、登山等運動所穿的服飾，必定想到一些外國的知名品牌，國產貨始終不入流。但隨著內地品牌不斷透過研發改善品質，及大力投入資源作宣傳推廣，令品牌形象大幅提升。2024年中國專業戶外服飾十大品牌中，中國品牌已佔其中五大，當中坦博爾的市佔率排名第七。上半年業績勁升坦博爾今年上半年的業績確實亮麗，截至2025年6月底止半年收入增加85%至6.58億元，期內利潤3,594萬元，大增205.5%。而且傳統銷售旺季在冬季，所以全年業績的關鍵，更要看下半年表現。至於坦博爾24年度全年業績，收入雖增長27%至13億元，但純利卻下降23%至1.07億元，主要是由於銷售及分銷開支大增43%至5.08億元。近年集團為催谷銷量，大賣廣告及在不同渠道進行市場推廣，令相關開支大增，另外公司不斷擴充銷售團隊，也令僱員薪金及福利成本大增。坦博爾毛利率維持在五成水平，2022年、2023年、2024年分別為50.2%、56.5%及54.9%，但今年上半年毛利率54.2%，比去年同期的59.8%下降逾5個百分點。近年原材料及製造成本上升，製造羽絨的原料純白鵝絨價格由21年每公斤621元，上漲至24年的1102元；同期純白鴨絨亦由每公斤369元，升至500元。以25年6月業績統計，原材料價格每波動5%，集團稅前盈利受影響約950萬元。線上超越線下雖然是傳統的服裝行業，但坦博爾積極運用線上渠道去速銷，線上銷售增長是行業十大企業中最高。2024年的線上銷售額達6.26億元，比2023年大幅增長八成，至於截至25年6月底止半年線上銷售已達3.47億元，比去年同期增長達168.5%。而今年上半年線上銷售首次超越傳統的線下渠道，佔總收入達52.7%。坦博爾線上銷售增長強勁，除了因為自營網店做得出色外，也積極進行線上宣傳推廣，與超過150位KOL合作進行產品推廣，令品牌知名度大增；更加在天貓、京東、快手、抖音、微信小程序等電子商務平台廣泛建立銷售渠道。至於集團的線下銷售渠道則在整固之中，截至25年6月底自營門店257家，比24年底的278家減少。至於同期分銷商營運店亦由330家減至311家。行業競爭激烈不過中國專業戶外服飾行業競爭十分激烈，前十名的市場份額僅為24.3%，排名首位的品牌市佔率為3.92%，坦博爾排名第七，市佔率僅為1.54%。面對激烈競爭環境，集團業務亦多次轉型。坦博爾的成立可追溯至1999年，當年王勇萍、王麗莉兩夫婦收購了中美合資的青州青遠鞋業，適逢當時一家大型羽絨廠遭遇經營困難，兩人把握機會吸納300多名經驗豐富的技術人員，便轉型從事羽絨行業。 2004年成立青州市坦博爾服飾有限公司，一直生產較廉價，性價比高的羽絨服，到近年由於市場競爭激烈，擬發展高檔路線，發展城市輕戶外、運動戶外及頂尖戶外三大系列，價錢大約由700元至3,300元不等。但其中最高檔的頂尖戶外，價錢由千元至三千多元，今年上半年佔總收入不足5%，反而最大眾化的城市戶外系列，佔總收入約68.2%。目前本港上市公司可與坦博爾直接比較的為全國最大羽絨服飾品牌波司登（3998.HK)，今年以來股價上升約一成七，市值約524億港元，現價往績市盈率約13倍，市賬率約2.9倍。波司登截至25年3月底止收入259億元，盈利35.14億元，規模遠大於於去年盈利僅一億多的坦博爾。坦博爾招股的吸引力，視乎估值會否比波司登有折讓。至於另一賣點可能是市值較小易炒起，在現時熾熱的新股市場下，不難得到理想的認購反應。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

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