PDD.US

中國電商平台拼多多遭指控旗下應用程式暗藏惡意程式,可能引發外國政府對其國際業務Temu的打壓

重點:

  • 拼多多的跨境電商平台Temu深受美國用家歡迎,但公司旗下應用程式被揭發懷疑監控用戶
  • 事件曝光後,據報該公司負責鑽研安卓系統漏洞的百人團隊已遭解散

 

羅小芹

今年初,中國電商平台拼多多(PDD.US)的股價曾突破100美元大關,但自從2月20日公布全年業績後,其走勢明顯回落,加上旗下應用程式(App)被揭發懷疑暗藏惡意程式,開展國際業務的大計如履薄冰,其股價已較年內高位下挫近三成。

去年9月,拼多多推出備受矚目的跨境電商平台Temu,提供大量售價不到1美元的廉價商品,短短7個月便創出驕人成績。據市場調查機構Sensor Tower的數據顯示,今年3月前三周,Temu成為美國下載量最多的App,緊隨其後的是視頻剪輯軟件CapCut、短視頻分享平台TikTok及平價網上服裝銷售商Shein,意味前四位全屬中資企業。

自從TikTok首席執行官周受資在3月23日出席美國國會聽證會議後,美國及其盟友對TikTok的打壓力度明顯加強。3月底,日本有國會議員促請政府禁用TikTok,英國政府4月初以「濫用兒童個人資料」為由,向其罰款1,260萬英鎊(約1.08億元);澳洲媒體近日亦報道,當地政府將頒布禁止所有公務裝備安裝TikTok的政策。

在西方陣營對華日益猜疑下,中國科技品牌已成為外國政府及輿攻擊的對象,剛面世逾半年的Temu,可能步上TikTok被圍堵的命運。

拼多多管理層在去年的業績發布會中提到,Temu仍處於早期投資階段,加上其收入以第三方平台的模式入賬,對第四季的業務貢獻相對很少。由於它進軍全新的跨境市場,公司需要先了解客戶需求,暫時不會以財務指標作為重點,而是要建立長遠的獨特價值。

解散百人團隊

但是,美國媒體CNN在4月2日報道,拼多多在2020年成立了一個由100名工程師和產品經理組織的團隊,負責專門尋找安卓(android)手機的漏洞,並利用旗下App收集用戶數據,以便向用戶更精準推送商品。報道又援引網絡安全研究人員的意見,認為它可以繞過用戶的手機安全設定,監測其他App的活動,甚至閱讀私人信息和改變設置,因此當中涉及侵犯隱私和數據安全。

事件曝光後,拼多多的股價在上周的四個交易日下挫約5%,在上周五的耶穌受難日假期前,以72.03美元收市,反映事件動搖投資者信心。

據CNN引述拼多多前員工透露,該百人團隊已即時遭到解散,但要估算事件對Temu跨境業務的影響,仍然言之尚早。拼多多於4月4日突然擢升趙佳臻出任執行董事和聯席首席執行官,與董事長兼聯席首席執行官陳磊共同管理公司業務,很可能與這次事件有關。

去年第四季,中國政府結束新冠清零政策,全國電商平台隨即搶佔經濟復常商機,這也反映在拼多多的季度業績上。由於促銷、廣告活動和員工支出大增,期內整體營運開支急升57.7%至218億元;不過,受惠於營收大增46%至398億元,經調整利潤仍上升43%至121億元。

研發投入提升

按全年計,拼多多的銷售及營銷開支佔總收入比例為41.6%,相比之下,兩大中國電商龍頭京東(JD.US; 9618.HK)和阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)的營銷開支佔收入比例,僅分別為3.6%與12.2%,反映一向專注三四綫城市等「下沉市場」的拼多多,需依賴大量營銷投入推動收入增長。

不過,拼多多最近開拓的Temu跨境業務,卻不能單純依靠這種營銷模式。正如管理層所言,公司需要了解海外消費者的取向,因此需要增加研發投入,通過優化平台、改善設計及界面,高效匹配產品等,設法滿足市場需要。

去年拼多多的研發投入佔總收入約8%,亦高於京東與阿里巴巴的2%或以下水平,其中第四季研發投入按年上升19%,高於全年研發投入的15%按年增幅。公司解釋是因為員工人數增加、招募更有經驗的研發人員,以及服務器成本增加。需知道,去年第四季是Temu全面投入服務的時間,可見研發開支增加,很大機會與Temu有關,而隨着拼多多全力拓展該業務,相信研發開支會持續增長,加上一直居高不下的銷售開支,可能影響未來的盈利表現。

拼多多的最新市盈率約32倍,低於阿里巴巴的48倍,以及國際網購巨頭亞馬遜(AMZN.US)的61倍,反映市場對其前景看法較為保守。為免重蹈TikTok被國際圍堵的困局,拼多多有需要盡快撇除惡意程式的指控,重振用家對旗下App的信心,以免影響拓展跨境業務的進度。

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新聞

簡訊:藥師幫料中期盈利按年增逾兩倍

醫藥電商平台藥師幫股份有限公司(9885.HK)周四公布,預計截至2025年6月30日止半年淨利潤不少於7,000萬元(975.2萬美元),較去年同期的2,180萬元增長2.2倍。 公司表示,盈利大幅增長主要因收入持續保持穩健增長;自有品牌產品的下游需求持續保持旺盛,該高毛利率的業 務規模持續增長,不斷提升公司毛利率水平;及通過數字化能力的不斷提升,帶動核心的平台和自營業務的運營效率提升。 藥師幫股價周五高開低走,至中午休市報10.02港元,跌2.34%。今年以來,公司股價已升67.9%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:規模效應扭虧為盈 正力新能最多賺2.4億

鋰電池製造商江蘇正力新能電池技術股份有限公司(3677.HK)周四宣布,預計上半年成功扭虧,淨利潤1.98億至2.43億元,去年同期淨虧損1.3億元。 公司將盈利能力歸因於銷量攀升,其電池產品在電動車領域的應用持續擴大。公司特別指出,生產效率提升帶動毛利率向上。隨著規模效應顯現,期間費用率同比亦大幅下降。 周五早盤交易中,正力新能高開,早盤報價10.66港元,漲幅0.76%。該股目前較4月上市定價8.27港元累計上漲29%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:提升效率擴張門店 綠茶中期料賺2.3億

經營餐飲的綠茶集團有限公司(6831.HK)周四發盈喜,預計截至今年6月底止,將錄得盈利介乎2.3億元至2.37億元人民幣(下同),同比上升32至36%。 盈利上升主要是受惠於門店網絡持續擴張,同時提升經營效率。不過,部份利潤被上半年的上市開支所抵銷,該部份的開支約1,500元至2,000萬元。若扣除此,以及減去權益結算的股份開支,公司的經調整淨利潤介乎2.47億元至2.54億元,同比升38%至42%。 綠茶周五開市升8.8%報8港元,公司自今年上市至今升11%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Lemo faces cash squeeze and credibility questions

小市場大機會? 樂摩物聯爭議聲中再遞表

號稱全國超過53萬台按摩椅的樂摩物聯再次叩關港交所,這次要面對的不僅是市場考驗,更有信任危機 重點: 超過83%的按摩椅部署於電影院 公司設備數據遭官方媒體質疑    李世達 在許多城市的角落,如商場百貨的走廊、機場或火車站的等候區裡,你一定見到過一排排閃著光、不斷運作的機器按摩椅,但你可能不知道,這門不起眼的小生意,估值高達數十億元。 在全國運營50萬張機器按摩椅的福建樂摩物聯科技股份有限公司,近日再度向港交所遞交上市申請。這是該公司自今年1月遞表失效後,第二度闖關港交所。 機器按摩服務在中國整體按摩產業中仍屬邊緣產業。申請文件引用弗若斯特沙利文的數據,2024年中國整體按摩市場規模為5,362億元,而機器按摩服務市場僅為27億元,佔比僅0.5%。然而,這個看似不起眼的市場卻高度集中,樂摩物聯2024年市佔率已達42.9%,是機器按摩領域的龍頭企業。 成立於2014年的樂摩物聯,總部位於福建福州,於2016年推出「樂摩吧」品牌,為消費者在商業綜合體、影院、機場和高鐵站等交通樞紐場所等消費場景提供更放鬆、便捷、專業的機器按摩服務。截至今年7月18日,樂摩在全國31省市、339座城市的商場、影院、機場與高鐵站等「等候時間長、人流密集」場景中,鋪設超過48,000個服務點,布置超過53.5萬張按摩椅,累計可識別服務人數超過1.65億,註冊會員人數超過3,200萬名。 樂摩物聯的經營模式主要分為直營模式與合伙人模式。以網點數量計算,目前直營模式佔約71%、合夥人模式約29%。在合夥人模式下,公司收取服務費,提供設備和品牌由合夥人運營。 近年公司收入持續增長,由2022年的3.3億元增至2024年的7.98億元,年均複合增長率超過50%。但去年收入增速35.9%,遠低於2023年的77.8%,今年首季更只有18.4%,增速明顯放緩。 去年,來自直營按摩椅服務的收入佔比超過83%,合夥人模式則貢獻約14%收入。從整體毛利率來看,2023年達到41.8%,2024年回落至36.1%。佔比更高的直營模式毛利率僅為29.87%,遠低於合夥人模式的73%。 資源錯配?效益下降? 淨利潤方面,公司在2022年僅賺648萬元,2023年疫情後迅速擴張至8,734萬元,去年則略降1.7%至8,581萬元。然而,經調整後淨利潤仍錄得1.02億元,較2023年的9,457萬元略升。今年首季,淨利潤更是按年下滑11%至2,333.8萬元。 公司宣稱網點覆蓋全國69%面積超三萬平米的大型商場、滲透55%年票房超500萬元的影院、進駐58%年人流量超千萬的機場。實際上,公司有超過80%的設備(43.2萬台)部署於電影院,但每台設備日均交易量僅0.07次,遠低於商業綜合體的2.8次與機場的3次。 以今年首季的單台設備收入計,電影院設備季度收入僅約168元,商業綜合體單台設備季度收入卻高達1,692元,整整高出9倍,然而公司部署於商業綜合體的設備數量僅佔約14.1%。 同時,設備使用率也在下降。每台設備的平均交易量從去年的2.04次降至今年首季的1.92次,平均按摩費則從去年的14.69元微增至14.74元。合夥人模式佔總設備比重持續降低,由2022年的23%降至目前的約8.1%,直營主導模式比重越來越高。 數據真實性受質疑 除了上述問題外,公司也陷入數據造假的爭議。根據今年7月份官方媒體中國證券報的調查,公司按摩椅設備編號呈跳躍式分布,以「元氣蛋」系列為例,理論編號應有3.2萬台,實際僅531台被驗證,佔比1.63%。採購數據則顯示,樂摩前五大供應商累計採購僅1.53億元,按行業最低成本價計算僅對應6.11萬台設備,與宣稱的53.5萬台相差近8倍。 另外,公司目前的實際控制人謝忠惠,被指是為創始人吳景華代持,2016年吳曾持有樂摩超60%股權,至遞表前減持至15.16%。吳景華目前的身份是榮耀健康董事長,該公司正是樂摩按摩椅的供應商。 樂摩並未對該報導作出直接回應,申請文件中亦未提及相關爭議。 一連串爭議外,最迫切要解決的,還是資金問題。截至2025年3月末,樂摩物聯賬面現金僅2,621萬元,而短期借款便達4,500萬元,實為捉襟見肘。 樂摩物聯的遞表,像是共享經濟的最後一搏。但是對投資人來說,數據的可信度是估值的基礎,容不下一絲絲懷疑,未來能否說服投資者相信「小市場也有大機會」,恐怕不只靠鋪設更多按摩椅,而在於能否理順其盈利邏輯與治理結構,建立可持續的商業模式。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏