0345.HK
Vitasoy’s lofty P/E ratio: more than just a takeover

香港老派飲料維他奶剛派出一份理想的成績表,原來公司除了被收購概念外,自身業務增長也足夠支撐股價表現

重點:

  • 維他奶去年盈利增長逾倍
  • 黃氏家族的狙擊似暫時偃息旗鼓

 

劉智恒

「點止係汽水咁簡單」是維他奶國際集團有限公司(0345.HK)多年前一句家傳戶曉的廣告口號。確實,經過數十年發展,維他奶的飲品組合並不簡單,維他檸檬茶更一度風行神洲大地,當年內地網上一句:「維他檸檬茶,爽過吸大麻」,讓維他產品爆紅,至今維檸檬茶仍具相當知名度,難怪信和置業的黃氏家族對維他奶起了覬覦之心。

去年黃家不斷在市場收購維他奶股份,將原本的維他奶股價不斷推升,由9月底約4.5港元,不足兩個月升急升猛漲至12.88港元,爆升1.7倍,市盈率高達100倍。其後股價回軟,即使近一個月股價在9港元至9.3港元間上落,市盈率也高達八十多倍。

盈利大升逾倍

當人人覺得股價貴得沒道理之際,近日公司公布2024及25年度業績,收入62.74億元,按年微升1%;但盈利卻能大幅上升102%至2.35億港元。按此盈利推算,市盈率馬上腰斬至40倍,估值慢慢又趨向合理水平。換言之,公司並不是光靠收購推升股價,而實際是有底氣支撐。

維他奶能在經濟疲弱下突圍而出,全賴中港市場業務轉好。中國業務上,收入只是微升,但因為透過提高營運效率、原材料價格下降,以及嚴控成本,加上創新產品如草莓味及香蕉味豆奶,及無糖檸檬茶等帶來額外收入,令公司經營溢利大幅上升41%。

香港方面,雖然零售環境惡劣,但在廣泛市場覆蓋及產品創新下,銷售量增加;配合生產效率改善及原材料成本下降,帶動經營益利增長24%。

另外,澳洲及新西蘭受惠生產回穩及物流優化,業務有所好轉,因而減低了經營虧損4%。

財務上,維他奶亦相當健全,截至今年3月底止,現金高達12.68億港元,按年上升37.4%。公司的銀行借貸只是2.65億港元,淨負債比率只是10%。

收購催化股價爆升

業務與財務基本面穩健外,黃氏家族的收購,有機會再次成為股價上漲的催化劑。目前黃氏家族中,楊協成的黃志達及旗下機構已持有12.26%股權,加上信置主席,即黃志達兄長黃志祥持有的5.10%,黃家持股已超18.1%。

維他奶大股東羅友禮加上創辦人羅桂祥成立的基金,以及羅家後人持股,已超25%。不過,三菱日聯金融集團及加拿大基金Global Alpha Capital Management是兩大家族後持股量最高的股東,其中三菱日聯一度超過10%,經過連番減持,現持股量低於5%,因而不用對外披露;市場就推測,三菱日聯的股份,是轉售予黃氏家族。

至於Global Alpha Capital Management,仍持有維他奶5.05%股權。基金的投資講回報,有利可圖下,難保兩大基金會向黃家售股,讓後者有機奪下維他奶控股權。

臥榻之下豈容他人酣睡,面對股權有機旁落,不排除羅家會增持股份以捍衛大股東的地位,雙方爭逐下,隨時可進一步推升股價。

黃家進可攻退可守

事實上,維他奶在過去的年度,不斷進行股份回購,涉及423.2萬股。回購後註銷,換言之公司的流通股份減少,意味現有的大股東持股比例有機提升。市場也推測,此舉不失為變相增加持股比例的手法。而持續註銷回購股份,也可將每股盈利提升,對股東也是百利而無一害。

上周維他奶業績發布會上,有關黃氏家族的意圖,執行主席羅友禮指出,黃家僅回應買維他奶是長遠的投資。羅友禮則再強調:「這個真的要問他們才知」。

其實說穿了很簡單,不外乎兩個原因,一是相中你的業務,希望通過收購可進一步壯大楊協成的發展;另外不就看中維他奶的盈利能力,長遠具投資價值。

確實,羅家的持股量加起來不足三成,控股權並非牢不可破,即使黃家最終鍛羽而歸,光是從他們密密收購開始,維他奶股價至今大升逾倍,黃家持有近兩成股權,至今已大賺一筆。

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新聞

Tuya operates a PaaS

塗鴉智能加速AI戰略  裝載AI功能品類出貨量佔總出貨量超93%

該全球AI 雲平台服務提供商正採取廣泛措施,將AI技術融入開發者工具及其賦能的硬件設備和應用程序 重點: 塗鴉智能表示,截至六月底,在其開發者平台上部署的產品中約93%已配備AI功能 公司制定了雙管齊下的戰略:運用AI賦能開發者,並優化接入其平台的AI產品   陽歌 隨著全世界大踏步進入AI時代,全球AI 雲平台服務提供商塗鴉智能(TUYA.US; 2391.HK)也融入其中,確認AI將在未來尖端聯網設備中扮演核心角色。公司在最新財報中著重強調其對新興的人工智能物聯網(AIoT)的深耕佈局,凸顯其如何運用AI技術賦能開發者生態。 塗鴉智能在闡述財務穩健態勢持續向好的同時,發佈了AI戰略宣言。財報顯示,公司上半年營收同比增長14.7%至1.55億美元,上年同期為1.35億美元。 佔總收入約三分之二的核心PaaS(平台即服務)業務營收同比增長12%,從上年同期的約1億美元增至1.12億美元。截至六月的十二個月內,貢獻 PaaS營收近90%的優質客戶數量增至285家,較此前十二個月週期的280家有所增加。 今年上半年經營利潤率幾近盈虧平衡,同比改善顯著,表明其即將實現GAAP(通用會計准則)營業利潤。按non-GAAP(非通用會計准則)口徑,剔除股權激勵等支出後,該公司已實現盈利且利潤率相對穩健。 公司上半年實現2,360萬美元淨利,逆轉了上年同期40萬美元虧損態勢。鑒於去年首度盈利,2025年全年利潤有望創歷史新高。公司同時警示美國關稅政策給部分客戶帶來不確定性,但預計隨著形勢趨穩,四季度相關壓力將緩解。 塗鴉智能核心業務圍繞其PaaS平台展開,該平台承載各類應用程序來連接家電、玩具、家居安防系統乃至餵鳥器等實體設備。此類設備通過實時網絡連接以及越來越多的AI支持,實現多樣化功能:比如讓玩具與兒童實時互動;讓家居安防系統識別住宅內外的活動並在發現可疑情況時發出告警。隨著更多接入平台的應用程序和設備利用AI實現高階功能,公司正日益聚焦AIoT領域。 AI滲透率持續提升 Global Market Insights報告顯示,全球AI硬件市場規模2034年預計將達約2,963億美元,2025至2034年復合年增長率達18%。隨著硬件領域AI融合度的持續提升驅動強勁增長,該趨勢有望進一步提速。 塗鴉智能同期披露,截至六月底,平台上裝載AI能力的品類出貨量佔總出貨量約93%。此外,其開發者平台提供的AI智能體服務,日均支持全球1.5億次AI交互,覆蓋翻譯、醫療健康、能源管理、寵物護理、玩具及AI機器人等領域。 塗鴉智能聯合創始人、COO兼CFO楊懿表示,公司在AI領域有兩大重心:第一是降低海量開發者使用塗鴉平台的門檻,正通過AI Agent開發平台等推進該目標;同樣重要是,塗鴉也助力開發者將更多AI功能融入硬件與應用,以提升性能並加速商業化。例如開放集成ChatGPT、DeepSeek、通義千問和Gemini等主流模型,並將文本生成、圖像生成等功能一站式賦能給開發者。 「塗鴉始終站在AI硬件和應用落地的最前沿,我們正在全力推進AIoT生態建設」, 楊懿在財報電話會議中強調,「目標是不斷降低AI硬件產品的開發門檻,並推動其在更大範圍內的AI創新和普及。」 強化AI生態佈局 截至六月,塗鴉註冊開發者覆蓋200個國家和地區,總數超151萬,較2024年末的132萬增長約15%。 為拓展開發者生態,塗鴉通過AI開發者平台降低使用門檻。該計劃包括開源框架TuyaOpen,支持主流開源軟硬件生態,幫助開發者將項目移植部署至芯片或開發板。 除內部舉措外,塗鴉還聯結外部開發者社群,舉辦線上線下「黑客松」加速AI技術滲透。2025年上半年此類活動催生數百個具商業潛力的AI硬件原型。其中,Otto機器人項目表現亮眼,該項目運用智能體開展營銷推廣並採用了塗鴉T5開發板。公司還與DFRobot社區合作,將AI硬件開發引入高校及嵌入式系統課程,為學生提供AI應用實踐機會。 公司正加強AI聯合開發力度,積極尋求高潛力AI硬件投資項目,推動前景良好的方案市場化。 「管理層重申將持續推進AI驅動的產品與生態擴張」,股票分析社區SeekingAlpha在研報中概括塗鴉最新財報基調,「當前戰略重心仍是深化客戶關係、加速AI硬件商業化、保持強勁經營槓桿,使塗鴉既能抵御短期波動,又可深耕智能設備領域長期增長。」 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:多想雲折讓22%1供6 籌2.74億港元發展AI

營銷解決方案服務提供商多想雲科技控股(6696.HK)周四公布,擬以每持1股供6股方式集資最多約2.74億港元(3,500萬美元),每股認購價47.53港元,較最後交易日收市價折讓約22%。 發行最多5.76億股股份,佔擴大後股本約85.7%。公司表示,供股將按非包銷基準進行,僅供合資格股東認購。控股股東合共持股約16.9%,已承諾全數接納約9,754萬股供股股份的配額。 公司擬將所得款項約92.3%用於開發AI模型,包括用於獲取AI專用計算硬件,構建一個高效且具擴展能力的內部計算能力平台,而約7.7%用於購買媒體資源特別是快手、視頻號和小紅書的在線流量,以便客戶在這些網絡媒體平台上投放廣告。 此外,公司近期與抖音、快手等平台達成一級代理合作,需繳付大額預付款,導致現金需求增加。董事會表示,供股所得將有助應對與大型媒體平台合作所需的高額現金流壓力,同時補充營運資金。 多想雲股價周五早盤低開,其後一度漲逾9%,至中午休市報0.64港元,升4.92%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:融創上月銷售54億 按年下跌27%

房地產開發商融創中國控股有限公司(1918.HK)周四公布八月的銷售數據,上月實現合同銷售金額53.9億元人民幣,較去年同期下跌27%。 八月的合同銷售面積約13萬平米,每平方米銷售均價41,460元,較去年同期下跌7.8%及20%。 今年首八個月,融創中國累計銷售金額為304.7億元,同比下跌13%,每平方米均價33,050,同比上升57%。 融創中國周五開市報1.55港元,升0.65%,股份年初至今已下跌逾三成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

行業概要:納斯達克擬嚴控小型中企上市

該交易所擬推出的新規,要求所有新上市中企IPO募資額不低於2,500萬美元   陽歌 納斯達克周三提出新版上市標準,將阻止絕大多數中國企業的小型IPO在該交易所上市,同時可更便利清退眾多已上市的同類公司。 更為嚴苛的新規,可能導致目前在納斯達克交易的大部分中企退市,這些公司普遍存在流動性匱乏、流通盤較小、市值不足5,000萬美元等問題。本次行動有別於美國四年前依據《外國公司問責法》推出的監管措施——彼時美方曾威脅將中企集體摘牌,除非美國證券監管機構能便利獲取其審計底稿。 根據納斯達克官網公告,依據其最新擬議規則,所有新上市企業的流通股市值需達到1,500萬美元以上。在該交易所上市的中國企業,還需實現至少2,500萬美元的募資總額。此外,對於公開交易股票市值不足500萬美元的企業,納斯達克將啓動加速停牌及退市流程。 納斯達克副總裁John Zecca表示:「這些規則升級,彰顯我們持續完善標準,以適應市場現狀的承諾,並為推動建立公平有序的市場率先垂範。通過提高特定新上市企業的最低流通股市值與募資額標準,既能為公眾投資者創造更健康的流動性環境,同時繼續通過本交易所,為投資者提供參與新興企業的機會。」 納斯達克表示,新規系「專為主要在中國境內運營的企業」制定,旨在保護投資者,免受美國證券監管機構難以介入的市場風險。此前美國《外國公司問責法》通過後,中美兩國證券監管機構,於2022年簽署了具里程碑意義的信息共享協議,旨在使美國監管機構更便利獲取在美上市中企的審計文件。 納斯達克表示,正將該提案提交美國證監會(SEC)審議,若獲監管機構批准,新規將立即對所有新上市企業生效。屆時處於IPO流程的企業將有30天時間,按原規則完成上市,否則將適用新規要求。 安永數據顯示,上半年共有36家中國企業在美上市,幾乎全部登陸納斯達克,募資總額達8.41億美元。但其中超半數資金,即4.41億美元來自霸王茶姬(CHA.US)的單次IPO。這意味其餘35宗IPO平均募資額僅為1,140萬美元,遠低於納斯達克新規即將實施的2,500萬美元門檻。 許多在美上市的小型中企流通股佔比亦極低(常不足10%),導致流動性不足。這往往引發股價劇烈震蕩,損害資金量較小、經驗不足的投資者利益,事實多只個股在上市數月內市值即腰斬甚至更高跌幅。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏