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Cambricon raises money

這家高端晶片製造商正從美國的制裁中復元,去年底扭虧為盈,新近營收更錄得強勁增長

重點:

  • 寒武紀擬通過定增募資近50億元,資金將用於大語言模型芯片及其軟件開發
  • 這家AI晶片企業爆發式增長的背後,暗藏對頭部客戶的嚴重依賴風險,或危及未來營收穩定性

 

陳竹

美國加碼對華芯片出口限制,包括今年4月出台的新規,實質是對華禁售英偉達H20晶片,為國產晶片製造商創造重大機遇。中科寒武紀科技股份有限公司(688256.SS)憑借搶佔缺口的強力舉措脫穎而出,滿足企業對專用AI晶片的需求。

不過,此類尖端研發需巨額投入,即便對2020年登陸科創板集資26億元人民幣(下同)(約合3.62億美元)的企業也是如此。寒武紀旋即提出最高49.8億元的定增計劃,上周獲上交所受理,為其擴張戰略提供更強「彈藥」。

公告披露,公司擬向不超過35名特定對象,發行不超過2,087萬股A股,從而募集49.8億元。對於所募資金,公司計劃投入29億元用於大模型的晶片平台項目,16億元用於大模型的軟件平台項目,剩餘4.8億元用作補充流動資金。

此輪募資將為寒武紀搶佔市場份額提供關鍵資源,為強化研發實力並拓展產品矩陣提供一臂之力。4月披露的亮眼首季業績已令公司勢頭強勁,營收達11億元,同比暴增4,230%,更創下連續兩季度盈利的佳績,對於AI企業來說,實屬罕見。

作為中國AI晶片概念龍頭股,寒武紀牽動了投資者的目光,他們押注美國制裁下,國產芯片被逼發力填補市場空缺。儘管該股在上海上市(境外投資者交易受限),國際買家仍可借滬港通機制通過香港市場購入。

寒武紀截至周一收市報610元,股價年內漲幅已超200%。該股2024年暴漲387%的成績,使其獲得A股年度「股王」的稱號,現價較2020年64.39元的發行價累計增長近九倍。

但急劇飆升的股價也令估值承壓。當前267倍的遠期市盈率,即使將隨盈利增長快速回落,但仍顯著高於英偉達(NVDA.US)的46倍。即便兼顧傳統CPU服務器與GPU晶片的國內同行海光信息(688041.SH),市盈率也僅處於146倍。

客戶集中隱憂

寒武紀2016年創立於北京,由計算機科學博士陳天石、陳雲霽兄弟從中科院項目孵化而來。公司初期專注智能手機等終端晶片,後轉向雲計算中心服務器晶片領域,於2018年推出首代雲端智能晶片「思元100」系列。

2021年,寒武紀發布新一代產品線「思元290」晶片,引發行業矚目。這款晶片一度被視為國產最先進的AI訓練晶片之一。

近期公布的佳績標誌著公司扭轉逆轉。要知道,去年一季度,其營收僅錄得2,600萬元。持續低迷的主因是2022年美國商務部將其列入實體清單,迫使寒武紀終止與台積電合作,後者曾為其代工多數尖端產品。

過去兩季的強勢回升,顯示公司已覓得國產芯片代工夥伴。美國對高端晶片製造設備的出口管制,嚴重制約尖端AI晶片的國內產能。此前,稀缺產能優先保障華為等企業。

然而,寒武紀近兩季的高增長雖具潛力,但公司披露顯示,其高度集中於少數大客戶,前五大客戶去年貢獻了95%的營收。儘管未披露詳情,國內媒體報道TikTok與抖音的母公司字節跳動,是本輪營收激增的推手,貢獻大部分收入。

坐擁字節跳動這類頭部客戶固然不錯,但也存在重大客戶集中風險。2016至2019年,華為作為最大客戶,在其智能手機採用寒武紀的晶片時曾暴露這種風險。2018年華為貢獻了1.14億元營收,佔比高達98%,但當2019年華為停用其產品而自研晶片後,寒武紀營收驟降至6,400萬元。

國內AI晶片市場競爭日趨白熱化,寒武紀的主要對手華為,擁有國產最高端的晶片,且當前享有其他晶片商難以取得的供應鏈優勢。尤為關鍵的是,華為與本土代工龍頭中芯國際的戰略合作,使其能獲得後者多數稀缺的高端制程產能。

歸根結底,中國AI晶片市場潛力巨大,特別是在西方國家的尖端產品應缺乏下,足以支撐多家企業共生。摩根士丹利在5月客戶簡報中預測,國產GPU製造商2027年銷售額或達2,870億元,佔國內市場的70%(去年僅佔30%)。

寒武紀需突破當前嚴重依賴頭部客戶的局面,實現客戶多元化,從而把握市場機遇。這意味著需加大新客戶合作建設投入,並持續研發投資,方能在日益擁擠的市場與華為等巨頭有效抗衡。公司最新募資舉措及近期業績轉盈,均似是邁向正軌的關鍵步伐。

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新聞

簡訊:手回料中期扭虧為盈 最多賺6.8億元

保險中介服務提供商手回集團有限公司(2621.HK)周四公布,預計截至2025年6月30日止六個月錄得淨利潤介乎6.6億(9,200萬美元)至6.8億元,去年同期為淨虧損7,500萬元,實現轉虧為盈。 公司表示,業績轉正主要受惠於向投資者發行的金融工具賬面值變動收益,該項收益較去年同期的變動虧損增加約7.95億至8.15億元。 然而,期內經調整股東應佔淨利潤預計為5,600萬至7,600萬元,按年減少約5,000萬至7,000萬元,主要因宏觀經濟不確定性加大、金融消費需求放緩,以及保險業在「報行合一」政策下調整中介經紀費率所致。 上半年收入料介乎5.45億至5.65億元,按年減少約1.4億至1.6億元;成本及費用則減少約7,500萬至9,500萬元,跌幅低於收入降幅。 手回股價周五高開,至中午休市報4.93港元,升5.79%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:丘鈦7月銷售續向好 攝像頭模組同比升16%

攝像頭生產商丘鈦科技(集團)有限公司(1478.HK)周五公布7月的銷售數據,上月手機攝像頭模組售出3,783.6萬件,按年及按月均上升15.9%;指紋識別模組售出1,440.2萬件,按年及按月升2.6%及3.6%。 今年首七個月,手機攝像頭模組共售出2.2億件,按年跌10.8%,指紋識別模組累計售出1.087億件,按年大升48%。 丘鈦周五開市升0.2%報12.7港元,股價自年初以來接近倍翻。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Techtronic makes power tools

關稅戰下盈利續增長 創科未來真能獨善其身?

儘管這家電動工具製造商高度依賴美國市場和中國的生產力,其今年上半年銷售額仍同比增長7.5%,利潤同比增長14% 重點: 創科實業稱上半年取得穩健的營收與利潤增長,並表示處於非常有利位置,能夠應對下半年「不斷變化的全球貿易政策」帶來的挑戰 截至目前,這家公司得以規避美國關稅衝擊,部分得益於其在美國、越南和墨西哥設立的新工廠,對中國原有生產基地形成補充 陽歌 關稅衝擊?哪裡來的衝擊? 這正是電動工具製造商創科實業有限公司(0669.HK)最新財報傳遞的核心信息。這家一度被視為中美貿易戰中最脆弱的企業,主要收入源自Milwaukee及Ryobi品牌電動工具,相當比例的產品在中國製造後銷往美國。 然而,創科實業今年上半年最新財報未見貿易戰影響痕跡。此前,美國總統特朗普對中國等國家商品施加了多級關稅。彼得森國際經濟研究所數據顯示,自特朗普1月就任以來,美國對華進口關稅波動劇烈,最近平均水平維持在55%左右。 因主要生產基地設於中國,且約四分之三銷售額依賴美國市場,創科實業原本極易受關稅衝擊。意識到市場擔憂,公司今年2月曾發布特別公告稱,當時美國關稅對其年度業績影響「微不足道。」 最新財報顯示此言非虛。本周二發布的財報表明,公司上半年業務表現亮眼,營收增長7%,利潤增幅達14%。在財報中,公司確實提到了「關稅」一詞,但僅有兩次,且都是在指其為降低這一威脅所採取的措施。 值得關注的是,創科實業部分減損策略具短期性特徵,主要涉及在關稅較低國家建立庫存。因此,若中美年內未能達成長期貿易協議,創科實業或將在2026年承受持續高關稅壓力。 目前,公司尚處順境,其另一主業是以Hoover品牌吸塵器為代表的清潔產品。相較處境相似的諸多中國企業,創科實業因總部位於中國香港,且高管團隊呈現國際化特徵而獨具特色。 公司正籌備重大人事交接,年邁的聯合創始人兼主席霍斯特·帕德威爾(Horst Julius Pudwill)擬退位,由其子等新一代領導者接棒。我們雖不諳悉其內部運作機制,但創科實業最終將總部遷至新加坡,甚至美國以規避地緣風險的可能性,並非天方夜譚,畢竟中美博弈短期內難見緩和。 營收持續增長 當前,創科實業的業務底盤依然穩固。公司銷售額同比增長7.5%至78.3億美元,上年同期為73.1億美元,較去年全年6.5%的增速略有提升。電動工具貢獻95%的銷售額,同比增幅達8.3%。 地板護理及清潔業務成半年報短板,該板塊收入下降4.8%至4.08億美元。公司將下滑歸因於為提高盈利能力,而對該業務板塊進行的優化調整,但並未單獨披露該板塊的利潤率。 區域表現方面,北美地區(主要為美國)銷售額同比增長8.1%,增速超過去年全年的5.5%。增長提速至少部分源於關稅新政前的搶購潮,消費者趕在特朗普實施關稅前提貨,以避免未來支付更高價格。 創科實業早先主要依託毗鄰香港的東莞生產基地,近年已將製造版圖擴展至美國、墨西哥和越南。雖未披露中國產能佔比,多份報告預估數據在40%至80%之間。 創科實業正將中國以外全部產能用於供應美國市場,但這顯然不足以滿足其美國主銷區的需求。為此,公司採用特朗普實施關稅前在美囤積的零組件進行週轉。截至今年6月末,其庫存規模從上年同期的40.3億美元增至42.9億美元。庫存周轉天數同比減少一天至103天,正印證其利用戰略囤貨規避關稅的策略。 上半年運營開支增長6.5%,略低於營收增速。這推動期間利潤同比增長14.2%至6.28億美元,上年同期則為5.5億美元。為彰顯前景信心,公司中期股息同比上調15.7%。 公司在財報中表示:「展望2025年下半年,我們處於非常有利的位置,能夠應對當前宏觀經濟和地緣政治環境,以及不斷變化的全球貿易政策所帶來的挑戰。」 公告後兩個交易日,公司股價幾無波動,顯示投資者對業績既無驚喜也無憂慮。該股當前18倍市盈率處於舒適區間,低於史丹利百得(SWK.US)的22倍,但高於日本同行牧田(6586.T)的16倍。 雖難料中美貿易關係走向,創科實業正竭力傳遞其置身事外的信號。此說目前或可成立,且公司至今妥善應對了貿易摩擦。但若貿易戰持續甚至升級,創科最終仍難獨善其身。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:貸款中介業務拖累 樂信二季度營收微跌

線上信貸平台樂信(LX.US)周四公布,二季度營收微降。儘管科技賦能服務板塊強勁增長,仍未能完全抵消核心信用貸款中介業務的頹勢。 截至6月的三個月內,公司錄得營收35.9億元,較上年同期的36.4億元下降1.5%。其中信用貸款中介服務營收同比縮水15%至22.7億元,科技賦能服務收入則躍升55%達8.3億元。 公司淨利潤由上年同期的2.27億元飆升至5.11億元,增長逾倍有餘,主要源於貸款及貸款擔保相關資產的公允價值變動大幅波動。 財報發布後,樂信股價周四下挫4.2%。該股年內累計漲幅約9%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏