被美國證券監管機構列入不遵守《外國公司問責法》的公司名單後,這家教育公司的股價僅下跌1.6%

重點:

  • 美國證券交易委員會把好未來教育和另外兩家公司列入可能被除牌的中國公司名單
  • 近一個多月以來,SEC和中國證監會均對雙方的談判進展保持沉默。該談判旨在達成一項關鍵的資訊共用協定,以消除退市威脅 

陽歌

名單越來越長。

經歷了美國證券交易委員會(SEC)把數十家在紐約上市的中國公司列入退市風險名單的瘋狂時期之後,該名單的延長速度最近幾周已經大大放緩。但這並不意味著名單已經完成,因為在最新的更新中又多了三家。

這次更新中唯一值得關注的公司是好未來教育集團(TAL.US),它2010年成為最早在美國上市的中國教育公司之一,目前市值超過30億美元。另外兩家公司是FingerMotion Inc.(FNGR.US)和Mercurity Fintech(MFH.US),它們的規模相對較小,市值分別為6,500萬美元和1,100萬美元。

好未來被加入名單對於投資者來說幾乎無關緊要,其股價週一僅下跌1.6%。過去,由於投資者對退市威脅的擔憂,進入該名單通常會觸發對該公司股票甚至所有中概股的拋售。

目前,這種恐慌性拋售基本已經消失,因為所有人都意識到,在美國上市的約250只中概股都有退市的危險,無論是否出現在SEC的名單上。目前這個名單上有198家公司,加上好未來和另外兩家將增加到201家。

對於沒有密切關注這個問題的讀者,需要瞭解的是,退市威脅來自於2020年通過的《外國公司問責法》,該法案稱,如果公司的審計機構拒絕配合SEC調查,就要讓該公司退市。這幾乎適用於所有在美國上市的中國公司,因為中國法律認為此類資訊是國家機密,禁止審計機構與外國政府分享。

中國已經表示想要修改規定,允許此類資訊共用。SEC和中國證監會都公開確認,正在就一項使中國公司遵守《外國公司問責法》的協議進行談判。

從我們的角度而言,關於SEC的更新,最有趣的不是新增的幾家公司。因為我們已經知道,SEC只是在每家公司提交完最新年度報告後不久,便將公司名稱加進來。好未來在6月14日提交了最新年報

相反,更讓人感興趣的是最近圍繞這場長期衝突的沉默。自今年年初以來,中國證監會不斷發出積極信號,確認談判正在進行中,並表示有信心達成協議。SEC的信號則謹慎得多,最後一次表態是在5月24日,當時它發表評論稱,在消除退市威脅之前,仍然存在一些“重大問題”。然而此後,雙方在過去一個月裡都異常沉默。

沉默是金?

在我們看來,這種沉默可能是因為美國證券交易委員會要求中方停止就此事發表公開評論,專注於協議的達成。其實,雙方早在2013年就曾經接近達成這樣的協定,但談判最終破裂,可能是因為當時不存在退市的威脅。

因此,最近的沉默可能表明,雙方的監管機構終於開始認真對待這件事,並試圖在沒有公眾監督或期待的情況下敲定交易,這就要求雙方都不要公開評論此事。美國證券交易委員會指出,即使雙方達成了協定,也還是需要很多的時間,企業才能在2023年的最後期限之前真正滿足《外國公司問責法》的要求。因此,這些公司顯然仍面臨著很大壓力。

說了這麼多,我們還是回到好未來教育集團,因為它是最新公告的焦點。該公司在其新的年報中提到了退市威脅,指出其目前的審計機構德勤會計師事務所,被禁止與美國證券交易委員會的上市公司會計監督委員會分享相關資訊。

但好未來教育集團還面臨著嚴重的生存危機,起因是去年秋天,中國對民辦教育行業的大規模打擊,當時中國政府禁止這些機構在核心課程領域向K-9學生提供課後輔導服務。4月,它在最近的一次財報電話會議上表示,該公司於去年底停止了提供這部分業務——之前它是其收入的大頭。它還詳細說明了未來計畫,即專注於批判性思維和電腦程式設計的教學,並向其他學校提供教材。

隨著轉型的開始,在截至2月底的最新財報季度中,其營收同比暴跌60%,至5.41億美元(36.3億元)。接受雅虎財經調查的七名分析機構預計,它在本財年的營收將下降近80%,至9.22億美元。

綜上所述,該股最近表現還是相當不錯的,自年初以來上漲了28%。儘管如此,自去年7月人們開始擔心對教培行業的整頓以來,其股價下降了約四分之三。但到目前為止,似乎可以公平地說,投資者相信它已做好準備,能夠挺過當前的震盪階段,或許在未來一兩年內成為一家更強大的公司。

大約兩個月前,摩根大通將它的評級從“跑輸大市”上調至“中性”,理由是該公司估值極低。好未來教育集團目前的市帳率為0.76倍,雖然處於低位,但還沒有跌至谷底,這與同規模的同行新東方(EDU.US; 9901.HK)的0.88倍大致相當。但所有教育類股都將繼續受壓,直到它們能在新的監管環境下展現出一條清晰的發展之道。

美國證券交易委員會的退市威脅,當然無助於改善好未來教育集團或其他中國教育股的處境。但有些人可能會將美國和中國監管機構最近的沉默解讀為雙方很快將宣佈一項資訊共用協定。這將為中國公司提供大約一年的時間,來採取必要措施遵守《外國公司問責法》。

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新聞

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簡訊:富衛上市首份中期業績賺4,700萬美元

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簡訊:禾賽計劃赴港進行二次上市

根據周二中國證券監管機構在其網站發布的通知,在納斯達克上市的自動駕駛技術公司禾賽科技 (HSAI.US),計劃在香港作二次上市。 根據中國證券監督管理委員會網上資料,主營光探測和測距(激光雷達)技術的禾賽科技,計劃在香港上市發行5,120萬股普通股, 禾賽科技於2023年2月在納斯達克上市,籌資1.9億美元。股價自去年10月以來上漲近五倍,目前交易價較IPO價格高出約40%。本月公司發佈第二季度業績,營收同比增長54%至7.06億元。本季扭虧為盈,淨利潤達4,400萬元,一年前則虧損7,200萬元。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Zhaojin Mining's profit double in first half

受惠金價牛市 招金中期盈利飆升

國際金價持續走高,帶動招金礦業上半年淨利增逾160%,但盈利結構與偏高的估值可能讓投資人卻步 重點: 公司上半年收入69.73億元,淨利同比大增160.4%至14.40億元 「其他支出」達9.43億元,按年暴增293%,其中減值損失7.11億元    李世達 黃金行業絕對是今年上半年乘風破浪的一大板塊,國際金價在地緣政治、美元債務風險,以及央行持續買盤推動下屢創新高。從倫敦現貨金價突破每盎司3,500美元,到上海黃金交易所金價較去年同期飆升近四成,這場黃金牛市成為資本市場的焦點。招金礦業股份有限公司(1818.HK)不例外,也成為這一趨勢的受益者。 根據招金礦業最新公布的中期業績,上半年公司收入達人民幣69.73億元,同比大增50.7%;母公司股東應佔溢利14.4億元,同比暴漲160.4%。 這份業績 放在同業之間絲毫不遜色,規模更大的紫金礦業(2899.HK; 601899.SH)上半年淨利潤按年增長54%至232.9億元;山東黃金(1787.HK; 600547.SH)淨利潤按年增長102%;至於中國黃金國際(2099.HK)則實現扭虧賺1.16億美元。 相比其他同業多樣化經營相比,招金的收入主要來自黃金開採與冶煉,屬「純黃金公司」,自產金佔比高,利潤與金價高度掛鈎。金價上升的同時,公司產量亦錄得增長,上半年黃金總產量達14,288公斤(約45.9萬盎司),同比增長8.42%,其中礦產金貢獻10,236公斤,同比增長13.8%。公司在金礦相關的收入(主要來自黃金銷售)約為61.64億元,佔總收入比重達88%。這種「黃金純粹性」在金價上漲時期帶來更大的利潤彈性。 同時,公司在成本端亦展現出一定控制力,上半年公司綜合克金成本僅小幅上升2.9%至每克216元,遠低於同期國際金價約25%的漲幅。公司毛利率由42.7%提升至43.7%,創多年高位,顯示其成本控制與金價紅利疊加的效果。 財務結構方面,上半年總資產升至582.7億元,淨資產同比增長近9.5%至275.8億元,現金及等價物達32.5億元,較去年底增加六成。雖然總負債增加8.1至306.8億元,但槓桿比率已由去年底的43.4%降至41.2%,財務壓力有所緩解。 減值拖累單季表現 不過,對於投資銀行而言,這份業績並不完全滿意,瑞銀在最新報告中對招金的評價就顯得審慎。雖然上半年業績增長160%,但單看第二季度,淨利潤僅為7.81億元,雖同比增長超過一倍,但卻低於瑞銀預期的9.5億元。換句話說,單季的表現其實不及個別投行的預期。 更令人擔憂的是「其他支出」達9.43億元,按年大幅增加293%,其中單是減值損失就高達7.11億元,吞噬了不少利潤,也暴露出部分資產與項目在經營上的不穩定性。 若將全年預期納入考量,市場普遍預測招金2025年度淨利潤約為33億元,而上半年僅完成44%,意味下半年需要持續保持甚至超越二季度的水準,才能不負市場的期望。對投資者來說,這樣的節奏並非沒有隱憂。 另一方面,公司在產能與勘探開發方面積極布局,上半年山東瑞海項目日產1.2萬噸的系統已試車,夏甸金礦深部開拓亦在加速,為未來數年的產能增長奠定基礎。同時,公司設立超億元勘查基金,在多個成礦帶推進探礦工作,上半年新增資源量達25噸,儲備能力進一步強化。 目前市場前景看似仍對黃金有利,美國赤字居高不下,地緣局勢持續緊張,央行買盤意願強勁,這些因素共同支撐金價。然而,風險同樣存在。若美元意外走強,或避險需求出現回落,金價可能快速回調。瑞銀在報告中小幅上調了招金2025與2026年的盈利預測,並將目標價由23.6港元調升至25.3港元,但同時提醒,需要密切關注未來可能出現的減值風險。 股價方面,業績公布首交易日,招金微升0.84%至21.58港元,今年累升逾96%。高金價與亮眼業績確實提供了股價支撐,但估值水平已不低,目前市盈率達56.8倍,遠高於紫金礦業的16.7倍及山東黃金的39.5倍。考慮到目前價格及公司收入高度依賴黃金,雖然能夠在金價牛市裡成為最大贏家,但抗風險能力較弱,一旦行情轉折,跌幅也可能遠超同業。短線投資者需要警惕高追風險,耐心等待金價或股價震盪回調後再行布局或更合適。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏