視頻分享平台嗶哩嗶哩公佈首季虧損擴大,令市場質疑公司控制成本的能力

重點:

  • 嗶哩嗶哩首季營收大增約三成,淨虧損卻擴大152%, 主要因為營業成本水漲船高
  • 公司在提升商業化方面達到一些成果,季內月均付費用戶增至2,720萬,付費用戶的滲透率達9.3%

羅小芹   

一直標榜為內地Z+世代(1985-2009年出生)平台的嗶哩嗶哩股份有限公司(BILI.US; 9626.HK),其迎合新世代口味的內容經常成為人氣話題,在搶佔年輕人市場比其他視頻平台有一定優勢,但長期偏低的毛利率加上持續虧損,卻是尾大不掉的老問題。

根據嗶哩嗶哩上週四公佈的首季業績報告顯示,公司期內營收50.5億元,同比增加30%,但由於向內容製作者的收入分成大增53%,加上研發開支更急升74%,令營業成本同比大升43%至42.5億元,反映公司在控制開支方面有很大改善空間。

在成本增速高於收入增速下,公司期內毛利同比倒退14%至8.1億元,淨虧損更明顯擴大152%至22.8億元,再度陷入“收入越多,虧損越大”的惡性循環。

當然,嗶哩嗶哩的最新業績也不是只有壞消息,至少季內月活躍用戶大增31%至2.94億,其中移動端的月活躍用戶增加33%至2.76億元。無疑,能夠維護一大群忠誠度高的創作者及用戶,對公司長遠發展是有好處,問題是付出的成本不能過高。

嗶哩嗶哩首席財務官樊欣也理解到這個問題,他在財報中提到,在選擇性投入研發以幫助提升商業化能力的同時,實施的費用控制舉措取得一定進展,例如銷售及行銷費用已錄得按季跌幅,公司在未來幾個季度,將繼續採取更多控制成本措施。

毛利率每況愈下

該公司的管理層年初曾展望首季營收在53億元至55億元之間,最終未能達標,更把第二季營收的目標調低到48.5億元到49.5億元,主要因為考慮到季內面對的防疫封禁措施,可能對公司收入造成不利影響。

面對長期虧損,投資者著緊的是公司有沒有改善短板的能力和決心,讓他們能看到隧道盡頭的曙光,但參考其港股在業績後的兩個交易日大挫15.6%,看來他們真的失望了。

事實上,嗶哩嗶哩偏低的毛利率一直受到市場詬病。自2020年第四季起,其季度毛利率開始一落千丈,由高位24.59%逐季跌至今年首季的16%,創三年新低。

如果比較全球串流媒體領先者Neflix(NFLX.US)及中國短視頻平台快手科技(1024.HK)的毛利率,前者過去五個季度只有一季低於40%,後者更於過去六個季度都高於40%。

即使是同行最弱勢的愛奇藝(IQ.US),今年首季受惠於成本控制得宜,毛利率創18.05%的歷史高位,優於嗶哩嗶哩。諷刺的是,愛奇藝過去五年的季度毛利率均低於12%,令人擔心嗶哩嗶哩會否步愛奇藝曾經低迷的後塵。

中國視頻平台的發展一直受官方監管政策困擾,各式各樣的內容審查,成為視頻營運及內容創作者隨時觸碰紅線的禁區,令經營環境越來越困難,例如愛奇藝去年底便傳出裁員最多四成的消息,而騰訊控股(700.HK)旗下視頻業務也傳出大重組。

然而,最近市場傳出中國政府有可能放寬對平台經濟的監管,或許會增加資金流入科技股的意向,但對視頻股能否帶來利好作用,仍然需時觀察,因為內容審查尺度能夠放寛的空間實在有限。

付費戶滲透率9.3%

儘管嗶哩嗶哩面對成本急增的挑戰,但其提升商業化能力值得肯定,首季付費使用者數目同比大增33%至2,720萬,付費用戶滲透率高達9.3%,甚至高於“行內標桿”快手科技的8.4%,首季度單個用戶日均使用時長,更增至新歷史新高的95分鐘。

嗶哩嗶哩一直以專業個人使用者為核心的視頻創作者群,而用戶黏度也持續提升。據其首季簡報資料,季內日均觀看視頻約30億次,高於去年度的20億次。

與嗶哩嗶哩最能直接比較的公司,是同樣在港股上市的快手科技,前者最新市銷率為2.82倍,略低於後者的2.9倍,但遠高於愛奇藝的0.67倍,說明市場始終對規模較大的視頻平台較具信心。

因此,從正面去想,嗶哩嗶哩首季成本大增,或許可以當作提振員工士氣及穩定創作者軍心的投資。但如果要讓投資者重拾信心,以提振低迷的股價,管理層就必須在未來幾季交出理想成績。

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新聞

China East Education

受惠職教需求日增 中國東方教育盈收雙升

這家職業教育龍頭企業上半年營收增長10%,淨利潤飆升近50% 重點: • 中國東方教育今年上半年營收增長10%,較過去兩年的增長率翻倍有餘 • 公司受益於中國年輕人對職業培訓日益上升的偏好,且後者也得到政府的大力支持   陽歌 職業教育不僅助力中國青年應對嚴峻就業市場,更為中國東方教育控股有限公司(0667.HK)注入強勁動力。本週發布的最新財報顯示,公司幾乎所有核心指標均穩步增長,其中淨利潤增幅近50%。 對投資者更具意義的是,這家公司崛起,成為中國職業教育領軍者,促使此前低迷的股價強勢反彈,52周內累計漲幅逾200%,觸及近四年高位。不過,投資者跟風追漲前需注意,職教板塊已顯現分化格局,龍頭股表現強勁,中小同業則持續承壓,詳細分析見下文。 過往數年間,職教機構在中國龐大教育體系中一度遇冷,因資本競相追逐K-12學段服務,以及頂尖高校考生的高增長私營企業。2021年監管風波叫停多數K-12學科培訓服務,使前者幾乎清零;隨著中國越來越多大學畢業生找不到工作,後者近期也明顯承壓。 此消彼長之下,專注烹飪、汽修、計算機維修等實用技能培訓的職教機構,反成民辦教育領域表現最佳的板塊。與觸碰監管紅線的K-12教培機構不同,職業教育正持續獲得政策強力支持。 政策紅利直接體現於財報:中國東方教育上半年政府補助金倍增至2,150萬元(折合300萬美元),上年同期為1,170萬元。金額絕對值有限,但顯著印證政策支持力度加大,此類無須償還的資金既可衝減運營成本,更能直接增厚利潤空間。 近期關鍵政策突破在於,職教機構首獲頒發學士學位授權,這是原屬傳統高校的特權。除象徵高等教育類型平等化外,更具實質意義的是,職校畢業生由此獲得報考公務員及攻讀研究生的資格。 中國東方教育在財報中指出,為應對市場變局,其三年制長期課程的報名佔比持續攀升。為使日益趨近傳統高校模式的長期培養獲得更佳環境,公司正打造多個“職業教育產業園”。此概念實則暗合高校校園的職教版本。 新園區將與遍布全國的234個教學中心(主要是小型教學點)形成互補。目前,四川、山東、貴州、河南四省職教產業園一期已投入運營,江蘇、江西兩省同類項目也在規劃中。 公司強調:「本集團相信職教產業園,將成為增加學生對本集團教育服務需求的主動力,並可在未來達致成本協同效益。」 美容領域的大生意 財報深層數據進一步揭示,中國東方教育整體招生規模加速擴張,但當前疲弱就業環境下,各專業冷熱不均。時尚美業板塊表現亮眼之際,信息技術(IT)領域竟意外遇冷。 公司上半年營收同比增長10.2%至21.9億元(上年同期為19.8億元),相較過去兩年3%至4%的年增速顯著提升。期內新生註冊量同比增長7.1%至83,521人,學員月均總數增長5.5%至152,817人。 時尚美業作為五大業務板塊中的業績明星,營收幾近翻番,學員月均人數增長76%。但該板塊營收佔比仍較小,最新財報期僅貢獻總營收的4%。 烹飪技術作為核心創收板塊,貢獻近半數營收,該部門營收同比增長11%,學員月均人數增長8.3%。規模較小的西點西餐部門表現更優,營收增長14%,學員月均人數增長18.5%。 信息技術及互聯網技術板塊成為業績窪地,期內營收同比下降3%,佔公司總營收17%。該板塊學員月均人數同比下滑6.8%。 招生規模擴容的同時,營業成本基本持平,表明其實現了師資零擴張下的增量承接。由此推動毛利率從上年同期的53%升至57.3%,最終驅動淨利潤同比增長48.4%至4.03億元,上年同期則為2.72億元。 伴隨盈利提升,公司將去年的末期股息從2023年的0.2港元提高至0.22港元,該舉措也是投資者青睞度攀升的潛在動因。 需要重申的是,並非所有職教股均享行業需求紅利。中教控股 (0839.HK) 作為另一業內主要參與者,當前市盈率27倍,與中國東方教育30倍估值相近,但後者市值約為前者一倍。規模更小的新高教集團 (2001.HK) 估值僅2.4倍,民生教育(1569.HK)則幾近虧損邊緣。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:腦動極光中期收入近翻倍 虧損仍擴大

腦動極光醫療科技有限公司(6681.HK)周四公布,截至6月底止六個月,收入按年大增92.8%至1億元(美元)。不過,公司虧損進一步擴大,期內錄得虧損1.27億元,按年擴大11%,經調整淨虧損為8,802萬元。 公司指,收入上升主要來自購買系統的醫院增加,由去年同期的186家增至205家,患者使用次數亦由約180萬次增至259萬次,院外使用人數增至12,915人。同時,醫療AI大模型解決方案貢獻逾2.4億元收入,成為新業務增長點。然而,銷售成本、行政及研發費用大幅增加,拖累整體虧損擴大。 腦動極光是一家專注於認知障礙數字療法解決方案創新企業。今年6月,公司集團執行董事兼首席執行官及首席研發官王曉怡因抑鬱症辭職。 腦動極光股價周五平開,至中午休市報5.36港元,跌1.83%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:富衛上市首份中期業績賺4,700萬美元

保險公司富衛集團有限公司(1828.HK)周五公布上市後首份中期業績,新增業銷售額以按年化新保費計算,同比上升38%至12.46億美元。採用國際財務報告準則第17號,淨利潤達4,700萬美元。 稅後營運利潤增長9%至2.51億美元,當中香港與澳門、泰國和柬埔寨、日本及新興市場等地區持續為集團帶來正面頁獻。 集團行政總裁兼執行董事黃清風表示:「將公開招股所得,用於進一步提升資本實力及財務靈活性,包括減少整體債務,以支持業務增長及拓展客戶及渠道覆蓋滲透的機會。」 富衛周五接近平開報42.7港元,公司本周股價急升逾一成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:禾賽計劃赴港進行二次上市

根據周二中國證券監管機構在其網站發布的通知,在納斯達克上市的自動駕駛技術公司禾賽科技 (HSAI.US),計劃在香港作二次上市。 根據中國證券監督管理委員會網上資料,主營光探測和測距(激光雷達)技術的禾賽科技,計劃在香港上市發行5,120萬股普通股, 禾賽科技於2023年2月在納斯達克上市,籌資1.9億美元。股價自去年10月以來上漲近五倍,目前交易價較IPO價格高出約40%。本月公司發佈第二季度業績,營收同比增長54%至7.06億元。本季扭虧為盈,淨利潤達4,400萬元,一年前則虧損7,200萬元。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏