1970.HK
Imax makes big screen movies

這家大銀幕影院運營商表示,得益於動畫片《哪吒 2》的成功,公司2025年開局強勁

重點:

  • Imax China去年下半年收入下滑11%,較上半年3.1%的降幅有所加快,因為全年中國票房下降了23%
  • 這家大銀幕影院運營商表示,得益於動畫片《哪吒2》的成功,今年春節期間業務強勁

陽歌

過去一年對中國電影行業來說一點都不光亮,為中國的電影院提供大銀幕技術的Imax China控股公司(1970.HK)發布的最新財報,從頭至尾都反映了這一點。但動畫大片《哪吒2》的主角哪吒,給行業和Imax China都帶來一線希望,讓公司在2025年取得強勁開局。

開局的強勁勢頭能否在今年剩下的時間里保持下去,仍是一個懸而未決的問題,尤其是考慮到《哪吒》貢獻了2025年中國創紀錄的開年票房的一半以上。一旦這部電影逐漸下線,票房很可能會恢復低迷,隨著消費者越來越謹慎,在非必需品上控制支出,去年中國票房下跌23%至425億元(約合33.7億美元)。

農歷新年剛過去不到一個月,我們仍然沈浸在節日的氣氛中,因此本文將從 Imax China最新年報中較為樂觀的部分開始,這部分內容討論了借助哪吒而實現的2025年強勁開局。

公司兩大主要收入來源之一,是幫助電影製作團隊製作可在Imax的大銀幕上放映的電影版本,以增強觀影體驗。另一項收入來源,是為影院提供和維護專用設備的費用。

公司於2011年在中國普通影院安裝了首批銀幕,最初主要專注於更適合此類觀看方式的好萊塢大片。但逐步增加中國國產電影在其電影組合中的份額,這一比例從2019年的31.4%上升到2023年的61.5%。去年,這一比例又回落至44.7%,因為中國批准了39部海外電影進入國內市場,而2023年僅22部獲准引進。

對Imax China來說,幸運的是《哪吒 2》是它今年轉換為Imax格式的中國電影之一,這個選擇不足為奇,因為這部動畫電影充滿了適合大銀幕觀看的特效。此外,截至2月16日,該片佔據中國200億元票房的約60%,是有史以來達到里程碑的最快速度。

Imax China在財報中說:「華語大片哪吒之魔童鬧海一騎絕塵,中國IMAX銀幕打破了春節檔的所有票房紀錄,並已超越本公司在中國有史以來最好的第一季度票房(自2019年起)。」公司續稱:「事實上,在2025年2月不到3周的時間里,中國IMAX銀幕產生的地方語言影片票房超過IMAX China於2024年全年產生的地方語言影片票房。」

財報發布後的第二天,投資者似乎將注意力集中在Imax China這個故事積極的一面,推動其股價在周四上漲2.3%,周五早盤該股繼續上漲。受益於去年秋季以來在香港上市的中國股票普遍上漲,該股過去52周上漲了25%。

收入和利潤下滑

在介紹了2025年初中國電影票房這個「灰姑娘 」東山再起的故事之後,接下來就看看2024年的悲慘故事,這也是Imax China最新財報的主要內容。雪上加霜的是,從上半年到下半年,該公司的情況呈顯著惡化趨勢。

在收入方面,按全年數據和年中財報計算,公司下半年的收入同比下降了11%至3,700萬美元。比上半年3.1%的收入降幅有所加速。

在總收入這一塊,公司內容解決方案業務(即將影片轉換為Imax格式)的貢獻同比下降了近40%,2024年全年為1,550萬美元,佔總收入的約20%。相比之下,其技術產品及服務業務表現要好得多,全年增長了6%,達到6,450萬美元,佔總收入的另外80%。

截至去年底,公司在大中華區已有809家Imax影廳,與一年前的807家基本持平。但公司指出,它仍然致力於增加影廳數量,截至去年底計劃新增的Imax影廳數量為237家,而上年同期為206家。

儘管《哪吒2》最近取得了不錯的成績,但公司承認自己正面臨著一個困難的市場。該公司表示:「疫情後市場復蘇緩慢,令中國大陸部分放映商(包括本集團的多個放映商合作夥伴)面臨財務困境,在若干情況下,導致履行對本集團的付款及IMAX系統安裝責任時出現延誤。」不過,公司似乎很好地應對了這一問題,其資產負債表上未付款項得到了控制。

儘管全年收入下降6.7%,但Imax China的銷售成本,在2024年其實還上漲了約14%,不過公司未對原因發表評論。但結果是,公司毛利率從上年的62.7%下降到2024年的54.3%。毛利率下降在下半年加速,導致公司2024年下半年盈利同比下降30%至960萬美元。與2024年上半年盈利下降9.4%幅度相比,這是一個急劇加速的過程。

儘管Imax China的市盈率(P/E)在過去一年有所上漲,但仍相對疲軟,僅為15倍,遠低於其加拿大母公司Imax Corp.(IMAX.US)的23倍預期市盈率,也不及萬達電影(002739.SZ)目前的26倍和博納影業(001330.SZ)的30倍市盈率。Imax Corp.曾在2023年,試圖將Imax China私有化,但最終因未能獲得75%的獨立股東的同意而失敗。

鑒於Imax China的估值相對較低,加上前景疲軟,儘管2025年開局強勁,但如果Imax今年或明年再次對上市公司提出私有化要約,我們也不會感到驚訝。若真是這樣,它可能會給出比第一次更大的溢價,以贏得更多投資者支持。

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新聞

簡訊:藥明康德配股集資76.5億元

中國醫藥外包龍頭企業無錫藥明康德新藥開發股份有限公司(2359.HK; 603259.SH)周四公布,擬配售7,380萬股新H股,每股作價104.27港元,較前一交易日收市價112港元折讓約6.9%,淨集資約76.5億港元(9.75億美元)。 此次配售股新股佔擴大後H股及已發行股份總數約16.01%及2.51%,籌得資金中約90%將用於加速推進全球布局和產能建設,約10%將用於一般公司用途。 公司此前公布,今年上半年收入207.99億元,按年增長20.64%;股東應佔溢利為82.87億元,按年上升95.46%。 藥明康德股價周四低開,至中午休市報107.8港元,跌3.75%。公司股價今年以來上升90%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:美高梅中國二季度業績微升

澳門博企美高梅中國控股有限公司(2282.HK)周四公布上半年業績,4至6月的第二季度收益86.7億港元,同比升18.9%,經調整EBITDA(息稅折舊攤銷前盈利)為25.1億港元,同比升2.8%。 今年中期的收益為166.6億港元,按年升2.7%,經調整EBITDA為48.8億港元,按年跌1.4%。 二季度的主場地賭枱投資額同比上升7%至40.9億美元,主場地賭枱的贏率微升0.5個百分點至25%。 美高梅中國周四開市升1%報15.76港元,今年以來該股上升逾60%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Transsion makes Tecno phones

競爭加劇盈收下滑 傳音擬赴港上市抗逆勢

據媒體報道,這家在上海科創板的上市的平價智能手機製造商,正考慮赴港作第二上市 重點: 據媒體報道,科創板上市的傳音控股正考慮赴港作第二上市,融資規模或高達10億美元 這家平價手機製造商憑借開拓非洲市場迅速崛起,但隨著競爭加劇,其營收去年開始下滑   陽歌 對企業融資而言,時機決定成敗。不過,深圳傳音控股股份有限公司(688036.SH)顯然未能汲取這一教訓,媒體新近報道稱,這家平價手機製造商正計劃在科創板基礎上,在香港作二次上市。 憑借著力發展Tecno、Infinix及Itel等處於100至200美元區間的平價機型,傳音控股成為國內最不為人知的手機行業翹楚。通過悄然深耕非洲市場確立主導地位後,公司2023年借力拓展其他新興市場,躋身全球前五大手機廠商。 然而,近年隨著國內其他手機廠商在非洲發起挑戰,加之其在新開拓市場屢遭挫敗,傳音控股步入艱難時期。雪上加霜的是,全球通信芯片巨頭高通去年對該公司發起訴訟,其任職多年的CFO,更於當年9月短暫失聯。 這樣的境況之下,可能難以使傳音控股成為港交所IPO的有力候選者。但現實似乎並非如此,彭博社上周報道,公司正與顧問商討,計劃在香港上市集資約10億美。 雖自身處境堪憂,傳音控股無疑受到香港IPO市場火爆勢頭的鼓舞。该市场近期受沪深A股上市的中资企业青睐,成为他们第二上市地点。這一輪熱潮以電動汽車電池製造商寧德時代為首,後者今年5月完成香港年初至今最大IPO,共募資逾40億美元。 與寧德時代類似,傳音控股2019年登陸科創板時,憑借同業忽視的非洲市場,成為強勁增長典範。公司股價目前仍超發行價一倍有餘,巔峰時期漲幅高達五倍,投資者對其快速崛起不吝惜掌聲。 隨著去年下半年營收下滑,傳音控股的股價近期表現相對疲弱,今年截至目前累計下跌21%。當前19倍的市盈率,僅為競爭對手小米(1810.HK)54倍市盈率的三分之一,後者近年因進軍電動車市場激發熱捧,股價狂飆。行業巨頭蘋果公司(AAPL.US)則為33倍。 面對全球市場的激烈競爭與增長放緩,智能手機製造商普遍承壓。傳音控股因高度依賴利潤率偏低的平價手機,防守力尤顯脆弱,在小米與原屬華為旗下的榮耀大舉進軍非州之際,情況愈顯得不利。 業績表現插水 直至去年上半年,傳音控股營收仍保持38%的同比增速,達346億元,但下半年形勢急轉,驟降8.3%。收縮態勢今年一季度加劇,公司公布營收同比大跌25.5%至130億元,上年同期為174億元。 一季度淨利潤同比大跌70%至4.97億元,毛利率由上年同期的21.4%降至19.3%。橫向對比,小米當季毛利率為22.8%,蘋果公司產品的毛利率更高達35.9%。 聚焦低端市場,無疑是傳音控股毛利率偏低的主因,但另一因素或是高通訴訟案。去年7月,這家美國芯片巨頭起訴傳音控股。媒體報道稱該案於今年1月和解,意味作為協議組成部分,傳音或需向高通支付額外專利許可費,由此推升成本、侵蝕利潤率。 縱觀傳音控股各主要市場走勢,全線失守態勢明顯。市場研究機構Canalys數據顯示,公司非洲市場出貨量一季度下跌5%,市佔率由52%降至47%,終結連續七個季度的增長。東南亞市場當季出貨量大降20%,市佔率自18%降至15%。中東局勢尤甚,出貨量驟減30%致市佔率由22%滑落至16%。 國際數據公司(IDC)分析師黃子興(Will Wong)指出,激烈競爭與內存價格上漲雙雙削弱傳音控股業績。他稱,該公司正摒棄「不惜一切代價的增長」戰略,轉向追求更高利潤機型。他預計,這家公司的處境將於下半年好轉,若推進港股上市,或提供更多正向動能。 不容忽視的是去年9月,傳音控股任職多年的CFO肖永輝短暫失聯兩周,也引發些許隱憂。肖永輝快速現身令公司稍安,外界多猜測其因涉他人刑案接受質詢。但無論如何,核心高管在一段時間失聯終非良兆。 最終而言,傳音控股赴港上市將為投資者開闢投資中國手機製造業的新通道,畢竟除小米外,該領域主要參與者多為非上市公司。但由於傳音控股專注低端市場,且業績滑坡,若期望融資10億美元,公司可能需以低於科創板股價的價格發行股票。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
the RWA boom is arriving ahead of schedule

以貨為幣 資產上鏈 RWA熱潮的機會與風險

香港穩定幣條例即將正式上路,RWA風潮提前湧現,香港鏈上金融開啟一場熱鬧的實驗    李世達 香港《穩定幣條例》將於 8 月正式實施,全球目光再度聚焦這座亞洲金融中心。穩定幣發行的規則確立,也為「RWA」(現實世界資產)開闢了一條通往主流金融市場的法治通道。 RWA指的是透過區塊鏈技術,將現實世界中可驗證、可交割的實體資產(如大宗商品、不動產、票據等)進行確權與數字化,進而發行代幣,於鏈上流通與交易。這種資產代幣化(tokenization)不僅提升了交易效率,更打通了傳統金融與加密經濟的橋樑。RWA最大的潛力在於,它不是憑空創造一種虛擬資產,而是讓實體經濟變得更透明、更可融資、更流動。 而穩定幣條例之於RWA的重要性,在於它為RWA所需的數字結算與清算系統提供了法理基礎。沒有穩定幣,就無法構建可編程、可實時計價與結算的代幣交易環境,RWA難以突破應用瓶頸。同時,穩定幣本身若無可對應、具價值基礎的鏈上資產,其發行與使用也難獲信任與規模支持。RWA提供了穩定幣實際錨定物與使用場景,能提升穩定幣作為結算工具的可信度與通用性。 自2023年6月起,香港金管局與財庫局支持多個穩定幣與RWA試點項目,包括金銀業貿易場、中銀香港、香港交易所、HashKey與Ant Digital Technologies(螞蟻數科)等多方參與。除此之外,浙江、山東等外貿重地也有多家出口型企業透過合作平台,將鋁錠、銅板與白糖轉為鏈上資產,用於融資與海外訂單預付結算。 據波士頓咨詢(BCG)公布的估算數字,至2030年,全球代幣化市場有望達到16萬億美元規模,這一數字約相當於當前黃金市值的三倍。 市場快速反應 資本市場對這波風口的反應顯然更為迅速。獅騰控股(9993.HK)、廣聯科技(8279.HK)、德林控股(1709.HK)等多家港股公司在短時間內接連宣布進軍RWA與穩定幣業務,不論是表態有意申請牌照、簽訂合作協議或簡單表示「正在研究相關方向」,都迅速引發市場炒作與股價上升。 有市場專家警告,現時「穩定幣概念股」部分已嚴重偏離基本面。由於北水資金短炒助推,多數公司僅憑合作意向或傳聞即被資金追捧,後續若無實質落地,8月監管政策正式實施後勢必面臨估值回調風險。 事實上,RWA作為連接資產確權與鏈上金融的基礎設施,是對企業是否真正擁有產業場景與交易需求的考驗。那些擁有實體商品交易、倉儲物流、跨境清算、區塊鏈應用經驗的企業,在這場變革中更具競爭力。 而金融科技平台則可憑藉現有用戶基礎與技術能力,搭建資產代幣化與結算系統。如復星國際(0656.HK)旗下金融科技平台星路科技,近日發布一站式RWA平台FRP。星路預計,貨幣基金RWA代幣化之後,會是債券、風險評級相對較佳的基金、票據等產品,再之後才會是實物資產。標準化資產會是兩三年內市場偏好的RWA類型。 隨著《穩定幣條例》於8月生效,香港或將真正迎來以實體經濟為基礎的鏈上資產時代。但這場資產重構的競賽,終究不會獎勵跑得快的人,而是給予那些跑得穩、做得真的企業。 李世達,詠竹坊編輯。他的聯絡方式:shihtalee@thebambooworks.com 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏