2469.HK
Fenbi performed well across its three major businesses in the first half, with gross margin on classroom-based tutoring jumping 10 percentage points to 46.3%.

這間非學歷職業教育培訓服務提供者的行業影響力提升,上半年平均月活躍用戶數達920 萬

重點:

  • 粉筆有限公司三大業務增長勢頭良好,線下培訓服務毛利率更按年提升10個百分點,達到46.3%
  • 公司計畫在2023/24財年增加投資,升級多項AI相關的技術設施

 

莫莉

新冠疫情後,中國宏觀經濟不景氣,在16至24歲的人群中,約有五分之一處於失業狀態。面對就業難題,許多年輕人選擇參加政府公務員考試或者考入事業單位。以今年為例,國家公務員考試總報名人數已突破250萬,按年增長22%。

在激烈的考公、考編競爭局面之下,報名培訓班成為大多數考生的選擇,非學歷職業教育培訓服務龍頭粉筆有限公司(2469.HK)業績獲大幅提振。近期,粉筆交出了在港股上市以來的首份中期業績,今年上半年實現營業收入16.82億元,按年增長15.9%,更成功扭虧為盈,錄得8,147.6萬元淨利潤,而經調整淨利潤更大增201%至2.88億元。

財報公佈次日,粉筆的股價下跌逾3%,但隨後股價表現反覆,在財報公佈後的6個交易日內,其股價累計上漲5.9%,顯示投資者對其看法大致樂觀。國盛證券、信達證券等多間小型投行對粉筆給出「買入」評級,中金證券表示粉筆的業績符合市場預期,但提示投資者粉筆的全年收入或呈現前高後低趨勢,因為今年的公務員考試集中在上半年,對公司開班時間及財務確認收入的節奏,可能會產生影響。

粉筆是一間主攻線上教育的非學歷職業教育培訓服務提供者,主要業務包括考公、考編、教師資格證考試以及其他考試相關培訓等,三大主要業務分別為線上培訓業務、線下培訓業務以及教材及輔導教材業務。

今年上半年,粉筆的三大業務增長勢頭良好。其中,線上培訓業務作為粉筆的核心業務,上半年貢獻營收7.3億元,按年增長2%,毛利率則高達61%。截至今年6月底,其線上平台累計擁有5,620萬註冊用戶:公司表示,高客單價的線上精品班的付費人次在持續增加,成為線上培訓業務的主要增長點。

新冠疫情緩和後,培訓機構的線下業務也在快速修復,粉筆上半年的線下培訓業務收入為6.93億元,按年增長32.3%,在總營收中的佔比提升至41.2%,僅次於線上培訓業務的43%。得益於優化員工結構及線下教學網路利用率提升,線下培訓服務毛利率按年提升了10個百分點,達到46.3%。此外,教材及輔導教材業務的營收2.59億元,按年增長23.1%。

從員工數量來看,粉筆的全職講師數量為3,563人,按年縮減了14.69%,而其他員工數量卻大幅增至3,672人,比例超過全職講師,這或許與粉筆加強營銷有關。上半年,粉筆的營銷開支為3.04億元,按年增長20.2%。

粉筆近年積極從線上走向線下,主推線上線下相結合的OMO(Online-Merge-Offline)模式,讓兩種管道的課程內容獨立,避免相互競爭,同時也在全國各地設立營運中心,以便將線上平台積累的龐大用戶群體,轉化成價格更高的線下培訓學員。

公司披露,上半年的平均月活躍用戶數達920 萬,按年增長23%,達近年歷史新高水平。中金認為,粉筆的行業影響力凸顯,未來有望通過加速反覆運算OMO模式,打造線下差異化產品優勢,驅動收入增長。

加強AI研發力度

2023年生成式人工智能(AIGC)迎來跨越式進步,粉筆作為一間線上教育培訓機構,在AI領域的研發走在行業前列,公司自主開發的智慧批改系統,從讀懂考生答案、到根據標準答案對考生答案判定得分,耗時不足半秒鐘,而人類教師進行同等品質評分需約5至10 分鐘,大大節約了人工批改的成本。僅2022年,該系統就服務超過220萬人,共計批改題目6,467萬道。

粉筆上半年的研發開支為1.43億元,按年大增67.7%,主要用於內容與技術開發人員支付的相關費用增長。公司表示,當下正值大數據、人工智能等新技術融合的結構性機遇,公司計畫在2023/24財年投入近3,000萬港元,用於應用資料分析及AI技術升級、虛擬實境及增強現實技術研發、線上面試系統開發等項目。

雖然粉筆這份財報表現亮眼,但公考培訓賽道的天然弱點仍然不可忽視。有業內人士表示,對考公、考編培訓機構影響最大的不是競爭對手,而是招錄規模、考試週期等考情變化。今年公務員國考和省考的時間間隔較往年更短,粉筆的收款窗口期亦隨之縮窄。

此外,隨著「雙減」政策落地,許多學科培訓機構向非學歷職業教育轉型,行業競爭加劇,激增的公考培訓需求,也吸引大量教育機構下場分一杯羹,未來粉筆或將面臨更激烈競爭。

粉筆於今年1月9日登陸港股,當時的發行價為9.9港元,開盤首日上漲12.1%,但受累港股的整體負面走勢,其股價已較招股價跌去逾半。當前,粉筆的市銷率約3.3倍,低於公考龍頭中公教育(002607.SZ)的7.7倍,雖然中公教育在公考培訓的市佔率優於粉筆,但其營收和淨利潤均呈下滑趨勢,粉筆的未來估值或有機會迎來修復。

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新聞

S.F. does infrastructure

簡訊:購物節助力 順豐5月收入增長

快遞公司順豐控股股份有限公司(6936.HK; 002352.SZ)周四表示,5月收入同比增長11.3%達251億元;包裹業務量飆升31.8%,但每票收入下滑14%,抵銷了部分漲幅。 順豐速運物流業務於5月投遞了14.8億票包裹,平均每票單價為13.12元,實現194億元收入;其供應鏈與國際業務當月貢獻57.3億元,同比增長5%。 公司將業務提升歸功於618購物節提前啓動,利好5月業績表現。但公司補充:「國際貨運代理業務的收入,部分受到國際貿易關係波動影響」。 順豐於周五早盤中一度大漲7%,但接著出現回吐,下午交易尾聲小幅上揚約2%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:腦動極光首席執行官因病去職

腦動極光醫療科技有限公司(6681.HK)周五公布,集團執行董事兼首席執行官及首席研發官王曉怡,因持續加重的抑鬱症引發的健康問題辭職,自周四起生效。 王曉怡在公告中稱,其病情在公司上市過程中加重,確認必須暫停所有工作,集中精力治療康復,此舉也有助確保公司治理穩定。公司已授權授權集團首席技術官兼首席運營官蔡龍軍代行王曉怡職務。 腦動極光總部位於浙江紹興,是中國首家將腦科學與人工智能技術相結合、開發醫療級數碼療法產品的公司,其產品管線涵蓋由血管疾病、神經退化性疾病、精神疾病、兒童發育缺陷等。去年公司收入1.22億元(1,700萬美元),按年增82.01%,虧損1.98億元,收窄44.7%。 消息公布後,周五公司股價高開,至中午收市報6.99港元,升1.8%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Unisound works with Shenzhen subway

AI新股蜂湧搶上市 雲知聲審慎集資4,000萬美元

AI服務提供商雲知星是次的上市集資額相對較少,只有4,000萬美元, 佔其股本的比例略超2%, 而其現金流正快速消耗 重點: 雲知聲計劃通過香港上市募集約4,000萬美元, 股票預計於6月30日掛牌 這家AI服務提供商去年收入增長29%, 客戶群相對多元化, 但現金流正快速消耗 陽歌 AI新股市場,是否正趨於飽和? 這一問題,在雲知聲智能科技股份有限公司(9678.HK)的最新招股文件中躍居首位。雲知聲周五低調啓動香港IPO, 募資目標至多僅為3.2億港元(約合4,100萬美元)。公司計劃發售156萬股, 僅佔股本的2.2%, 似乎表明其對股票的熱度並不十分自信。 此外, 雲知聲稱已找到基石投資者認購約三分之一股份, 意味向其他投資者僅售約100萬股, 每股定價在165港元至205港元。若上限定價, 公司市值將達145億港元, 但根據最新招股文件, 股價更可能接近下限, 其估值約為117億港元。 雲知聲預計於6月30日在主板上市。 那麼, 雲知聲為何對此次上市持如此謹慎?公司提供AI產品及服務, 旨在助力醫療領域及更廣泛的客戶群體,如酒店及交通運輸等行業,提升運營效率。其增長步伐穩健但不驚艷, 去年收入增幅為29%。 不過,雲知聲現金流為負, 去年消耗逾半現金儲備。與此同時, 公司選擇在近年最火爆的香港新股市場上市。雖然現時香港市場情緒樂觀, 但投資者的選擇也不少,已上市或準備上市的AI公司與日具增。儘管多數AI公司虧損且現金流緊張, 然而很多公司卻擁有更雄厚的現金儲備。 依據3月首次提交的上市文件, 公司去年底現金儲備銳減至1.56億元, 較2023年底的3.79億元下滑過半, 報告期內現金流出達3.19億元。此次IPO將提供約2.75億元新增資金,以緩燃眉之急, 但鑒於當前的現金消耗速度, 這筆款項依然不算充裕。 公司在招股書中稱:「我們相信, 有足額營運資本,包括充裕的現金及流動性資產,足以覆蓋當前所需,及從本文件簽發日起未來12個月的需求。」這反映出其的脆弱處境。當然, 若招股獲積極反響, 雲知聲很可能上市後再在資本市場增發新股集資,但這非板上釘釘的事。 儘管警示信號頻出, 雲知聲的估值仍相較同行偏高。其市銷率將在11至14倍間浮動, 具體數值取決於股價表現。然而, 即便以區間低端定價, 也將與商湯(0200.HK)11.5倍市銷率相當, 且顯著領先於規模更大的第四範式(6682.HK)的3.82倍市銷率。 財務穩健 雖處境不穩, 雲知聲的財務基本面相對可觀, 且成本控制相當自律。公司屬中國AI領域的元老級企業, 歷史可追溯至2012年,由具科研背景的梁家恩和康恒組建。2016年, 公司開始開發核心Atlas AI基礎設施(該系統支撐現有產品)。知名的啓明創投亦是雲知聲投資者, 持股比例逾6%。 雲知聲業務劃分為兩大板塊,佔營收逾80%的「日常生活」板塊,客戶涵蓋住宅及商業地產領域, 以及酒店與運輸行業。其中包括深圳地鐵系統, 後者曾利用雲知聲服務,為旗下線路開發語音售票系統。 另一大板塊為醫療健康,助力企業高效操作病歷語音輸入、醫療保險支付管理及病歷質控等。該板塊去年約佔營收15%, 增速卻快於「生活」板塊。 從客戶角度看, 雲知聲依賴較廣泛的客戶群而根基穩固, 產品覆蓋面較廣。這在新興AI服務行業少見,很多企業多依賴於極少數核心客戶。相比之下, 雲知聲前五大客戶去年僅佔營收26.7%, 較2022年30.8%有所下降。 去年,雲知聲總收入由2023年的7.27億元增長29%至9.39億元;毛利率38.8%,看似相對健康, 但必須指出,明顯低於商湯和第四範式約48%的毛利率。 雲知聲的最大開支為研發, 這在高速發展的AI行業頗為普遍。但其去年29%的研發支出增幅與收入增速同步, 凸顯公司奉行克制投入策略。公司銷售及營銷費用增速放緩至20%, 行政開支去年甚至小幅下滑。因此, 整體營運費用僅增長21%,低於總營收增速。 儘管嚴守財務紀律, 公司去年調整後淨虧損由2023年的1.37億元擴大至1.68億元, 增幅達22%。 總體而言, 雲知聲似是一家相當穩健的公司,具有良好增長前景、多元客戶群體及自律的支出管控。不過, 這家公司需找到持續融資之道,並維持運營至業績轉盈,這或許尚需三到四年。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:椰子水龍頭IF 招股集資11.6億元

椰子水品牌IF母企IFBH Ltd.(6603.HK)周五在港公開招股,發售近4,166.7萬股,一成公開發售,每股售價介乎25.3元至27.8元,集資近11.6億元,於本月25日截止認購,30日掛牌。 2020年開始,if已成內地椰子水的一哥,銷量更連續五年位居榜首,市場佔有率達34%。在香港市場,自2016年開始,已連續九年銷量第一,市佔率達到60%。 公司2024年的收入為1.58億美元,較2023年大升80%。 去年盈利3,332萬美元,按年勁升98%。公司的收入中,椰子水佔比達95.6%;集團去年毛利率,由2023年的35.5上升1.7個百分點至37.2%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏