2469.HK
Fenbi performed well across its three major businesses in the first half, with gross margin on classroom-based tutoring jumping 10 percentage points to 46.3%.

這間非學歷職業教育培訓服務提供者的行業影響力提升,上半年平均月活躍用戶數達920 萬

重點:

  • 粉筆有限公司三大業務增長勢頭良好,線下培訓服務毛利率更按年提升10個百分點,達到46.3%
  • 公司計畫在2023/24財年增加投資,升級多項AI相關的技術設施

 

莫莉

新冠疫情後,中國宏觀經濟不景氣,在16至24歲的人群中,約有五分之一處於失業狀態。面對就業難題,許多年輕人選擇參加政府公務員考試或者考入事業單位。以今年為例,國家公務員考試總報名人數已突破250萬,按年增長22%。

在激烈的考公、考編競爭局面之下,報名培訓班成為大多數考生的選擇,非學歷職業教育培訓服務龍頭粉筆有限公司(2469.HK)業績獲大幅提振。近期,粉筆交出了在港股上市以來的首份中期業績,今年上半年實現營業收入16.82億元,按年增長15.9%,更成功扭虧為盈,錄得8,147.6萬元淨利潤,而經調整淨利潤更大增201%至2.88億元。

財報公佈次日,粉筆的股價下跌逾3%,但隨後股價表現反覆,在財報公佈後的6個交易日內,其股價累計上漲5.9%,顯示投資者對其看法大致樂觀。國盛證券、信達證券等多間小型投行對粉筆給出「買入」評級,中金證券表示粉筆的業績符合市場預期,但提示投資者粉筆的全年收入或呈現前高後低趨勢,因為今年的公務員考試集中在上半年,對公司開班時間及財務確認收入的節奏,可能會產生影響。

粉筆是一間主攻線上教育的非學歷職業教育培訓服務提供者,主要業務包括考公、考編、教師資格證考試以及其他考試相關培訓等,三大主要業務分別為線上培訓業務、線下培訓業務以及教材及輔導教材業務。

今年上半年,粉筆的三大業務增長勢頭良好。其中,線上培訓業務作為粉筆的核心業務,上半年貢獻營收7.3億元,按年增長2%,毛利率則高達61%。截至今年6月底,其線上平台累計擁有5,620萬註冊用戶:公司表示,高客單價的線上精品班的付費人次在持續增加,成為線上培訓業務的主要增長點。

新冠疫情緩和後,培訓機構的線下業務也在快速修復,粉筆上半年的線下培訓業務收入為6.93億元,按年增長32.3%,在總營收中的佔比提升至41.2%,僅次於線上培訓業務的43%。得益於優化員工結構及線下教學網路利用率提升,線下培訓服務毛利率按年提升了10個百分點,達到46.3%。此外,教材及輔導教材業務的營收2.59億元,按年增長23.1%。

從員工數量來看,粉筆的全職講師數量為3,563人,按年縮減了14.69%,而其他員工數量卻大幅增至3,672人,比例超過全職講師,這或許與粉筆加強營銷有關。上半年,粉筆的營銷開支為3.04億元,按年增長20.2%。

粉筆近年積極從線上走向線下,主推線上線下相結合的OMO(Online-Merge-Offline)模式,讓兩種管道的課程內容獨立,避免相互競爭,同時也在全國各地設立營運中心,以便將線上平台積累的龐大用戶群體,轉化成價格更高的線下培訓學員。

公司披露,上半年的平均月活躍用戶數達920 萬,按年增長23%,達近年歷史新高水平。中金認為,粉筆的行業影響力凸顯,未來有望通過加速反覆運算OMO模式,打造線下差異化產品優勢,驅動收入增長。

加強AI研發力度

2023年生成式人工智能(AIGC)迎來跨越式進步,粉筆作為一間線上教育培訓機構,在AI領域的研發走在行業前列,公司自主開發的智慧批改系統,從讀懂考生答案、到根據標準答案對考生答案判定得分,耗時不足半秒鐘,而人類教師進行同等品質評分需約5至10 分鐘,大大節約了人工批改的成本。僅2022年,該系統就服務超過220萬人,共計批改題目6,467萬道。

粉筆上半年的研發開支為1.43億元,按年大增67.7%,主要用於內容與技術開發人員支付的相關費用增長。公司表示,當下正值大數據、人工智能等新技術融合的結構性機遇,公司計畫在2023/24財年投入近3,000萬港元,用於應用資料分析及AI技術升級、虛擬實境及增強現實技術研發、線上面試系統開發等項目。

雖然粉筆這份財報表現亮眼,但公考培訓賽道的天然弱點仍然不可忽視。有業內人士表示,對考公、考編培訓機構影響最大的不是競爭對手,而是招錄規模、考試週期等考情變化。今年公務員國考和省考的時間間隔較往年更短,粉筆的收款窗口期亦隨之縮窄。

此外,隨著「雙減」政策落地,許多學科培訓機構向非學歷職業教育轉型,行業競爭加劇,激增的公考培訓需求,也吸引大量教育機構下場分一杯羹,未來粉筆或將面臨更激烈競爭。

粉筆於今年1月9日登陸港股,當時的發行價為9.9港元,開盤首日上漲12.1%,但受累港股的整體負面走勢,其股價已較招股價跌去逾半。當前,粉筆的市銷率約3.3倍,低於公考龍頭中公教育(002607.SZ)的7.7倍,雖然中公教育在公考培訓的市佔率優於粉筆,但其營收和淨利潤均呈下滑趨勢,粉筆的未來估值或有機會迎來修復。

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新聞

簡訊:新琪安啓動香港IPO 集資最高2.2億港元

甜味劑生產商新琪安科技股份有限公司(2573.HK)周五正式啓動香港招股,計劃發售1,060萬股、每股發行價最高20.9港元,最高集資2.2億港元。 最終定價將於6月6日敲定,股票預計於6月10日正式掛牌。 作為中國最大的甘氨酸、三氯蔗糖等代糖產品生產商之一,新琪安主要依託泰國和印尼生產基地向歐美客戶供貨。公司2022年收入達7.62億元,後因甘氨酸與三氯蔗糖價格受供給過剩衝擊下跌,2023年銷售額驟降逾40%至4.47億元。去年收入有所回升,達到5.689億元。 公司淨利潤從2022年的1.22億元大幅下滑後,2023年錄得4,500萬元,去年進一步微跌至4,300萬元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Agora makes real time engagement technology

靠AI打翻身戰  聲網首季盈收雙升

這家實時互動技術開發商,因實時線上虛擬導師和對話玩具產品需求上升而獲益 重點: 聲網第一季度收入略有增長,在經歷三年下滑後終於重拾增長 這家實時互動技術開發商表示,正積極投資「有前景的領域」,如可支持虛擬導師和呼叫中心的對話式人工智能 陽歌 人工智能(AI)時代能否讓長期被忽視的實時互動技術公司聲網(API.US)重現昔日輝煌?這個問題目前尚無定論,但公司最新業績和管理層在財報電話會議上的發言,無疑釋放出了一些積極信號。 公司實際業績值得關注,包括實現淨利潤,這是自2021年以來第二個盈利季度。報告還顯示,季度內公司收入同比增長0.8%,增幅非常微弱。但對一家過去四年收入持續收縮的公司而言,這已是重大成就,因此前它的一個主要中國客戶群體遭遇行業整頓。 在去年淘汰一項與教育行業相關的低利潤業務後,聲網的看利率是近年其中一次表現最強勁。 頗具諷刺意味,讓聲網在過去三年歷經艱辛的教育領域,如今似乎成了推動其復蘇的引擎之一。2021年初,聲網因成為語音聊天室運營商Clubhouse的核心技術供應者,股價飆升至100美元以上,是20美元IPO價格的四倍,一度成為投資者的寵兒。但自那之後股價暴跌,目前大多在3至6美元區間波動。 在Clubhouse效應消退後,聲網遭遇更沈重的打擊:2021年中國禁止民營企業向K-12學生提供課外輔導服務,而這類輔導機構當時是聲網最大的客戶群體,公司在中國本土的聲網服務自此持續萎縮。 但如今,教育業務東山再起,這得益於新一代語音虛擬輔導老師。這些導師可以使用聲網開發的人工智能工具,實時提供建議和指導。教育只是聲網開發的語音工具多個應用場景之一,其他應用還包括購物和可與兒童實時互動的玩具,以及呼叫中心。 聲網創始人兼董事長趙斌在財報電話會議上說:「持續盈利和穩健的現金流,讓我們能夠主動投資有前景的領域,尤其是對話式AI。」 他續稱:「自3月推出對話式AI引擎以來,我們看到應用場景從陪伴玩具到語言輔導,開發者和客戶對構建語音助手均表現出濃厚興趣。」 趙斌還表示,隨著聲網的發展勢頭持續,有信心公司在今年剩餘時間保持盈利。 雖然這一切聽上去不錯,但投資者對最新財報及AI可讓收入恢復強勁增長並不買賬。財報發布後的兩個交易日,該股幾乎紋絲不動,今年以來已累計下跌約10%。不過,該股自去年9月以來已近乎翻倍,與在美國和香港上市中概股的反彈勢頭步調一致。聲網總部雖位於美國,但與中國聯繫緊密,中國貢獻了其大約一半的收入。 收入重拾增長 接下來,我們將深入分析部分財務數據,這些數據揭示公司在經歷三年困境後,如何最終實現轉機。聲網最新季度收入,從上年同期的3,300萬美元微增至3,330萬美元,是自2021年以來的第二次季度增長,當年市場對其技術興趣濃厚,公司實現了兩位數的強勁增長。若剔除去年部分已關停的低毛利產品帶來的收入,今年公司第一季度收入增幅更高達12%。 公司預測第二季度收入為3,300萬至3,500萬美元,若達到區間上限,將延續近期的增長勢頭(上年同期為3,420萬美元)。 聲網將收入分為兩大來源:面向中國市場的聲網服務,以及面向全球市場的Agora服務。過去三年,後者持續增長,儘管增速並不驚人,大多處於個位數至低兩位數區間;而受教育行業整頓影響,過去三年聲網服務收入持續收縮。 這些趨勢在第一季度仍在延續,儘管Agora服務的收入略有回升,同比增長18%至1,860萬美元。聲網業務繼續收縮,同比下降14%至1.055億元(1,470萬美元)。但若剔除去年已停產的薄利產品帶來的收入,聲網業務在最新季度實現了6.7%的增長。 聲網當季活躍客戶數同比增長5.2%,扭轉過去幾年下滑趨勢。過去12個月的客戶留存率提升至85%,較近期報告中70%-80%的區間有所改善。而Agora服務的客戶忠誠度向來更高,留存率一直保持在90%以上。 隨著淘汰低利潤率業務,並開始從新一代AI產品中創收,公司毛利率從去年同期的61.2%提升至68.0%,顯著高於近年來60%-65%的常規水平。 所有這些改善,加上運營成本下降20%,幫助公司本季度實現40萬美元的小幅淨利潤,扭轉了去年同期950萬美元的虧損,也較去年第四季度的20萬美元利潤有所提升。 經歷了去年9月以來的股價反彈後,聲網目前的市銷率(P/S)為2.66倍,約為美國競爭對手Twilio(TWLO.US)4.14倍的一半,但仍遠高於中國同行歌爾股份(002241.SZ)的0.76倍。一般而言,我們對那些炒作AI提振業務的公司持謹慎態度。但聲網確實看起來有望從這一趨勢中顯著受益,只要市場接受其能生成AI虛擬導師和對話玩具的新一代產品。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:手回出師不利 首掛午收跌逾14%

保險中介服務提供商手回集團有限公司(2621.HK)周五在港掛牌,開市較招股定價跌7%報,之後股價持續偏弱,中午收市報6.92港元,跌逾14%。 手回发售近2,436万股,一成公开发售,招股价每股介乎6.48港元至8.08港元,超額989倍,最終以高位定價,國際配售超額僅0.13倍。 是次集資淨額1.34億港元,集資所得主要用於加強及優化銷售及營銷網絡、改善服務、提升研發能力及改善技術基礎設施,以及作併購與戰略投資等。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:股市交易回暖 富途首季多賺98%

在線券商富途控股有限公司(FUTU.US)周四公布,首季營收按年增81%至46.95億港元(6.03億美元),非通用會計準則下經調整淨利潤增長98%至22.17億元。 首季交易佣金及手續費收入23.1億港元,按年增長113.5%;利息收入按年升52.9%至20.71億港元;包括財富管理、企業服務業務等的其他收入錄3.14億港元,按年增長101%。 富途在本季度的總交易量達到3.22萬億港元,同比激增140.1%。其中,美國股票交易量為2.25萬億港元,香港股票則為9,160億港元。截至3月底,富途的資金帳戶數量同比增長41.6%,達到2,673,119個,客戶資產也實現了60.2%的增長,達到8,298億港元。 富途周四股價微跌0.32%,收報107.36美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏