3978.HK
The provider of education and training services in southern China has boosted its earnings with new courses, pivoting to non-academic tuition after a crackdown on tutoring for school subjects.

上半年財報顯示,卓越教育集團在「雙減」政策後調整經營策略,盈利能力正逐漸恢復,今年上半年經調整淨利潤大幅提升

重點:

  • 「雙減」前的學科類教培貢獻了公司近九成收入,如今素質教育在營收中佔比升至四成
  • 卓越教育推出「研學遊」產品,希望在千億市場中分一杯羹

 

莫莉

今年暑假,中國的「研學」市場持續升溫,孩子們不是在課外班上奮筆疾書,就是在戶外參加「校外課堂」。與此同時,為了提升內需、促進消費,8月初中國政府發佈的最新政策中,教育培訓消費成為激發改善型消費活力的重要目標,市場猜測「雙減」政策後,針對學科類教育的嚴監管可能出現轉機,申萬教育指數一度連漲九日。

在教育行業一片利好之下,中國華南地區教培龍頭企業卓越教育集團(3978.HK)股價也接連上行,年初至今已大漲近七成。上週四,卓越教育發佈今年上半年財報,顯示其在「雙減」政策後調整業務策略,令盈利能力逐漸恢復,收入按年上升68.1%至3.17億元,實現經調整淨利潤5,441萬元,按年大漲168.9%。雖然,這與2021年同期10.96億元的收入仍相距甚遠,但利潤的明顯恢復,證明卓越教育的全面轉型的成果已經顯現。

在2021年7月中國官方「雙減」政策公佈前,卓越教育主要面向K-12的學生推出課外教育活動,主攻小班輔導和個性化輔導的學科類教育培訓。2021年上半年,這兩部分業務貢獻了公司近九成的收入。然而,「雙減」之後,卓越教育全面終止K9學科培訓服務,將業務重心轉向為複讀備戰中考或者高考的初中、高中學生提供全日制複習,以及為K-12學子推出素質教育課程,同時提供職業教育以及高中生課後輔導等教育類課程。

從財報來看,卓越教育的全日制複習項目取得較大進展,上半年貢獻收入1.24億元,按年增加19.7%。2000年,卓越教育最初的業務就是為高考生提供全日制的複讀備考班,2005年,卓越中考學校成立,公司開始為複讀中考的初中畢業生提供全日制備考課程。在「雙減」政策中,學科類培訓深受打擊,但全日制的複讀班卻得以保留。

非學科類教培需求大

在其他教培企業道擇轉型做電商、賣教育硬體之際,卓越教育堅持走非學科類教培的轉型道路。公司推出了聚焦文學、邏輯思維、科學素質等多方面的素質教育產品,開設了「卓越程式設計」、「奇趣小記者」、「思考星球」、「文學美育」、「雙語文化」 等9大課程,這些產品亦於2022年成為廣東省首批通過教育主管部門非學科鑒定的素質類產品。2024年上半年,素質教育分部的收入大增321%至1.18億元,在總收入中的佔比,從2023年上半年的14.8%大幅提升至36.9%。

此外,卓越教育還推出了「研學遊」產品,讓孩子在研學過程中突出培養的思維和能力。近年來,中國研學遊市場十分火爆,據艾媒諮詢資料,2023年中國研學遊的市場規模約為1,469億元,按年增長61.6%,預計2026年將達到2422億元。

千億規模的市場,已經吸引了教育龍頭企業新東方(EDU.US; 9901.HK)旗下的新東方文旅等教培機構,以及各類旅行社入局。這類研學專案不僅是帶孩子旅行,同時也需要安排專業的研學導師輔導,對於卓越教育這類在學生、家長群體中有一定知名度的教培機構而言,在獲客方面有更大競爭優勢。

8月3日,國務院印發《關於促進服務消費高品質發展的意見》,當中提到要提出推動高等院校、科研機構、社會組織開放優質教育資源,滿足社會大眾多元化、個性化學習需求。雖然一度被市場解讀為對於學科類培訓的嚴格監管有望放鬆,但實際上檔中主要提到的是推動職業教育提質增效,以及引進具有相關資質的協力廠商機構,提供非學科類優質公益課後服務,對於義務教育階段的學科類培訓,監管政策的力度似乎暫無根本性的改變。

不過,多間教培機構近期公佈的財報顯示,該行業的營收和利潤都已得到顯著修復。在美股上市的好未來(TAL.US)近期公佈了截至2024年5月31日止的第一季度財報,期內實現營收4.14億美元,按年大漲50.4%,並順利扭虧為盈。

目前卓越教育的市盈率約為17倍,新東方在港股的市盈率約36倍,或顯示卓越教育的估值偏低。即使國內整體消費不景氣,圍繞教育的消費需求依然相當強勁,已成功轉型素質教育賽道的卓越教育值得投資者關注。

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新聞

簡訊:新琪安啓動香港IPO 集資最高2.2億港元

甜味劑生產商新琪安科技股份有限公司(2573.HK)周五正式啓動香港招股,計劃發售1,060萬股、每股發行價最高20.9港元,最高集資2.2億港元。 最終定價將於6月6日敲定,股票預計於6月10日正式掛牌。 作為中國最大的甘氨酸、三氯蔗糖等代糖產品生產商之一,新琪安主要依託泰國和印尼生產基地向歐美客戶供貨。公司2022年收入達7.62億元,後因甘氨酸與三氯蔗糖價格受供給過剩衝擊下跌,2023年銷售額驟降逾40%至4.47億元。去年收入有所回升,達到5.689億元。 公司淨利潤從2022年的1.22億元大幅下滑後,2023年錄得4,500萬元,去年進一步微跌至4,300萬元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Agora makes real time engagement technology

靠AI打翻身戰  聲網首季盈收雙升

這家實時互動技術開發商,因實時線上虛擬導師和對話玩具產品需求上升而獲益 重點: 聲網第一季度收入略有增長,在經歷三年下滑後終於重拾增長 這家實時互動技術開發商表示,正積極投資「有前景的領域」,如可支持虛擬導師和呼叫中心的對話式人工智能 陽歌 人工智能(AI)時代能否讓長期被忽視的實時互動技術公司聲網(API.US)重現昔日輝煌?這個問題目前尚無定論,但公司最新業績和管理層在財報電話會議上的發言,無疑釋放出了一些積極信號。 公司實際業績值得關注,包括實現淨利潤,這是自2021年以來第二個盈利季度。報告還顯示,季度內公司收入同比增長0.8%,增幅非常微弱。但對一家過去四年收入持續收縮的公司而言,這已是重大成就,因此前它的一個主要中國客戶群體遭遇行業整頓。 在去年淘汰一項與教育行業相關的低利潤業務後,聲網的看利率是近年其中一次表現最強勁。 頗具諷刺意味,讓聲網在過去三年歷經艱辛的教育領域,如今似乎成了推動其復蘇的引擎之一。2021年初,聲網因成為語音聊天室運營商Clubhouse的核心技術供應者,股價飆升至100美元以上,是20美元IPO價格的四倍,一度成為投資者的寵兒。但自那之後股價暴跌,目前大多在3至6美元區間波動。 在Clubhouse效應消退後,聲網遭遇更沈重的打擊:2021年中國禁止民營企業向K-12學生提供課外輔導服務,而這類輔導機構當時是聲網最大的客戶群體,公司在中國本土的聲網服務自此持續萎縮。 但如今,教育業務東山再起,這得益於新一代語音虛擬輔導老師。這些導師可以使用聲網開發的人工智能工具,實時提供建議和指導。教育只是聲網開發的語音工具多個應用場景之一,其他應用還包括購物和可與兒童實時互動的玩具,以及呼叫中心。 聲網創始人兼董事長趙斌在財報電話會議上說:「持續盈利和穩健的現金流,讓我們能夠主動投資有前景的領域,尤其是對話式AI。」 他續稱:「自3月推出對話式AI引擎以來,我們看到應用場景從陪伴玩具到語言輔導,開發者和客戶對構建語音助手均表現出濃厚興趣。」 趙斌還表示,隨著聲網的發展勢頭持續,有信心公司在今年剩餘時間保持盈利。 雖然這一切聽上去不錯,但投資者對最新財報及AI可讓收入恢復強勁增長並不買賬。財報發布後的兩個交易日,該股幾乎紋絲不動,今年以來已累計下跌約10%。不過,該股自去年9月以來已近乎翻倍,與在美國和香港上市中概股的反彈勢頭步調一致。聲網總部雖位於美國,但與中國聯繫緊密,中國貢獻了其大約一半的收入。 收入重拾增長 接下來,我們將深入分析部分財務數據,這些數據揭示公司在經歷三年困境後,如何最終實現轉機。聲網最新季度收入,從上年同期的3,300萬美元微增至3,330萬美元,是自2021年以來的第二次季度增長,當年市場對其技術興趣濃厚,公司實現了兩位數的強勁增長。若剔除去年部分已關停的低毛利產品帶來的收入,今年公司第一季度收入增幅更高達12%。 公司預測第二季度收入為3,300萬至3,500萬美元,若達到區間上限,將延續近期的增長勢頭(上年同期為3,420萬美元)。 聲網將收入分為兩大來源:面向中國市場的聲網服務,以及面向全球市場的Agora服務。過去三年,後者持續增長,儘管增速並不驚人,大多處於個位數至低兩位數區間;而受教育行業整頓影響,過去三年聲網服務收入持續收縮。 這些趨勢在第一季度仍在延續,儘管Agora服務的收入略有回升,同比增長18%至1,860萬美元。聲網業務繼續收縮,同比下降14%至1.055億元(1,470萬美元)。但若剔除去年已停產的薄利產品帶來的收入,聲網業務在最新季度實現了6.7%的增長。 聲網當季活躍客戶數同比增長5.2%,扭轉過去幾年下滑趨勢。過去12個月的客戶留存率提升至85%,較近期報告中70%-80%的區間有所改善。而Agora服務的客戶忠誠度向來更高,留存率一直保持在90%以上。 隨著淘汰低利潤率業務,並開始從新一代AI產品中創收,公司毛利率從去年同期的61.2%提升至68.0%,顯著高於近年來60%-65%的常規水平。 所有這些改善,加上運營成本下降20%,幫助公司本季度實現40萬美元的小幅淨利潤,扭轉了去年同期950萬美元的虧損,也較去年第四季度的20萬美元利潤有所提升。 經歷了去年9月以來的股價反彈後,聲網目前的市銷率(P/S)為2.66倍,約為美國競爭對手Twilio(TWLO.US)4.14倍的一半,但仍遠高於中國同行歌爾股份(002241.SZ)的0.76倍。一般而言,我們對那些炒作AI提振業務的公司持謹慎態度。但聲網確實看起來有望從這一趨勢中顯著受益,只要市場接受其能生成AI虛擬導師和對話玩具的新一代產品。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:手回出師不利 首掛午收跌逾14%

保險中介服務提供商手回集團有限公司(2621.HK)周五在港掛牌,開市較招股定價跌7%報,之後股價持續偏弱,中午收市報6.92港元,跌逾14%。 手回发售近2,436万股,一成公开发售,招股价每股介乎6.48港元至8.08港元,超額989倍,最終以高位定價,國際配售超額僅0.13倍。 是次集資淨額1.34億港元,集資所得主要用於加強及優化銷售及營銷網絡、改善服務、提升研發能力及改善技術基礎設施,以及作併購與戰略投資等。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:股市交易回暖 富途首季多賺98%

在線券商富途控股有限公司(FUTU.US)周四公布,首季營收按年增81%至46.95億港元(6.03億美元),非通用會計準則下經調整淨利潤增長98%至22.17億元。 首季交易佣金及手續費收入23.1億港元,按年增長113.5%;利息收入按年升52.9%至20.71億港元;包括財富管理、企業服務業務等的其他收入錄3.14億港元,按年增長101%。 富途在本季度的總交易量達到3.22萬億港元,同比激增140.1%。其中,美國股票交易量為2.25萬億港元,香港股票則為9,160億港元。截至3月底,富途的資金帳戶數量同比增長41.6%,達到2,673,119個,客戶資產也實現了60.2%的增長,達到8,298億港元。 富途周四股價微跌0.32%,收報107.36美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏