3978.HK
The provider of education and training services in southern China has boosted its earnings with new courses, pivoting to non-academic tuition after a crackdown on tutoring for school subjects.

上半年財報顯示,卓越教育集團在「雙減」政策後調整經營策略,盈利能力正逐漸恢復,今年上半年經調整淨利潤大幅提升

重點:

  • 「雙減」前的學科類教培貢獻了公司近九成收入,如今素質教育在營收中佔比升至四成
  • 卓越教育推出「研學遊」產品,希望在千億市場中分一杯羹

 

莫莉

今年暑假,中國的「研學」市場持續升溫,孩子們不是在課外班上奮筆疾書,就是在戶外參加「校外課堂」。與此同時,為了提升內需、促進消費,8月初中國政府發佈的最新政策中,教育培訓消費成為激發改善型消費活力的重要目標,市場猜測「雙減」政策後,針對學科類教育的嚴監管可能出現轉機,申萬教育指數一度連漲九日。

在教育行業一片利好之下,中國華南地區教培龍頭企業卓越教育集團(3978.HK)股價也接連上行,年初至今已大漲近七成。上週四,卓越教育發佈今年上半年財報,顯示其在「雙減」政策後調整業務策略,令盈利能力逐漸恢復,收入按年上升68.1%至3.17億元,實現經調整淨利潤5,441萬元,按年大漲168.9%。雖然,這與2021年同期10.96億元的收入仍相距甚遠,但利潤的明顯恢復,證明卓越教育的全面轉型的成果已經顯現。

在2021年7月中國官方「雙減」政策公佈前,卓越教育主要面向K-12的學生推出課外教育活動,主攻小班輔導和個性化輔導的學科類教育培訓。2021年上半年,這兩部分業務貢獻了公司近九成的收入。然而,「雙減」之後,卓越教育全面終止K9學科培訓服務,將業務重心轉向為複讀備戰中考或者高考的初中、高中學生提供全日制複習,以及為K-12學子推出素質教育課程,同時提供職業教育以及高中生課後輔導等教育類課程。

從財報來看,卓越教育的全日制複習項目取得較大進展,上半年貢獻收入1.24億元,按年增加19.7%。2000年,卓越教育最初的業務就是為高考生提供全日制的複讀備考班,2005年,卓越中考學校成立,公司開始為複讀中考的初中畢業生提供全日制備考課程。在「雙減」政策中,學科類培訓深受打擊,但全日制的複讀班卻得以保留。

非學科類教培需求大

在其他教培企業道擇轉型做電商、賣教育硬體之際,卓越教育堅持走非學科類教培的轉型道路。公司推出了聚焦文學、邏輯思維、科學素質等多方面的素質教育產品,開設了「卓越程式設計」、「奇趣小記者」、「思考星球」、「文學美育」、「雙語文化」 等9大課程,這些產品亦於2022年成為廣東省首批通過教育主管部門非學科鑒定的素質類產品。2024年上半年,素質教育分部的收入大增321%至1.18億元,在總收入中的佔比,從2023年上半年的14.8%大幅提升至36.9%。

此外,卓越教育還推出了「研學遊」產品,讓孩子在研學過程中突出培養的思維和能力。近年來,中國研學遊市場十分火爆,據艾媒諮詢資料,2023年中國研學遊的市場規模約為1,469億元,按年增長61.6%,預計2026年將達到2422億元。

千億規模的市場,已經吸引了教育龍頭企業新東方(EDU.US; 9901.HK)旗下的新東方文旅等教培機構,以及各類旅行社入局。這類研學專案不僅是帶孩子旅行,同時也需要安排專業的研學導師輔導,對於卓越教育這類在學生、家長群體中有一定知名度的教培機構而言,在獲客方面有更大競爭優勢。

8月3日,國務院印發《關於促進服務消費高品質發展的意見》,當中提到要提出推動高等院校、科研機構、社會組織開放優質教育資源,滿足社會大眾多元化、個性化學習需求。雖然一度被市場解讀為對於學科類培訓的嚴格監管有望放鬆,但實際上檔中主要提到的是推動職業教育提質增效,以及引進具有相關資質的協力廠商機構,提供非學科類優質公益課後服務,對於義務教育階段的學科類培訓,監管政策的力度似乎暫無根本性的改變。

不過,多間教培機構近期公佈的財報顯示,該行業的營收和利潤都已得到顯著修復。在美股上市的好未來(TAL.US)近期公佈了截至2024年5月31日止的第一季度財報,期內實現營收4.14億美元,按年大漲50.4%,並順利扭虧為盈。

目前卓越教育的市盈率約為17倍,新東方在港股的市盈率約36倍,或顯示卓越教育的估值偏低。即使國內整體消費不景氣,圍繞教育的消費需求依然相當強勁,已成功轉型素質教育賽道的卓越教育值得投資者關注。

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新聞

簡訊:北森控股去年度虧損收窄

人力資源管理雲服務(HCM SaaS)供應商北森控股有限公司(9669.HK)周二公布,預料截至3月31日止的2025財政年度,虧損將介乎約1.3億元(1,800萬美元)至約1.96億元,較2024財年的虧損約32.09億元收窄。 公司表示,虧損收窄主要由於公司可贖回可轉換優先股公允價值變動產生的虧損,及以股份為基礎的付款較2024財年減少所致。 北森控股預期,2025財年收入將介乎約9.23億至約9.66億元,按年增長約8%至13%,年度經常性收入預料介乎約8.9億至約9.27億元,按年增加約17.7%至22.5%。 公司股價周二低開0.5%報5.89港元,至中午收市報5.97港元,跌1.36%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:小南國大折讓配股 集資不足900萬元

餐飲集團上海小南國控股有限公司(3666.HK),周一晚公布配股,將以每股0.02元,配售近4.43億股,較周一收市價0.024元大幅折讓16.7%,僅集資890萬元,集資所得用作一般營運資金。 小南國表示,配售可籌集額外運營資金、增強公司的財務狀況及擴大本公司的股東基礎,從而提高股份流通性。 曾經是上海餐飲龍頭之一的小南國,近年業務每況愈下,去年收入按年大跌30%至3.14億元人民幣(下同),虧損卻較2023年擴大80%至8,506萬元 小南國周二高開25%報0.03港元,公司過去一年股價由高位下跌33%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Midea expands its footprint in Europe, another step forward in its globalization drive

美的歐洲開疆拓土 全球化再邁進一步

美的海外拓展又添一員,公司收購的西班牙Teka,產品是超過一半西班牙人採用 重點: 美的完成歐洲家電商Teka收購,料打造高端品牌 首季業績強勁,惟關稅戰引發全球衰退,風險不容忽視   白芯蕊 有「白電之王」之稱的內地家電商美的集團股份有限公司(0300.HK,000333.SZ),一向作風是透過多品牌及收購擴大業務,近日集團品牌又增一員,宣布順利完成對德國家電商Teka的收購。 擁有百年歷史總部設於德國的Teka,最初以製造農業機械起家,後轉型主攻家庭電器、不銹鋼水槽及抽油煙機等廚房設備。集團每年生產超過1,500萬件產品,在全球超過120個國家擁有業務,於歐洲、亞洲和美洲共有15家工廠及近3,000名員工,核心品牌包括Teka、Küppersbusch和Intra。 美的在2024年業績早已披露,集團在2024年6月以1.75億歐元向Heritage收購Teka 97.38%股權,歐盟委員會今年3月初根據《歐盟並購條例》,已批准美的併購Teka,上述交易日最近正式完成。除完成收購Teka外,今年2月美的亦以5.42億歐元完成收購供暖、制冷及通風設備商Climate,令美的業務變得更多樣化。 在此兩項收購前,美的旗下品牌包括Colmo、東芝、美的、小天鵝、酷風、Comfee和華淩,各品牌產品定位亦不同,Colmo及東芝主打高端品牌,美的、小天鵝及酷風則主要面向大眾市場,Comfee和華淩則主攻年輕消費者市場。 由何享健在1968年創辦的美的,最初生產玻璃瓶等簡單產品起家,80年代中國改革開放,家電業百花齊放,美的亦發展風扇業務,之後進軍空調產業鏈、電飯煲、電機、洗碗機、冰箱、洗衣機等家電產業,成為覆蓋家電上下游的製造業龍頭。 成全球最大家電商 據國信證券報告指,按收入及銷量計算,美的是全球最大的家電企業,2023年全球銷量份額為 7.9%,在空調、洗衣機、廚電等多類家電中,市場占有率都位居全球首三位。 美的目前業務主要分兩大範疇,包括家電的智能家居業務和商業及工業解決方案,後者則細分新能源及工業技術、智能建築科技及機器人與自動化。 去年智能家居業務仍是美的收入主力,佔集團2024年總收入的65.9%,收入達2,695億元,按年升9.4%,至於商業及工業解決方案則佔集團總收入25.5%,達1,045億元,按年升6.9%。 受新能源汽車增速放緩及太陽能產能調整影響,工業機器人市場需求受壓,令機器人與自動化收入及毛利率下跌,最終令商業及工業解決方案去年毛利率下滑0.7個百分點,但卻未有拖低美的整體毛利率,去年反升0.7個百分點至26.2%。 特別是智能家居業務表現優秀,去年毛利率按年增1.3個百分點至30%,美的解釋是通過高端化與智能化轉型,持續提升高毛利產品佔比,強化高毛利業務組合競爭力。 至於美的剛完成收購的Teka,過往已定位中高端市場,目前在歐洲家電市場亦有一定地位,公司網頁指出,在西班牙市場一半的家庭擁有Teka產品,亦曾是西班牙足球班霸皇家馬德里的主要贊助商。 參照美的2016年收購日本東芝電器在國際市場的成功經驗,是次收購有望照辦煮碗,把Teka打造成新的高端品牌,從而進一步提升美的整體毛利率。 關稅風險揮之不去 唯一較大風險是國際業務情況,畢竟美的已成為國際龍頭家電企業,去年中國業務佔集團收入58.7%,海外業務收入佔41.3%,儘管管理層亦曾提及美國收入佔比很低,受關稅戰影響細,但要留意由美國發動的關稅戰最終會否衍生成全球經濟衰退,對美的的影響不容忽視。 幸好全球經濟衰退目前仍未發生,在品牌優勢下,美的首季業績表現仍亮麗,按中國會計準則,營業總收入1,278億元,按年增加20.5%,淨利潤124億元,按年大增38%。 不過,市場對對美的增長戒心仍重,料今明兩年純利分別只得3.6%和9%增長,目前美的預期市盈率達12.5倍,比海爾智家(6690)和海信家電(0921)分別9.8倍和8.5倍高,意味股價難再有上升空間。 總括來講,美的完成收購Teka有助壯大集團品牌矩陣,符合一向以來提倡的全球化布局戰略,亦有助推高毛利率,同時令國際業務收入進一步提高,從而減輕對內地業務的依賴,絶對是一舉兩得,但關稅戰會否引發全球經濟衰退,將是影響集團未來業績的關鍵。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:金利來私有化計劃未獲股東批准

服裝品牌金利來集團有限公司(0533.HK)上周五公布,大股東兼主席曾智明建議將公司私有化之計劃,在法院會議上未獲股東批准,其中,贊成及反對分別佔出席投票的股東股數55.332%及44.668%。因此,建議及計劃已告失效。 曾智明於去年12月提出私有化計劃,理由是公司估值偏低,且20年來並未在市場上集資,上市地位「無關緊要」。其出價每股1.5232港元雖較當時市價溢價約24.85%,但較截至去年6月底止股東應佔每股資產淨值(NAV)4.4741港元,折讓約65.95%。 根據年報,金利來去年收入12.2億港元(1.57億美元),同比下滑8.4%,淨利潤則下滑19.9%至9,310萬港元。截至去年底,公司銀行存款、現金及現金等價物約10.5億港元。公司投資物業及發展中物業資產賬面總價值逾33億港元。 公司股價周一大幅低開39.6%,報0.9港元,至中午收市報1.05港元,跌29.53%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏