002865.SHE
The leading Chinese maker of photovoltaic cells has applied for a Hong Kong listing, hoping a broad market rally will galvanize its IPO prospects.

這家已在A股上市的中國領先光伏電池製造商,趁中港股市最近轉旺,再次向港交所申請上市

重點︰

  • 受產能過剩等問題拖累,鈞達股份今年上半年轉虧
  • 這次鈞達股份上市集資,目的就是為擴展海外市場,尋找新增長引擎

 

裴梓龍

中國政府接連出招刺激經濟,中港股市受惠大反彈,各大企業也趁勢申請來港上市。已經在A股上市的鈞達股份(002865.SZ),以海南鈞達新能源科技股份有限公司之名再闖港交所(0388.HK)。

鈞達股份在今年2月曾向港交所申請上市,惟因招股文件半年有效期屆滿,在8月自動失效,估計與當時整體中港股市低迷,無法取得管理層心目中的估值有關,畢竟其A股股價過去一年跌幅已超過50%。

成立於2003年的鈞達股份,本來專注汽車內外飾業務,包括提供汽車儀器板、前後保險槓等部件,2017年成功在深交所上市。然而上市翌年,內地汽車市場陷入下滑期,拖累鈞達股份業績。

2019年,鈞達股份展開戰略轉型,看中光伏電池行業。2021年,當時光伏電池中的P型電池主導市場,鈞達股份果斷出資14.34億元,收購捷泰科技51%股權,正式進軍光伏行業,翌年再將汽車塑料配件的研發、生產及銷售業務出售,全力發展光伏電池業務。

作為中國領先的光伏電池製造商,過去兩年受惠行業紅利,尤其是從「P型轉N型」浪潮中,鈞達股份的N型TOPCon電池一度帶給公司高速增長。據招股文件顯示,2021年公司的收入只有約16.39億元,2022年N型電池技術崛起,公司也是全球首批大規模量產N型TOPCon電池的企業,帶動整體收入增長5.8倍至110.9億元,去年再上升67.9%至186.1億元。

過去三年,公司淨利潤也持續增加,由2021年的5,373萬元,大幅上漲至2022年的6.17億元,期間多賺了10.4倍,去年再增加32.3%,至8.16億元。正因如此,鈞達股份A股股價在2022年一度高見173.26元,其後見觸頂回落。

不過,截至今年10月18日,鈞達股份A股股價已跌至43.7元,單計過去一年的跌幅已達53.3%,如果以2022年的高位計算,跌幅更高達74.8%。投資者持續沽貨並非無因,因該公司的高增長開始無以為繼,其上半年收入只有約63.6億元,同比下跌32.4%,更重要的是由盈轉虧,淨虧損1.66億元,表現遠差於去年同期的9.56億元淨利潤。

由於鈞達股份去年全年淨利潤為8.16億元,意味其實去年下半年已經開始虧損。這與內地光伏行業自去年已陷入產能過剩的情況密不可分,整個產業鏈上的產品價格都持續走低,例如今年上半年多晶硅和硅片價格已下跌超過40%,電池片價格也跌了逾15%。

產品售價跌幅驚人

上半年,鈞達股份的P型PERC電池收入同比銳減87.7%,N型TOPCon電池也少了4.5%,最令投資者擔憂的是,兩款電池的平均售價跌幅驚人,P型PERC的平均售價由2022年的1.06元/W,跌至去年0.75元/W,今年上半年進一步下滑至0.32元/W,同比跌幅達62.8%;N型TOPCon的平均售價今年上半年只有0.36元/W,同比大幅下跌61.3%。

國內光伏業產仍在消化過剩產能,國金證券的報告指,自去年第四季起,光伏業經過二三線企業退出及整合,已有不少公司被淘汰,而目前「供給側洗牌」已進入中後期。

面對國內競爭激烈,不少公司選擇到海外尋找增長。去年全球光伏電池市場規模按出貨量計已達544.9 GW,預計到2030年可達1,526.6 GW,期間複合年增長率為14.2%,如果不包括中國在內的全球其他地區光伏電池出貨量,年複合增長率更可望高達25.6%。

鈞達股份在招股文件中也提到,公司來自中國境外的銷售額佔比由2021年的0.3%,提升至今年上半年的13.8%,更計劃將海外年化產能擴大至約10 GW,這次在港股上市集資所得,就是用於興建年化產能約為5 GW的海外光伏電池生產基地,同時建立及加強海外銷售業務及分銷渠道,以及用於研發先進技術及一般營運資金。

當然,擴大海外業務也面對不少風險,其中最不明朗的就是貿易限制,包括關稅、出口規定、反傾銷及反補貼稅等問題,將直接影響公司產品在海外市場的競爭力。

這次鈞達股份再闖港交所,希望能以「A+H」身份在兩地上市,截至上周五,本港H股對比A股折讓率介乎5.3%至77.1%,能源相關股份的折讓一般約50%。如果鈞達股份希望成功上市,不僅要通過港交所聆訊,更重要是定價需要比A股存一定折讓,才能說服投資者進場,為公司擴展海外市場「儲能」。

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新聞

簡訊:新琪安啓動香港IPO 集資最高2.2億港元

甜味劑生產商新琪安科技股份有限公司(2573.HK)周五正式啓動香港招股,計劃發售1,060萬股、每股發行價最高20.9港元,最高集資2.2億港元。 最終定價將於6月6日敲定,股票預計於6月10日正式掛牌。 作為中國最大的甘氨酸、三氯蔗糖等代糖產品生產商之一,新琪安主要依託泰國和印尼生產基地向歐美客戶供貨。公司2022年收入達7.62億元,後因甘氨酸與三氯蔗糖價格受供給過剩衝擊下跌,2023年銷售額驟降逾40%至4.47億元。去年收入有所回升,達到5.689億元。 公司淨利潤從2022年的1.22億元大幅下滑後,2023年錄得4,500萬元,去年進一步微跌至4,300萬元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
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靠AI打翻身戰  聲網首季盈收雙升

這家實時互動技術開發商,因實時線上虛擬導師和對話玩具產品需求上升而獲益 重點: 聲網第一季度收入略有增長,在經歷三年下滑後終於重拾增長 這家實時互動技術開發商表示,正積極投資「有前景的領域」,如可支持虛擬導師和呼叫中心的對話式人工智能 陽歌 人工智能(AI)時代能否讓長期被忽視的實時互動技術公司聲網(API.US)重現昔日輝煌?這個問題目前尚無定論,但公司最新業績和管理層在財報電話會議上的發言,無疑釋放出了一些積極信號。 公司實際業績值得關注,包括實現淨利潤,這是自2021年以來第二個盈利季度。報告還顯示,季度內公司收入同比增長0.8%,增幅非常微弱。但對一家過去四年收入持續收縮的公司而言,這已是重大成就,因此前它的一個主要中國客戶群體遭遇行業整頓。 在去年淘汰一項與教育行業相關的低利潤業務後,聲網的看利率是近年其中一次表現最強勁。 頗具諷刺意味,讓聲網在過去三年歷經艱辛的教育領域,如今似乎成了推動其復蘇的引擎之一。2021年初,聲網因成為語音聊天室運營商Clubhouse的核心技術供應者,股價飆升至100美元以上,是20美元IPO價格的四倍,一度成為投資者的寵兒。但自那之後股價暴跌,目前大多在3至6美元區間波動。 在Clubhouse效應消退後,聲網遭遇更沈重的打擊:2021年中國禁止民營企業向K-12學生提供課外輔導服務,而這類輔導機構當時是聲網最大的客戶群體,公司在中國本土的聲網服務自此持續萎縮。 但如今,教育業務東山再起,這得益於新一代語音虛擬輔導老師。這些導師可以使用聲網開發的人工智能工具,實時提供建議和指導。教育只是聲網開發的語音工具多個應用場景之一,其他應用還包括購物和可與兒童實時互動的玩具,以及呼叫中心。 聲網創始人兼董事長趙斌在財報電話會議上說:「持續盈利和穩健的現金流,讓我們能夠主動投資有前景的領域,尤其是對話式AI。」 他續稱:「自3月推出對話式AI引擎以來,我們看到應用場景從陪伴玩具到語言輔導,開發者和客戶對構建語音助手均表現出濃厚興趣。」 趙斌還表示,隨著聲網的發展勢頭持續,有信心公司在今年剩餘時間保持盈利。 雖然這一切聽上去不錯,但投資者對最新財報及AI可讓收入恢復強勁增長並不買賬。財報發布後的兩個交易日,該股幾乎紋絲不動,今年以來已累計下跌約10%。不過,該股自去年9月以來已近乎翻倍,與在美國和香港上市中概股的反彈勢頭步調一致。聲網總部雖位於美國,但與中國聯繫緊密,中國貢獻了其大約一半的收入。 收入重拾增長 接下來,我們將深入分析部分財務數據,這些數據揭示公司在經歷三年困境後,如何最終實現轉機。聲網最新季度收入,從上年同期的3,300萬美元微增至3,330萬美元,是自2021年以來的第二次季度增長,當年市場對其技術興趣濃厚,公司實現了兩位數的強勁增長。若剔除去年部分已關停的低毛利產品帶來的收入,今年公司第一季度收入增幅更高達12%。 公司預測第二季度收入為3,300萬至3,500萬美元,若達到區間上限,將延續近期的增長勢頭(上年同期為3,420萬美元)。 聲網將收入分為兩大來源:面向中國市場的聲網服務,以及面向全球市場的Agora服務。過去三年,後者持續增長,儘管增速並不驚人,大多處於個位數至低兩位數區間;而受教育行業整頓影響,過去三年聲網服務收入持續收縮。 這些趨勢在第一季度仍在延續,儘管Agora服務的收入略有回升,同比增長18%至1,860萬美元。聲網業務繼續收縮,同比下降14%至1.055億元(1,470萬美元)。但若剔除去年已停產的薄利產品帶來的收入,聲網業務在最新季度實現了6.7%的增長。 聲網當季活躍客戶數同比增長5.2%,扭轉過去幾年下滑趨勢。過去12個月的客戶留存率提升至85%,較近期報告中70%-80%的區間有所改善。而Agora服務的客戶忠誠度向來更高,留存率一直保持在90%以上。 隨著淘汰低利潤率業務,並開始從新一代AI產品中創收,公司毛利率從去年同期的61.2%提升至68.0%,顯著高於近年來60%-65%的常規水平。 所有這些改善,加上運營成本下降20%,幫助公司本季度實現40萬美元的小幅淨利潤,扭轉了去年同期950萬美元的虧損,也較去年第四季度的20萬美元利潤有所提升。 經歷了去年9月以來的股價反彈後,聲網目前的市銷率(P/S)為2.66倍,約為美國競爭對手Twilio(TWLO.US)4.14倍的一半,但仍遠高於中國同行歌爾股份(002241.SZ)的0.76倍。一般而言,我們對那些炒作AI提振業務的公司持謹慎態度。但聲網確實看起來有望從這一趨勢中顯著受益,只要市場接受其能生成AI虛擬導師和對話玩具的新一代產品。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:手回出師不利 首掛午收跌逾14%

保險中介服務提供商手回集團有限公司(2621.HK)周五在港掛牌,開市較招股定價跌7%報,之後股價持續偏弱,中午收市報6.92港元,跌逾14%。 手回发售近2,436万股,一成公开发售,招股价每股介乎6.48港元至8.08港元,超額989倍,最終以高位定價,國際配售超額僅0.13倍。 是次集資淨額1.34億港元,集資所得主要用於加強及優化銷售及營銷網絡、改善服務、提升研發能力及改善技術基礎設施,以及作併購與戰略投資等。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:股市交易回暖 富途首季多賺98%

在線券商富途控股有限公司(FUTU.US)周四公布,首季營收按年增81%至46.95億港元(6.03億美元),非通用會計準則下經調整淨利潤增長98%至22.17億元。 首季交易佣金及手續費收入23.1億港元,按年增長113.5%;利息收入按年升52.9%至20.71億港元;包括財富管理、企業服務業務等的其他收入錄3.14億港元,按年增長101%。 富途在本季度的總交易量達到3.22萬億港元,同比激增140.1%。其中,美國股票交易量為2.25萬億港元,香港股票則為9,160億港元。截至3月底,富途的資金帳戶數量同比增長41.6%,達到2,673,119個,客戶資產也實現了60.2%的增長,達到8,298億港元。 富途周四股價微跌0.32%,收報107.36美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏