1548.HK LEGN.US

市場人士估計潛在收購或將有30%至50%的溢價,以金斯瑞的持股份額47.96%計算,如果出售傳奇生物,可能為公司帶來488億元至558億元收入

重點:

  • 有投行預計,傳奇生物核心產品Carvykti的銷售峰值將達到73億美元
  • 金斯瑞集團現金儲備達到約20億美元,這意味著賣出傳奇生物換取現金的需求不大

 

莫莉

對於一間有抱負的創新藥企業來說,當旗下最有前景的資產獲得高溢價的收購要約時,究竟是接受收購、袋袋平安,還是堅持自我營運,兌現未來的更大收益?這的確是一項兩難的選擇。近期,金斯瑞生物科技股份有限公司(1548.HK)面前正擺著這樣一個難題。

據財經媒體Street Insider,金斯瑞生物科技旗下負責細胞療法業務的子公司傳奇生物科技股份有限公司(LEGN.US)收到併購邀約,並已聘請投資銀行Centerview Partners幫助其董事會審查收購要約和其他選擇。消息傳出當日,傳奇生物股價大漲12%,在隨後一個交易日,金斯瑞生物科技的股價大漲25.4%。

截至本週二,傳奇生物的市值約為104億美元(753億元),業內人士預估,若本次潛在收購獲得30%至50%的溢價,收購總價或將在140億美元至160億美元之間。以金斯瑞的持股份額47.96%計算,這筆交易可能為公司帶來488億元至558億元收入。傳奇生物回應不會對市場傳聞發表任何評論,金斯瑞亦表示,暫無須予披露的任何內幕消息。

值得注意的是,這次傳奇生物聘請的交易顧問Centerview Partners在生物醫藥收購領域有著豐富經驗,最近一次令人熟知的交易是2023年底阿斯利康(AZN.LON)以當日收盤價溢價86%的價格,收購中國的創新藥企亙喜生物,合計交易價值為12億美元。

傳奇生物由金斯瑞2014年孵化成立,主攻嵌合抗原受體T細胞(CAR-T)細胞療法業務。傳奇生物自主研發的CAR-T療法西達基奧侖賽(Carvykti)是全球營收增速最快的CAR-T療法,於2022年在美國、歐洲和日本批准上市,用於治療復發或難治性多發性骨髓瘤成人患者。與標準療法相比,Carvykti可將復發風險降低74%。在今年4月,該藥物在美國和歐洲分別獲批用於復發和難治性多發性骨髓瘤患者的二線治療。

不過,Carvykti的全球商業化權益,早在2017年就以3.5億美元首期款及後續里程碑付款的方式授權給了跨國藥企巨頭強生(JNJ.US)旗下的楊森製藥,該藥品在2022年和2023年的年銷售額分別達到1.33億美元和5億美元。楊森製藥公佈,今年第二季度Carvykti產生的銷售淨額約1.86億美元,較一季度的1.57億美元按季增長18.47%。

隨著傳奇生物產能提升,公司預計至2025年底,Carvykti產能將達到10,000劑,足以支持40億美元的年銷售額。目前,傳奇生物正在努力拓展Carvykti的其他適應症,七項臨床研究正在同步進行。交銀國際預計,該藥物在2024年至2026年銷售額分別達到9.5億美元、18.9億美元、26.4 億美元,銷售峰值將達到每年73億美元。

兩難決定

截至今年第一季止,傳奇生物擁有現金及現金等價物、存款和短期投資13億美元,公司認為這些財務儲備可支援發展到2026年,並預計在同年實現盈利。在上述季度,傳奇生物的總收入達9,399萬美元,按年增長158.7%,淨虧損按年收窄47%至5,979萬美元。在Carvykti銷售額快速增長的預期下,傳奇生物並沒有太大資金壓力。

若是拋開傳奇生物這個前景優越的板塊,作為母公司的金斯瑞近年來的市值已經相當低迷,截至本週二,其總市值只有269億港元,約為傳奇生物市值的三分之一。

金斯瑞是一家基因合成及新藥研發商,去年收益8.4億美元,按年增加34.2%,其中生命科學服務及產品(CRO)業務是集團主要利潤支撐,貢獻收益4.2億美元,按年增長14.5%。由於細胞療法業務的虧損,金斯瑞去年淨虧損為9,548萬美元,按年收窄約58%,集團現金儲備充足,達到約20億美元,豐厚的財力意味出售傳奇生物換取現金的需求不大。

另一方面,政策風險或許是金斯瑞考慮出售傳奇生物的重要原因。今年6月,美國眾議院中國委員會已要求美國聯邦調查局和美國情報機構,就金斯瑞及傳奇生物等三家子公司的情況,進行調查並提交簡報,以確定中國政府是否對其營運產生影響。由於之前CRO行業龍頭企業藥明康德(2359.HK; 603259.SH)已經遭遇美國政策波及,金斯瑞也有可能受衝擊。

若是金斯瑞主要業務受美國政策影響,最具業績想像空間的傳奇生物又被出售,其前景或將蒙上陰影。目前,金斯瑞的市銷率約4.4倍,藥明康德的市銷率甚至只有2.7倍,顯示該板塊被低估。如果金斯瑞最終將傳奇生物出售,公司可以獲得遠超過當前市值的大筆現金,但長遠價值可能大打折扣。

欲訂閱咏竹坊每週免費通訊,請點擊

新聞

簡訊:新琪安啓動香港IPO 集資最高2.2億港元

甜味劑生產商新琪安科技股份有限公司(2573.HK)周五正式啓動香港招股,計劃發售1,060萬股、每股發行價最高20.9港元,最高集資2.2億港元。 最終定價將於6月6日敲定,股票預計於6月10日正式掛牌。 作為中國最大的甘氨酸、三氯蔗糖等代糖產品生產商之一,新琪安主要依託泰國和印尼生產基地向歐美客戶供貨。公司2022年收入達7.62億元,後因甘氨酸與三氯蔗糖價格受供給過剩衝擊下跌,2023年銷售額驟降逾40%至4.47億元。去年收入有所回升,達到5.689億元。 公司淨利潤從2022年的1.22億元大幅下滑後,2023年錄得4,500萬元,去年進一步微跌至4,300萬元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Agora makes real time engagement technology

靠AI打翻身戰  聲網首季盈收雙升

這家實時互動技術開發商,因實時線上虛擬導師和對話玩具產品需求上升而獲益 重點: 聲網第一季度收入略有增長,在經歷三年下滑後終於重拾增長 這家實時互動技術開發商表示,正積極投資「有前景的領域」,如可支持虛擬導師和呼叫中心的對話式人工智能 陽歌 人工智能(AI)時代能否讓長期被忽視的實時互動技術公司聲網(API.US)重現昔日輝煌?這個問題目前尚無定論,但公司最新業績和管理層在財報電話會議上的發言,無疑釋放出了一些積極信號。 公司實際業績值得關注,包括實現淨利潤,這是自2021年以來第二個盈利季度。報告還顯示,季度內公司收入同比增長0.8%,增幅非常微弱。但對一家過去四年收入持續收縮的公司而言,這已是重大成就,因此前它的一個主要中國客戶群體遭遇行業整頓。 在去年淘汰一項與教育行業相關的低利潤業務後,聲網的看利率是近年其中一次表現最強勁。 頗具諷刺意味,讓聲網在過去三年歷經艱辛的教育領域,如今似乎成了推動其復蘇的引擎之一。2021年初,聲網因成為語音聊天室運營商Clubhouse的核心技術供應者,股價飆升至100美元以上,是20美元IPO價格的四倍,一度成為投資者的寵兒。但自那之後股價暴跌,目前大多在3至6美元區間波動。 在Clubhouse效應消退後,聲網遭遇更沈重的打擊:2021年中國禁止民營企業向K-12學生提供課外輔導服務,而這類輔導機構當時是聲網最大的客戶群體,公司在中國本土的聲網服務自此持續萎縮。 但如今,教育業務東山再起,這得益於新一代語音虛擬輔導老師。這些導師可以使用聲網開發的人工智能工具,實時提供建議和指導。教育只是聲網開發的語音工具多個應用場景之一,其他應用還包括購物和可與兒童實時互動的玩具,以及呼叫中心。 聲網創始人兼董事長趙斌在財報電話會議上說:「持續盈利和穩健的現金流,讓我們能夠主動投資有前景的領域,尤其是對話式AI。」 他續稱:「自3月推出對話式AI引擎以來,我們看到應用場景從陪伴玩具到語言輔導,開發者和客戶對構建語音助手均表現出濃厚興趣。」 趙斌還表示,隨著聲網的發展勢頭持續,有信心公司在今年剩餘時間保持盈利。 雖然這一切聽上去不錯,但投資者對最新財報及AI可讓收入恢復強勁增長並不買賬。財報發布後的兩個交易日,該股幾乎紋絲不動,今年以來已累計下跌約10%。不過,該股自去年9月以來已近乎翻倍,與在美國和香港上市中概股的反彈勢頭步調一致。聲網總部雖位於美國,但與中國聯繫緊密,中國貢獻了其大約一半的收入。 收入重拾增長 接下來,我們將深入分析部分財務數據,這些數據揭示公司在經歷三年困境後,如何最終實現轉機。聲網最新季度收入,從上年同期的3,300萬美元微增至3,330萬美元,是自2021年以來的第二次季度增長,當年市場對其技術興趣濃厚,公司實現了兩位數的強勁增長。若剔除去年部分已關停的低毛利產品帶來的收入,今年公司第一季度收入增幅更高達12%。 公司預測第二季度收入為3,300萬至3,500萬美元,若達到區間上限,將延續近期的增長勢頭(上年同期為3,420萬美元)。 聲網將收入分為兩大來源:面向中國市場的聲網服務,以及面向全球市場的Agora服務。過去三年,後者持續增長,儘管增速並不驚人,大多處於個位數至低兩位數區間;而受教育行業整頓影響,過去三年聲網服務收入持續收縮。 這些趨勢在第一季度仍在延續,儘管Agora服務的收入略有回升,同比增長18%至1,860萬美元。聲網業務繼續收縮,同比下降14%至1.055億元(1,470萬美元)。但若剔除去年已停產的薄利產品帶來的收入,聲網業務在最新季度實現了6.7%的增長。 聲網當季活躍客戶數同比增長5.2%,扭轉過去幾年下滑趨勢。過去12個月的客戶留存率提升至85%,較近期報告中70%-80%的區間有所改善。而Agora服務的客戶忠誠度向來更高,留存率一直保持在90%以上。 隨著淘汰低利潤率業務,並開始從新一代AI產品中創收,公司毛利率從去年同期的61.2%提升至68.0%,顯著高於近年來60%-65%的常規水平。 所有這些改善,加上運營成本下降20%,幫助公司本季度實現40萬美元的小幅淨利潤,扭轉了去年同期950萬美元的虧損,也較去年第四季度的20萬美元利潤有所提升。 經歷了去年9月以來的股價反彈後,聲網目前的市銷率(P/S)為2.66倍,約為美國競爭對手Twilio(TWLO.US)4.14倍的一半,但仍遠高於中國同行歌爾股份(002241.SZ)的0.76倍。一般而言,我們對那些炒作AI提振業務的公司持謹慎態度。但聲網確實看起來有望從這一趨勢中顯著受益,只要市場接受其能生成AI虛擬導師和對話玩具的新一代產品。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:手回出師不利 首掛午收跌逾14%

保險中介服務提供商手回集團有限公司(2621.HK)周五在港掛牌,開市較招股定價跌7%報,之後股價持續偏弱,中午收市報6.92港元,跌逾14%。 手回发售近2,436万股,一成公开发售,招股价每股介乎6.48港元至8.08港元,超額989倍,最終以高位定價,國際配售超額僅0.13倍。 是次集資淨額1.34億港元,集資所得主要用於加強及優化銷售及營銷網絡、改善服務、提升研發能力及改善技術基礎設施,以及作併購與戰略投資等。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:股市交易回暖 富途首季多賺98%

在線券商富途控股有限公司(FUTU.US)周四公布,首季營收按年增81%至46.95億港元(6.03億美元),非通用會計準則下經調整淨利潤增長98%至22.17億元。 首季交易佣金及手續費收入23.1億港元,按年增長113.5%;利息收入按年升52.9%至20.71億港元;包括財富管理、企業服務業務等的其他收入錄3.14億港元,按年增長101%。 富途在本季度的總交易量達到3.22萬億港元,同比激增140.1%。其中,美國股票交易量為2.25萬億港元,香港股票則為9,160億港元。截至3月底,富途的資金帳戶數量同比增長41.6%,達到2,673,119個,客戶資產也實現了60.2%的增長,達到8,298億港元。 富途周四股價微跌0.32%,收報107.36美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏